Акции золотодобывающих компаний имеют привлекательность в качестве защитных инструментов, которые могут сработать в случае большого risk — off на товарных и фондовых рынках. Драгметаллы сохраняют потенциал при удержании низких ставок в условиях растущей инфляции. Группа Polymetal в России является крупнейшим производителем серебра, вторым производителем золота, входит в топ-10 золотодобывающих компаний мира и в топ-5 мировых производителей серебра. Эта компания — одна из немногих, кто имеет возможность увеличить добычу за счет реализации портфеля новых проектов.

Мы рекомендуем «Покупать» акции Polymetal International PLC с целевой ценой 1 732 руб. на конец 2022 г. Апсайд составляет 19%.


( Читать дальше )

Финансовые показатели Полюса за 3К21: верим в золото

Полюс представил нейтральные результаты, на 2% превысив консенсус-прогноз по показателю EBITDA. Компания подтвердила прогноз по капзатратам ($1.0-1.1 млрд) и денежным затратам (TCC $425-450 за унцию).

Мы смотрим на золото в 2022 с осторожным оптимизмом – неопределенность в отношении темпов инфляции, новые вспышки коронавирусной инфекции и слабеющий доллар будут перевешивать вероятные риски ужесточения ДКП.

Мы рассматриваем Полюс, торгующийся с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 7.8x как экспозицию на цену золота с небольшим плечом и подтверждаем в качестве нашего фаворита Полиметалл, который торгуется с дисконтом в 27% к Полюсу.


( Читать дальше )

Полюс должен опубликовать свои финансовые результаты за 3К21 во вторник 23 ноября.

Мы прогнозируем, что выручка составит $1 400 млн (+13% кв/кв), а EBITDA — $971 млн (+8% кв/кв). Общие денежные затраты (TCC) должны вырасти до $430/унц. (с $390/унц. в 1К21) из-за сезонного увеличения добычи на россыпных месторождениях, характеризующихся высокой себестоимостью добычи, а также роста инфляции, в результате чего рентабельность EBITDA снизится на 3 пп кв/кв до 69%. Полюс торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 8.5x против 6.1x у Полиметалла.

Атон

Телеконференция: 23 ноября 2021 (вторник), 16:00 по Москве (13:00 по Лондону); подключение: +7 495 213 1767 (Россия), +44 (0) 330 336 9126 (Великобритания); ID конференции: 5915528.

«Полиметалл» вчера провел День инвестора, в ходе которого представил обновленную долгосрочную стратегию. Менеджмент объявил об изменении соотношения золота и серебра с 120:1 до 80:1. Обновленный прогноз производства включает в себя снижение производства с 1,8 до 1,75 млн унций золотого эквивалента в 2023 г. на фоне увеличения производства в 2025-2026 гг. до 1,9 млн унций золотого эквивалента. При этом программа капитальных вложений должна незначительно увеличиться – всего на $50 млн до $2,07 млрд в течение следующих 5 лет. Прогноз капитальных затрат на 2021 г. тестирует верхнюю границу первоначального ориентира в размере $675-725/унцию золотого эквивалента, что отражает влияние инфляции и сильный рубль.

— Ведуга: Совет директоров одобрил строительство «Ведуги» со среднегодовой добычей золота в 200 тыс. унций и капитальными затратами в размере $447 млн. TCC оцениваются в $725-775/унцию, а AISC — в $800-850/унцию, соответственно. Ожидается, что производство будет запущено в 2К25 г. и выйдет на запланированные объемы до конца 3К25. Запасы (по стандартам JORC) оцениваются в 4,0 млн унций золота. В настоящее время компания планирует завершить консолидацию актива в 1П22, что подразумевает исполнение call-опциона ВТБ (40,6 % акций).

( Читать дальше )

Полиметалл: итоги дня инвестора и аналитика    

Полиметалл 8 ноября провел День инвестора и аналитика. Ниже мы приводим его основные итоги.

— Прогноз по капзатратам был повышен до $610 млн в 2022 (+22% относительно предыдущего прогноза), $590 млн в 2023 (+16%) и снижен до $470 млн в 2024 (-15% относительно предыдущего прогноза) и $400 млн в 2025 (-12%). Прогноз по капзатратам на 2021 был подтвержден на уровне $675-725 млн.

— Прогноз по производству золота был снижен до 1.75 млн унц.в 2023 (против 1.8 млн унц. ранее) и повышен до 1.85 млн унц. в 2025 (против 1.8 млн унц.). На остальные годы прогноз по производству был подтвержден на уровне 1.6 млн унц. в 2021, 1.7 млн унц. в 2022 и 1.8 млн унц. в 2024. Первоначальный ориентир по производству в 2026 установлен на уровне 1.9 млн унц. (+16% против 2020).

— Совет директоров Полиметалла утвердил строительство золоторудного проекта Ведуга, общие капзатраты которого оцениваются в $447 млн (включая $77 млн затрат после запуска производства). Начало добычи ожидается во 2К25, а выход на полную мощность — к концу 3К25 (производство в 0.2 млн унц. в год с AISC $800-850/унц.).

( Читать дальше )

Во вторник, 26 октября Polymetal International plc раскрыл операционные показатели за 3 квартал и 9 месяцев 2021 г. Публикация вызвала негативную (на наш взгляд не вполне оправданно негативную) реакцию рынка: котировки акций Polymetal на Московской бирже к 16:00 МСК падают на 2,5%.

