· Российский рынок находится под давлением из-за распространения «омикрона» и геополитической напряженности. Отдельные бумаги предлагают значительный потенциал роста по спотовым ценам на сырье.

· Необыкновенно дешевые имена – Фосагро (3.0x MtM EV/EBITDA, дивидендная доходность 23%) и Газпром (2.6x MtM, дивидендная доходность 20%). Мультипликаторы Евраза, ММК и Норникеля по спотовым ценам показывают дисконт 40% относительно среднего 5-летнего значения.

· Нефтегазовые бумаги уже учитывают в ценах стоимость Brent $70/барр. (при споте $75/барр.). Прогнозы финансовых показателей РУСАЛа, золотодобытчиков и АЛРОСА не показывают больших расхождений с расчетами на спот ценах.


( Читать дальше )

Металлурги пролетели мимо пошлин. Отличные новости для российских металлургов: экспортные пошлины на металлопродукцию продлеваться не будут. Об этом сегодня заявил первый вице-премьер Андрей Белоусов.

Напомним, что пошлины были введены с 1 августа 2021 г. до 1 января 2022 г., но металлурги опасались, что меры могут быть продлены. К счастью, обошлось, и это хорошо. Особенно учитывая, что металлурги и так с начала будущего года будут платить повышенный НДПИ, а также акциз на сталь. При этом далеко не факт, что цены на сталь и металлы будут по-прежнему так же высоки, как в 2021 г.

Продление пошлин в такой ситуации было бы крайне нежелательно для представителей отрасли и оказало бы определенное давление на финансовые показатели. По нашим расчетам «Северсталь», к примеру, дополнительно могла бы потерять из-за пошлин порядка $475 млн в год, а ММК – $350-360 млн. Это, в свою очередь, могло бы повлиять и на дивиденды.

Мы оцениваем акции российских стальных компаний как сильные дивидендные истории. ММК, НЛМК, «Северсталь» и Evraz по итогам 2021 г., скорее всего, заплатят дивиденды с двузначной доходностью в рублях.

Коган Евгений

( Читать дальше )

«Норникель» выплатит рекордные дивиденды за 2021 г. с доходностью 12%, однако в 2022 г. выплаты окажутся гораздо ниже в результате изменения дивидендной формулы. Переход к расчету дивидендной базы на основе FCFF вместо EBITDA станет горькой пилюлей, которая спасет компанию от роста долговой нагрузки в период реализации масштабной инвестиционной программы.

В ближайшие годы свободный денежный поток «Норникеля» будет находиться под давлением из-за высокого CAPEX, в результате чего дивиденды в 2022-2023 гг. составят 1 492-1 580 руб. на акцию. На наш взгляд, в условиях роста процентных ставок форвардная дивидендная доходность на уровне 7-8% не является привлекательной. Ранее мы ожидали, что сохранение старой дивидендной формулы до конца 2022 г. позволит «Норникелю» вернуть 4-е место в индексах MSCI Russia, однако теперь и этот драйвер вряд ли будет реализован. Также «Русал» приостановил процесс выделения Быстринского ГОКа, что могло бы поспособствовать росту котировок «Норникеля» в 2023 г. Амбициозная инвестиционная программа приведет к падению дивидендных выплат, но при этом позволит укрупнить производство, модернизировать активы и сделать технологический процесс «Норникеля» более «зеленым» после 2025 г. В то же время позитивных изменений придется ждать несколько лет, поэтому при текущих вводных мы не видим потенциала для роста котировок компании и меняем рекомендацию на «Держать» с целевой ценой 20 539 руб. (27,4 долл. за АДР).

( Читать дальше )

Совет директоров РУСАЛа 14 декабря рассмотрит вопрос о созыве ВОСА по вопросу выплаты дивидендов за 9 месяцев 2021 г.

Совет директоров РУСАЛа 14 декабря рассмотрит вопрос о созыве внеочередного собрания акционеров по вопросу выплаты дивидендов за 9 месяцев 2021 г. Об этом сообщается в пресс-релизе компании. Процедуру инициирует миноритарный акционер Sual Partners. Если совет директоров одобрит инициативу, то ВОСА может состояться 10 января 2022 г. Список лиц для участия в голосовании будет определен 17 декабря 2021 г.

Sual уже в этом году инициировал аналогичный вопрос, но только относительно дивидендов за 1-е полугодие 2021 г., и тогда мажоритарный акционер EN+ был против. С учетом этого, а также того факта, что финансовые результаты РУСАЛа за 3 кв. еще не опубликованы, мы полагаем, что инициатива Sual не будет одобрена советом директоров.

Промсвязьбанк

Sual уже пытался добиться от «РУСАЛа» дивидендов за I полугодие 2021 г., после того как «РУСАЛ» продал часть акций «Норникеля» в рамках buy back. Однако мажоритарный акционер EN+ с долей 57% тогда выступил против, и собрание акционеров в сентябре проголосовало против. У «РУСАЛа» очень большой долг, который надо сокращать, а также программа по модернизации заводов, и это серьезные аргументы против дивидендов.

