🛢 По данным Минфина, НГД в декабре 2023 г. составили — 650,5₽ млрд (-30,2% г/г), месяцем ранее — 961,7₽ млрд (+11% г/г). Главный сюрприз в том, что после 3 месяцев профицита НГД, наступил дефицит, и доходы ошеломительно рухнули, более чем на 300₽ млрд по сравнению с прошлым месяцем. Всё-таки цена на сырьё и крепкий ₽ находились в декабре не на тех уровнях (на минуточку они находятся и в январе на тех же, отсюда вывод, что в январе тоже будет всё негладко), чтобы заработать сверх нормы (по данным Минфина, средняя цена Urals в декабре составила — $64,23, месяцем ранее — $72,84, средний же курс $ — 90,8₽, месяцем ранее — 90,4₽). За весь год НГД составили — 8,882₽ трлн (-23,9% г/г), по новому прогнозу Минфина в базовые НГД в этом году уложились (если смотреть изначальный прогноз, то недобрали 117₽ млрд), данные доходы сложились при средней цене Urals — $63,4 и курсе $ — 85,2₽ (опять же данные из отчёта, ссылка выше). Самое интересное, что Минфин спрогнозировал НГД за 2024 г. в размере — 11,5₽ трлн, при цене на российскую нефть — $71,3, а курсе доллара — 90,1₽ (как по мне, недоберут). А теперь давайте подробно разберём отчёт:

🛢 По данным Минфина, средняя цена Urals в декабре 2023 г. составила — $64,23 (+27% г/г), месяцем ранее — $72,84 (+9,5% г/г). Средняя цена Urals по итогам года составила — $62,99 за баррель (-17,2% г/г). Средняя же цена Brent в декабре равнялась — $77,88, а в ноябре — $83,12, дисконт уже значительный — $13,5. Таким образом, цена Urals уже полгода превышает ценовой «потолок» G-7 на уровне $60 за баррель (это как раз помогло бюджету РФ, который закончил год не с ошеломляющим дефицитом). Но мы ходим по тонкой грани, снижение цен на сырьё и укрепление ₽ неблагоприятно влияет на заработки нефтяников, соответственно, бюджет РФ будет недополучать деньги. На сегодняшний день Urals торгуется по ~$65, а курс $ к ₽ составляет — 89₽ (цена за бочку ниже 5000₽ — критична), напомню вам, что недавно Минфин представил документ ОНБНиТТП, где в бюджете за 2024 год обозначил некоторые параметры, а именно цена на российскую нефть будет равняться — $71,3, а курс доллара — 90,1₽ (то есть при данных параметрах будет наполняться планируемый бюджет за счёт НГД).

💸 Недавно я делился своим месячным инвестиционным обзором, где рассказал, что припарковал свои свободные деньги на ИИС в фонд денежного рынка и многие начали задавать вопросы по поводу данного инструмента (я любитель накопительных счетов, но обстоятельства заставили действовать по-другому на этот раз). Конечно, у данного инструмента есть плюсы и минусы, давайте ниже обсудим, что из себя представляет данный фонд, и кому он подойдёт.

В первую очередь фонды денежного рынка — это возможность пристроить свои деньги на короткий период в консервативном инструменте (значит риск минимальный), при этом получив некий % за это. Как вы понимаете, это аналог коротких облигаций или накопительных счетов, к последнему это больше относиться, потому что приобретая фонд вы будете получать прибыль каждый день, но, конечно, есть свои нюансы, о них позже.

❓ Как же зарабатывают данные фонды, показывая стабильную прибыль изо дня в день? На денежном рынке происходят сделки РЕПО — ЦК берёт у фонда в долг денежные суммы на короткий срок под залог ценных бумаг.

