ТМК: EBITDA в 4К19 выше ожиданий    

Выручка ТМК за 4К19 не изменилась кв/кв, составив $1 100 млн (-5% против АТОНа). Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 30% кв/кв до $180 млн (+13% против АТОНа), главным образом, благодаря сильной динамике Российского дивизиона, которая нивелировала слабые показатели в Американском и Европейском дивизионах. Чистый долг сократился до $2 503 млн с $2 672 млн на конец 3К19, в результате чего отношение чистого долга к EBITDA составило 3.6x. В 2020 компания ожидает, что потребление трубной продукции компаниями топливно-энергетического комплекса в России и объём отгрузок бесшовных труб промышленного назначения в Европейском дивизионе останутся на уровне 2019.

ТМК продемонстрировала сильные результаты, оказавшиеся выше ожиданий в части EBITDA Российского дивизиона (+47% кв/кв до $198 млн в результате оптимизации структуры продаж и снижения цен на сталь). В Американском дивизионе показатель EBITDA оказался, как и ожидалось, отрицательным вследствие ухудшения рыночной конъюнктуры. Мы ожидаем решения по дальнейшему использованию остатка денежных средств, полученных от продажи IPSCO, и подтверждаем оптимистичный взгляд на компанию, которая торгуется по скорректированному мультипликатору EV/EBITDA 3.9x.

Атон

В пятницу, 6 марта, ТМК должна представить финансовые результаты за 4К19.

По нашим прогнозам, выручка компании составит $1 156 млн (+5% кв/кв), EBITDA — $160 млн (+15%), чистая прибыль — $8 млн. Говоря о динамике отдельных дивизионов, мы ожидаем увидеть сильные показатели в Российском дивизионе (по нашему прогнозу, EBITDA вырастет на 25% кв/кв до $168 млн) вследствие резкого падения цен на сталь, что должно компенсировать слабую динамику в Американском дивизионе, в котором показатель EBITDA предположительно будет отрицательным (мы считаем, что продажа американского подразделения ТМК будет способствовать росту стоимости). В Европейском дивизионе ожидается стабильная динамика: EBITDA прогнозируется на уровне $4 млн.

Мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по ТМК.

Телеконференция состоится 6 марта в 14:00 GMT / 17:00 МСК. Подключение: +44 2071 943 759 (Великобритания) /+7 495 646 93 15 (Россия), ID конференции: 64776965#.

Атон

Группа ЧТПЗ в 2019г увеличила чистую прибыль по МСФО на 29%, до 9,96 млрд руб

Выручка от реализации увеличилась на 7,5% и достигла рекордных 192,28 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA вырос в прошлом году на 12,8% — до 31,83 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA достигла 16,6%, что на 0,8 п.п. выше уровня 2018 года. Свободный денежный поток за год вырос на 10,6%, до 11,12 млрд рублей. Соотношение чистого долга к EBITDA составило 2,1х по сравнению с 2,4х годом ранее.

ЧТПЗ показал хорошие финрезультаты по итогам 2019г. Это стало возможным за счет выхода компании на международные рынки. Учитывая завершение крупных строек магистральных трубопроводов на территории России, российские трубопрокатчики в сегменте ТБД вынуждены обращать свое внимание на экспорт. Помимо этого, ЧТПЗ продолжает работать над повышением операционной эффективности и ориентируется на высокомаржинальную продукцию в сегменте труб для нефтегазового сектора (OCTG). Компания также привлекательна с точки зрения стабильных дивидендов и низкой долговой нагрузки, в отличие от своего конкурента ТМК.

Промсвязьбанк

 У ТМК есть несколько вариантов использования средств, полученных за IPSCO — и только снижение долга уже в цене.

 С учетом ряда катализаторов, мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА и повышаем целевую цену до $4.5 за акцию.

Атон

 Без учета IPSCO ТМК торгуется по 4.2x EV/EBITDA, что сильно ниже ее среднего 5-летнего значения (5.7x) и аналогов.

Возможности использования ДС: долг, дивиденды, выкуп, M&A Из общей суммы поступлений от сделки ($1.1 млрд) ТМК уже направила $600 млн на погашение займов. Недавно компания успешно разместила очередной выпуск евробондов на $500 млн с погашением в 2027, а значит, в преддверии погашения предыдущего выпуска евробондов на $500 млн в апреле она сейчас располагает более $1 млрд денежных средств – большой запас ликвидности.
            
           

( Читать дальше )

На американском рынке сегодня стоит обратить внимание на акции Boston Scientific – их можно покупать от текущих уровней с целью $44,5. Мы позитивно оцениваем данную компанию с финансовой точки зрения.

На российском рынке рекомендуем обратить внимание на акции ТМК от текущих уровней с целью до 65 рублей. После продажи американской «дочки» компания может погасить свои долговые обязательства, что приведет к переоценке бизнеса. По многим мультипликаторам компания может быть недооценена, следовательно располагает хорошим потенциалом для роста.

Давыдов Сергей
ГК «Финам»
         

ТМК — крупнейший производитель стальных труб в России, входит в ТОП3 глобальных лидеров трубного бизнеса, с 2009 занимает 1-е место в мире по объемам отгрузки трубной продукции. Обладает самыми большими в мире мощностями по производству всего спектра стальных труб.
         
