Если бы нас попросили назвать один из наименее интересных секторов российского рынка — то это в первую очередь газовый сектор. Прошли времена, когда Газпром $GAZP и Новатэк конкурировали за рынки сбыта (за Европу в первую очередь), период сверхприбылей 2022 года тоже прошел. В итоге весь сектор пребывает в тухленьком состоянии, а Новатэк — в нисходящем тренде с октября 2023 года.
Смотрим свежий отчет за 2023-й год:
— прибыль в 2023 году упала почти на 30% относительно 2022 года
— рост выручки относительно 2021 года +18%, неплохо но не крышесносно;
— по мультипликатору EV/EBITDA Новатэк стоит дороже всех крупных российских нефтяников, равно как и Газпром (только не заливайте про “дешевизну” Газпрома);
Совсем ли уж безнадежен Новатэк? На долгосрок и на небольшую долю взять можно — особенно если акции упадут еще на 10-20%. Компания продолжает развиваться, но цены на газ остаются главным риск-фактором для инвесторов.
В общем неплохо, но в среднесроке не интересно.
В новом выпуске «Без плохих новостей» обсуждаем главное за неделю: решение ЦБ, раздел активов «Яндекса» и Ozon, обстановка на рынке IPO, и почему префы «Сургутнефтегаза» обновили исторические максимумы?
Ведущий — Максим Шеин, директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС.
Смотреть БПН:
Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами — Максим Шеин.
Главная тема выпуска — Влияние ставки ЦБ.
Также поговорим о важных новостях недели, объявим победителей конкурса и разыграем подарки.
Главная тема
На этой неделе российский центральный банк оставил ключевую ставку без изменений. Она составляет 16%. При этом регулятор повысил оценку среднего диапазона ставки в этом году на 1%. Теперь при самом лучшем сценарии среднегодовой уровень составит 13,5%. Иными словами, теперь если в первом полугодии ставка будет 16, то среднее ее значение во втором должно быть 11. В каком-то смысле шансы на 10% остаются к декабрю, но они явно ухудшились.
Акции компании с максимумов в октябре прошлого года снизились более чем на 20%. Остались ли какие-то драйверы для роста у бизнеса после санкций, атаки беспилотников и отказа основных покупателей от СПГ Новатэка? Попробуем сегодня разобраться.
📝 Сразу отмечу то, что финансовый отчет вышел в очень усеченном формате и без раскрытия данных за 2022 год, поэтому, сравнивать сможем только с итогами 2021 года.
✔️ Вначале оценим операционные результаты за прошедший год. Добыча газа незначительно увеличилась к уровню 2022 года и на 3% оказалась выше, чем по итогам 2021 года. Объемы добычи нефти, конденсата и ЖУВ (жидких углеводородов) за последние годы почти не изменились.
📈 Выручка выросла на 19% к уровню 2021 года до 1,37 трлн руб. Компания детали не раскрывает, но учитывая, что операционные результаты выросли не так сильно, главным драйвером роста стала девальвация рубля и более высокие цены реализации газа.
📈 EBITDA демонстрирует сопоставимый рост, который составил также19%. Чистая прибыль оказалась под давлением, по сравнению с 2021 годом, показатель вырос всего на4%.
Венгрия не видит возможности импорта природного газа без Турции, по территории которой проходит трубопровод «Турецкий поток», используемый для поставок российского топлива в Европу. Об этом заявил министр иностранных дел и внешнеэкономических связей Венгрии Петер Сийярто после переговоров в Анкаре с турецким коллегой Хаканом Фиданом.
«Поставки природного газа для нас невозможны без Турции. Турция в этом отношении является нашим самым надежным и предсказуемым транзитным партнером», — сказал на совместной пресс-конференции глава венгерского МИД.
Венгрия по-прежнему получает основную часть газа из России. В сентябре 2021 года венгерская компания MVM заключила с «Газпромом» два долгосрочных контракта, которые предусматривали поставки в общей сложности 4,5 млрд кубометров газа в год по трубопроводам, проложенным через Сербию и Австрию в обход Украины. Поскольку использование газопровода «Северный поток» было приостановлено, в октябре 2022 года была достигнута договоренность об увеличении поставок российского газа по южному маршруту — «Турецкому потоку» и его ответвлению через Болгарию и Сербию. В 2022 году по этому пути в Венгрию поступило 4,8 млрд кубометров газа. В 2023 году этот показатель увеличился до 5,6 млрд кубометров.
ПАО «Новатэк»
Тикер |
NVTK |
Идея |
Long |
Срок идеи |
1-2 месяца |
Цель |
1730 руб. |
Потенциал идеи |
22,72% |
Объем входа |
10% |
Стоп-приказ |
1260 руб. |
🏭 Вышедшая в пятницу отчетность, на наш взгляд, нейтральна для акций «Новатэка», хотя размер финальных дивидендов и оказался на 12% ниже консенсуса и на 8% ниже нашего прогноза. На данный момент более важным фактором для акций «Новатэка» остается способность компании запустить первую линию проекта «Арктик СПГ 2», несмотря на санкционное давление. В базовом сценарии ожидаем первых отгрузок с завода уже в марте, что могло бы стать положительным триггером для акций компании.
📉 Цена откатилась к уровню поддержки. Стоп-лосс можно поставить с запасом ниже, а тейк-профит – у ближайшего локального максимума. При объеме позиции 10% и выставлении стоп-заявки на уровне 1260 руб. риск на портфель составит 1,06%. Соотношение прибыль/риск составляет 2,14.
В текущей ситуации рынок газа характеризуется высокой волатильностью и низкой прогнозируемостью. Мы считаем текущие цены на газ неблагоприятными для российских производителей газа, в частности, «Газпрома» и НОВАТЭКа. С учетом его долей в СП НОВАТЭК в данный момент торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2024П 5,0x против собственного 5-летнего среднего 7,0x, если брать за основу спотовую цену на газ в Европе на уровне $380 за тыс. куб. м. «Газпром» торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2024П 4,3x против собственного 5-летнего среднего 3,5x.Атон
Британский энергетический гигант Shell прогнозирует, что сжиженный природный газ (СПГ) заменит уголь в качестве ведущего драйвера экономики Китая и других азиатских стран.
Согласно опубликованному сегодня прогнозу компании по СПГ, спрос вырастет на 50% к 2040 году, а мировая торговля СПГ вырастет примерно до 625-685 млн тонн в год по сравнению с 404 млн тонн, торгуемых в 2023 году.
«Китай, вероятно, будет доминировать в росте спроса на СПГ в этом десятилетии, поскольку его промышленность стремится сократить выбросы углерода путем перехода с угля на газ», — сказал Стив Хилл, исполнительный вице-президент Shell Energy.
«Учитывая, что на угольный сталелитейный сектор Китая приходится больше выбросов, чем совокупные выбросы Великобритании, Германии и Турции вместе взятых, газ играет важную роль в борьбе с одним из крупнейших в мире источников выбросов углерода и местного загрязнения воздуха».
Компания также отметила, что снижение внутренней добычи газа в некоторых частях Южной и Юго-Восточной Азии может привести к всплеску спроса на СПГ и необходимую инфраструктуру.