В декабре IPO на Мосбирже проведет Совкомбанк, входящий в топ-10 в стране по активам. Заявки на участие можно подать в приложении для инвесторов до 15:00 мск 14 декабря. Цена одной акции составит от 10,5 до 11,5 руб., а минимальная сумма участия — 1150 рублей. Совкомбанк разместит около 4% акций и рассчитывает привлечь 10 млрд рублей.

Совкомбанк может соперничать с публичными банками: маржинальность корпоративного бизнеса не хуже, чем у Сбербанка, а по картам рассрочки «Халва» — выше, чем у Тинькофф по кредиткам. В итоге рентабельность капитала у Совкомбанка выше, чем у конкурентов: 51% за 9 месяцев 2023 года и 36% в среднем за 10 лет.

Российские банки давно не проводили первичное размещение, последним был МКБ в 2015 году. Для IPO Совкомбанк оценил себя скромно, чтобы его участники могли заработать на росте акций, говорил совладелец банка Cергей Хотимский. Цена акций соответствует капитализации в 200–219 млрд руб., а аналитики Альфа-Банка считают справедливой стоимость от 318 до 408 млрд руб., что примерно на 60–90% выше – это значит, что у акций есть хороший потенциал роста.

( Читать дальше )

Восходящий тренд на рынке российских облигаций продолжается уже 7-й торговый день. Рост цен в основном коснулся гособлигаций – индекс ОФЗ (RGBITR) вырос за неделю на 1,7%. Главным фактором поддержки рынка долга стало укрепление российского рубля – пара рубль/доллар за данный период снизилась на 1,6%, до 88 руб.

Отметим, что в ОФЗ рост сопровождается снижением торговой активности, т.к. доходности ОФЗ-ПД становятся все менее привлекательными для инвесторов в то время как ставки денежного рынка уже достигли уровня ключевой ставки, отражая риски дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики на фоне роста инфляции.


( Читать дальше )

HeadHunter – сильные результаты за 3К23 Продолжающийся быстрый рост и привлекательная доходность свободного денежного потока

HeadHunter (HH) сообщила о сильных результатах за 3-й квартал, демонстрируя продолжающийся сильный рост выручки на фоне повышенной активности клиентов во всех сегментах и ​​усиления конкуренции за кандидатов, при этом положительный операционный рычаг также привел к существенному увеличению прибыльности.

Мы ожидаем, что устойчивые тенденции сохранятся в краткосрочной перспективе, в то время как долгосрочный потенциал роста компании, на наш взгляд, остается высоким. Недавно объявленная реструктуризация может позволить HH возобновить выплату дивидендов в обозримом будущем (мы прогнозируем, что чистые денежные средства на конец 2023 года составят более 15 млрд руб. / 9% рыночной капитализации), при этом ее акции торгуются с доходностью свободного денежного потока 10-12% в 2024-2025 годах. что мы считаем привлекательным, учитывая динамику роста HH.

Панарин Кирилл

( Читать дальше )

Норникель рекомендовал дивиденды за 9M23, доходность 5%; дробление акций в пропорции 1:100

Согласно пресс-релизу «Норникеля», совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за 9М23 в размере 915,33 руб. на акцию, что предполагает общий размер выплаты на уровне 140 млрд руб. (около $1,5 млрд). Дата закрытия реестра намечена на 26 декабря 2023 года. Внеочередное собрание акционеров запланировано на 7 декабря 2023 года. Компания также рекомендовала провести дробление акций в пропорции 1 к 100.

Мы считаем новость умеренно позитивной для «Норникеля» и РУСАЛа, которому принадлежит 26,4% в компании. Рекомендованные дивиденды предполагают доходность около 5%. Если дивиденды будут одобрены, выплата может стать первой с июня 2022 года. Дробление акций может сделать бумаги компании более доступными для розничных инвесторов. У нас нет официального рейтинга по «Норникелю».

Атон

2022 год не был щедрым на дивиденды, однако государство стремится любыми способами пополнять доходную часть бюджета.

Это стремление в итоге может стать причиной выплаты повышенных дивидендов по итогам 2023 года.

Министр финансов РФ Антон Силуанов отметил, что часть сверхдоходов банков может быть изъята через повышенные дивиденды.

Такой же подход, вероятно, может быть применен и к компаниям из других секторов экономики. Поэтому от некоторых компаний с госучастием действительно можно ожидать повышенный объем дивидендных выплат по итогам 2023 года. Но инвесторам всё-таки нужно ориентироваться на состояние бизнеса каждой компании и ее дивидендную политику.

Повышенный объем дивидендов – скорее исключение из правил.

По прогнозам Минфина по итогам 2023 года наибольший объем дивидендов государству заплатит Сбер (доля государства в акционерном капитале – 50%). Минфин рассчитывает на 375 млрд руб. (33.2 руб. на акцию, див. доходность – около 12%).

Аутлев Артем
УК «Ингосстрах-Инвестиции»

( Читать дальше )

Пожалуй, наиболее заметным трендом последнего времени на рынке рублевого долга является активное предложение облигаций с переменным купоном (так называемых «флоатеров») со стороны корпоративных заемщиков. Одним из закоперщиков этого процесса весной 2023 года выступил «Газпром», который в начале октября разместил еще два выпуска с привязкой к ставке RUONIA на общую сумму 60 млрд рублей.