Группа ТМК на днях разместила 7-летние евробонды на $500 млн под 4,3% для рефинансирования своего предыдущего выпуска со ставкой 6,75%, срок погашения которого наступает в марте 2020 г.

Таким образом, компания дополнительно снизит стоимость обслуживания долговой нагрузки на фоне продолжающегося снижения процентных ставок.

Также хотим напомнить, что в январе ТМК закрыла сделку по продаже «американской дочки» IPSCO за $1,06 млрд (оценка компании выше рынка), из которых $580 млн уже направила на снижение долга. По словам менеджмента, это привело к сокращению показателя Net debt/EBITDA до 2,5х.


( Читать дальше )

Фон позитивный. Выглядит так, что карантин работает: вирус сконцентрирован в Hubei (19600 заболевших), а в других провинциях только в 5 есть 500-1000 заболевших. Думаю, важно следить именно за наличием/отсутствием вспышек в провинциях помимо эпицентра, т.к. если вылечить всех больных в остальном Китае получится что 95% популяции вне опасности и возобновят львиную долю экономической активности. По грубым прикидкам, ВВП Китая в 1КВ 2020 вырастет на 0-2%, но дальше вероятен спрос на восстановление запасов и т.д. 

Рынки выглядят несколько безумно: промышленную рецессию забыли, спад спроса в Китае и падение юаня тоже. В феврале-марте стоит ждать плохой макростатистики, а ее реальным отражением станет снижение прибылей компаний, так что выход акций на пики не выглядит устойчивым.

Интересная заметка по алго от zerohedge: 2 года назад был огромный всплеск волатильности (в феврале 2018 была мощная распродажа) и сейчас эта дата выпадает из программы risk parity стратегий роботов, что меняет их математический предел риска и направляет к увеличению покупок на всех рынках (ниже волатильность = больше max размер позиций). Вот и S&P растет безудержно, TESLA = иллюстрация.

( Читать дальше )

В начале января стало известно, что ТМК закрыла сделку по продаже своего американского дивизиона и получила $1067 млн денежных средств (после погашения чистого долга дивизиона). Учитывая тот факт, что EBITDA 9M2019 американского дивизиона составила $51 млн (при этом в 3кв2019 EBITDAбыла нулевой), дивизион продали очень дорого ~ 20x EV/EBITDA, когда сама ТМК торгуется ~ 5,6xEV/EBITDA 2019.

Компания смогла продать плохой (то есть низкорентабельный актив) очень дорого – почти в 4 раза выше своей оценки. Разберемся, как продажа актива отразится на фундаментальной стоимости ТМК.
           
Сейчас EV ТМК составляет ~ 3590 млн долларов (учитывая EV IPSCO). При этом, когда результаты американского дивизиона перестанут консолидироваться в отчетности ТМК, EV компании должна снизиться на размер EV IPSCO, то есть до ~ 2380 млн долларов.

Компания намерена направить большую часть (допустим, что весь объем) полученных денежных средств на снижение долга, тогда чистый долг снизится, капитализация в моменте остается прежней, поэтому EV снизится на такую же величину, что и чистый долг.

( Читать дальше )

Компания «Металлоинвест», подконтрольная Алишеру Усманову, планирует продать «Уральскую сталь» Загорскому трубному заводу (ЗТЗ), который производит трубы большого диаметра.

По мнению участников рынка, ЗТЗ аффилирован с «Газпромом» и первоначально создан с целью снижения цен на трубы большого диаметра на российском рынке.

Возможная покупка «Уральской стали» свидетельствует о заинтересованности ЗТЗ в рынке бесшовных труб нефтяного сортамента, сфокусированном на нефтегазовой отрасли. «Уральская сталь» производит заготовки для производства OCTG. Примерно 70% рынка OCTG сейчас контролирует ТМК. Если ЗТЗ войдет в сегмент OCTG, конкуренция для ТМК может стать вполне ощутимой. Новость негативна для ТМК.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

ТМК: обзор операционных результатов за 4К19 и 2019 год       

Общая отгрузка продукции в 4К19 сократилась на 8% кв/кв (-13% г/г) до 870 тыс. т из-за снижения объемов отгрузки как бесшовных труб (-5% кв/кв до 621 тыс. т), так и сварных труб (-14% кв/кв до 249 тыс. т). Продажи за 2019 год упали на 5% г/г до 3 800 тыс. т вследствие слабых показателей Американского дивизиона, в то время как российский дивизион продемонстрировал хорошую динамику (рост продаж на 5% г/г). ТМК ожидает, что спрос на продукцию компании на российском рынке в 2020 году останется высоким. В Европейском дивизионе отгрузки бесшовных труб промышленного назначения, по всей вероятности, останутся на уровне прошлого года, в основном за счет высокого спроса на высокомаржинальную продукцию.

Мы в целом НЕЙТРАЛЬНО оцениваем объявленные операционные результаты. Продажа IPSCO компании Tenaris за $1.2 млрд уже отражена в текущей оценке компании, но акции компании могут положительно отреагировать на публикацию финансовой отчетности после деконсолидации Американского дивизиона (и снижения уровня долговой нагрузки), а также на возможное объявление о выплате дополнительных дивидендов или об ускорении программы обратного выкупа. Тем не менее в долгосрочной перспективе инвестиционная привлекательность ТМК ограничивается ростом цен на сталь и усилением конкуренции с Загорским трубным заводом на внутреннем рынке.

Атон