EBITDA составила $348 млн, увеличившись на 7% относительно 3К19 и превысив наши оценки и консенсус-прогноз примерно на 10% вследствие более высокого прочего дохода (в сегменте транспортировки и от государственных грантов) и чуть более низкой, чем ожидалось, себестоимости добычи. С учетом заявленных показателей мы рассчитали фактическую денежную себестоимость на уровне. EBITDA — она составила $65 на карат (наша оценка — $67, консенсус-прогноз — $68 на карат).

Свободный денежный поток в 3К20 составил $406 млн при доходности 4,1%, вдвое превысив наши ожидания и консенсус-прогноз за счет более высокого дохода и высвобождения $53 млн оборотного капитала (тогда как ожидалось его увеличение). Этому способствовал рост кредиторской задолженности на $120 млн до 15,5 млрд руб., что приблизительно в два раза выше нормализованных уровней. Капиталовложения в 3К20 составили $73 млн, что соответствует нашей оценке. АЛРОСА понизила прогноз капиталовложений на 2020 год с 22 млрд руб. до 20 млрд руб., но сообщила, что может оптимизировать затраты еще больше — до 18 млрд руб. (в нашей модели заложены 19 млрд руб. капиталовложений).

( Читать дальше )

Алроса: обзор финансовых результатов за 3К20    

Выручка компании увеличилась до 49.7 млрд руб. (в 5 раз кв/кв, +9% г/г, +2% против консенсус-прогноза), что соответствует ранее объявленным результатам продаж за месяц. В результате показатель EBITDA АЛРОСА вырос до 25.7 млрд руб. (+22% г/г, +9% против консенсус-прогноза) по сравнению с 0.1 млрд руб. во 2К19, чистая прибыль увеличилась в 25 раз кв/кв до 7.6 млрд руб. (-44% г/г). Свободный денежный поток компании оказался положительным (22.6 млрд руб.) в результате роста операционного денежного потока. Чистый долг вырос до 107.0 млрд руб. со 100.6 млрд руб. на конец 2К20, а соотношение чистый долг/EBITDA осталось на уровне 1.25x. В 2020 компания прогнозирует объем производства на уровне 30 млн карат (до пандемии прогноз составлял 34 млн т), а уровень капзатрат оценивается в 20 млрд руб. (22 млрд руб. до пандемии). В 2021 объем производства ожидается на уровне 28-30 млн кар. по консервативным оценкам (до пандемии — 38 млн кар.), в то время как в базовый сценарий заложен объем производства 34-35 млн кар. В ходе телеконференции АЛРОСА сообщила, что продажи в ноябре прогнозируются на уровне сентября. Также компания отметила, что текущая долговая нагрузка позволит ей выплатить дивиденды за 2020 в размере 70-100% свободного денежного потока (FCF). С учетом хороших показателей продаж, АЛРОСА не ожидает значительного объема продаж в Гохран в 2020 (согласованный лимит таких продаж — до $500 млн), но может воспользоваться этой возможностью в 2021 в зависимости от рыночных условий.

( Читать дальше )

«АЛРОСА» представила нейтральные операционные результаты за 3-й квартал 2020 г.

Производство. Добыча алмазов в 3-м квартале 2020 г. снизилась на 24% г/г до 9,2 млн карат в связи с остановкой работы нескольких рудников в рамках антиковидных мер. Снижение производства позитивно для финансового положения компании, так как позволяет распродавать накопленные запасы.

Продажи и запасы. Объем реализации алмазной продукции в 3-м квартале 2020 г. сократился на 21% г/г до 5 млн карат. При этом в августе-сентябре продажи превысили уровень предыдущего года на 25%, что свидетельствует о достаточно быстром выходе отрасли из кризиса. Однако по итогам 3-го квартала 2020 г. добыча оказалась выше продаж на 4,2 млн карат, вследствие чего запасы алмазов выросли до рекордного уровня в 30,6 млн карат. На недавней встрече с В.В. Путиным президент АЛРОСА С.С. Иванов заявил о скором оформлении сделки с Гохраном, точный объем которой до сих неизвестен и должен колебаться в пределах 0,5-1 млрд долл. Тренд на снижение производства, рост продаж и сделка с Гохраном позволят компании снизить запасы алмазов в 2021 г., что приведет к росту свободного денежного потока, служащего базой для расчета дивидендов.

( Читать дальше )

В пятницу «АЛРОСА» представила результаты по продажам в сентябре. Совокупные продажи алмазов составили $336 млн, что на 55% больше, чем в августе. Объемы реализации необработанных алмазов достигли $328 млн, что на 62% выше августовского показателя. По словам компании, сентябрьские данные не включают сведения о продажах Гохрану.

