X5 завтра, 26 октября, представит финансовые результаты за 3К21 по МСФО.

Мы ожидаем, что рентабельность EBITDA составит 7,5% (7,7% до учета долгосрочной программы стимулирования), что на 0,3 п. п. ниже г/г, при этом сильная валовая рентабельность будет нейтрализована ростом расходов на персонал и развитие онлайн-каналов. 27 октября ритейлер проведет видеоконференцию в рамках Дня инвестора 2021 г. Мы ожидаем, что инвесторов будут интересовать следующие темы: 1) динамика бизнеса в 4К, 2) среднесрочные ожидания по росту продаж и рентабельности, 3) информация по развитию цифрового бизнеса и его монетизации и 4) развертывание сети жестких дискаунтеров “Чижик”.

Согласно нашему прогнозу, выручка за 3К21 составит 542 млрд руб., что на 12% выше г/г (и соответствует недавно представленным данным по розничным продажам и предусматривает вклад прочей выручки на уровне 0,1%).

По нашей оценке, 3К21 EBITDA составит 40,5 млрд руб. (по стандартам IAS 17), что на 7% выше г/г, что предусматривает рентабельность EBITDA на уровне 7,5% (и 7,7% до учета программы долгосрочного стимулирования). Мы ожидаем ускорение роста валовой рентабельности на 0,5 п. п. до 25,5% на фоне поддержки более высокомаржинального продуктового микса и устойчивых уровней промо г/г. Мы ожидаем, что общие, административные и коммерческие расходы в процентном отношении к выручке вырастут примерно на 0,9 п. п. г/г, главным образом, на фоне роста расходов на персонал, маркетинг и курьерскую доставку.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

По нашей оценке, чистая прибыль за 3К21 составит 12,5 млрд руб., что на 13% выше г/г под влиянием тех же факторов, что и EBITDA.

Завтра группа X5 представит свои операционные результаты за 3К 2021 г.

Несмотря на довольно высокую базу сравнения, мы ожидаем увидеть ускорение роста продаж и LFL относительно первой половины года. Частично этому способствует и высокий уровень продуктовой инфляции, наблюдаемый в последние месяцы. Ажиотажные продажи и наиболее острый период пандемии уже не будут оказывать особого влияния на сравнительные результаты. Компания прогнозирует рост выручки в этом году не менее 10% г/г, и мы сейчас не видим существенных рисков для достижения этой цели. Судя по всему, руководство группы уже согласовало план по масштабированию дискаунтеров, и со следующего года начнется полноценная экспансия в новом формате. Это позволит дополнительно ускорить рост продаж в ближайшие годы. Наша рекомендация для бумаг X5 Retail Group остается «Покупать» с целевой ценой 3 152 руб. за бумагу.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Согласно нашей текущей оценке, чистые розничные продажи группы увеличились в 3К на 11,5% г/г, до 541,2 млрд руб. Общие чистые продажи (учитывающие 5Post и оптовое направление Впрок) в таком случае составили порядка 542,4 млрд руб. Мы ожидаем, что компания открыла около 340 новых магазинов (net) в двух основных сетях Пятерочка и Перекресток. С учетом закрытия и передачи Перекрестку нескольких гипермаркетов совокупная торговая площадь могла увеличиться на 6,7% г/г против роста на 7,4% г/г в предыдущем квартале и 10,9% г/г год назад. Некоторое ускорение роста торговой площади возможно в следующем году на фоне начала полномасштабной экспансии дискаунтеров. В 2022 г. может быть открыто более 300 магазинов Чижик, что дополнительно добавит 80-90 тыс. кв. м. торговой площади. Мы полагаем, что рост LFL-продаж ускорился относительно предыдущего квартала с 4% до 4,5-5%. Основную часть динамики сопоставимых продаж, скорее всего, обеспечил рост среднего чека. Продуктовая инфляция в 3К дополнительно ускорилась и в сентябре достигла пикового значения за последние годы в 9,2%. Онлайн-сегмент в текущем году может продемонстрировать рост продаж на уровне 140-150% г/г примерно до 50 млрд руб. За прошедший квартал, как мы ожидаем, динамика продаж сегмента оставалась сильной и дополнительно способствовала улучшению показателей группы.

Относительно рентабельности в 3К мы пока настроены достаточно позитивно и ожидаем, что валовая маржа оказалась даже выше, чем год назад. Рентабельность EBITDA при этом могла снизиться в пределах 40 б.п. г/г на фоне роста доли SG&A в процентах от выручки.

Сегодня в СМИ вышло интервью главы сети дискаунтеров «Чижик» Ильи Якубсона. Данная сеть является новым проектом X5 Retail Group, который пока находится на стадии пилота. Менеджмент X5 ранее заявлял, что тестирование нового формата будет идти до конца текущего года, после чего руководство компании примет решение о масштабировании. В нашем обзоре мы называли вероятность дальнейшего масштабирования высокой, но не учитывали ее до официальных заявлений компании. В интервью уже появились первые подробности относительно будущего развития дискаунтеров. В частности, за следующие 3 года может быть открыто около 3 тыс. магазинов Чижик, а капитальные затраты на открытие каждого составят около 7-9 млн руб. Подобная динамика открытий приводит к дополнительному увеличению CAGR торговой площади 2021-2025 гг. в нашей модели с 5,9% до 7,8%. CAGR выручки за тот же период в наших прогнозах вырастает почти на 3 п.п.

Мы полагаем, что начало масштабирования дискаунтеров окажет позитивное воздействие на финансовые показатели группы. Больше подробностей компания может раскрыть в ходе традиционного дня инвестора, который должен состояться ближе к концу года. Наша рекомендация для бумаг X5 «Покупать» с целевой ценой 3 152 руб.

Михайлин Артем

( Читать дальше )