Минфин РФ заявил, что дивиденды госкомпаний будут рассматриваться в индивидуальном порядке. Менеджмент/советы директоров производителей стали (Северсталь, НЛМК и Евраз) рекомендовали не выплачивать промежуточные и финальные дивиденды. Советы директоров Полюса, Полиметалла, Фосагро, ММК, НОВАТЭКа ранее уже представили рекомендации по дивидендам, но решения еще предстоит утвердить, и они будут зависеть от макроэкономической конъюнктуры, на наш взгляд. Газпром, Роснефть, ЛУКОЙЛ, Татнефть, Газпром нефть, Норникель и АЛРОСА дивиденды пока не объявляли.

Госкомпании платят дивиденды для пополнения госбюджета. Дивиденды госкомпаний являются достаточно важной составляющей для бюджета, на наш взгляд. Дивиденды только от одного Газпрома за 2021, которые могут быть выплачены госструктурам, могут составить около $7 млрд. Некоторые компании, такие как АЛРОСА, играют важную роль для региональных правительств. Например, Якутия получила около 50 млрд руб. ($0.6 млрд) в качестве дивидендов за 2021 – это около 15% регионального бюджета. При прочих равных условиям вероятность выплаты дивидендов госкомпаниями более высока.

Компания или владелец под санкциями – вероятность выплаты ниже. Санкции против компании (список SDN) влияют на нормальную деятельность компании и ставят под вопрос техническую возможность делать выплаты, поэтому для таких компаний мы считаем дивиденды маловероятными. Санкции в отношении ключевого акционера имеют схожий эффект, и также в целом снижают мотивацию распределения денежных поступлений компании среди миноритарных акционеров в обход подсанкционного основного бенефициара. Ограничения на экспортные продажи компании повышают неопределенность в отношении будущей прибыли, но вряд ли существенно ухудшат перспективы дивидендов.

( Читать дальше )

Полиметалл изучает возможность выделения казахских активов

Компания сказала, что она рассматривает вариант отделения российского бизнеса от остальной компании, чтобы попытаться защитить иностранные активы от антироссийских санкций. Пока Полиметалл не включен ни в один санкционный список, однако его акции упали, т.к. компанию исключили из индекса FTSE-100.

Выделение активов компании будет непростой задачей, поскольку 2/3 производства Полиметалла расположено в России, включая основной хаб компании — Амурский ГМК, который также перерабатывает концентрат группы из Казахстана. С точки зрения санкций такое выделение имеет смысл, но оно может негативно сказаться на оценке компании, поскольку небольшие золотодобытчики при прочих равных условиях торгуются с дисконтом к более крупным и более ликвидным компаниям.

Атон

Polymetal: результаты за 2П21 по МСФО немного ниже консенсус-прогнозов, но высокая дивидендная доходность (15%)

Компания Polymetal представила вчера результаты деятельности за 2П21 по МСФО, которые по статьям EBITDA и чистой прибыли оказались несколько ниже наших оценок и консенсус-прогнозов. Несмотря на рост EBITDA в 2П21 на 22% п/п (до $804 млн), показатель уступил нашим и среднерыночным прогнозам 3% из-за увеличения затрат. Чистая прибыль (+16% п/п, $491 млн) также оказались ниже как наших оценок (на 4%), так и консенсус-прогноза (на 6%). Благодаря уменьшению чистого долга на 10% п/п до $1,64 млрд компании удалось снизить его отношение к EBITDA до 1,1 на конец 2021 г.

На 2022 г. Polymetal подтверждает производственный план в объеме 1,7 млн унций, но в то же время из-за крайней нестабильности курса рубля отказывается от своих прежних ориентиров по совокупным денежным затратам и капитальным затратам.

Компания предложила итоговые дивиденды на общую сумму $246 млн, что эквивалентно 50% ее чистой прибыли за 2П21 и соответствует дивидендной политике. В таком случае дивиденды составят $0,52 на акцию при дивидендной доходности бумаг на LSE (основной листинг) на уровне 15% и около 7% в случае акций, торгующихся на Московской бирже (по ценам пятничного закрытия). Рынок позитивно отреагировал на публикацию отчетности, и торгующиеся на LSE бумаги выросли вчера в цене примерно на 19%.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ
       

Polymetal: результаты за 2П21 по МСФО немного ниже консенсус-прогнозов, но высокая дивидендная доходность (15%) News: Компания Polymetal представила этим утром результаты деятельности за 2П21 по МСФО, которые по статьям EBITDA и чистой прибыли оказались на 3–6% ниже наших и среднерыночных оценок. На 2022 г. Polymetal подтверждает производственный план в объеме 1,7 млн унций.

