ТМК может привлечь около $316-364 млн от IPO «дочерней» IPSCO

ТМК может привлечь около $316-364 млн, разместив в ходе IPO своей североамериканской «дочки» IPSCO Tubulars Inc, говорится в сообщении ТМК. В ходе IPO планируется реализовать 23,25 млн акций IPSCO, из них 15,81 млн акций продаст ТМК, еще 7,44 млн акций — сама IPSCO. Диапазон цены — $20-23. Общий объем IPO, таким образом, может составить $465-535 млн.

Таким образом, вся компания было оценена в 1,4-1,6 млрд долл. Это говорит о том, что IPSCO продается по мультипликаторам близким к DM, а не самого ТМК. Если компанию удастся разместить по этой цене, то это можно рассматривать с позитивной стороны.

Промсвязьбанк

ТМК − IPSCO начинает IPO – позитивно, если оно пройдет успешно    

Американский дивизион предложит 23,3 млн обыкновенных акций, 7,4 млн из которых будут проданы IPSCO, и 15,8 млн — материнской компанией — ТМК. Ожидаемый ценовой диапазон — $20,0-23,0 за акцию. IPSCO планирует предоставить андеррайтерам 30-дневный опцион на покупку до 3,5 млн дополнительных обыкновенных акций. Отдельной строкой — ТМК ожидает, что IPSCO получит $313-332 млн выручки и $38-46 млн EBITDA в 4К17.

Группа ТМК торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2018П 6,4x, и размещение дивизиона с более высоким мультипликатором (9-10x EBITDA) предполагает увеличение стоимости на $140-200 млн, по нашим оценкам, или 9-13% к текущей рыночной капитализации ТМК. Мы считаем успешное размещение позитивным катализатором с учетом снижения долговой нагрузки группы ($400-500 млн с $2,7 млрд) и потенциального специального дивиденда. Мы ожидаем, что TMK IPSCO продемонстрирует EBITDA на уровне $140-150 млн в 2018 (аннуализированный показатель на базе 2П17 — $168 млн), что предполагает форвардный мультипликатор EV/EBITDA для диапазона оценки 9-10x. Мы считаем оценку обоснованной — американский рынок торгуется с премией, и более того, основные аналоги ТМК — Tenaris и Vallourec торгуются с более высокими мультипликаторами — 15,1x и 20,2xсоответственно. С другой стороны, диапазон оценки предполагает премию 10-25% к среднему мультипликатору 8,2x североамериканских производителей стали.

АТОН

ТМК в IV квартале сократила отгрузку труб на 2,8%, за год отгрузка выросла на 10,6%

Трубная металлургическая компания в IV квартале 2017 года отгрузило 985 тыс. тонн труб, снизив этот показатель на 2,8% по сравнению с III кварталом, сообщила компания. При этом в целом по итогам 2017 года отгрузка труб увеличилась на 10,6% — до 3,8 млн тонн.

Компания показала хорошие темпы роста отгрузки труб по итогам 2017 года. Увеличение продаж способствовало оживление спроса на трубы OCTG как в России, так и США. ТМК увеличила продажи этого вида труб на 26%, до 1,8 млн т. Надо отметить, что весь прирост продаж был обеспечен американским рынком, в России объемы реализации остались на уровне 2016 года (2,815 млн т). В 2018 году ТМК ожидает роста спроса на трубы, кроме сегмента ТБД, где потребление останется на уровне 2017 года.

Промсвязьбанк

ТМК: операционные результаты за 4К17 – волатильный ассортимент, позитивный прогноз     

Отгрузки Российского дивизиона составили 709 тыс т (-5,4% кв/кв, -1,7% г/г) из-за сезонно слабого спроса на сварные трубы промышленного назначения, отгрузки OCTG составили 294 тыс т (+5,2% кв/кв, +3,9% г/г) из-за традиционного сезонного роста спроса со стороны нефтегазовой промышленности. Отгрузки Американского дивизиона составили 225 тыс т (+2,9% кв/кв, +94% г/г), однако отгрузки OCTG упали до 160 тыс т (-6,8% кв/кв), поскольку цены на нефть в 9M17 оставались ниже, тех которые заложены в бюджетах нефтегазовых компаний. Буровая активность оставалась высокой и неизменной кв/кв на уровне 929 буровых установок (против 936 в 3К). Отгрузка бесшовных труб Европейского дивизиона составила 51 тыс т (+13,1% кв/кв,+13,3% г/г). Общий прогноз на 2018: рост отгрузки г/г во всех категориях, однако в основном за счет американского рынка.

