Сбербанк, на наш взгляд, остается одной из привлекательных инвестиционных историй на российском фондовом рынке, несмотря на геополитические перипетии.

Компания продолжает развиваться и, что наиболее важно, основной упор сегодня идет не на традиционный банковский бизнес (где «Сбер» остается лидером), а на нефинансовые сервисы. Это не только правильно, но еще и необходимо.

Мы неоднократно писали про экосистему «Сбера», о том, что это весьма перпективное направление, без которого уже невозможно представить компанию.


( Читать дальше )

X5 Retail Group создаст Х5 Банк         

В ходе конференции Диалог 2021 генеральный директор X5 Retail Group Игорь Шехтерман подтвердил намерение компании запустить новый финансовый сервис «X5 Банк». Группа работает над проектом совместно с Альфа-Банком и планирует запустить его уже к концу года. Проект в целом позиционируется как платежная система, которая будет встроена в приложения всех бизнесов Х5.

X5 Retail Group впервые объявила о планах создания платежного сервиса в октябре 2020 на Дне инвестора. Позже в декабре компания сообщила о сотрудничестве по этому вопросу с Альфа-Банком. На наш взгляд, создание X5 Банка — правильный шаг, который поможет X5 повысить лояльность потребителей и получить новые синергические эффекты в рамках экосистемы ритейлера.

Атон

Во вторник, 18 мая, МТС опубликуют отчетность за 1К21 по МСФО.

Мы прогнозируем увеличение выручки в отчетном периоде на 4,6% с уровня 1К20 до 122,9 млрд руб., в том числе годовой рост выручки от услуг мобильной связи в России на 2,3% благодаря незначительному повышению тарифов в январе — марте. Мы ожидаем, что продажи смартфонов увеличились на 18,0% с уровня 1К20, что практически соответствует темпам роста рынка.

Хахаева Анастасия
Sberbank CIB

По нашей оценке, поддержку совокупной выручке также окажут результаты МТС Банка, для которого мы прогнозируем рост выручки на 12,0% по сравнению с тем же периодом прошлого года до 9,3 млрд руб.

Мы ожидаем роста скорректированной EBITDA на 2,4% с уровня 1К20 при рентабельности 43,2% (минус 1,0 п. п. по сравнению с тем же периодом прошлого года). Давление на EBITDA, вероятно, оказало изменение структуры выручки (из-за сокращения выручки от роуминга).

Основной интерес на телефонной конференции будут представлять комментарии компании о текущих рыночных трендах и новости о развитии ее экосистемы.

Сбербанк представил результаты за март по РСБУ                 

Чистая прибыль банка за март 2021 составила 103.3 млрд руб. (+66.3% г/г), что предполагает аннуализированный ROE на уровне 25.4%. Чистый процентный доход увеличился на 12.5% г/г до 130 млрд руб. при доходности активов на уровне 4.6% (+40 бп), а чистый комиссионный доход увеличился на 4.4% до 48.7 млрд руб. Операционные расходы повысились на 19.7%. Объем отчислений в резервы в марте составил 16.7 млрд руб. (при стоимости риска 0.8%) против 109 млрд руб. годом ранее. Совокупные активы с начала года выросли на 3.9%, достигнув 34.4 трлн руб. Коэффициент Н1.0 составил 15%. За 1К21 банк увеличил чистую прибыль на 30% г/г до 282 млрд руб., чистый процентный доход увеличился на 13.4%, комиссионный доход — на 5.7%.

Банк представил хорошие результаты за месяц по сравнению с прошлогодними показателями, на которые негативно повлиял резкий рост отчислений в резервы на фоне распространения эпидемии COVID-19 по России. Нынешние же результаты близки к нормальным уровням. Заметное увеличение операционных расходов, на наш взгляд, отражает развитие экосистемы Сбербанка — процесс, который и в дальнейшем потребует значительных вложений. Представленные результаты благоприятны для динамики стоимости бумаги.

Атон

В конце прошлого месяца «Сбербанк» представил новую стратегию развития на 2021 — 2023 годы, согласно которой доля доходов банка от нефинансовых сервисов группы на горизонте 2030 года может составить 20- 30%, а в 2023 году – более 5%. В частности, к таким сервисам относятся электронная коммерция, развлечения, облачные технологии и кибербезопасность.

Представленная стратегия является последовательным продолжением своей предшественницы трёхлетней давности, однако тогда инвесторы не оценили концепцию развития экосистемы, при этом покупка банком различных компаний на рынке воспринималась как распыление ресурсов в многочисленные области деятельности. Сейчас же попытка донести до инвестиционного сообщества суть стратегии увенчалась успехом.

После Дня инвестора многие аналитики изменили в сторону повышения свои прогнозы по стоимости акций группы, средний рост которых составил 10-20%. Кроме этого, швейцарский финансовый холдинг UBS впервые учел непрофильные активы «Сбербанка» в прогнозе общей стоимости компании, подняв оценку их цены в годовой перспективе до 594 млрд рублей с возможностью увеличения до 1,1 трлн рублей. Ранее эксперты UBS оценивали нефинансовые активы «Сбербанка» в 4,5 раза ниже – в 133 млрд рублей. На повышение оценки повлияла как новая стратегия развития, так и то, что влияние пандемии на банковский сектор оказалось достаточно умеренным.

( Читать дальше )

Полагаю, что новость о продаже небольшого пакета акций TCS Group не повлияет на котировки существенным образом. Причины продажи раскрыты достаточно прозрачно.