Октябрьским выпускам еще предстоит определить свое место на рынке, тогда как наше внимание сосредоточено на апрельском выпуске газового концерна, являющимся одним из самых ликвидных в сегменте флоатеров. Например, медиана его дневного оборота на Мосбирже составляет почти 13 млн рублей, что является очень приличным показателем для всего сектора рублевых облигаций.
     


( Читать дальше )

За последние две недели доходность индекса замещающих облигаций продолжила снижаться. Доходности облигаций инвестиционного уровня из сопоставимых с РФ стран, наоборот, растут на фоне того, что ставка ФРС может быть еще поднята.

Если вначале сентября разница в доходности замещающих и зарубежных бумаг была в диапазоне 2,35–2,75%, то сегодня она снизилась до 1,04–1,43%.

«Газпромбанк Инвестиции»

2 октября планировала размещение локальных облигаций ООО «Мэйл.Ру Финанс» (дочка VK) для замещения евробондов с погашением в 2025 году. Компания может разместить до 2 тыс. облигаций номиналом 200 тыс. долларов США каждая.

Несмотря на то что некоторые компании проводят голосования среди держателей своих облигаций по вопросу сохранения порядка расчетов с ними (то есть незамещения), разрешение, позволяющее не замещать находящиеся в обращении еврооблигации локальными долговыми бумагами, на данный момент не получил ни один заемщик. Об этом сообщил замдиректора департамента финансовой политики Минфина Павел Шахлевич. Глава комитета Госдумы по вопросам собственности, земельным и имущественным отношениям Сергей Гаврилов предложил дать возможность российским заемщикам размещать локальные облигации для замены ими евробондов в течение всего 2024 года. В настоящий момент закон предусматривает замещение до конца текущего года.

В понедельник снижение котировок ОФЗ ожидаемо продолжилось вслед за динамикой национальной валюты – кривая поднялась еще на 4-12 б.п. Котировки пары USDRUB тестируют психологическую отметку, в результате чего инвесторы ждут действий со стороны регулятора (повышение ключевой ставки и/или дополнительные ограничительные меры на валютном рынке).

Потенциал роста кривой госбумаг пока не исчерпан. Доходность годовых бумаг на уровне 12,6% все еще не отражает потенциал повышения ключевой ставки. Котировки длинных 10-летних ОФЗ (доходность 11,97%) также будут оставаться под давлением из-за предложения Минфином ОФЗ-ПД на аукционах (план на IV квартал – 500 млрд руб.). Погашение на этой неделе выпуска ОФЗ на 150 млрд руб. вряд ли окажет ощутимую поддержку рынку – часть ликвидности пойдет в короткие бумаги, большая часть – во флоатеры.

По-прежнему рекомендуем к покупке флоатеры. Сегодня закрывается книга по выпуску РусГидро (ААА/-) (КС + 130 б.п.), в четверг – по двум выпускам Газпром капитала (AAA/AAA) (RUONIA + 130 б.п.). Ожидаем, что финальная премия по выпускам составит на 10-15 б.п. ниже объявленной первоначально.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

В понедельник ожидаемо сохранилось давление на средний и длинный участок кривой ОФЗ – доходности выросли на 3-5 б.п., отыгрывая пятничное заявление Минфина, который в ближайшие 3 года планирует занимать на внутреннем рынке более 4 трлн руб. ежегодно. В результате, предложение классических ОФЗ будет оставаться на высоком уровне, полностью удовлетворяя потенциальной спрос.

Ситуация на валютном рынке остается стабильной. Введение ряда мер краткосрочно могло бы позитивно отразиться на курсе национальной валюты и котировках госбумаг, однако дискуссии между ЦБ и Минфином о необходимости ужесточения валютного контроля все еще продолжаются.

В текущей ситуации мы не видим идей в классических ОФЗ.  Рекомендуем обратить внимание на растущее предложение корпоративных флоатеров. Ранее о размещении 4-летнего выпуска объявила АФК Система (–/АА-) с ориентиров купона RUONIA + 225 б.п.; вчера о размещении 7-летней бумаги объявила компания РЖД (AAA/AAA) с ориентиром ставки RUONIA + 125 б.п.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

В последние два месяца Банк России резко повысил ставки и пообещал сохранять жесткую денежно-кредитную политику в течение продолжительного времени. Как инвестору защититься от рисков дальнейшего роста ставок? Мы считаем, что стоит обратить внимание на облигации с плавающим купоном или флоутеры, поскольку они могут принести доходность выше, чем ОФЗ с фиксированным купоном, особенно в случае негативного развития событий. При этом розничным инвесторам флоутеры по-прежнему мало знакомы и часто непонятны из-за того, что у таких бумаг отличаются порядок установления купонов и ценообразование. Узнать подробнее о флоутерах можно в нашем новом обзоре по ссылке. (https://www.sberbank.com/common/img/uploaded/analytics/jdw/18092023_floaters.pdf)

Флоутеры — это защитный инструмент, который приносит более высокий доход при росте процентных ставок. Поскольку Центральный Банк собирается удерживать ставки на высоком уровне, инвестиции во флоутеры позволят инвесторам получить доход выше инфляции. Это связано с тем, что купонные платежи по ним обычно привязаны к ключевой ставке ЦБ или ставкам денежного рынка (которые также близки к ключевой ставке).

( Читать дальше )