Нафтогаз Украины

Швейцарский суд отменил арест акций Газпрома в Nord Stream/Nord Stream-2  

Коммерсант сообщает, что вчера Верховный суд швейцарского кантона Цуг постановил снять арест с акций Газпрома в операторах Nord Stream и Nord Stream-2, что позволяет им возобновить выплату дивидендов Газпрому. В то же время, Нафтогаз утверждает, что стоимость зарубежных активов Газпрома, арестованных на настоящий момент, превышает $2.6 млрд (сумма, которую Газпром должен заплатить Нафтогазу в соответствии с решением суда о транзите газа). Нафтогаз рассчитывает получить общую сумму долга к концу 2019 за счет списания избыточных средств, которые Газпром переводит за транзит, и принудительной продажи активов Газпрома, находящихся под арестом.

Это очередной раунд «перетягивания каната» между Газпромом и Нафтогазом по контрактам на транзит газа через Украину. Мы считаем, что этот конфликт далек от завершения: обе компании настойчиво отстаивают свои позиции, что приводит к изменениям в решениях судов, в то время как слушания, которые в настоящее время продолжаются в более чем шести иностранных юрисдикциях, могут длиться годами. НЕЙТРАЛЬНО для акций Газпрома на данном этапе.

АТОН

Россия гарантирует поставку газа в Европу в законтрактованных объемах даже при отсутствии договоренностей о транзите с Украиной.

Об этом сказал министр энергетики России Александр Новак. Вариант транзита через Украину после завершения текущего транзитного контракта в 2019 году также возможен. В будущем планируется закончить строительство газопровода «Северный поток – 2» из России в Германию по дну Балтийского моря. К этому же времени должно закончиться действующее соглашение «Газпрома» с «Нафтогазом» о транзите российского газа в Европу через Украину.

Все это может стать мощным катализатором роста котировок акций «Газпрома», который по инвестиционной привлекательности уступает только «Сургутнефтегазу» с его денежной позицией в размере $44 млрд.

Однако, глядя на сегодняшнюю рыночную динамику, стоит напомнить, что акции растут только тогда, когда их покупают, а не когда у компании привлекательные оценочные мультипликаторы и хорошие денежные потоки. «Газпром» очень дешев, однако это не значит, что он не может быть еще дешевле.

Разуваев Александр
ГК «Альпари»

Газпром: маршрут Турецкого потока пройдет в обход Украины   

Коммерсант сообщает, что Газпром решил продолжать строительство наземной части Турецкого потока в Европу через Болгарию, Сербию, Венгрию и Словакию. Мощность на входе, в Болгарии, должна составить 15.8 млрд куб м (что соответствует мощности одной нитки). Поставки газа в Болгарию и Сербию через Турецкий поток должны начаться в 2020, в Венгрию — в 2021. Вторая нитка трубопровода, предназначенная для Юго-Восточной Европы, также будет запущена в 2020, но достигнет полной мощности в 2022.

Объявленный маршрут должен позволить Газпрому сократить объемы транзита через Украину с 2020, как ранее заявляла компания, способствуя снижению расходов на транзит. По состоянию на 2017, Газпром осуществлял около 40% экспорта газа (примерно 80 млрд куб м в год) через Украину, при том что другие экспортные маршруты загружены на полную мощность. После завершения строительства двух трубопроводов, включающих в себя по две нитки — Турецкий поток (примерно 32 млрд куб м в год) и Северный поток-2 (55 млрд куб м в год) — у Газпрома появится возможность экспортировать газ в обход Украины. Тем не менее, в 2018 поставки в Европу могут достигнуть более 200 млрд куб м, и, если они продолжат расти, Газпрому придется продолжать транзит газа через Украину. На этом этапе мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для Газпрома, поскольку строительство наземной части ещё не начато (недавно был завершен подводный участок Турецкого потока), и исход переговоров и судебных тяжб по транзиту с Нафтогазом также неизвестен.

АТОН

Нафтогаз настаивает на новой компенсации от Газпрома и планирует получить акции Северного потока-2; нейтрально для Газпрома 

Коммерсант сообщает, что украинский Нафтогаз потребовал от Газпрома компенсации своих убытков, связанных с необходимостью покупать газ в ЕС в соответствии с измененным контрактом с Газпромом. Контракт был изменен Стокгольмским арбитражем в декабре 2017 — объемы контракта были сокращены в 10 раз до 5 млрд куб м, а цена теперь определяется котировками немецкого хаба NCG плюс транспортные расходы, в то время как раньше использовалась привязка к нефти. Нафтогаз оценивает свои убытки в $120 млн на настоящий момент. Кроме того, Нафтогаз считает, что он может получить акции Газпрома в Северном потоке-2, которые после их продажи на открытом рынке могут помочь частично компенсировать $2.6 млрд, которые Нафтогаз требует от Газпрома после соответствующего решения Стокгольмского арбитража, оспариваемого сейчас Газпромом.

