Олег Тиньков сообщил, что болен лейкемией  

Олег Тиньков в пятницу (на следующий день после того, как Минюст США обвинил его в подаче ложных налоговых деклараций) рассказал, что болен острой формой лейкемии. Г-н Тиньков сообщил, что болезнь была диагностирована в октябре. Он заявил, что сосредоточится на своей главной битве, имея в виду свое здоровье, а решением налоговых вопросов в США будут заниматься юристы.

Три негативные новости — налоговые претензии, болезнь и обвал цен на нефть — нанесли тройной удар по акциям TCS Group, в результате чего они рухнули на 50% с максимальных уровней. В то же время, все эти новости имеют очень ограниченное непосредственное влияние на акции TCS Group — это скорее эмоциональная реакция, нежели фундаментальное изменение. По текущим котировкам, акции торгуются на уровне P/BV 2020П 1.7x и P/E 2020П 5.3x. 11 марта банк представит результаты по МСФО за 2019 год. Мы ожидаем увидеть хорошие результаты, в то время как менеджмент должен дать некоторые комментарии относительно ситуации вокруг Олега Тинькова, которые, на наш взгляд, должны успокоить инвесторов. Так или иначе, текущая коррекция в акциях выглядит несправедливой.

Атон

TCS Group Holding подтвердила информацию о ведении расследования в отношении основателя группы Олега Тинькова. Сообщение об этом опубликовано на сайте Лондонской фондовой биржи.
           
В январе валовой объем кредитов снова увеличился, на 1,9% с декабрьских уровней и на 49% — в сравнении с январем 2019 года; при этом чистый объем кредитов вырос на 1,3%. Розничные депозиты в январе традиционно уменьшились, в силу сезонных особенностей, но только на 2% в сопоставлении с декабрем, а показатель января прошлого года они по-прежнему превышали на 52%. Чистая прибыль оказалась очень высокой: 7,9 млрд руб. Норматив достаточности базового капитала (Н1.1) на 1 февраля составил 8,85% (банк планирует довести его приблизительно до 9%).

Таким образом, в сегменте кредитования год начался довольно бодро: в январе динамика была лучше любого из трех месяцев 4К19. TCS Group объявит результаты за 4К19 по МСФО на следующей неделе (11 марта). Мы ожидаем сильные показатели за квартал и чистую прибыль в объеме 10,3 млрд руб., на 27% выше уровня 4К18. Налоговые претензии к Олегу Тинькову очевидно оказывают давление на акции, однако фундаментальные факторы остаются сильными, по нашему мнению.

Sberbank CIB

Налоговая служба США инициировала судебные слушания в отношении Олега Тинькова    

Налоговая служба США (IRS) инициировала судебные слушания в отношении Олега Тинькова с целью разрешения потенциальных налоговых споров, поскольку у г-на Тинькова до 2013 года несколько лет было американское гражданство, однако позднее он отказался от паспорта США. Слушания пройдут в Лондоне до апреля.

Хотя г-н Тиньков является основателем TCS Group, и ему по-прежнему принадлежит 40% акций банка, дело не имеет никакого непосредственного отношения к TCS Group и представляется сугубо индивидуальным спором между Тиньковым и Налоговой службой США. Тем не менее новость является негативной с точки зрения восприятия для TCS Group, котировки которой в пятницу рухнули на 5%, хотя падению также способствовал и общий обвал рынка. В настоящее время TCS Group торгуется с мультипликатором P/E 2020П 7.4x и P/BV 2020П 2.4x. Среди ближайших катализаторов мы выделяем публикацию результатов по МСФО за 2019 год в марте, день стратегии в апреле и включение в индекс MSCI Russia в мае.

Атон

TCS Group объявила вчера о намерении создать финтех-компанию в Европе. Информация пока без особых подробностей, но, насколько нам известно, для начала компания сосредоточится на Западной Европе, возможно, за исключением Великобритании, и не будет предлагать кредитные продукты.

Холдинговая компания TCS Group обязуется вложить в проект в первый год его работы до 25 млн евро. Во главе новой компании встанут Артем Яманов (вице-президент по развитию бизнеса) и Александр Емешев (вице-президент по разработке новых продуктов). Оба давно работают в TCS Group, им предстоит сложить нынешние полномочия и стать соинвесторами. У TCS Group будет контрольный пакет акций новой компании.