Как заявил Евгений Агуреев, директор филиала «Единая сбытовая организация АЛРОСА» (ЕСО), данные по продажам в сентябре указывают на сохранение восходящего тренда на фоне пополнения запасов огранщиками и улучшения спроса в США и Китае. Продажи ювелирных украшений в период праздников покажут, является ли восстановление спроса на необработанные алмазы стабильным.

Согласно нашей предварительной оценке, EBITDA «АЛРОСА» за 3К20 будет равна $315 млн (т. е. относительно 3К19 она упадет лишь на 3%), а свободный денежный поток после уплаты процентов по итогам 3К20 составит примерно $100 млн при доходности на уровне 1,5%. «АЛРОСА» представит операционные показатели за 3К20 в ближайшую пятницу: компания сообщит об объемах продаж в каратах и о ценах реализации, что поможет более точно оценить финансовые показатели за 3К20. Финансовые результаты за 3К20 будут представлены 10 ноября.

( Читать дальше )

Владимир Путин подписал закон, позволяющий увеличить закупки алмазов в Гохран    

В соответствии с проектом федерального бюджета, правительство России в 3.4 раза увеличило лимит на покупку алмазов в Госфонд. Выплаты на покупку камней могут составить 39.82 млрд рублей в 2021 году (против ранее запланированных 11.5 млрд руб.) и 11.5 млрд руб. в 2022 и 2023 годах. Таким образом, лимит установлен на уровне примерно $500 млн в 2021, что является минимальным порогом для сделки между АЛРОСА и Гохраном на покупку алмазов. Кроме того, президент России Владимир Путин подписал закон, дающий право уже в этом году увеличить закупку алмазов в Гохран. Данная поправка была внесена в ответ на обращение главы Якутии, предложившего приобрести алмазы на сумму до $1 млрд.

Предложенные изменения могут принести АЛРОСА до $500 млн в 2021 (16% от консенсус-выручки в 2021), при этом правительство может закупить приблизительно на 3 млн карат больше предыдущего плана в 2021. Новость соответствует нашим ожиданиям и уже учтена в нашей модели, поэтому мы считаем ее НЕЙТРАЛЬНОЙ.

Атон

Всплеск спроса на алмазы может носить временный характер и продолжиться до ноября, заявил журналистам гендиректор «АЛРОСЫ» Сергей Иванов.

Продажи алмазно-бриллиантовой продукции «АЛРОСЫ» подскочили в 8 раз м/м в августе. Предварительные данные по продажам в ходе 7 торговой сессии De Beer's также продемонстрировали сильный рост. Для того чтобы с уверенностью говорить о восстановлении алмазной индустрии, нужно дождаться оживления американского рынка по мере приближения рождественского сезона.

США остается ключевым рынком для алмазной индустрии, за которым следует рынок Китая. Заявление СEO соответствует нашему осторожному взгляду. Продажи за август подержал гранильный сектор Индии, пополняющий свои запасы накануне праздничного сезона. Мы также ожидаем, что выборы в США определят уверенность потребителей в краткосрочной перспективе. Дополнительную поддержку продажам «АЛРОСЫ» в 4К20 должна оказать покупка алмазов «Гохраном», которые ранее ожидались на уровне $0,5-1 млрд.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

«АЛРОСА» вчера представила результаты продаж за август, которые стали позитивным сюрпризом для рынка, так как цифры продемонстрировали существенное увеличение объемов продаж алмазнобриллиантовой продукции. Ранее менеджмент прогнозировал, что продажи за август будут незначительными, так как компания сохранила нулевые требования по обязательному выкупу на время августовской торговой сессии. Судя по всему, спрос вырос ближе к концу августа. «АЛРОСА» продала алмазно-бриллиантовой продукции на сумму $217 млн, что подразумевает рост на 19% г/г. Продажи алмазного сырья подскочили в 8 раз м/м. Мы считаем, что результаты продаж за август не включают продажи алмазов Гохрану.

Говоря о недавних событиях, De Beers понизила цены на алмазы размером более 1 карата на фоне постепенного улучшения спроса и дефицита в некоторых категориях своей продукции. Подразумеваемое понижение цен на 6 -8% стало первым с начала пандемии. В то же время De Beers отказалась от принятой в период пандемии практики, в соответс твии с которой оптовые покупатели могли отложить выкуп 100% заказов алмазного сырья на более поздние торговые сессии года, что наблюдалось с марта-апреля. Этот факт перекликается с постепенным восстановлением цен на бриллианты. Согласно прессрелизу Rapaport, индекс цен на алмазы размером в 1 карат вырос на 3,2% в августе. На наш взгляд, данные вселяют оптимизм перед предстоящим праздничным сезоном.