Вряд ли новая попытка Sual получить дивиденды за 9 месяцев увенчается успехом. «РУСАЛ» публикует отчетность дважды в год по полугодиям. Если не удалось решить по итогам I полугодия, то будет сложно обосновать дивиденды на основе промежуточных не публикуемых результатов. К тому же временные пошлины на экспорт алюминия с 1 августа до конца года уменьшают доходы «РУСАЛа», и это тоже может стать аргументом против.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Важной частью доходов «РУСАЛа» станут дивиденды «Норникеля» за 9 месяцев 2021 г., которые в совокупности составят 232,84 млрд руб. На долю «РУСАЛа» из них придется порядка 61,5 млрд руб. Однако собрание акционеров «Норникеля» утвердит их только 14 января. Стоит ли делить шкуру неутвержденного медведя? Я полагаю, больше шансов добиваться от «РУСАЛа» дивидендов по итогам года.

( Читать дальше )

Совет директоров «Норникеля» накануне вечером рекомендовал промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2021 г. в размере 1 523,17 руб. на акцию, чуть ниже прогнозов, ожидавших порядка 1600 руб. Тем не менее, это – рекордные дивиденды в истории компании. Доходность к текущей цене составляет порядка 6,8%. Реестр будет закрыт 14 января.

Несмотря на проблемы, преследовавшие «Норникель» в последние пару лет, он остается высокоэффективной компанией, а его акции – весьма доходными бумагами. По крайней мере, так будет до истечения в 2022 г. действия акционерного соглашения с «РУСАЛом», в соответствии с которым «Норникель» распределяет на дивиденды 60% EBITDA (при комфортном уровне долговой нагрузки).

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Снижение объемов производства основных металлов за период 9 месяцев 2021 г., вызванное подтоплением на ключевых рудниках и аварией на обогатительной фабрике в Норильске, в полной мере компенсировано ростом средних цен реализации. По итогам 2021 г. ожидается выручка на уровне $17 млрд, прибыль – на уровне $7 млрд.

( Читать дальше )

Русал рассматривает возможность создания СП на $5-10 млрд с китайскими компаниями 

По словам заместителя генерального директора компании Романа Андрюшина, РУСАЛ ведет переговоры с неназванными китайскими компаниями о создании в России СП по переработке алюминия и производству дорогой продукции с высокой добавленной стоимостью. Инвестиции в новые производственные мощности предварительно оцениваются в $5-6 млрд в случае производства полуфабрикатов и более $10 млрд в случае производства готовых алюминиевых изделий. Продукцию планируется экспортировать в основном на рынки Европы, Америки и Азии. В настоящее время РУСАЛ производит около 4 млн т алюминия в год, при этом в России перерабатывается всего 1.2 млн т, а остальной объем (около 3 млн т) экспортируется в виде сырья.

Изучение возможностей увеличения доли продукции с высокой добавленной стоимостью в переработке вполне соответствует стратегии развития как РУСАЛа, так и России в целом. Мы снова констатируем, что возобновление дивидендных выплат, похоже, не является приоритетом для РУСАЛа, судя по значительному объему обсуждаемых инвестиций ($5-10 млрд); в случае 50%-ного участия в проекте со стороны РУСАЛа потребуется вложить $2.5-5 млрд, что составляет 80-160% прогнозного показателя EBITDA РУСАЛа за 2022П. На данном этапе мы оцениваем новость НЕЙТРАЛЬНО в отсутствие подробной информации и конкретного инвестиционного решения.

Атон

Акции Русала включены в индекс MSCI Russia    

По сообщению оператора индекса MSCI, акции РУСАЛа были включены в индекс MSCI Russia. Изменения вступают в силу в момент закрытия торгов 30 ноября 2021.

Мы считаем данную новость позитивной для динамики показателей компании в ближайшей перспективе, учитывая неопределенность по поводу включения ее акций в индекс в последнее время. Включение в индекс также поддержит стоимость бумаги в среднесрочной перспективе. По нашим оценкам, это обеспечит приток примерно $150 млн, что эквивалентно 3.5 дням объема торгов акциями компании.

Атон   

Главное событие — индексный провайдер MSCI объявил результаты ноябрьской ребалансировки.

В стандартный индекс MSCI Russia были включены акции РУСАЛа. Бумаги ММК и ПИКа, которые также находились в числе претендентов, по итогам этого пересмотра не попали. Однако повышается вероятность их включения во время весеннего пересмотра. Бумаги, которые находились внизу списка, ВТБ, Ozon и VK, сохранили место в индексе. Поэтому давление продавцов должно сойти на нет.

В индекс малой капитализации попали бумаги Сегежи, Мечела (префы) и ЕМЦ. Ожидаем их роста не только сегодня, но и весь ноябрь до самой ребалансировки индекса. Единственной бумагой, исключенной из индекса, оказалась НМТП, поэтому она сегодня будет под давлением продавцов.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Акции РУСАЛа растут на ожиданиях включения в MSCI Russia

Сегодня будут пересмотрен состав индекса MSCI Russia, в который могут войти бумаги РУСАЛа.

В случае включения бумаг в индекс, приток пассивных инвестиций в акции компании будет на уровне 200-220 млн долл. Рекомендуем «покупать», целевой уровень – 83 руб. на акцию.

Промсвязьбанк