Российский сетевой ритейл: итоги 2020 г., перспективы и лидеры рынка

На розничной торговле пандемийный год сказался максимально неоднородно. В первом полугодии была просадка во всех основных сегментах из-за появившихся ограничений, а во втором полугодии резко выросла выручка тех секторов, которые сумели подстроиться под новые условия. Это привело к пересмотру стратегии у основных ритейлеров и внедрению новых направлений деятельности.

Итоги 2020 г.

Несмотря на то, что в целом розничная торговля оказалась сектором, выигравшим от пандемии, ситуация во втором квартале оказалась более чем сложной: необходимо было нарастить долю складов в городских зонах, оптимизировать сервисы доставки, реализовать бесперебойность логистики. Большинство крупных сетей с этим справилось и почти сразу после введения ограничений наладило поставки. В итоге продуктовая розница выросла даже во 2 квартале 2020 г., а наибольшее снижение показали продажи косметики и товаров личной гигиены.
 
         


( Читать дальше )

Прошедший коронакризисный год стал очень успешным для секторо ритейла как в России, так и за рубежом. На Московской бирже соответствующий отраслевой фондовый индекс вырос на 44% за 2020 год.  Но уже с начала 2021 года динамика существенно замедлилась. Интересны ли сейчас акции российских ритейлеров для средне- и долгосрочного инвестирования или же они уже достаточно дороги? Кто фавориты в секторе? На эти вопросы постарались ответить эксперты в ходе онлайн-конференции Finam.ru «Российский ритейл: тренды и вызовы постковидной реальности».

Если говорить про продуктовый ритейл, то отечественные компании все еще торгуются с дисконтом относительно мировых аналогов, считает Артем Михайлин, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал». — Процесс консолидации продуктового рынка в России продолжается, и мы полагаем, что крупнейшие игроки могут двукратно нарастить свою долю от текущих значений. Это означает, что в долгосрочной перспективе крупнейшие компании в данной сфере продолжат расти и их потенциал совсем не исчерпан. Наши фавориты здесь X5 Retail Group и Магнит. Российский рынок e-commerce может вырасти более чем в 3 раза в ближайшие 5 лет и это обеспечивает отличные долгосрочные перспективы игрокам с уклоном на онлайн. Здесь также есть из чего выбрать, а примером чистого онлайн-ритейлера может являться Ozon.

Людмила Теличко, главный аналитик «Промсвязьбанка», отметила, что 2020 год стал для ритейла очень большим вызовом и поводом пересмотреть основные направления деятельности, что проявилось в обновленных стратегиях. Наиболее перспективными трендами стали: вложения в цифровизацию и маркетплейсы, улучшение логистики (что напрямую сказывается на возможность развития оперативных сетей доставки), диверсификацию сетей магазинов. Даже компании, специализирующиеся преимущественно на гипермаркетах, такие как Лента и О'Кей, начали активное развитие более маленьких и мобильных форматов. Поэтому мы закладываем достаточно быструю перспективу роста и считаем обновленный ритейл интересным для долгосрочных вложений.

Наиболее интересны на наш взгляд Х5 (наш целевой уровень 3000 руб. за акцию, потенциал 23% к текущей цене), Магнит (целевой 6100 руб. за акцию, потенциал 15%) и Лента (целевой уровень 280 руб. за акцию, потенциал 14%)

По словам Алексея Коренева, аналитика ГК «ФИНАМ», практически все ведущие ритейлеры России анонсировали значительное расширение торговых площадей в 2021-м году за счет увеличения количества торговых точек. Это уже говорит и о наличии соответствующих ресурсов, и о готовности расширяться не дожидаясь, пока экономические проблемы уйдут в прошлое. Сейчас операционные и финансовые показатели ритейла в значительной степени ограничиваются резко снизившимися доходами населения. По мере ухода этого фактора (а хотелось бы надеяться, что доходы снова вернутся к росту), ускорится и потребительский спрос. Так что вопрос сейчас заключается в том, на кого именно делать ставку. «Мне кажется, в обозримом будущем в выигрыше окажутся компании, активно развивающие комбинированные продажи. Успех Wildberries (который, кстати, анонсировал расширение ассортимента продукции вплоть до продуктов питания и т.п.) сам по себе должен послужить определенным примером для крупного ритейла. Сочетание онлайн и офлайн форматов, построение экосистем, предполагающих наличие смежных сервисов, совершенствование систем доставки и созданием масштабных маркетплейсов дадут определенные конкурентные преимущества», — полагает эксперт.

Прошедший год однозначно можно считать наиболее успешным для Магнита за последнее время. Темпы роста продаж были самыми высокими за 5 лет, а рентабельность стабилизировалась после цикла снижения, и все это — при практически отсутствующем росте торговой площади.

