Широкими мазками: Макровгляд

Немного мыслей по последним событиям.

Начнем с перестановок в Правительстве. Тот факт, что Белоусова убрали в МинОбороны — это очень хороший знак для российского ФР. Пусть теперь там ищет тех, кто нахлобучил государство, а не к компаниям пристает. Поляна для работы благо огроменная.

Западные «аналитики» связали это с планами на очень долгую войну. Я бы с этим не согласился. Даже если СВО завершится завтра, потребуется немало времени на восполнение запасов как старого, так и производство нового вооружения. Что более важно, военные расходы будут повышаться, причем по всему миру. Более того, можно ожидать и на повышение госрасходов в иные сферы, в т.ч. инфраструктуру. Это безусловно значимые про-инфляционные факторы. Кроме того, можно ожидать увеличение спроса на базовые металлы.

Сомнительно, что данные факторы быстро испарятся. Пожалуй, уже можно говорить о том, что нас ждет какой-то новый виток истории, который потом назовут «цикл такой-то то». Попробуем подглядеть, какими будут основные контуры.

Во-первых, можно ожидать, что инфляция будет оставаться повышенной — эпоха высоких ставок с нами надолго. К слову, в обсуждениях совета директоров Банка России уже было высказано мнение, что нейтральная ставка может быть значимо выше текущей оценки. Конечно, это не означает, что 16-я ставка на года, но резкого снижения ожидать не стоит. Я бы даже не стал ставить на то, что можно будет заработать на длинном конце кривой ОФЗ. Ощутимого снижения можно будет ждать годами.

Было много опасений, что банкам будет плохо от высоких ставок. На данный момент, скорее наоборот. БСПб за десяток дней закрывает геп; Сбер показывает отличную динамику, даже несколько превышая прошлогоднюю динамику.

Вообще, в эру высоких ставок, баланс смещается в сторону value: деньги ценны уже сейчас. Премию за growth следует оценивать с большим скепсисом.