Совкомфлот в очередной раз продлил срок доразмещения своих замещающих облигаций (ЗО) СКФ-28 (замещают еврооблигации Совкомфлот-28), на этот раз до 20 декабря (для инвесторов, чьи права на бумаги учитываются в российских депозитариях – до 4 декабря 2023 года). Первоначально доразмещение было объявлено 11 апреля. Инвесторы, чьи оферты были уже приняты по предыдущему продлению, получат свои бумаги до 26 октября. Сообщается, что дальнейшие продления предложения об обмене (объявлена шестая итерация) не планируются.


( Читать дальше )

Экспортные квоты на удобрения будут повышены на 13,5%

Министерство промышленности и торговли России опубликовало проект постановления правительства о повышении экспортной квоты на удобрения на 2,2 млн т до 18,5 млн т с 1 июня по 30 ноября. Квота разрешает экспорт 11,5 млн т азотных удобрений (сейчас 10,7 млн т) и 7,0 млн т фосфатных удобрений (сейчас 5,7 млн т).

Новые квоты выше текущих на 13,5%, а также значительно превышают средний уровень экспорта в сопоставимые периоды 2019-2021 годов: на азотные удобрения — на 68%, а на фосфатные — на 59%. Ранее в этом году правительство уже повышало квоты до 16,3 млн т, чтобы готовую продукцию, не реализованную на внутреннем рынке, можно было направить на экспорт.

Мы по-прежнему считаем повышение экспортных квот нейтральной новостью для сектора в целом и ФосАгро и Акрона в частности. Это связано с тем, что предыдущие низкие уровни квот не ограничивали потенциал экспорта удобрений ФосАгро и Акрона в этом году, и новые квоты вряд ли поспособствуют увеличению экспортных поставок.

( Читать дальше )

Пока рынок ждет возвращения дивидендов от сталеваров и гадает, возобновят ли дивидендные выплаты «Полюс» и «Норникель», сектор производителей базовых материалов потерял еще одну дивидендную фишку. Акционеры «ФосАгро» проголосовали против рекомендации совета директоров по вопросу о дивидендах за 1П 2023 г. на внеочередном собрании. Собрание в форме заочного голосования состоялось еще в субботу 30 сентября, но о результатах сообщили только во вторник вечером после завершения основной сессии Московской биржи, после чего акции «ФосАгро» оказались под давлением.

Теперь совет директоров должен выработать новую рекомендацию. Теоретически, дивиденды могут и увеличить, ведь собрание по закону не может увеличить сумму дивидендов, а может только снижать или не утвердить предложенную. Но не будем себя обманывать, на собрании большинство голосов контролируют те же люди, что и голоса в совете директоров. Есть риск, что на решение собрания повлияло желание государства изымать в бюджет все большую часть доходов экспортеров через налоги и пошлины.

( Читать дальше )

Акционеры Фосагро не приняли решения о выплате дивидендов по итогам 1П23

Как сообщается в пресс-релизе «ФосАгро», общее собрание акционеров не приняло решения о выплате дивидендов по итогам I полугодия 2023. Напомним, что ранее совет директоров «Фосагро» рекомендовал выплатить дивиденды за I полугодие 2023 в размере 126 рублей на акцию, с потенциальной доходностью 1,9%.

Мы оцениваем данную новость как умеренно негативную с точки зрения восприятия инвестиционного кейса компании в краткосрочной перспективе. Пока неясно, связано ли данное решение с техническими причинами или обусловлено введением экспортных пошлин, в том числе на продукцию производителей удобрений (по нашим расчетам, пошлины могут стоить «Фосагро» около 9% EBITDA в 2024 году). У нас нет официального рейтинга по компании.    

Атон

Сбербанк. Рынок ждет от банка дивиденды по итогам 2023 года примерно 35 рублей на акцию с дивидендной доходность около 13%. Высокая ставка ЦБ выступает драйвером роста для бумаги. «Сбер» сможет увеличить свои доходы. Однако есть и риски. Высокая ставка может замедлить ипотечное кредитование.

«Сургутнефтегаз». Аналитики ИК «ВЕЛЕС Капитал» ожидают, что дивидендные выплаты по привилегированным акциям будут на уровне 9-12 рублей на акцию, что предполагает доходность 18%.

«НОВАТЭК». Компания планирует запуск нового амбициозного проекта «Артик СПГ-2», первая линия должна быть запущена уже в 2024 году и две другие в 2025 и 2026 годах. Запуск 3 линии практически удвоит производственные мощности газовой компании. Компания также выплачивает дивиденды два раза в год.

«Полюс». Долгосрочная ставка этой компании делается на запуск месторождения «Сухой Лог». Ожидается, что в 2027 году будет получена первая партия золота с этого месторождения. При этом у «Полюса» уже сейчас самая низкая себестоимость золота среди мировых золотодобытчиков. Кроме того, в долгосрочной перспективе золото – удачный актив, не теряющий ценности и защищающий от глобальной инфляции.

( Читать дальше )

Осенне-зимний дивидендный сезон на Мосбирже

Во второй половине года российский фондовый ожидает волнительное событие — осенне-зимний дивидендный сезон. Год назад российские компании выплатили более 1,5 трлн рублей дивидендов, причем 80% из них пришлось на дивиденды Газпрома. В 2023 году ожидаются более скромные выплаты, а основными плательщиками выступят нефтяные компании.