«Перетягивание каната» между Газпромом и Украиной продолжается, и конца до сих пор не видно. Мы считаем, что пока рано говорить о каких-либо последствиях для Газпрома в случае, если Нафтогаз преуспеет в своих притязаниях. Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций Газпрома на настоящий момент.

АТОН

Газпром: Стокгольмский суд принял решение в пользу Нафтогаза   

Коммерсант сообщает, что Апелляционный суд Швеции вынес решение в пользу украинского Нафтогаза, который требует взыскания с Газпрома $2.6 млрд после соответствующих решений Стокгольмского арбитража ранее. Газпром планирует обжаловать это решение. Решение суда означает, что теперь Нафтогаз может арестовать активы Газпрома в Европе. Тем временем Газпрому удалось снять арест с активов в Великобритании, где компания теперь может разместить свои евробонды.

Решение Апелляционного суда мало что меняет в споре Газпрома с Украиной. Арест активов в Европе по-прежнему остается на усмотрение местных судов в соответствующих странах. На данный момент мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций Газпрома и продолжаем следить за развитием ситуации в этом вопросе.

АТОН

Трехсторонние переговоры по газу в Берлине не принесли результатов, нейтрально для Газпрома   

Как сообщают различные СМИ, трехсторонние переговоры по газу между Россией, Украиной и ЕС о перспективах украинского транзита российского газа после 2019 (срок действия текущего контракта с Нафтогазом истекает в следующем году), которые прошли вчера в Берлине, не привели к каким-либо конкретным результатам в виде соглашений. Главным камнем преткновения для этих переговоров стал продолжающиеся разбирательства Нафтогаза против Газпрома в арбитражном суде: компания требует от Газпрома выплаты $2.6 млрд в рамках последнего решения Стокгольмского арбитражного суда (Газпром обжаловал это решение) и $11 млрд по новому иску. Следующий раунд переговоров состоится в октябре. ЕС планирует подготовить подробный прогноз европейского спроса на газ на 2020-2030 к следующему раунду переговоров.

Достаточно ожидаемое развитие событий и, следовательно, НЕЙТРАЛЬНОЕ для акций Газпрома. Мы будем следить, как будут дальше развиваться эти переговоры осенью.

АТОН

16.07.2018
Судебное поручение иностранного суда — Киевского апелляционного хозяйственного суда в отношении ПАО «Газпром» — 10 июля поступило в Арбитражный суд города Москвы, свидетельствуют данные системы «СПАРК-Интерфакс».

Другой информации по делу пока нет, информация о нем в базе данных арбитражных судов пока не отображается.

В украинских судах рассматривалось только одно громкое дело в отношении российского концерна. Оно связано с решением Антимонопольного комитета Украины, который в 2016 году оштрафовал «Газпром» на 86 млрд гривен (почти $3,37 млрд) за «нарушение экономической конкуренции в виде бездействия, которое заключалось в непринятии мер по обеспечению получения услуги по транзиту природного газа по магистральным трубопроводам через территорию Украины на обоснованных условиях и было бы невозможно в условиях существования значительной конкуренции на рынке, и привело к ущемлению интересов НАК „Нафтогаз Украины“ в виде злоупотребления монопольным (доминирующим) положением на рынке услуги по транзиту природного газа по магистральным трубопроводам по территории Украины как покупателя».

( Читать дальше )

На фоне достаточно сильного повышения индекса МосБиржи, состоявшегося по итогам торгового дня, наиболее ликвидные акции завершили торги преимущественно с повышением в пределах 1-3% по отношению к уровням предыдущего закрытия.

Среди «голубых» фишек вновь сильнее рынка выглядели бумаги «Сбербанк»-ао (SBER RM, +1.45%), «Сбербанк»-ап (SBERP RM, +2.24%). Они продолжают отыгрывать недавнюю публикацию сильной отчетности эмитента за 6 месяцев 2018 года по РПБУ. Чистая прибыль «Сбербанка» с начала года возросла на 25.5%, до уровня 397.8 млрд руб. В том числе чистая прибыль за июнь месяц составила 69.0 млрд руб.