Ожидается, что доходы «Тинькофф Банка» в этом году достигнут 145 млрд, а прибыль около 44 млрд. Банк оценивается достаточно дорого (более 3х капиталов), но вместе с тем, это означает, что инвесторы оптимистично оценивают будущие темпы роста бизнеса.

После того, как сделка с Yandex была отменена, основной владелец подтвердил намерение развивать бизнес с целью достичь капитализации минимум $10 млрд.

Я ожидаю, что в 2021 году банковский сектор сильно прибавит, причем, не за счет традиционного банкинга, а за счет других цифровых сервисов, предлагаемых в рамках экосистем.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Сбербанк: доля выручки от экосистемы достигнет 50% к 2030   

По прогнозам Сбербанка, доля выручки от небанковских услуг составит 5% к 2023 году и 50% к 2030 году против примерно 1% на настоящий момент, сообщает Reuters. В настоящее время в экосистеме Сбербанка насчитывается около 30 компаний, и банк планирует дополнительно развивать маркетплейс.

Мы считаем, что озвученные цифры являются частью стратегии Сбербанка на ближайшие три года, которая будет представлена сегодня и завтра. Мы ожидаем, что это будет традиционно впечатляющая и информативная презентация, которая поддержит дальнейший рост акций Сбербанка.

Атон

«Яндекс» собрался покупать «Тинькофф». Это событие испортило, как мне кажется, главный анонс – презентация новых сервисов «Сбера».

Наметился на рынке РФ тренд на формирование жестких экосистем. Если «Яндекс» соединится с «Тинькофф», а «Сбер» доведет до ума все консолидируемые активы, то будут формироваться экосистемы, которые будут контролировать все наши транзакции; смотреть, чем мы занимаемся, что говорим, куда перемещаемся.

Из наиболее ликвидных бумаг «Сбер» — самая крепкая бумага.

Кабаков Ярослав
ИК «Финам»
           

Вчера вечером «Яндекс» и TCS Group («Тинькофф Банк») подтвердили, что находятся в переговорном процессе, касающемся возможной покупки интернет-компанией до 100% группы. Отмечается, что стороны пришли к принципиальному соглашению о сделке, но окончательные условия будут определены после проведения комплексной проверки и согласования обязывающих документов. Текущие условия подразумевают, что «Яндекс» заплатит до 5,48 млрд долл. акционерам TCS Group в виде денежных средств и акций. Источники СМИ сообщают, что обсуждается схема 50/50 приобретения за счет акций и денежных средств. Мы положительно оцениваем потенциальную сделку и полагаем, что она позволит выстроить наиболее конкурентоспособную экосистему в стране с наибольшим потенциальным охватом. Наша последняя рекомендация для акций «Яндекса» «Покупать», с целевой ценой 5 378 руб. за бумагу.

В 3К «Яндекс» закрыл сделку и прекратил сотрудничество со «Сбербанком» в рамках СП «Яндекс.Маркет» и «Яндекс.Деньги». Завершение данного сотрудничества привело также к прекращению соглашений о неконкуренции в сфере финансовых сервисов. В ходе звонка менеджмент компании отмечал, что компания крайне заинтересована в развитии данного направления. Приобретение сильного и крупного игрока позволит компании получить активы сразу во всех основных областях финансовых услуг, включая банковские, страховые и брокерские. «Яндекс» получит доступ к необходимым лицензиям и экспертизе, которой не обладает текущее руководство интернет-гиганта. «Тинькофф Банк» занимает 17 место в России по размеру активов и 8 место по размерам розничного портфеля (РА Эксперт). «Тинькофф Страхование» находится на 15 месте в России по размерам полученных страховых премий. «Тинькофф Банк» на первом месте среди операторов МосБиржи по числу активных клиентов. Розничный бизнес TCS Group может иметь значительные синергии с существующими подразделениями «Яндекса».

( Читать дальше )

Мы позитивно оцениваем инициативу объединения компаний и рассчитываем на значительный синергетический эффект.

Вчера TCS Group опубликовала на сайте Лондонской фондовой биржи сообщение, из которого следует, что головная структура «Тинькофф Банка» ведет переговоры о своей продаже «Яндексу». В соответствии с предварительно достигнутым соглашением «Яндекс» может заплатить за каждую акцию банка по $27,64, что в сумме составит около $5,48 млрд. Потенциальная цена сделки предполагает премию в 6,3% (к вчерашнему закрытию) и оценивает TCS по мультипликатору P/BV'20 в 3,0x и P/E 2021 в 8,2х. Подробные параметры не сообщались, но по данным различных СМИ предполагается покупка «Яндексом» 100% доли в «Тинькофф банке». Часть сделки может быть профинансирована деньгами, часть — акциями «Яндекса». Озвученное соглашение не носит обязательного характера, а окончательные условия еще подлежат проверке и согласованию.

За что так дорого может заплатить «Яндекс»? За высокомаржинальный (чистая маржа — 19,3% за 6 мес. 2020 г.) банк с самой высокой рентабельностью капитала среди топ-20 банков (40%), что перекрывает достаточно высокую долю (выше среднего по системе – 8,8%) проблемных кредитов – 10,8% за 6 мес. 2020 г. В то же время возможная покупка несет в себе некоторые кредитные риски, так как для «Яндекса» банковский бизнес – новое направление, поэтому крайне важным моментом будет сохранение текущей управленческой команды TCS Group.

( Читать дальше )