макроэкономика

Разное

Начало 2024 года стало самым успешным для покупателей «импульса», т.е. акций, которые показали наилучшие результаты в недавнем прошлом:

Показатели индекса GSPUMOMO, который отражает превосходство показателей акций с высоким значением «импульса» изменялись в соответствии с рыночными ожиданиями снижения ставки ФРС в марте:

Макра.

   С Августа я пополнял сбережения и накопил нужную сумму только сейчас. Всё это время не было пополнений брокерских счетов, всё текло на накопилку. Что ж, возвращаемся к инвестициям. Начну со стратегии. Прежде мои основные макро-допущения этого года:

— Экономика.
   Мне сложно найти депрессивные отрасли экономики. Сейчас, в большей части, всё хорошо: сырьё, финансы, ритейл, IT, Сельхозка, машиностроение. Тяжело только инфраструктуре, в полной мере её сейчас не обновляют и существенно сокращают ряд инвестиций в обновление трубопроводов, электричества, телеком и прочего.

   С другой стороны, идёт рост внутренних инвестиций. Рынок VC погиб, уход иностранцев его убил: объём VC-сделок в 2023 г. обвалился на ~85% к медиане за 5 лет. Однако растёт количество площадок и интерес внутренних инвесторов к сделкам с активами внутри страны, т.к. выводить капитал стало сложнее. Эффект от этого мы увидим не раньше, чем через 5-7 лет, но эта волна будет раскручиваться снежным комом. Не думаю, что мы быстро вернёмся к среднему, но в инвестициях будет больше доли внутренних денег и потом отток будет меньше. Тем более, что иностранцы покупали более зрелые проекты, а новые Posi и ЕЭЛТ лежат ближе к начальным стадиям.

Макро

Последний индекс деловой активности от S&P Global показал некоторые признаки улучшения в мировой экономике в течение первого месяца 2024 года, при этом в 15 из 21 отслеживаемого сектора был зафиксирован рост активности, максимальный с июня прошлого года:

В январе, впервые с февраля 2019 года, все показатели индекса менеджеров по логистике (LMI) — уровни запасов и затраты, складские мощности, загрузка и цены, а также транспортные мощности, загрузка и цены — расширились:

Разное

Рыночная капитализация акций «Великолепной семёрки» почти сравнялась с капитализацией всего золота:

Американские акции, наконец, превысили доходность наличных денег в этом цикле повышения ставок:

Макро

Около $276 млрд корпоративных облигаций нуждаются в рефинансировании во II квартале 2024 г. Несмотря на недавнее ралли облигаций: высокодоходные облигации должны быть рефинансированы со среднего купона 5,8% до 9%. Облигации инвестиционного рейтинга должны рефинансироваться со среднего купона 3,77% до 5,75%, что является самым высоким показателем с 3 квартала 2007 года (не считая пика 3 квартала 23 года в 5,79%):

Рынок труда

В январе в США появилось 353 тыс. новых рабочих мест, что стало самым большим приростом за год (консенсус 180 тыс.):

Разное

На медвежьих рынках бывает больше положительных дней с доходностью +2%, чем на бычьих:

Только 27% альткоинов превзошли биткоин за последний месяц – самый низкий показатель с октября 2023 года:

Ниже оглавление и краткий дайджест обзора, а затем подробности по каждой новости с иллюстрациями.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Деловая активность в январе в Европе продолжает снижаться. Хороший рост активности наблюдается в Индии.
• В США денежная масса сжалась в 2023 году на 2,4%. Несмотря на сжатие денежной массы (в номинальном виде падение наблюдается впервые с 1930-х годов, времён Великой депрессии) ВВП продолжает расти. На наш взгляд, это объясняется беспрецедентным денежным смягчением 2020-2021 годов, на которое ВВП в эти годы не мог реагировать из-за ковидных ограничений.
• Индекс опережающих индикаторов в США падает 21-й месяц подряд. Организация Conference Board, рассчитывающая этот индекс, ожидает рецессию в экономике США во 2-3 кварталах 2024 года.
• В Казахстане ВВП в 2023 году вырос на 5,1%. Рост выше 5% наблюдается там впервые за последние 10 лет (с 2013 года).

Экономика России

• Индикатор бизнес-климата от ЦБ в январе стал лучшим за 10 лет (с 2013 года) и впервые вышел на уровни «до украинского кризиса 2014 года».

Разное

За последние 44 года был только 1 случай, когда ФРС снизила ставки на 1,25 пункта (как ожидает рынок в 2024 году) или более в течение 12-месячного периода без рецессии, которая либо уже началась, либо явно надвигается:

Предпочтения инвесторов меняются, что приводит к оттоку средств из ETF на золото в пользу притока средств в ETF на биткойн:

Ниже несколько пояснений

В видео я, кажется, ни разу не упомянул MMT. Что за зря бросать красную тряпку тем, для кого эти три буквы важнее аргументов. Но здесь можно и нужно. К слову, MMT – это больше способ макроэкономического мышления, а не какая-то политика, которой надо следовать.

По MMT, в реалиях современной денежной системы ЦБ и Правительство одинаково отвечают за инфляцию, какими бы полномочиями не были наделены и как бы чувствительно не относились к своей независимости. Эффективность бюджетной политики выше, чем ДКП от ЦБ, но это нюансы, которые могут отличаться от страны к стране.

Процесс как ЦБ с помощью одной ставки добивается цели по инфляции, наверное, важен не только с точки зрения результата. Но и с точки зрения побочных эффектов. Например, мощный рост кредитования и дисбалансы на рынке недвижимости стали следствием повышения КС.

Бюджетная политика, реализуемая без координации с ЦБ, здесь тоже создает проблемы. Так, высокие расходы бюджета в начале 2023 и недостаточные продажи валюты способствовали перелёту валютного курса и инфляции. Их ДКП не смогла бы купировать, даже если бы ставку начали повышать раньше.