Компания предложила итоговые дивиденды на общую сумму $246 млн, что эквивалентно 50% ее чистой прибыли за 2П21 и соответствует дивидендной политике. В таком случае дивиденды составят $0,52 на акцию при дивидендной доходности бумаг на LSE (основной листинг) на уровне 15% и около 7% в случае акций, торгующихся на Московской бирже (по ценам пятничного закрытия).

Синара ИБ

Сегодня в 14:00 Polymetal проведет телефонную конференцию. Для звонков из Великобритании: +44 (0) 330 336 9601 (местные), 0800 279 6877 (бесплатная линия) Для звонков из США: +1 646 828 8073 (местные), 800 289 0720 (бесплатная линия) Для звонков из России: +7 495 646 5137 (местные), 8 10 8002 8655011 (бесплатная линия) Код конференции: 3330104.

Выручка Полиметалла за 2П21 составила $1 616 млн (+27% п/п), скорректированная EBITDA выросла до $804 млн (+22% п/п), а рентабельность EBITDA упала до 50% (-2 пп п/п). Чистая прибыль увеличилась на 16% п/п to $485 млн. Результаты оказались чуть хуже консенсуса – EBITDA и чистая прибыль ниже на 3% и 6% соответственно. TCC группы за 2021 выросли на 15% г/г до $730/унц. ЗЭ, что в рамках прогноза компании в $700-750/унц. ЗЭ из-за высокой инфляции в горнодобывающей отрасли, превысившей ИПЦ, и снижения содержания металла в руде на Кызыле, Светлом и Майском. Чистый долг снизился до $1.65 млрд (с $1.83 млрд на конец 1П21), соотношение чистый долг/EBITDA выросло до 1.13x (против 1.05x в 1П21). Дивиденды за 2П21 могут достигнуть $0.52на акцию, что предполагает доходность 7.1% по цене вчерашнего закрытия.

Наши прогнозы по прибыли: ожидаем более успешного 2022.  Наш базовый прогноз по EBITDA за 2022 составляет $1.8 млрд (+23% г/г), что подразумевает дивидендную доходность на уровне 15%. В данный момент цены на золото поддерживаются геополитической напряженностью и неопределенностью в мире. Вместе с тем наша общая позиция по металлу остается нейтральной – мы предполагаем, что украинский конфликт вскоре разрешится, а повышение процентных ставок в США пройдет в ожидаемых пределах без изменений. Кроме того, на наш взгляд, цена на золото может оказаться под давлением, если Россия «распечатает» свои запасы золота.

( Читать дальше )

Полюс опубликовал финансовые за  результаты за 4К21          

Выручка Полюса за 4К21 составила $1 293 млн (-8% кв/кв), что в рамках ранее раскрытых показателей и является результатом ухудшения операционной динамики (продажи золота -8% кв/кв до 712 тыс. унц.). EBITDA упала до $894 млн (-9% кв/кв), а рентабельность EBITDA составила 69% (-1 пп кв/кв) из-за отрицательного влияния роста AISC (+20% кв/кв до $837/унц.) в результате сохраняющегося ускорения капзатрат. Результаты в целом вписываются в рамки консенсуса, EBITDA оказалась выше ожиданий рынка на 3%. Чистый долг увеличился до $2.2 млрд (с $1.95 млрд на конец 3К21), а соотношение чистый долг/EBITDA выросло до 0.6x (против 0.5x в 3К21). Дивиденды за 2П21 могут составить $4.03 за акцию, предполагая доходность 3.9% по цене вчерашнего закрытия. Капзатраты компании за 2021 составили $928 млн (против прогноза $1.0-1.1 млрд), TCC составили $405/унц. (против ожидаемых $425-450/унц.).

Полюс опубликовал нейтральные результаты, EBITDA оказалась на 3% выше консенсуса. Прогноз по производству на 2022 год был подтвержден на уровне 2.8 млн унций, капзатратам — на уровне $1.1-1.2 млрд, а TCC (денежные затраты) — $425-$450/унц. Золото сейчас находится в фокусе, но мы ожидаем, что его цена нормализуется, возвратясь к уровню около $1 800/унц. после ослабления геополитической напряженности. Также возможно дополнительное давление на цены, если Россия «распечатает» свои запасы золота. Полюс торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 5.2x. На фоне обвала российского рынка Полюс недорог относительно своих мировых аналогов, которые торгуются с мультипликатором 7.3x. Мы по-прежнему предпочитаем Полиметалл.

Атон

Несколько слов по положении дел в горно-металлургической отрасли.