Хотя новость для нас несколько неожиданная, компания давно присматривалась к возможностям расширения бизнеса за пределы России. Мы считаем, что она располагает необходимой для этого масштабируемой платформой в качестве давно зарекомендовавшего себя онлайн-провайдера финансовых услуг, и эту платформу можно воспроизвести в новой компании. В результате принятого решения TCS Group окажется в условиях быстро растущего и все более конкурентного финтех-пространства Европы, где на долю рынка традиционных банков претендуют в том числе и такие компании, как Revolut, Monzo и N26. Эти компании начинают набирать масштаб и развивать бизнес (у Revolut около 8 млн клиентов, у N26 — 5 млн), но у них пока очень низкая рентабельность, что, однако, не помешало добиться очень привлекательных оценок.

( Читать дальше )

TCS Group планирует инвестиции в новый финтех-проект в Европе   

Вчера TCS Group сообщила о планах инвестировать в финтех-компанию по предоставлению европейским клиентам-физическим лицам некредитных финансовых услуг (сюда входят розничные финансовые и банковские продукты и транзакционные услуги). TCS выступит в роли ведущего инвестора в посевной стадии с первоначальным объемом инвестиций до 25 млн евро. Новый бизнес планируется запустить в 2020 году. По мере развития проекта TCS будет вносить дополнительные транши финансирования. Развитием европейского финтех-проекта в Европе займутся два топ-менеджера TCS, которые для этого уйдут с ныне занимаемых должностей, они же станут учредителями и соинвесторами новой компании, в то время как контрольный пакет акций будет принадлежать TCS Group.

Мы приветствуем решение TCS инвестировать в стартап, ориентированный на клиентов в Европе, что потенциально расширяет географию присутствия группы. Инвесторы уже давно ожидают от компании такого шага. Профессиональный опыт TCS и наличие финансовой поддержки обеспечат благоприятные возможности для успешного проникновения на европейский рынок. Пока эта новость еще не окажет прямого влияния на оценку TCS Group, но с точки зрения восприятия позитивна для акций и может стать долгосрочным фактором роста стоимости группы.

Атон

Если прошлый год можно назвать в чем-то удачным и довольно стабильным для российских банков, то наступающий год, как мы полагаем, будет более интересным в связи с происходящими довольно существенными структурными изменениями. Мы ожидаем, что 2020 год будет довольно хорошим для банков, которые мы анализируем: их прибыль вырастет приблизительно на10-20% на фоне благоприятной макроэкономической обстановки в стране. Как всегда, мы предлагаем использовать выборочный подход и по-прежнему считаем Тинькофф Банк самым привлекательным в российской банковской отрасли.

Происходят основательные изменения. Мы отмечаем ряд важных долгосрочных изменений, происходящих в банковском секторе. Во-первых, устойчиво низкие темпы инфляции и падающие процентные ставки создают базу для давления на чистую процентную маржу в отдаленной перспективе (оно проявится скорее в 2021 году, чем в текущем) и еще больше усиливают потребность в развитии источников комиссионного дохода банков, который бы пришел на смену замедляющемуся росту чистого процентного дохода. Максимальные средние ставки по депозитам в ведущих банках недавно впервые опустились ниже 6% (это приблизительно соответствует дивидендной доходности российского рынка акций), и эта нисходящая тенденция также будет влиять на способы экономии и инвестирования для граждан, о чем свидетельствуют увеличившиеся вдвое в прошлом году брокерские счета физических лиц. Еще одно важное изменение — ожидающееся в этом году довольно ощутимое замедление роста необеспеченного кредитования, которое служило банкам источником стабильных денежных потоков. Это также проявится в виде давления на чистый процентный доход, хотя перспективы ипотечного рынка выглядят оптимистично. Ни одно из перечисленных изменений не является однозначно критичным для банков, но они потребуют инновационного подхода и повышения качества обслуживания, что вписывается в тенденцию к развитию нефинансовых экосистем.

( Читать дальше )

TCS Group запускает многофункциональное цифровое приложение 

TCS Group запускает так называемое супер-приложение — универсальное приложение, «которое будет решать практически любые задачи человека в области финансов, досуга и лайфстайла». Оно объединяет в себе все компоненты экосистемы Тинькофф, в том числе: цифровые банковские и финансовые продукты, лайфстайл-сервисы (фильмы, концерты, театры, рестораны, путешествия, покупки), голосовой помощник, повседневные услуги маркетплейсов, и в ближайшее время будут добавлены другие функции.

