EN+: обзор финансовых результатов за 2021   

Консолидированная выручка составила $14 126 млн (+36% г/г), EBITDA — $3 992 млн (+115% г/г), чистая прибыль — $3 534 млн (1.5x г/г). Результаты включают и показатели РУСАЛа. Выручка электроэнергетического сегмента составила $3 138 млн (+16% г/г), EBITDA — $1 172 млн (+18% г/г), чистая прибыль — $374 млн (+46% г/г). Рост показателей был обусловлен улучшением ценовой конъюнктуры и увеличением объемов генерации электроэнергии. Чистый долг группы на конец 2021 снизился на 13% г/г до $8 581 млн (соотношение ЧД/EBITDA электроэнергетического сегмента составило 3.3x против 4.3x на конец 2020).

Показатели электроэнергетического сегмента оказались сильнее г/г за счет благоприятной ценовой конъюнктуры. Мы продолжаем предпочитать РУСАЛ из-за его участия в алюминии, тогда как дальнейшая финансовая динамика компании помимо цены на алюминий будет зависеть от ряда факторов, включая предложенные изменения в регулировании внутренних цен реализации металлов и замещение поставок сырья из Австралии.

Атон

РУСАЛ запоздало отчитался за 2П21 по МСФО

Несколько припозднившись, РУСАЛ опубликовал сегодня утром результаты за 2П21 по МСФО, которые оказались немного ниже наших оценок. Благодаря более высоким ценам реализации алюминия и выручка, и EBITDA выросли в отчетном периоде на 20% п/п (до $6,5 млрд и $1,6 млрд соответственно), но оказались на 4% ниже наших ожиданий. Скорректированная чистая прибыл увеличилась на 26% п/п и составила $857 млн (также на 4% ниже нашего прогноза).

Негативный момент заключается в увеличении чистого долга компании на 16% относительно 1П21. Его сумма на конец 2021 г. составила $4,7 млрд, а отношение к EBITDA — 1,6. РУСАЛ не проводит на этот раз телефонную конференцию для инвесторов. Результаты нам представляются по большому счету нейтральными с точки зрения их влияния на динамику котировок. Куда больше инвесторов сейчас интересуют спотовые цены на алюминий ($3500/т) и потенциальное воздействие санкций на объемы производства РУСАЛа в этом году.

Мы полагаем, что сильно выросшие в последнее время цены на алюминий, как и девальвация рубля, должны оказать поддержу показателям прибыли, которые, по нашему мнению, неплохо защищены от сбоев в цепочках поставок, так как высокие цены компенсируют потенциальное сокращение объемов. Мы по-прежнему придерживаемся положительного взгляда на эмитента.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ
       

Выручка РУСАЛа в 2021 увеличилась на 40%

Выручка компании за 2021 год составила 11,994 млрд долл. (+40% г/г), скорректированная EBITDA РУСАЛа подскочила в 3,3 раза, до 2,9 млрд долл., маржинальность по данному показателю составила 24,1% (+13,9 п.п.). Чистая прибыль компании за отчётный период выросла в 4,2 раза, до 3,2 млрд долл. Средняя премия к цене реализации алюминия за 2021 год составила 250 долларов (+70%).

Компания показала ожидаемо сильные финансовые результаты за 2021 год, чему в первую очередь способствовал сильный рост мировых цен на алюминий. Несмотря на это, текущая ситуация для бизнеса компании складывается не лучшим образом. Из-за приостановки глинозёмного завода в Николаеве, а также запрет на экспорт из Австралии, РУСАЛ может потерять около 30% первичного сырья, которое необходимо для производства алюминия. Компания сможет частично возместить этот объём благодаря поставкам из Китая, однако логистические проблемы будут препятствовать полноценной нормализации ситуации.

«Промсвязьбанк»

Русал опубликовал финансовые результаты за 2П21   

Выручка составила $6 545 млн (+44% г/г, +20% п/п), EBITDA — $1 578 млн (2.4x г/г, +20% п/п), рентабельность EBITDA составила 24.1% (+9.8 пп г/г, без изм. п/п). Чистая прибыль производителя алюминия достигла $1 207 млн (+37% г/г, -40% п/п). Себестоимость во 2П21 составила $1 808/т (+24% г/г), тогда как цена алюминия на LME выросла до $2 706/т (+49% г/г), а премия к цене LME увеличилась на 99% г/г, составив $301/т. Скорректированный чистый долг составил $4 749 млн, предполагая соотношение чистый долг/EBITDA на уровне 1.6x. Компания отмечает, что может столкнуться с трудностями в поставках оборудования, что может привести к отсрочке в реализации некоторых инвестиционных проектов.

Результаты немного отстали от прогнозов рынка по линии EBITDA и в целом уже неактуальны, а потому НЕЙТРАЛЬНЫ. Прибыль РУСАЛа наиболее чувствительна к укреплению рубля, однако финансовые показатели остаются сильными при цене на алюминий выше $3 500/т. Дальнейшая финансовая динамика компании помимо цены на алюминий будет зависеть от ряда факторов, включая предложенные изменения в регулировании внутренних цен реализации металлов и замещение поставок сырья из Австралии.

Атон

Рынок накануне. Рост сменился коррекцией. Большинство бумаг закрылось на отрицательной территории. Лидерами роста стали акции Фосагро. Хуже рынка вновь выглядели бумаги Аэрофлота. Пара USD/RUB торговалась в диапазоне 90–100.