Сколько заплатят российские компании

Аналитики ожидают около 985 млрд рублей дивидендов, выплаченных компаниями из индекса Московской биржи во втором полугодии 2023 года. Из этой суммы около 110 млрд рублей приходится на акции в свободном обращении, и около половины этой суммы, 50–55 млрд рублей, может вернуться в рынок путем реинвестирования дивидендов. Такова статистика прежних дивидендных сезонов. Фактические выплаты некоторых компаний, таких как ЛУКОЙЛ, Роснефть и ФосАгро, иногда попадают на январь. Однако мы включили их в наши расчеты, так как даты отсечки могут быть в текущем году.

«Газпромбанк Инвестиции»

( Читать дальше )

Правительство утвердило пошлины на «курсовую ренту», постановление начнет действовать с 1 октября. Экспортная ставка на удобрения поднимется с 7% до 10%. При курсе выше RUB 80/$ пошлина будет действовать до конца следующего года.

Для Фосагро новость негативная. С большой вероятностью экспортная ставка увеличивается до 10% (то есть на 43%). Дополнительный фискальный эффект (к уже действующей экспортной пошлине) составит около RUB 2.4-2.5 млрд/квартал. Это неприятно, но все же кардинально не меняет инвестиционный кейс компании. Рост экспортной пошлины неизбежно повлияет на финансовый результат за 4К23 и на 2024 г., снизив будущие дивиденды. Напомним, Фосагро также планирует заплатить налог на сверхприбыль в размере до RUB 7 млрд что может быть дополнительным оттоком в 4К23.

Булгаков Дмитрий
БКС «Мир инвестиций»

Новость негативна для Фосагро, рекомендация — «Продавать»

Правительство РФ может ввести экспортные пошлины на отдельные виды сырья

Как сообщает «Коммерсантъ», Минфин и Минэкономики РФ рассматривают возможность введения с 1 октября 2023 до конца 2024 года экспортных пошлин на сырьевые товары, кроме нефти и нефтепродуктов, газа, леса, лома и зерна, а также продукции машиностроения под определенными кодами. При курсе доллара 80-85 рублей пошлина составит 4%, 85-90 рублей — 4,5%, 90-95 рублей — 5,5%, свыше 95 рублей — 7%. Также ряду министерств поручено предоставить предложения по предоставлению исключений для товаров, которые имеют высокую зависимость от импорта (более 50% от затрат)

Как следует из сообщений СМИ, пошлины в случае их введения могут коснуться металлов, угля и удобрений. В этом случае наиболее затронутыми, на наш взгляд, потенциально могут оказаться НЛМК и «Фосагро», которые рискуют потерять около 5-10% EBITDA. Новость является очередным свидетельством того, что риск введения новых пошлин на продукцию российских экспортеров остается значительным.

Атон

Россия с 1 сентября вводит комбинированные экспортные пошлины на отдельные виды удобрений. Соответствующее постановление премьер-министр Михаил Мишустин подписал 30 августа, оно опубликовано на официальном портале правовых актов вечером в четверг. Срок действия пошлин — до 31 декабря 2024 г. Адвалорная ставка составит 7% от таможенной стоимости, специфическая (то есть минимальная ставка пошлины за тонну в рублях) колеблется в зависимости от типа удобрения — азотные, калийные, фосфорные/сложные — и составляет соответственно 1100, 1800 и 2100 рублей/т.

До текущего момента экспорт удобрений облагался также пошлиной, но она взималась только если стоимость тонны превышала 450 долл. Применялась ставка в 23,5% разницы между 450 долл. и таможенной стоимостью. Если таможннная стоимость была ниже 450 долл., то пошлина была нулевой. В условиях слабой ценовой конъюнктуры сбор Минфина с производителей удобрений за 1 П составил только 6 млрд руб. при том, что за год планировалось собрать более 100 млрд руб. Нововведение негативно скажется на производителях — Фосагро и Акроне, поставив под вопрос их возможности по поощрению акционеров.

«Промсвязьбанк»

ФосАгро опубликовала отчетность по итогам 2 кв. 2023 года. Выручка снизилась на 38% преимущественно за счет снижения мировых цен на удобрения с максимальных значений начала 2022 года, когда высокий уровень неопределенности и санкционное давление на российских производителей (крупнейших игроков на глобальном рынке удобрений) привели к росту цен на все виды удобрений, на фоне нарушения сложившихся глобальных цепочек поставок. EBITDA упала на 57%, как и скорректированная чистая прибыль.

При этом совет директоров рекомендовал выплатить 126 рублей за второй квартал, что эквивалентно 98% свободного денежного потока. Стоит сказать, что выплаты происходят в соответствии с дивидендной политикой.

Отчетность ФосАгро ожидаемо слабая. Ситуация на рынках удобрений нормализовалась после аномального роста в 2021 году на фоне высоких цен на газ, а также после 2022 года. Сейчас цены и доход ФосАгро стали условно «нормальными». Однако девальвация рубля в третьем квартале должна улучшить показатели компании. 

( Читать дальше )