Результаты не удивили в плане объемов — в Российском дивизионе объемы оказались чуть ниже ожиданий, что должно быть компенсировано ростом продаж OCTG, характеризующихся более высокой рентабельностью. Объемы в Американском дивизионе выросли, однако продажи OCTG неожиданно упали из-за пересмотра нефтегазовыми компаниями своих бюджетов. Прогноз на 2018 сильный, однако рынок труб большого диаметра может оказаться более сложным для ТМК, чем ожидалось из-за нового игрока на рынке (Загорский трубный завод).

АТОН

ТМК планирует IPO американского дивизиона        

Количество акций и диапазон цены пока не определены.

Давние слухи о размещении, наконец, подтверждены, и мы повторяем нашу точку зрения, что если размещение окажется успешным, оно должно стать позитивным катализатором для акций ТМК. Размещение должно способствовать снижению долговой нагрузки (мы приблизительно оцениваем американский дивизион в $1-1,4 млрд при EBITDA $100 млн), а также может дать надежду на выплату специальных дивидендов и привести к переоценке мультипликаторов Группы ТМК.

АТОН

Североамериканская «дочка» ТМК подала в SEC документы для регистрации IPO

IPSCO Tubulars Inc. подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) документы на регистрацию планируемого IPO. Параметры готовящейся сделки пока не определены, говорится в сообщении ТМК, в состав которой входит IPSCO. Реализация планов проведения IPO будет зависеть от рассмотрения заявки регулятором и рыночной конъюнктуры, на данном этапе нет гарантий, что размещение состоится. Средства, которые может выручить в результате IPO сама IPSCO, компания направит на погашение долга и общекорпоративные цели, ТМК — на сокращение долговой нагрузки, сказано в сообщении.

Предполагается, что вырученные средства пойдут на погашение догов ТМК. Стоимость Ipsco можно оценить в 1 млрд долл., его продажа принесет акционеру около 650 млн долл., а чистый долг ТМК составляет 2,6 млрд долл. (net debt/EBITDA 4,7). Таким образом, существенно долговую нагрузку снизить не удастся, но ТМК потеряет контроль над активом на перспективном рынке.

Промсвязьбанк

ТМК скорректировала планы по отгрузке труб в 2017 г до 4 млн т из-за падения спроса на ТБД

Трубная металлургическая компания снизило прогноз по отгрузке труб по итогам 2017 года до 4 млн тонн из-за падения спроса на трубы большого диаметра (ТБД). «ТМК рассчитывает в этом году на отгрузку около 4 млн тонн, ниже, чем планировалось, из- за сокращения рынка трубы большого диаметра», — заявил журналистам генеральный директор ТМК Александр Ширяев. Глава компании отметил, что ожидаемый по итогам текущего года показатель несколько ниже запланированного ранее уровня.

Несмотря на снижение прогнозов по отгрузке труб, в 2017 году ТМК покажет увеличение продаж около 17-18%. На фоне роста затрат на проекты по строительству трубопроводов со стороны Газпрома сильного падения отгрузок ТБД не стоит ожидать и в 2018-2019 гг., однако и значимого роста, скорее всего, также не будет.

Промсвязьбанк

Российские металлургические компании

Мы встретились с рядом клиентов из Континентальной Европы, чтобы обсудить наши взгляды относительно металлургического сектора и директивы MiFID-2. Сектор торгуется на высоких уровнях, и инвесторы ищут доходность в акциях аутсайдеров («АЛРОСА») или в акциях, которые должны выиграть от ожидаемых позитивных структурных перемен в отрасли («Норникель»,«РУСАЛ»). Фосагро вернулась на радары инвесторов, поскольку ралли в аммиаке и DAP не прошло незамеченным. Отношение к стальному сектору стало более осторожным на фоне снижения сезонной активности и отсутствия сильных краткосрочных катализаторов, типа включения в MSCI. Инвесторы завершают формирование своих списков брокеров, но по-прежнему надеются, что внедрение MiFID будет отложено до середины 2018.