На фоне успеха 2020 г. Магнит презентовал стратегию, которая отразила взгляд обновлённого руководства на будущее компании. Рост бизнеса должен продолжиться, но основной целью становится достижение высокой доходности и обеспечение соответствующего возврата инвесторам. На наш взгляд, продемонстрированную в прошлом году динамику сложно объяснить только эффектами пандемии и низкой базой сравнения, хотя они несомненно сыграли свою роль. Мы полагаем, что происходящая трансформация уже начала приносить первые плоды, а новая стратегия обозначает основные контрольные точки и делает инвестиционный профиль компании более ясным. Мы меняем нашу рекомендацию для акций Магнита с «Держать» на «Покупать» и устанавливаем целевую цену в 6 314 руб. за бумагу.

В текущем году мы ожидаем роста продаж ритейлера на 7,8% г/г, даже несмотря на эффект высокой базы сравнения, который был создан пандемией. Магнит должен открыть порядка 2 тыс. магазинов (gross), что, согласно нашим расчетам, соответствует росту торговой площади на 6,3% г/г против +3,6% г/г в 2020 г. Рентабельность EBITDA в этом году мы оцениваем в 7,1%, а капитальные затраты могут увеличиться практически двукратно и составить порядка 61 млрд руб.


( Читать дальше )

По данным газеты «Коммерсант», розничная сеть может выйти в новый для себя формат, формат магазинов по продаже товаров для дома и ремонта. В марте операционная дочка сети «Магнит», компания «Тандер», подала в Роспатент несколько заявок на регистрацию товарных знаков «Магнит Мастер», сообщает Коммерсант со ссылкой на базу «СПАРК-Интерфакс».

Эффект на компанию. Мы полагаем, что магазины товаров для дома и ремонта обеспечат более высокий возврат на инвестиции, чем продуктовые точки, так как их открытие обойдется дешевле с точки зрения капзатрат на кв. м торговой площади. По нашему мнению, новый формат будет ориентироваться на основную аудиторию Магнита. При этом торговая сеть может размещать новые магазины по соседству со своими действующими продуктовыми магазинами «Магнит у дома», а также магазинами «Магнит Косметик». С точки зрения сантимента инвесторов, рынок, скорее всего, также воспримет новость о запуске нового формата благосклонно в свете операционных успехов, достигнутых новой командой менеджеров.

Эффект на акции. Мы ожидаем, что акции Магнита продолжат восстанавливаться после сильной коррекции c начала года.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Магнит планирует выйти на рынок товаров для дома и ремонта   

Как сообщает Интерфакс, в марте операционная компания Магнита Тандер подала заявку на регистрацию ряда товарных знаков, включающих слово «Мастер». Логотип, центральным элементом которого является изображение молотка, выполнен в корпоративном стиле Магнита.

Стабильная динамика ключевого бизнеса обеспечивает Магнит ресурсами для экспериментов в новых сегментах. Поскольку ряд ниш на российском рынке товаров для дома и ремонта остаются незанятыми, участие в их освоении представляется логичным шагом для Магнита, потенциально благоприятно отражаясь на портфеле компании.

Атон

Магнит вчера провел телефонную конференцию со своим финансовым директором, которая оставила у нас позитивное впечатление. Ускорение роста LfL-продаж в феврале и марте в сравнении с январем и 4К20 (+7,5% г/г) — позитивный фактор, особенно учитывая высокую базу для сравнения.

Комментарии менеджмента по улучшению эффективности промо-акций и росту цен на товары на полках укрепили уверенность в том, что рентабельность EBITDA по итогам этого года превзойдет 7% и потенциально может опередить ожидания рынка. Дальнейшая оптимизация оборотного капитала также должна внести свой вклад в создание сильного СДП, и сохранить долг на комфортном уровне. Это, в свою очередь, обеспечивает высокие дивидендные выплаты в дальнейшем без давления на портфель проектов роста и эффективности.

Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции Магнита при годовой дивидендной доходности на уровне 9,4%, которая сильно защищает бумаги от снижения. Объявление финальных дивидендов за 2020г. (мы ожидаем доходность на уровне 4,7% по финальному дивидендному траншу) и финансовые результаты за 1К21 являются следующими катализаторами акций компании.


( Читать дальше )

Покупатели на фоне ускоренного роста цен не снижают расходов на продукты питания (вместо этого они стали гораздо меньше тратить на услуги), а крупные торговые сети все еще привлекают новых клиентов. Благодаря этому у нас нет опасений, что в 1К21 рост выручки Магнита может ощутимо замедлиться (из-за эффекта высокой базы сравнения и медленного расширения торговой сети). Мы обновили прогнозы и повысили целевую цену до $19,00 за ГДР, что предполагает рекомендацию ПОКУПАТЬ. Акции компании торгуются с 40%-м дисконтом к аналогам с развивающихся рынков по коэффициенту «стоимость предприятия/EBITDA», несмотря на меньшие риски и высокие денежные потоки.

