С начала года расписки «Русагро» опередили по доходности индекс МосБиржи: ГДР «Русагро» подорожали на 69% в сравнении с выигрышами индекса 45%. По нашим оценкам, такой рост обоснован и бумаги одного из ведущих агрохолдингов России на текущих отметках предлагают апсайд 11,4%. Одним из основных вопросов в инвестиционном кейсе «Русагро» остается вопрос прописки: головная компания зарегистрирована на Кипре, из-за чего она не может распределять дивиденды. При этом, по нашим оценкам, в случае редомициляции инвесторы могут рассчитывать на 82 руб. на ГДР за 2023 г. (дивдоходность 7,4%).

Целевая цена акций «Русагро» в перспективе на 12 мес. составляет 1240 руб., что на 11,4% выше текущей цены, рейтинг «Держать». 


( Читать дальше )

Российский фондовый рынок умеренно позитивно отреагировал на одобрение акционерами VK редомициляции на остров Октябрьский — ГДР подорожали на 1%. Впрочем, с начала недели они подорожали на 6%.  Хлопот, связанных с правилами Лондонской биржи, юристами и налоговиками Британских Виргинских островов, будет меньше, риск попасть в приоритетный список тех, в чьи обязанности входит выявлять стратегически важные для России компании и препятствовать их работе, тоже меньше. После продажи MyGames значительного зарубежного бизнеса у VK нет, а значит, и значительных рисков потерять там активы тоже нет.

Вообще говоря, VK (которая тогда называлась Mail.Ru Group) проводил IPO в Лондоне как молодая быстрорастущая интернет-компания, работающая на развивающемся российском рынке. Фактически на той же идее новых медиа, которые уберут с рынка инкумбентов, как в середине 90-х Netscape и Yahoo! Идея была предназначена все для тех же бесконечно оптимистичных и долгосрочных западных инвесторов. И Netscape, и Yahoo! давно не существуют в качестве самостоятельных компаний (хотя их продукты или их потомки остались). А VK стабилизировался в качестве компании «бесконечного роста» — кажется, что навсегда. По крайней мере вопроса о дивидендах компания избегает.

( Читать дальше )

Капитализация: RUB 53 038 млн

Объём торгов: RUB 63,2 млн

В свободном обращении: 32,10%

Совет директоров MD Medical Group (MDMG) назначил на 31 августа внеочередное собрание акционеров. Акционерам предложат утвердить решение, по которому компания приступает к исключению из реестра регистратора компаний на Кипре и переносу своего зарегистрированного офиса в Специальный административный район (САР) острова Октябрьский (Калининградская область). Акционерам также предстоит внести соответствующие изменения в устав компании. Головной офис компании в САР предлагается создать не ранее чем через 4 месяца, но не позднее чем через 9 месяцев с даты принятия решения о редомициляции. Завершение процесса редомициляции зависит от определенных регуляторных разрешений, при этом гарантировать, что они будут предоставлены, невозможно, отметили в компании. MDMG намерена сохранить программу ГДР и текущий статус листинга на Московской бирже.

В июне 2023 года компания прекратила листинг GDR на Лондонской фондовой бирже, где они торговались с 2012 года.

( Читать дальше )

«Распадская» раскрыла результаты за I полугодие 2023 года

Важные показатели:

Выручка: -27% г/г, до 1,2 млрд долл.

EBITDA: -59% г/г, до 432 млн долл.

Рентабельность по EBITDA: 35,2%, сократилась на 27 п.п.

Продажи: +7%, до 7,4 млн т угольной продукции.

Основная причина снижения финансовых показателей — падение мировых цен на коксующийся уголь. В то же время это было частично компенсировано увеличением продаж. Распадской также удалось сохранить себестоимость добычи, она осталась на уроне 62 долл. за тонну угольного концентрата. Это позитивный момент на фоне растущей инфляции.

Для акций ключевым вопросом остаётся вопрос по редомициляции материнской компании Evraz. Это позволит Распадской вернуться к выплате дивидендов. Менеджмент компании подтвердил намерение направлять на выплаты на менее 100% свободного денежного потока (FCF), если отношение чистого долга к EBITDA меньше 1. На конец июня у компании чистый долг отрицательный, а объём денежных средств равен 330 млн долл.

( Читать дальше )

VK отчитался по МСФО за I полугодие 2023 года

Важные показатели:

Выручка: +36% г/г, до 57,3 млрд руб.

Выручка от онлайн-рекламы, основной источник роста общей выручки: +51% г/г, до 35,1 млрд руб.

Драйверы развития рекламного направления: перформанс-форматы выросли на 39% г/г, доходы от сегмента среднего и малого бизнеса – на 52% г/г.

Выручка сегмента «Образовательные технологии»: +28% г/г, до 7 млрд руб.

Выручка сегмента «Технологии для бизнеса»: +64% г/г, до 3 млрд руб.

EBITDA снизилась в 2 раза г/г, до 3,9 млрд руб.

Совокупный убыток: -83%, до 8,8 млрд руб. Сокращение связано с реструктуризацией и оптимизацией активов группы.

Оцениваем результаты как умеренно-негативные. С одной стороны, бизнес компании уверенно растет, что указывает на повышенный спрос на услуги. С другой стороны, VK находится в активной инвестиционной фазе, о чем говорит увеличивающийся квартальный убыток (+84% г/г). Считаем, что по мере сокращения инвестиций финансовые результаты компании выровняются, и потенциал роста бумаг увеличится. При этом VK пока не сделал никаких заявлений о редомициляции бизнеса, что снижает инвестиционную привлекательность его бумаг. Акции отреагировали на отчет снижением на 2,5%.