В ноябре вышла новость о том, что с января 2024 года Банк России начнёт зеркалировать операции из ФНБ. Нужно понимать, что любые расходы из ФНБ (будь то инвестиции или изъятие средств в целях финансирования дефицита федерального бюджета вне бюджетного правила) — это повышение спроса, он также влияет и на импорт, а значит необходимо больше валюты (повышенный спрос на бирже). Зеркалирование таких операций (продажа валюты) по сути выравнивает положение рубля, ибо если бы данные операции не проводились, то рубль ослабевал, а инфляция ускорялась и регулятору пришлось повышать ключевую ставку ещё сильнее. Несколько дней назад вышел пресс-релиз уже с конкретными цифрами и напоминанием, что продажи начнутся с 9 января 2024 года, давайте разбираться:

✔️ Ещё 10 августа ЦБ приостановил покупку валюты по бюджетному правилу, чтобы не создавать дополнительное давление на рубль. За период с 10 августа по 31 декабря 2023 года Минфин должен был купить валюты на — 1,529₽ трлн.

💳 По данным ЦБ, в ноябре прибыль банков составила 268₽ млрд (ROE — 23,1% в годовом выражении), это на 4,5% выше, чем месяцем ранее — 256₽ млрд. С начала года банковский сектор заработал — 3,2₽ трлн, отличный результат на фоне 2022 года, но всё же данной прибылью поделятся не многие с акционерами, а значит стоит ожидать неплохие дивиденды, только от некоторых эмитентов. Темпы заработка банковского сектора снижаются, ибо спрос в потребительском кредитовании остывает из-за поднятия ключевой ставки и ужесточения макропруденциальных лимитов/надбавок. Единственным помощником банков является льготная ипотека (выдача рыночной ипотеки снизилась на 19%, а льготной осталась на том же уровне в ноябре), но уже в этом месяце были скорректированы параметры льготных ипотечных программ (30% взнос по льготной ипотеке, размер льготного ипотечного кредита для всех регионов составляет — 6₽ млн), что явно отразиться на прибыли банков в будущем. Теперь же перейдём к интересным моментам из отчёта:

🏦 Банк ВТБ опубликовал неаудированные консолидированные финансовые результаты по МСФО за 11 месяцев 2023 года (воздержавшись от раскрытия сопоставимых данных за предыдущий год). Банковский сектор уже на сегодняшний день находиться под давлением, прибыль снижается из-за повышения ключевой ставки, ужесточения макропруденциальных лимитов/надбавок, укрепления ₽ и к этому ещё добавились новые меры по льготной ипотеке (кредиты становится брать сложнее из-за ставки, много отказов из-за надбавок, плюс нет заработка на валюте, льготная ипотека себя проявит уже в следующем году из-за лага). ВТБ же заработал чистой прибыли за ноябрь — 14,7₽ млрд, это на 45% ниже, чем в прошлом квартале, как по мне, довольно чувствительное снижение, учитывая, что по меркам это второй банк в стране. При этом банк преодолел долгожданные 400₽ млрд ещё в прошлом месяце, которые он планировал заработать за год, но после III квартала пересмотрел план — 420₽ млрд за год (за 11 месяцев 2023 года было заработано — 417,5₽ млрд, напомню вам, что годовой рекорд по чистой прибыли был зафиксирован в 2021 году — 327,4₽ млрд, констатируем обновление рекорда). Теперь давайте перейдём к основным показателям банка:

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам один выпуск. Индекс RGBI в последние дни принялся за планомерный рост, с учётом повышения ключевой ставки до 16%, инвесторы считают, что это последнее повышение регулятора и уже в следующем году нас ожидает понижение ставки (учитывайте лаг в 3-6 кварталов, ставка начнёт влиять на инфляцию весной, тогда, возможно, и придётся её понижать). Если индекс RGBI растёт, то доходность самих ОФЗ снижается, можно с уверенностью сказать, что регулятору при таких параметрах комфортно занимать, при этом не прибегая к флоутеру. На сегодня мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Сокращение внутренних заимствований в этом году на 1₽ трлн. В 2023 году план привлечения должен был составить 2,5₽ трлн. Кроме того, поправки в бюджетный кодекс давали Минфину право осуществить дополнительные заимствования в объёме до 1₽ трлн для замещения использования средств ФНБ. На сегодняшний день уже привлечено — 2,835₽ трлн. Возросшие доходы по НГД и нежелание давать премию в классике сподвигли регулятор отказаться от дополнительного заимствования. На сегодняшний день Минфин выполнил намеченный план, а значит не особо заинтересован в раздаче премии инвесторам, на рынке ОФЗ для инвесторов по сути безысходность