В январе годовой рост оборота продовольственной розницы составил 6% в номинальном выражении. Это было обусловлено продовольственной инфляцией, которая в январе достигла 7,0%, а в феврале — 7,7%. Этот рост цен большей частью абсорбируется, т. к. покупатели увеличили расходы на продовольствие и сократили траты на услуги (на 6,5% в номинальном выражении в январе по сравнению с январем 2020 года) и рестораны (на 9,6%). Мы повышаем прогноз роста оборота в продовольственной рознице на 2021 год с 7,5% до 9,0% в рублях (с учетом нашего прогноза продовольственной инфляции 6,2%).

Риски для выручки снизились. За последние 12 месяцев доля уникальных покупателей увеличилась с 19% до 22%. Новые клиенты продолжают пользоваться Магнитом, при этом выручка растет за счет редких, но крупных покупок. Этот фактор в сочетании с ускоренной продовольственной инфляцией, видимо, сгладит эффект базы сравнения и слабый рост в 2020 году. Мы прогнозируем годовой рост выручки 6% в 1К21 (раньше мы ожидали 4%) и выше в последующие кварталы.

Мы повышаем прогнозы и целевую цену. Мы учли результаты за 2020 год и стратегические прогнозы, а также повысили долгосрочную оценку выручки и EBITDA на 2% и 3%. Теперь наша оценочная модель охватывает еще один год, что позволило повысить целевую цену с $18,00 до $19,00 за ГДР. Мы повысили рекомендацию по акциям Магнита до ПОКУПАТЬ, хотя наши прогнозы все еще ниже заявленных целей компании.

Оценка ГДР выросла. За прошедший год коэффициент «стоимость предприятия/EBITDA 2021о» (по международным стандартам учета IAS 17) для ГДР компании вырос с 5,5 до 6,0, наша целевая цена подразумевает коэффициент 7,5. ГДР Магнита торгуются с 40%-м дисконтом к аналогам с развивающихся рынков, несмотря на значительно улучшившийся профиль рисков. Дивидендная доходность 9% защищает от возможного падения котировок, а операционные и финансовые результаты за квартал должны оказать поддержку акциям.

Красноперов Михаил
Sberbank CIB

Компания продемонстрировала впечатляющие результаты, ей удалось восстановить рост сопоставимых продаж и рентабельность EBITDA, сгенерировать рекордный free cash flow и снизить долговую нагрузку. Но цифры за 2020 год уже были известны рынку, так как компания в начале февраля уже опубликовала неаудированные результаты по МСФО.В

2021 году рост продаж несколько замедлится (мы ожидаем рост на 8% г/г), при этом ожидаем сохранения маржи EBITDA на уровне выше 7% продолжения генерации положительного free cash flow. Это позволит выплачивать дивиденды не ниже уровня 50 млрд рублей в год (491 руб. на акцию), без ущерба росту бизнеса и долговой нагрузке. На горизонте нескольких лет возможен и дальнейший рост дивидендов, а также принятие официальной дивидендной политики (в привязке к прибыли или денежным потокам). Годовая дивидендная доходность на уровне 9,5% и потенциал роста маржинальности бизнеса делают акции «Магнита» привлекательными для долгосрочных инвестиций.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Показатели отчетности «Магнита» вышли на уровне оперативных данных.

Мы сохраняем положительный взгляд на компанию с учетом ожидаемого роста совокупного дивиденда за 2021 год до 430-460 руб. на акцию.

Рекомендуем покупать бумаги на долгосрочный период. Наш целевой ориентир — 6100 руб. за акцию.

Промсвязьбанк

Количество сделок с бумагами Fix Price на Мосбирже вдвое превышает объем сделок с акциями Сбербанка или Норникеля. По обороту ретейлер может войти в топ-5. Большой интерес к новым эмитентам в первые дни после IPO вполне обычное явление.

Полагаю, что уже через неделю акции Fix Price займут место среди топ-30 бумаг.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Необычно другое. Компания получила на первичном размещении очень высокую оценку — более $8 млрд. С фундаментальной точки зрения эта оценка может быть оправданной только при условии многократного роста выручки и прибыли на горизонте ближайших кварталов. Действительно, после привлечения более $2 млрд в результате IPO Fix Price получит возможность реализовать масштабную инвестиционную программу и открыть 3 тыс. магазинов, для обеспечения эффективной работы которых потребуется развивать логистику, дистрибуцию, закупки и так далее. Но на финансовых результатах и капитализации экспансия скажется далеко не сразу. Как следует из презентации одного из конкурентов Fix Price, цикл открытия магазина площадью 500 кв. м длится от двух месяцев до полугода, чтобы открыть торговую точку площадью 1500 кв. м нужно от шести месяцев до года. На реализацию масштабных планов Fix Price может уйти три года.


( Читать дальше )