Жильников Егор

( Читать дальше )

Сегодня утром Распадская опубликовала результаты по МСФО за 1П23, которые в целом совпали с нашими прогнозами и ожиданиями рынка. Благодаря росту продаж и восстановлению цен выручка увеличилась на 7% п/п до $1,2 млрд и на 2% превысила наши ожидания. EBITDA подскочила на 79% п/п до $432 млн (при этом результат оказался на 4% ниже наших прогнозов), а рентабельность по EBITDA восстановилась до 35%.

Выросшая более чем вчетверо чистая прибыль ($314 млн) на 4% превысила наши расчеты. Свободный денежный поток составил $166 млн, на 3% ниже нашей оценки.Менеджмент Распадской проведет конференц-звонок для инвесторов и аналитиков в пятницу (11 августа) в 15:00 (МСК). Требуется предварительная регистрация.

На середину года чистая денежная позиция составила $330 млн, и эти средства могут быть использованы для выплаты дивидендов. Как и ожидалось, СД рекомендовал не выплачивать промежуточные дивиденды в связи с санкциями Великобритании в отношении Evraz plc, основного акционера Распадской (93% акций).

Отмечаем вместе с тем, что на прошлой неделе президент В. Путин подписал допускающий принудительную редомициляцию закон, который вступит в силу через 30 дней после опубликования и согласно которому правительство должно составить список экономически значимых отечественных организаций.

( Читать дальше )

Компания VK опубликовала результаты за 1П23 по МСФО, которые в целом совпали с ожиданиями относительно выручки, но разочаровали в части рентабельности. Так, выручка выросла на 36% г/г, достигнув 57 млрд руб. и на 2% превысив наш прогноз, а консенсусную оценку рынка — на 1%. Скорректированный показатель EBITDA снизилась на 42% г/г до 3,9 млрд руб., что ниже нашего и среднерыночного прогнозов на 38%.

Результаты VK за 1П23 показывают, что давление на рентабельность оказалось даже более сильным, чем мы ожидали. Это может привести к росту волатильности котировок в краткосрочной перспективе. Триггером для бумаги в ближайшее время могут стать новости относительно редомициляции компании в РФ. По акциям VK сохраняем рейтинг на уровне «Держать».

Белов Константин
ИБ «Синара»

MD Medical Group (операционный актив — сеть «Мать и дитя») сообщает о созыве внеочередного общего собрания акционеров по вопросу редомициляции компании с Кипра в специальный административный район (САР) на острове Октябрьский в Калининградской области РФ. ВОСА состоится 31 августа 2023 г. Компания продолжит свою деятельность в САР под наименованием «Международная компания публичное акционерное общество «МД Медикал Груп Инвестментс». Головной офис компании в САР предлагается создать не ранее чем через четыре месяца, но не позднее чем через девять месяцев с момента утверждения решения о редомициляции.

MD Medical Group удавалось выплачивать своим акционерам дивиденды и в прошлом году, несмотря на инфраструктурные ограничения. Вместе с тем редомициляция в РФ может упростить этот процесс и повысит вероятность продолжения выплат. Соответственно, мы рассматриваем новость как положительную. В настоящий момент у нас нет рейтинга по бумагам компании.

Белов Константин

( Читать дальше )

В этот четверг (10 августа) Распадская планирует опубликовать результаты за 1П23 по МСФО. Ожидаем ухудшения показателей в годовом сопоставлении из-за более низких цен на коксующийся уголь, однако за счет роста продаж и ослабления рубля EBITDA и FCF должны увеличиться относительно 2П22. Прогнозируем выручку от реализации в размере $1,2 млрд (+4% п/п) и EBITDA на уровне $448 млн (+86% п/п), что предполагает рентабельность по EBITDA в 37%. Как мы полагаем, чистая денежная позиция еще увеличится (с $362 млн на конец 2022 г.), и в перспективе эти средства могут быть направлены на выплату дивидендов.

На данном этапе мы также не ожидаем от компании объявления промежуточных дивидендов в связи с санкциями Великобритании против Evraz plc, основного акционера Распадской (91% акций). Отмечаем вместе с тем, что на прошлой неделе президент РФ подписал закон о принудительной редомициляции, который вступает в силу через 30 дней после опубликования и требует от правительства предоставления списка ЭЗО. На наш взгляд, этот закон может помочь Evraz редомицилироваться из Великобритании в Россию до конца года и, возможно, позволит Распадской возобновить выплату дивидендов. По нашим оценкам, дивиденд на акцию за 2023 г. составит 60 руб., кроме того, компания может выплатить дивиденды и за 2022 г.

( Читать дальше )

Полиметалл опубликовал операционные результаты за 2К23

Производство золота в ЗЭ во 2К23 выросло до 423 тыс. унц. (+22% г/г) за счет увеличения выпуска на Нежданинском и Албазино. Во 2К23 выручка увеличилась на 34% г/г до $581 млн на фоне восстановления объемов продаж в России, а также роста цен на металл. Чистый долг составил $2.6 млрд против $2.4 млрд на конец 1К23. Компания сохранила свой прогноз по производству на 2023 год на уровне 1.7 млн унц. Компания отметила, что продолжила испытывать логистические сложности при отгрузке концентрата, но менеджмент работает над новыми транспортными маршрутами, чтобы решить эту проблему к 4К23.

Результаты Полиметалла за 1П23 предполагают прогресс 45% относительно прогноза на 2023 год в размере 1.7 млн унц. ЗЭ, и мы отмечаем успешный опыт компании в достижении заявленных операционных результатов. Кроме того, 7 августа компания завершила перерегистрацию с остров Джерси на МФЦА в Казахстане. У нас нет официального рейтинга Полиметалла.

Атон