Ставки ФРС

Пауэлл полагает, что перспективы за последние недели почти не изменились

10 июля. После того, как в прошлом месяце Федеральная резервная система указала на вероятность понижения процентных ставок в ближайшее время, США и Китай возобновили торговые переговоры и было опубликовано много экономических данных, включая очень сильный отчет по занятости и данные, указывающие на укрепление инфляции.
Что все это значит для ФРС? Не много, считает председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл.


10 июля.
*Председатель ФРС Пауэлл: С июньского заседания неопределенность продолжает оказывать давление на перспективы экономики США

*Пауэлл указал на риски, связанные с торговой напряженностью, мировым экономическим ростом, низкой инрфляцией во время своего выступления в Конгрессе

*Пауэлл: Базовый сценарий предполагает, что экономический рост останется сильным

По итогам заседания 29–30 января Федеральный комитет по открытому рынку ФРС оставил ключевую ставку на уровне 2,25–2,5%. Регулятор убрал из официального комментария фразу о «постепенном повышении» ставки и заявил, что будет «терпеливым» при ее изменениях. То есть ФРС, скорее всего, собирается остановить ужесточение политики.

Что делала ФРС последние годы?

Повышала ставки. В 2015 году Федеральная резервная система прервала цикл понижения ставок и стала их повышать. Регулятор отказался от низких ставок на фоне сильных макроэкономических показателей, чтобы не допустить перегрева экономики США. ФРС повысила ставку девять раз за 2015–2018 гг. — с 0–0,25% до 2,25–2,5%.

О цикле повышения ставок

Сокращала баланс. Из-за программ количественного смягчения (QE) к 2014 году на балансе ФРС скопились финансовые активы $4,5 трлн. Постоянная поддержка рынка регулятором искажала ожидания инвесторов и подталкивала их покупать больше рискованных бумаг.

Прошла неделя с момента последнего заседания ФРС и рынок уже теряет надежду на то, что ФРС будет поднимать ставки в 2016 году. Согласно прогнозам Блумберг, вероятность повышения ставки в декабре упала до 49% по сравнению с 58% неделей раньше и 65% месяцем раньше. Другим способом представить эти вероятности является оценка фьючерсов на ставку ФРС, истекающих в декабре. Текущая цена подразумевает ставку в 48 базисных процентных пунктов (т.е. в нынешнем диапазоне 25-50 базисных процентных пунктов). В конце августа декабрьские фьючерсы на процентную ставку ФРС были уровне 55 базисных процентных пунктов, а до брексита — на уровне 63 процентных пункта.

Если ФРС решит оставить ставки неизменными в декабре (неужели кто-то думает, что ФРС поднимет ставку за неделю до выборов? Рынок оценивает вероятность подъема ставки 2 ноября в 18%), то это может иметь серьезные последствия для капитала в различных отраслях. Главным образом, инвесторы захотят остаться в секторах, которые работали за течение последних трех лет — товары первой необходимости и здравоохранение

Цены нефти и нефтепродуктов за прошедшие сутки сильно выросли. Цена Brent превысила 52 доллара за баррель и приближается к максимальным отметкам месячной давности. Есть надежды, что после длительного бокового движения цены пошли на новый виток роста.

Росту цен благоприятствует несколько факторов.

Во-первых, продолжается обвал инвестиций в добычу нефти. Это уже приводит к торможению мировой добычи. А вот снижение добычи в США приобрело очень выразительный характер — за последние три месяца оно по оценкам составляет более 0,5 mb/d. Между тем буровая активность продолжает сокращаться. Дополнительные опасения связаны с началом серьезных трудностей с рефинансированием кредитов у компаний, занимающихся добычей сланцевой нефти. В предстоящий сезон отчетов ждем множества сигналов о растущих финансовых трудностях компаний, занимающихся добычей нефти из плотных пород. На конференции в Лондоне «Oil & Money» прозвучало очень много высказываний о катастрофичном положении в отрасли и ожидаемом резком снижении добычи. Так, Генсек ОПЕК Абдалла Эль Бадри заявил о рекордном сокращении инвестиций в нефтедобычу, которое негативно отразится на энергобезопасности глобальной экономики в течение многих лет. Рынку видимо нужно было дождаться конференции, чтобы помочь ему разглядеть масштаб растущих проблем отрасли. В каком-то смысле активные обсуждения в Лондоне проблем инвестиций в нефтянку и угроз резкого сокращения добычи спровоцировали сильный рост нефтяных цен. 

Существует несколько теорий по поводу того, почему Федеральная резервная система не станет повышать ставки в сентябре: нефть по цене $40 за баррель означает отсутствие инфляции; волатильность на мировых рынках; падение цен на сырьевые товары означает риск глобальной рецессии, который может стать более вероятным, если рост Китая пошатнется.

Однако ни одна из теорий не внушает доверия. Последним оправданием бездействия ФРС может стать отчет о ситуации на рынке занятости за август, который будет опубликован 4 сентября. Данные за август могут вводить в заблуждение с учетом сезонной коррекции, так как учителя возвращаются в школы, а автопроизводители вызывают своих рабочих из летних отпусков. Мы могли увидеть низкие показатели за месяц, которые могли бы заставить ФРС отложить принятие решения до декабря, согласно различным прогнозам.

Неизвестно, будет ли ФРС повышать ставки в сентябре – 80% прогнозов говорят о том, что это случится в текущем году и, возможно, даже в сентябре. Но данные по занятости в несельскохозяйственной сфере не станут определяющим фактором по многим причинам.