( Читать дальше )

«АЛРОСА» в минувшую пятницу представила ожидаемо слабые финансовые результаты за 2К20 на фоне снижения выручки в связи с экономическим кризисом на ключевых рынках компании. De Beers ранее сообщила о том, что EBITDA составила $2 млн в 1П20 (против $518 млн в 1П19).

Учитывая, что выручка от продаж алмазно-бриллиантовой продукции снизилась на 91% г/г, EBITDA «АЛРОСА» оказалась немного выше нулевого уровня и составила 100 млн руб. благодаря поддержке разовых статей (а именно из-за курсовой разницы). Операционный денежный поток оказался в зоне отрицательных значений, что привело к снижению СДП до -30 млрд руб. в 2К20. Учитывая отрицательный результат по СДП, компания не видит условий для выплаты промежуточных дивидендов по итогам 1П20, согласно действующей дивидендной политике «АЛРОСА».

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

Прогноз: По словам менеджмента, продажи алмазно-бриллиантовой продукции в августе могут оказаться незначительными. Компания ожидает увеличение активности покупателей в сентябре и ее более масштабного восстановления в 4К20. Тем не менее, едва ли стоит ожидать восстановления спроса до уровня прошлого года в 2020 г. По прогнозу компании, объемы продаж в 2П20 составят 10-15 млн карат, что соответствует нашим ожиданиям. Этот объем предусматривает покупки алмазов Гохраном, которые могут быть проведены в несколько этапов до 1К21. Менеджмент сообщил, что речь не идет об определенном ассортименте. Ограничений по использованию полученных в результате продажи средств на данном этапе не ожидается.

( Читать дальше )

Алроса: обзор финансовых результатов 2К20            

Выручка упала до 10.4 млрд руб. (-83% кв/кв, -82% г/г), что соответствует ранее объявленной динамике продаж за месяц. В результате показатель EBITDA АЛРОСА составил всего 0.1 млрд руб. (-100% кв/кв и г/г), а чистая прибыль снизилась до 0.3 млрд руб. Свободный денежный поток компании оказался отрицательным (-30 млрд руб.) вследствие сокращения выручки и роста оборотного капитала. Чистый долг увеличился до 100.6 млрд руб. (с 77.4 млрд на конец 1К20), соотношение чистый долг/EBITDA — до 1.2x (с 0.7x). Компания оценивает свои перспективы со сдержанным оптимизмом, отмечая признаки восстановления в ювелирной рознице — продажи ювелирных изделий в США в июне увеличились на 1.9% г/г.

Показатели EBITDA и чистой прибыли компании снизились до символических значений, что, впрочем, не сильно удивило рынок, учитывая ранее опубликованные данные по провальным продажам за месяц. Компания сообщила, что в ближайшее время, скорее всего, состоится сделка с Гохраном, что должно оказать сильную поддержку ее доходам ($0.5-1.0 млрд = до 1/3 выручки). Данное заявление, на наш взгляд, может стать положительным катализатором для акций АЛРОСА. Мы ожидаем восстановления рынка ближе к 4К и подтверждаем оценку НЕЙТРАЛЬНО по АЛРОСА, которая торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 6.2x против собственного 5-летнего среднего значения 4.8x.

Атон

Данные отчетности за второй квартал «Роснефти» и «АЛРОСА», как представляется, не разочаровали рынок. Продемонстрированные ими результаты свидетельствуют в пользу некоторого улучшения рынком среднесрочных оценок справедливой стоимости бумаг «Роснефти» при сохранении этих оценок неизменными для акций «АЛРОСА». «Роснефть», продемонстрировав по итогам второго квартала прибыль в 43 млрд руб при рыночном диапазоне прогнозов её чистого финансового результата, составлявшего в среднем от -25 млрд руб до 35 млрд руб, подтвердила свою ставшую уже традиционной, в последние годы способность демонстрировать результаты лучше рыночных оценочных уровней. При этом, эффект на показатели прибыли от снижения выручки компания в значительной мере нивелирует сокращением CAPEX на 200 млрд руб.

Для «АЛРОСА» ключевым фактором оценки потенциала бумаг в августе-сентябре станет информация о сделке с Гохраном. Заместитель генерального директора «АЛРОСА» Евгений Агуреев заявил в интервью Rapaport News, что «АЛРОСА» рассчитывает завершить продажу алмазного сырья Гохрану в течение следующих двух месяцев.

( Читать дальше )