Стоит отметить продолжившееся восстановление акций «Газпрома» (GAZP RM, +2.10%) от июньского минимума. Эти бумаги, наконец, сумели преодолеть среднесрочный информационный негатив, связанный с сообщениями о попытках ареста зарубежного имущества эмитента в рамках продолжающейся судебной тяжбы с «Нафтогазом Украины». Весомым негативом для них послужило и известие о предстоящем осенне-зимнем повышении ставки НДПИ для газовой монополии. Ну а в активе у игроков на повышение остается еще не закрытый реестр для получения годовых дивидендов. Этот фактор окажет поддержку акциям «Газпрома» в течение ближайшей недели. Вполне возможно, что они в очередной раз проверят на прочность важный уровень сопротивления, расположенный в районе 150 руб.

Манжос Виталий
ИК «Норд-Капитал»

Учитывая, что в 2019 г. «Газпром» планирует запустить два новых экспортных газопровода Северный поток – 2 и Турецкий поток общей мощностью 86,5 млрд куб. м в год, мы полагаем, что компания вряд ли может гарантировать годовой объем транзита газа на уровне 110 млрд куб. м.

«Нафтогаз» планирует в 2018–2019 гг. повысить тариф на транзит газа на 33%, что может повысить общий доход от прокачки с запланированных на текущий момент 2,55 млрд долл. в год (без учета топливной составляющей) до 3,7 млрд долл. (в обоих случаях исходя из предположения, что транзит составит 110 млрд куб. м в год).

Мы полагаем, что рассмотрение претензий «Нафтогаза» может затянуться надолго. Мы ожидаем появления дополнительных новостей. Стоит напомнить, что, как ранее сообщил министр энергетики России Александр Новак, первые переговоры между Россией, ЕС и Украиной состоятся 17–18 июля. В целом мы считает новость негативной для котировок акций «Газпрома».

ВТБ Капитал

Нафтогаз подал новый иск против Газпрома на $11,6 млрд    

Ведомости и Коммерсант в пятницу 6 июля сообщили о новом иске украинского Нафтогаза к Газпрому поданному в Стокгольмский Арбитражный Суд. Компания требует пересмотра газовых транзитных тарифов по контракту с Газпромом с марта 2018 года и хочет взыскать $11,58 млрд в дополнение к $2,6 млрд компенсации, которую должен заплатить российский экспортер согласно мартовскому решению суда. В отличие от предыдущего иска Нафтогаз требует не пересмотра уже уплаченных сумм, а увеличения выплат в период с марта 2018 года до конца 2019 (окончание действия контракта).

В 2017 году примерно 40% (80 млрд куб. м) экспорта Газпрома в страны дальнего зарубежья происходит через Украину, в то время как другие крупные газопроводы (Северный поток — пропускная способность 55 млрд куб. м ежегодно, Ямал-Европа — 33 млрд куб. м) продолжают использоваться на полную мощность. В этом году Газпром ожидает вновь достичь исторических максимумов экспорта газа в Европу до 200 млрд куб. м и в связи с этим доля украинского транзита, согласно нашим данным, скорее всего увеличится на 3-7 п.п. Новые требования Нафтогаза подразумевают более чем двукратное увеличение транзитных тарифов. На текущий момент суммарные отчисления за трансфер газа через Украину составляют $30 за тыс куб. м, в то время как текущий иск на $11,58 млрд примерно соответствует тарифу в размере $ 65-70 за тыс куб. м. В случае если суд встанет на сторону украинской компании, отчисления Нафтогазу могут вырасти на $5 млрд в 2018 году ($ 6,6 млрд в 2019П), или на 16% от нашего прогноза по EBITDA за 2018 год ($31,6 млрд), что является существенной суммой для компании. При этом мы считаем, что судебные разбирательства скорее всего затянутся, так как Газпром может подать ответный иск/апелляции, и поэтому существенного влияния на финансовое положение компании в ближайшее время не ожидается. Кроме того, суд может удовлетворить иск Нафтогаза не в полной мере. Напомним, что в марте Стокгольмский суд отказал Нафтогаза в требовании перерасчета уже уплаченных тарифов. По нашему мнению, встреча по газовому транзиту между Россией, Украиной и Европой, которая состоится 17-18 июля, может привнести дополнительную ясность. На текущий момент новость НЕЙТРАЛЬНА для компании.

АТОН