Штош....

Ключевая ставка обновила исторический максимум

Ночью проводил опрос. Угадало ставку лишь четверть опрошенных. Что вообще следует отметить? Обновился среднесрочный прогноз


По сравнению с июлем, инфляция на конец 25-го года будет выше на 0.5 п.п. Банк России уже не видит вероятности достижения цели в конце 25-го года. И смысл тогда в таком резком хайке?

Что еще бросается в глаза: средний ключ в 25-м году будет аж на 3.5 п.п. выше. Спред вовсе расширен до 17-20%. С учетом того, что ЦБ допускает повышения ставки в декабре до 23%, надо прикидывать траектории снижения. В 25-м году можем увидеть что-то вроде 23->17 в плохом случае или же 21->15 в хорошем...

Повышен прогноз по росту денежной массы. В целом, это скорее плюс для капитализации Фондового Рынка. Правда понятно, что рост будет тогда, когда ставки начнут снижаться.

Ну, господа аналитики, ваш выход

Ну, давайте ваши прогнозы :)

Немного мыслей по последним событиям.

Начнем с перестановок в Правительстве. Тот факт, что Белоусова убрали в МинОбороны — это очень хороший знак для российского ФР. Пусть теперь там ищет тех, кто нахлобучил государство, а не к компаниям пристает. Поляна для работы благо огроменная.

Западные «аналитики» связали это с планами на очень долгую войну. Я бы с этим не согласился. Даже если СВО завершится завтра, потребуется немало времени на восполнение запасов как старого, так и производство нового вооружения. Что более важно, военные расходы будут повышаться, причем по всему миру. Более того, можно ожидать и на повышение госрасходов в иные сферы, в т.ч. инфраструктуру. Это безусловно значимые про-инфляционные факторы. Кроме того, можно ожидать увеличение спроса на базовые металлы.

Сомнительно, что данные факторы быстро испарятся. Пожалуй, уже можно говорить о том, что нас ждет какой-то новый виток истории, который потом назовут «цикл такой-то то». Попробуем подглядеть, какими будут основные контуры.

( Читать дальше )

Как вы уже успели многократно прочитать, ЦБ ожидаемо сохранил ставку на уровне 16%. Но есть один нюанс: сигнал все-таки ужесточился (кто-то в СД выступал и вовсе за повышение). 

📌 Важно, что ЦБ признаёт более медленное снижение инфляции. Приходит осознание того, что нас ждет более продолжительный период жестких денежно-кредитных условий и соответственно повышенных ставок

📌 ЦБ уточнил (в сторону повышения на 0.3 п.п.) прогнозы по инфляции в 2024 с 4-4.5% до4.3-4.8%

📌 Соответственно произошел пересмотр прогноза средней КС в 2024 до 15–16% (прошлый прогноз 13,5-15,5%); в 2025-м году соответственно 10,0–12,0%, прошлый прогноз был ниже на целых 2 п.п.! (8-10%) 

Какие выводы стоит сделать инвесторам?

📌 Двузначные ставки с нами надолго. В базовом прогнозе ЦБ переход в однозначную зону стоит ожидать в конце 25-го или вовсе в 26-м году.

📌 Высокие ставки — высокая стоимость обслуживания долга. Трюизм, но компаниям с большим долгом будет тяжеловато.

📌 Тут стоить отметить, что конечно, надо смотреть на структуру долга (валютные ставки тоже высоки) и на графики погашения — но «проскочить» период высоких ставок мало кому удасться.

( Читать дальше )

Элементарная логика гласит, что при высоких ставках компаниям с высоким долгом будет тяжеловато, с низким же — напротив попроще. Если у компании по тем или иным причинам чистый долг и вовсе отрицательный, то она и вовсе становится (строго говоря может стать) бенефициаром повышения ставок.

Однако, на Российском рынке есть и вовсе экстремальные случаи: компании у которых отрицательный чистый долг настолько велик, что вытаскивает компанию в область отрицательной EV. Отмечу, что всё это при стабильном, позитивном операционном бизнесе. Самый яркий пример этой огромной кубышки — Сургутнефтегаз. О нем написано немало, так что затронем второго собрата — ИнтерРАО.

Посмотрим на структуру заначки:



Как видим, львиная доля в коротких депозитах до 3-х месяцев. «Длинные» тоже присутствуют, но тоже длительностью до года (а не там до 3-5 лет).

Простой вывод: процентные доходы будут очень быстро отражать изменения ключевой ставки.

Напомню её динамику


( Читать дальше )