MiFID: по-прежнему нет ясности, разные подходы. Инвесторы готовятся к внедрению нового регулирования, но надеются, что оно будет отложено до середины 2018. Также сохраняются вопросы относительно того, как MiFID будет реализовываться в Великобритании после Brexit. Клиенты, с которыми мы встречались, отмечают креативные подходы, которые используют разные брокеры в подготовке к MiFID, например, добавляя дисклеймеры к отчетам, чтобы заявить об их общедоступности и снять ограничения на распространение. Инвесторы финализируют шорт-листы своих брокеров для утверждения.

( Читать дальше )

Россия вернет НДС на лом     

Как сообщает Коммерсант, российская Государственная дума (нижняя палата парламента) вновь ввела НДС на лом черных и цветных металлов, который был отменен в 2009. По информации ассоциации производителей лома, которую цитирует издание, рынок черного лома в России составляет 35-40 млн т, а цветного — 1-1,5 млн т в год. В денежном выражении это 900 млрд руб., поэтому потенциальный налог может составить около 150 млрд руб. или $2,5 млрд.

Освещаемые нами российские производители стали имеют заводы полного цикла и производят большую часть стали в доменных печах, используя коксующийся уголь и железную руду, поэтому налог не окажет серьезного влияния на их финансовые показатели, на наш взгляд. Закон может повлиять на заводы, работающие на электродуговых печах, такие как Балаково (Северсталь), НЛМК-Калуга (НЛМК), Волжский трубный завод (ТМК) и другие, и способствовать росту внутренних цен на арматуру и сортовой прокат. На данном этапе вряд ли возможно оценить точное финансовое влияние для каждой компании, но новость в целом негативна для сектора, на наш взгляд.

АТОН

Результаты по МСФО за 3 кв. 2017 г.: долговая нагрузка по-прежнему высокая

Показатели американского сегмента улучшаются. Вчера Трубная металлургическая компания опубликовала результаты по МСФО за 3 кв. 2017 г. и провела телефонную конференцию. Результаты оказались на уровне консенсус-прогноза по выручке и выше по EBITDA. Выручка увеличилась квартал к кварталу незначительно, на 3%. EBITDA выросла на 27% до 169 млн долл. в первую очередь благодаря росту EBITDA американского дивизиона, которая в 3 кв. 2017 г. составила 42 млн долл., тогда как годом ранее американский бизнес был убыточен. Чистый долг вырос с начала 2017 г. на 9% до 2,9 млрд долл. (с учетом обязательств по финансовому лизингу, которые компания не включает в расчет чистого долга), и долговая нагрузка по-прежнему остается высокой: показатель Чистый долг/EBITDA за 12 мес. составил 4,9.
     
Рентабельность российского сегмента снизилась. Консолидированные финансовые показатели получают поддержку благодаря росту американского дивизиона компании, который перестал приносить убытки и доля которого в EBITDA группы выросла до 25% в 3 кв. 2017 г. В то же время рентабельность российского бизнеса ТМК снижается (за 9 мес. 2017 г. рентабельность по EBITDA упала на 6 п.п. год к году до 15%) из-за роста цен на сырье и сокращения объемов реализации труб большого диаметра. За 9 мес. 2017 г. уровень чистого долга вырос, а свободный денежный поток компании по итогам этого периода был отрицательным, чему, в частности, способствовало снижение рентабельности и отток средств на увеличение рабочего капитала. Компания ожидает, что в нынешнем году капзатраты превысят называвшийся ранее ориентир в 200 млн долл. (за 9 мес. 2017 капзатраты составили 184 млн долл.) вследствие укрепления рубля и запуска мощностей в США.

( Читать дальше )