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 12 по 18 декабря индекс потребительских цен вырос на 0,18% (прошлые недели — 0,20% и 0,12%), с начала декабря — 0,45%, с начала года — 7,12% (годовая же составляет 7,3%). В декабре продолжается негатив на фоне роста цен, темпы инфляции всё равно остаются высокими, ни о каком позитиве речи не должно идти (куриное яйцо продолжает дорожать — 4,6%, видимо, турецкие ещё не доехали). Мы уже вплотную подобрались к прогнозируемым цифрам по годовой инфляции регулятором — 7-7,5%, есть ещё 2 недели в запасе, но думается мне, что мы всё-таки уложимся в данные цифры. Учитывая различные факторы ЦБ отказался от шокового повышения ключевой ставки (зря) и поднял её всего на 1%, как итог сейчас ключевая ставка равняется — 16% (лаг, конечно, присутствует и результат мы увидим только весной следующего года, но регулятор сам виноват в данной ситуации, ибо начал действовать поздно и осторожно). Давайте рассмотрим ряд других мер, которые должны повлиять на инфляцию:

Центральный банк зафиксировал рекордные темпы выдачи в кредитовании, именно 3 квартал стал полным откровением для финансового сектора, темпы роста ипотеки достигли крайне высоких показателей — 10,8% (предыдущий максимум за последние пять лет — 8,7% в 4 кв. 2020 г.). Именно выдача кредитов по льготной ипотеке обеспечила такой прирост параметров, например, кредитование на вторичном рынке ипотеки в 3 кв. снижалось. Ажиотаж вокруг ипотечного кредитования был обусловлен несколькими параметрами: опасений дальнейшего роста цен на жильё на фоне волатильности курса ₽, роста инфляционных ожиданий, а также из-за повышения первоначального взноса до 20%. Банки же старались успеть выдать кредиты до ужесточения макропруденциальных лимитов с 01.10.2023. В том же сегменте потребительских ссуд был явный спрос, помимо закрытия повседневных желаний заёмщиками, многие брали кредит для первоначального взноса на ипотеку — повышение ставки и ужесточение макропруденциальных лимитов/надбавок данную затею искоренили. Как итог: инфляционная спираль за счёт кредитного спроса начала раскручиваться и это уже явно должно было повлиять на действие наших регуляторов.

🛢 Минфин опубликовал обнуление экспортной пошлины на нефть и нефтепродукты в 2024 году (на сжиженный газ и углеводородный газ данная мера не распространяется). Данное обнуление — это результат длившегося практически целых десять лет (принят в 2014 г., заработал с 2015 г.) налогового манёвра в нефтяной отрасли. Но, давайте перейдём к цифрам: за период с 15 ноября по 14 декабря средняя цена Urals составила — $66,12 (прошлый период — $79,23, фиксируем чувствительное снижение, но всё же потолок цен от EC всё равно игнорируется Россией). Экспортная пошлина на нефть в РФ с 1 января 2024 г. понизится на $24,7 и составит $0 за тонну (выпадение экспортной пошлины заменят повышением налога на добычу полезных ископаемых). Дисконт же к Brent в этот период составил около $12 (месяцем ранее составлял ~$9).

Напомню вам, что по данным Минфина, средняя цена Urals в ноябре составила — $72,84 (+9,5% г/г), месяцем ранее —$81,52 (+15% г/г), уже на тот момент прослеживалось снижение цен на сырьё.