По данным за 9 месяцев с начала года данные выглядят не так плохо. В годовом сравнении добыча и переработка руды снизились незначительно и, судя по дальнейшим планам компании, временно. Более значительно, на 10,3% сократилось среднее содержание в руде металлов на фоне планового снижения содержаний на Кызыле, Светлом и Воронцовском. Общее производство, в пересчете на золотой эквивалент, сократилось на 4,1%. В том числе золота – на 4,2%, а серебра – на 3,5%. Реализация золота снизилась год к году на всего на 0,3%, а серебра – на 10,6% по мере снижения содержания на Дукате. При этом, благодаря более высоким средним ценам реализации выручка за 9 месяцев 2021 г. выросла на 3,7% и составила $ 2093 млн.


( Читать дальше )

Полиметалл: обзор операционных результатов за 3К21     

Производство Полиметалла в 3К21 составило 437 тыс. унц. в ЗЭ (-8% г/г) на фоне эффекта высокой базы (компания зафиксировала рекордные показатели в 3К20). Выручка упала до $819 млн (-7% г/г) из-за снижения цен на серебро и золото. Чистый долг вырос незначительно — до $1 897 млн (против $1 827 млн на конец 2К21), поскольку компания выплатила промежуточные дивиденды в $0.2 млрд. Компания сохранила свой прогноз по затратам на 2021 на уровне $750-800/унц. ЗЭ по общим денежным затратам (TTC) и $875-925/унц. ЗЭ по совокупным денежным затратам (AISC).

Полиметалл опубликовал в целом нейтральные результаты. Производство за 9M21 в ЗЭ составляет 77% от прогноза на 2021 в 1.5 млн унц. ЗЭ. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полиметаллу, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 6.6x против 6.8x у крупных золотодобывающих компаний и 8.5x у Полюса. 

Атон

Телеконференция: сегодня, 26 октября, в 12:00 по Москве (10:00 по Лондону). Дозвон: +7 495 283 9858 (Россия), +44 800 011 9129 (Великобритания). Код конференции: 785872.

Как сообщает «Полиметалл», компания произвела первый золотосеребряный концентрат на Нежданинском на две недели ранее запланированного срока. Как заявил главный исполнительный директор компании Виталий Несис, выход на полную проектную мощность и положительный денежный поток ожидаются уже к 2К22.

В текущем году на Нежданинском планируется произвести до 30 тыс. унций в золотом эквиваленте. В то же время весь произведенный концентрат планируется продавать сторонним компаниям в будущем году, пока не будет введена в строй Амурская ГМК-2 в 2023 г.

По оценкам менеджмента, средний годовой выпуск за период с 2022 по 2024 г. составит 180 тыс. унций при совокупных денежных затратах на уровне US$ 850-900 на унцию. Рудные запасы Нежданинского в соответствии с Кодексом JORC были оценены в 4,4 млн унций в золотом эквиваленте с содержанием 3,6 г/т. Срок эксплуатации месторождения составляет 24 года. Дальнейший прирост производства будет обеспечен переработкой богатой руды с серебряного месторождения.

( Читать дальше )

Мы рады представить наш новый периодический продукт, в котором мы отслеживаем оценку компаний сектора и их дивидендную доходность по спотовым ценам на сырье и текущему курсу рубля.

Мы подтверждаем «РУСАЛ» и «ФосАгро» в числе наших фаворитов и добавляем в этот список «ЕВРАЗ».

Лобазов Андрей
   «Атон»

Недооцененные на спотовых ценах: «РУСАЛ», «ЕВРАЗ», «ФосАгро»

«РУСАЛ» остается дешевым, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA всего 1.5x по спотовой цене на алюминий. Вероятность выплаты дивидендов – низкая, поскольку компания, похоже, предпочитает наращивать инвестиции, но если она возобновит выплаты (до 15% от скорр. EBITDA), доходность может составить до 6%.

«ЕВРАЗ» – наш фаворит среди российских стальных компаний на данный момент – с корректировкой по рынку он торгуется с мультипликатором EV/EBITDA всего 3.2x с дивидендной доходностью 21%. Акции «ЕВРАЗа» отстали от «Распадской», и мы ожидаем, что они сократят разрыв ближе к выделению угольных активов. ММК также выглядит неплохо, торгуясь с мультипликатором EV/EBTDA 3.7x и дивидендной доходностью 14%. НЛМК занимает наименее выгодные позиции из-за дорогого угля и дешевого ЖРС.

( Читать дальше )

Акционеры Полюса одобрили выплату дивидендов за 1П21 в размере 267.48 руб. на акцию    

29 сентября Полюс провел внеочередное собрание акционеров, на котором была утверждена выплата дивидендов за 1П21 в размере 267.48 руб. на акцию (с доходностью 2.2%), на общую сумму около $491 млн. Рекомендуемая дата закрытия реестра акционеров, имеющих право на дивиденды — 11 октября 2021.

Рекомендованная сумма промежуточных дивидендов полностью соответствует ожиданиям рынка и политике компании по выплате дивидендов в размере 30% от EBITDA. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для Полюса, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 7.2x против 5.8x у Полиметалла.

Атон