Мы полагаем, что объявленные санкционные риски по отношению к отрасли достаточно умеренные. Да, конечно, компании очень сильно зависят от экспорта — от 20 до 95% продукции у них уходит на экспорт. Но с другой стороны, их величина и вес на рынке настолько велики, что занимают достаточно чувствительную долю. К примеру «РУСАЛ» обеспечивает производство более 60% поперечного аллюминия в мире. «Норникель» занимает долю более 12% на рынке никеля в целом и более 20% — по высококачественному никелю и до 40% на мировом рынке палладия. Понятно, что исключить эти компании просто невозможно, рынок просто встанет — остановится ряд производств.

На рынке фосфоросодержащих удобрений доля «ФосАгро» в Европе занимает примерно 18%, в северной Америке — 6%. Поэтому маловероятно, что Запад пойдет на серьезные или во всяком случае  долгосрочные ограничения. Краткосрочные возможны. Как, например, Rolls-Royce приостановил закупки титана. Потому что у компании есть запасы.

В жестком варианте санкции для указанныех компаний маловероятны, потому что это будет чувствительно для всей мировой экономики, может притормозить ее рост и энергопереход...

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Наш базовый прогноз по EBITDA за 2022 составляет $3.6 млрд (+2% г/г), что подразумевает дивидендную доходность на уровне 7%. В данный момент цены на золото поддерживаются геополитической напряженностью и неопределенностью в мире. Вместе с тем наша общая позиция по металлу остается нейтральной – мы предполагаем, что украинский конфликт вскоре разрешится, а повышение процентных ставок в США пройдет в ожидаемых пределах без изменений. Кроме того, на наш взгляд, цена на золото может оказаться под давлением, если Россия «распечатает» свои запасы золота.

Инвестиционный кейс Полюса – экспозиция на золото и низкая долговая нагрузка. Полюс является голубой фишкой среди мировых производителей золота – компания поддерживает самый низкий уровень денежных затрат (TCC) и является одним из лидеров по объему запасов, доступных на 100% для добычи открытым способом. Компания предлагает инвесторам умеренный темп роста производства (с 2.7 млн унций в 2021 до 2.9 млн унций в 2023) и, таким образом, в конечном итоге является ставкой на цену золота с низким плечом. Сухой Лог представляется привлекательным проектом экспансии с капзатратами $3.3 млрд и производством 2.3 млн унц. при TCC $390/унц., но поскольку запуск планируется только в 2027, он вряд ли существенно повлияет на текущий инвестиционный профиль Полюса.

Лобазов Андрей

( Читать дальше )

Полиметалл 2 марта должен опубликовать свои финансовые результаты.

Мы ожидаем, что выручка за 2П21 достигнет $1 670 млн (+31% п/п), а EBITDA подскочит на 19% п/п до $785 млн, рентабельность EBITDA, как ожидается, снизится до 47% (против 52% в 1П21).

Чистая прибыль, по прогнозам, должна составить $521 млн (+24% п/п). Учитывая чистый положительный результат за 2П21, мы предполагаем, что промежуточные дивиденды достигнут $0.55 на акцию (доходность 5.1%).

Атон

Телеконференция: среда, 2 марта, в 11:00 по Лондону (14:00 по Москве), +44 (0) 330 336 9601 (Великобритания), +7 495 646 5137 (Россия), ID конференции: 3330104.

На прошлой неделе золотодобывающая компания «Полюс» опубликовала свои производственные результаты за IV квартал и весь 2021 год. «Коллеги по цеху» — Polymetal и Petropavlovsk — отчитались об итогах производственной деятельности за прошлый год еще 27 января.

«Полюс» (крупнейший в РФ и один из 5 ведущих мировых золотодобытчиков. Доказанные и вероятные запасы (P&P) составляют 104 млн унций — первое место в мире) «Полюс» в 2021 г. сократил общее производство золота на 1,8% до 2717,4 тыс. унций. При этом компания выполнила свой план на 2021 г., так как произвела больше 1,7 млн унций золота.

Причиной снижения показателя в базисе год к году стало временное снижение содержания в переработке на «Олимпиаде»- крупнейшем активе компании. Объем производства золота на «Олимпиаде» вырос на 8%, но среднее содержание золота в переработанной руде сократилось на 12% с 3,40 г/т в 2020 году до 3,00 г/т. Однако компания смогла нарастить производство на «Наталке» (+10%) и «Вернинском» (+7%). При этом среднее содержание в переработанной руде на «Наталке» выросло на 3% до 1,77 г/т, а на «Вернинском» -3% г/г до 2,82 г/т.

( Читать дальше )