Текущая форма КБД — естественное состояние в цикле повышения-снижения ключевой ставки. Вкратце динамику КБД можно описать так: 

1. Нормальная форма, небольшой спред 2-10 (малая крутизна наклона). ЦБ либо очень медленно снижает ключевую ставку, либо не меняет ее длительное время. 

2. Некоторое количество кварталов подряд растет инфляция, ЦБ начинает посылать сигналы о возможном начале цикла повышения ставок. Длинный конец кривой начинает приподниматься, отражая ожидания инвесторов о будущих краткосрочных процентных ставках, а короткий конец закреплен ключевой ставкой. Спред 2-10 увеличивается, но параллельных сдвигов  нет. 

3. ЦБ приступает к циклу повышения ставок. Растут и короткий и длинный концы КБД, спред 2-10 постепенно снижается. Дальний конец начинает отражать долгосрочные ожидания инвесторов по инфляции.

4. Если ЦБ повышает ставку слишком агрессивно, может возникнуть инверсия кривой, предваряемая сгорбленной формой. Чистая инверсия — предельная форма, когда кривая монотонно убывает, сгорбленная — среднесрочные ставки  выше чем короткие, а короткие выше чем длинные.

5. В начале цикла снижения КБД начинает уплощаться, инверсия исчезает: ЦБ двигает короткий конец вниз, а дальний «застрял» на долгосрочных ожиданиях по инфляции. Затем в движение приходит  и длинный участок КБД, какое-то время КБД движется вниз параллельно.


6. Возврат к нормальной форме. Длинный конец кривой находит свое «насиженное»  место, коротким управляет ЦБ, снижая его до комфортных уровней.  

* Если «уровень» (1-я главная компонента, связанная с параллельным сдвигом КБД) движется слишком быстро, кривизна КБД может изменяться,  возникают отрицательный или положительный баттерфляй — длинный и короткий концы могут расти быстрее или медленнее, чем середина.

* Если происходят страшные потрясения на рынке облигаций, кривая может краткосрочно приобретать любые безумные формы.



Мой прогноз — мы увидим перехай по индексу RGBI, 160+ в 2023 году. Ставки по бумагам, даже долгосрочные, при определенных обстоятельствах  могут вернуться на советские уровни — 1.5-3% годовых. Таргетирование инфляции при помощи ключевой ставки перестанет быть основополагающей целью ЦБ, на инфляцию станут воздействовать иными способами. В какой-то момент от облигаций (лучше заранее) придется избавляться, акции (в смысле индекса) дадут гораздо большую доходность. Сейчас индекс Мосбиржи консолидируется выше серьезного фрактального уровня 2250, мы видим L-образное снижение ФР (в отличие от V-образного в 2020-м) Если 2250 пройдут вниз, уйти могут далеко — и на 1760 в том числе.  Но рост рано или поздно начнется, — мы долго его ждали в 2010-2015 годах, находясь в боковике, — но сейчас, я надеюсь, боковик продлится не так долго.