Новости рынка и компаний. Акции сохраняют привлекательность. Пятничная коррекция во многом носила технический характер. Объемы торгов 25 марта были заметно ниже, чем днем ранее. Это объясняется тем, что основные маржин-коллы, во-видимому, закрыты. При этом лишь часть игроков фиксировала длинные позиции после сильного роста накануне. Это согласуется с нашими ожиданиями того, что инвесторы будут активно отыгрывать новости и техническую картину, а операции будут носить преимущественно краткосрочный и спекулятивный характер. Стоит отметить и явную поддержку в акциях ГМК Норильский никель и Роснефти: покупателей в стакане было больше, чем продавцов, в отличие от других бумаг. Покупки могут возобновиться в акциях Сбербанка и Газпрома, которые растеряли рост после ралли в четверг.

( Читать дальше )

Русал пытается решить проблему с глиноземом.

Российский алюминиевый гигант столкнулся с определенными трудностями в плане поставок сырья. Во-первых, Николаевский глиноземный завод в настоящее время «стоит» из-за военной операции на Украине. Во-вторых, Австралия недавно запретила поставки в Россию глинозема, алюминиевых руд и бокситов.

Небольшое лирическое отступление – что такое глинозем, и почему это важно? Давайте проследим всю производственную цепочку по выпуску алюминия. Изначальное сырье – бокситы (алюминиевая руда с содержанием глинозема около 50-60%). Далее из бокситов выделяют глинозем (оксид алюминия Al2O3) путем обработки щелочью. После этого в процессе электролиза связи между атомами алюминия и кислорода в глиноземе распадаются, и конечный металл осаждают. Из 1 тонны глинозема примерно получают 0,5 тонн алюминия.


( Читать дальше )

Акции РФ: что ждем в первый день торгов? Друзья, всем привет! Сегодня долгожданное открытие торговли акциями на Мосбирже. В текущих условиях это знаковое событие. Торговаться будут 33 наиболее ликвидные бумаги, торги пройдут с 9-50 до 14-00 (МСК), короткие продажи запрещены.

Чего мы ожидаем от первого дня торгов? Прежде всего, будет или не будет обвал? Давайте спокойно, пока еще есть время до открытия, рассмотрим имеющийся набор факторов.

1. Шорты запрещены. Это означает, что рынок не будет подвержен массовым атакам спекулянтов, которые, возможно, захотят сыграть на понижение.


( Читать дальше )

Норникель и Русал зафиксируют цены на никель и алюминий на февральских уровнях  

Следуя рекомендации Минпромторга о прозрачном ценообразовании для внутреннего рынка, Норникель зафиксирует цены на никель на февральском уровне для внутрироссийских поставок, на которые приходится менее 10% продаж компании. Средняя цена 3-месячного фьючерса на никель на Лондонской бирже металлов (LME) в феврале составила $23 595/т против текущей цены $32 380/т. В то же время Минпромторг рекомендовал установить цену на медь выше февральского уровня, вероятно, с учетом более высоких издержек других производителей меди. РУСАЛ также принял решение о привязке цен к февральским уровням (средняя цена форвардного 3-месячного контракта на поставку алюминий на LME составила $3 216/т против спотовой цены в $3 635/т), при этом на Россию у РУСАЛа приходится около 25% сбыта.

По данным РБК, министерство поддержало инициативу компаний по фиксации цен. В феврале цены были стабильными, и мы считаем потенциальное влияние их фиксации на финансовые показатели относительно незначительным: $300 млн (3% выручки) при сохранении цен до конца года для РУСАЛа и еще меньшая доля выручки для Норникеля.

Атон

РУСАЛу придётся искать сырьё на мировом рынке

Правительство Австралии решило запретить экспорт сырья для производства алюминия в Россию.

Это решение негативно отразится на бизнес-процессах РУСАЛа. Согласно операционным данным за 2021 год, на долю Австралии пришлось 9% всего объёма произведённого глинозёма компании (472 тыс. т). Беря во внимание также то, что на данный момент не осуществляются отгрузки с Николаевского завода в Украине, совокупные потери сырья для РУСАЛа составляют около 30% или 2,6 млн т в годовом выражении.

Несмотря на это, компания может воспользоваться накопленными запасами, а также увеличить закупку сырья из Азии, что в конечно счёте негативно скажется на маржинальности бизнеса. Также отметим, что из-за введённого запрета со стороны Австралии, стоит ожидать увеличение мировых цен на алюминий.

Промсвязьбанк

Российский фондовый рынок

Инвестиции в ценные бумаги исторически позволяли защитить сбережения от инфляции. Текущий кризис будет тяжелым, но давать ему количественные оценки рано. Один из вопросов инвесторов – как защитить свои инвестиции в условиях высокой инфляции. Защитный потенциал таких инструментов, как валюта и недвижимость, сейчас выглядит неочевидным из-за регуляторных ограничений (валюта), низкой ликвидности и высоких ставок по ипотеке, в то время как инвестиции в ценные бумаги и сырье исторически обгоняли инфляцию.

Средняя доходность рублевого индекса МосБиржи с момента запуска в 1997 г. составила 20% против средней инфляции в 12.4%. За эти 24 года инфляция семь раз обгоняла доходность рынка акций, однако впоследствии доходность рынка акций все равно оказывается выше. Например, после кризисов 1998, 2008 и 2014 фондовый рынок на следующий год демонстрировал рост в рублях на 238%, 126% и 32% соответственно. В мировой истории тоже есть примеры глубоких кризисов и падения рынков на 50%+ (нефтяной шок 1973 года, Иран в условиях санкций, дефолты Аргентины). Однако фондовый рынок всегда продолжал работать, а за глубоким спадом следовало восстановление через один-два года.

( Читать дальше )