Мы еще не тестировали приложение, но оно представляется интересным. TCS Group демонстрирует преимущество первопроходца, в то время как Сбербанк и ВТБ заметно отстают в идее объединить все компании своей экосистемы в одном приложении, хотя ведут такие разработки. Инвесторы оценили вчерашнюю новость — акции компании выросли на 4%. Хотя продукт не оказывает непосредственного влияния на финансовые показатели банка, он определенно может способствовать расширению клиентской базы банка с нынешних 10 млн до 20 млн к 2023, в соответствии с собственным прогнозом банка. TCS Group остается нашим фаворитом в финансовом секторе.

Атон

TCS Group – холдинг с ключевым активом Тинькофф Банк, который специализируется на потребительском кредитовании онлайн и кредитных картах. Входит в число 25 крупнейших российских банков по объёму активов. Среднегодовой темп роста прибыли CAGR с 2013 года составил 36%. Мы считаем акции TCS историей роста.

Прибыль акционеров в 3-м квартале выросла на 34% до 9,73 млрд. руб. Чистые комиссии повысились на 26% в 3К 2019. Чистый процентный доход в 3К 2019 увеличился на 55%, после учета резервирования – на 29%. Цель по рекордной прибыли в 35 млрд.руб. выглядит достижимой.

Недавно менеджмент объявил о возобновлении выплаты дивидендов: акционеры получат платеж за 4К 2019 в марте-апреле 2020 года. DPS 4К2019, по нашим оценкам, может составить 0,27 долл. на акцию (17 руб) с ожидаемой доходностью 1,4%.

Кредитный портфель gross с начала года увеличился на 57%, вес обеспеченных кредитов повысился с 2% год назад до 13%. Несмотря на высокие темпы роста прибыли и кредитования мы пока не готовы рекомендовать покупать TCS при текущей оценке. Кроме того, на показатели сейчас также влияет цикличность экономики. Лонги по TCS мы считаем вопросом цены.

Мы сохраняем рекомендацию «держать» по акциям TCS Group, но повышаем целевую цену на новостях о возобновлении дивидендных выплат.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Год завершается, и мы обновили свои прогнозы по TCS Group. Хотя отчетность за 3К19 указывает на дальнейшее повышение отчислений в резервы, мы считаем, что это не должно существенно сказаться на динамике прибыли. Показатели отчета о прибыли и убытках обещают хорошие перспективы на следующий год по ряду направлений, и мы ожидаем, что TCS Group покажет рост прибыли на 22% (с учетом среднегодовых темпов роста за 2017-2019 годы на уровне 49%).

Как обычно у TCS Group, бизнес приспосабливается к меняющимся условиям работы. Это выражается в замедлении роста кредитования (на следующий год мы ожидаем все еще высокие темпы роста — 34%), снижении расходов на привлечение новых клиентов и дальнейшем увеличении доли обеспеченных кредитов в портфеле. Это будет оказывать давление на доходность кредитов, но смягчит последствия от повышения стоимости риска по необеспеченным ссудам. Созданная банком система привлечения клиентов продолжает давать впечатляющие результаты, создавая базу для перекрестных продаж кредитов и транзакционных услуг.

( Читать дальше )

TCS Group опубликовала сильные результаты за 3К19 по МСФО  

Чистая прибыль банка в 3К19 составила 9.7 млрд руб. (+34% г/г; на 3% выше консенсуса); ROE — 56.5% (против 64.7% во 2К19). Чистый процентный доход увеличился на 55% до 22.9 млрд руб., чистая процентная маржа составила 21.9% (против 22.9% в 3К18 и 2К19). Чистый комиссионный доход вырос на 33% до 9.4 млрд руб. благодаря 6.5 млн текущих клиентских счетов. Доход от страховых премий ускорился в 2.2x г/г до 4.3 млрд руб., что является впечатляющим результатом. За 9М19, чистая прибыль TCS Group выросла на 32% до 25.1 млрд руб., а общие активы увеличились на 58% г/г до 508 млрд руб. Общий объем кредитов вырос на 80% г/г до 369 млрд руб. Стоимость риска подскочила до 9.1% в 3К19 против 6.2% год назад, отражая влияние МСФО 9 на стремительно растущий кредитный портфель. За 9M19 стоимость риска — 8.6%, и TCS прогнозирует рост примерно на 8% по итогам всего 2019. После летнего SPO, коэффициент достаточности капитала 1-го уровня укрепился до 20.1%. Банк подтвердил свой прогноз по чистой прибыли на 2019 на уровне 35 млрд руб.

( Читать дальше )