Продажи «АЛРОСА» в августе остались на солидных уровнях с учетом того, что летом активность гранильного сектора традиционно замедляется. Однако, как отметил менеджмент, в этом году летом сильный спрос на алмазное сырье сохранился. Тем не менее если ориентироваться на динамику продаж De Beers, августовские цифры, собственно, как и июльские, могли бы быть лучше. Так, De Beers в ходе седьмого торгового цикла, который завершился 7 сентября, нарастил продажи на 54% г/г до $515 млн, а «АЛРОСА» только на 41%. При этом De Beers в июльском шестом цикле заработала $514 млн, то есть в августе в базисе месяц к месяцу получился пусть минимальный, но рост, а у «АЛРОСА» -8,4% к июлю, а в июле было -18% к июню.

По словам замгендиректора компании Евгения Агуреева, сохраняющийся дефицит сырья в условиях уверенного конечного спроса будет поддерживать положительную динамику цен. Также Агуреев отметил, что дефицит сырья в августе был частично компенсирован реализацией алмазов, приобретенных в интересах долгосрочных клиентов на июльском аукционе в Гохране. Тогда компания приобрела около 70% выставленного на аукцион сырья. Всего по итогам аукциона было реализовано сырья на $139,2 млн. При этом на очередном аукционе Гохрана, который проходил 7 сентября, «АЛРОСА» приобрела уже более 80% выставленных на торги алмазов, при этом этот аукцион был заметно менее масштабным ($19 млн). Аппетиты компании на аукционах Гохрана подтверждают увеличение спроса на алмазы на мировом рынке.

( Читать дальше )

Общий взгляд: с учетом проблем, возникающих из-за изменения налогообложения (риска введения налога на роскошь в Китае), и справедливой оценки наш рейтинг по «АЛРОСА» – НЕЙТРАЛЬНО, несмотря на дефицит на рынке алмазно-бриллиантовой продукции. Компания завершила растоваривание запасов, сократив их до рекордно низкого уровня 8.4 млн карат. Прекращение реализации товарных запасов, с одной стороны, должно обострить дефицит на рынке, но вместе с тем завершается период увеличения FCF (используемого в качестве базового ориентира для расчета дивидендов) за счет высвобождения оборотного капитала.

«АЛРОСА» опередила динамику цен на алмазы на фоне значительного (18 млн карат) снижения запасов во 2П20-1П21, что повысило выручку и FCF.

Краткосрочно: новые потенциальные налоги на сверхбогатых граждан в Китае тормозят развитие сектора – это уже привело к падению акций производителей люксовых товаров, таких как LMVH и Richemont. Риск повышения НДПИ для «АЛРОСА» невелик – поскольку это госкомпания, (доля государства – 66%), новый режим налогообложения приведет к сокращению дивидендных выплат государству и, следовательно, неэффективен.

Лобазов Андрей

( Читать дальше )

По итогам успешных торговых сессий в 2К21 на фоне сильного спроса и снижения запасов, мы ожидаем, что «АЛРОСА» продемонстрирует существенный рост квартальной EBITDA.

Мы обновили нашу финансовую модель, включив рост цен на алмазное сырье на 7%, недавнее участие компании в аукционе Гохрана и снижение запасов. По итогам внесения изменений, наша новая РЦ повышена на 14% до 159,1 руб./акцию при потенциале роста на уровне 21% с текущих уровней котировок.

Текущий потенциал роста вполне оправдан из-за дефицита предложения алмазного сырья, который стимулирует покупателей обеспечить объемы на фоне роста цен. По мере приближения праздничного сезона 2021 года мы ожидаем дальнейшего роста цен, так как ювелиры пополняют свои запасы в августе-начале сентября.

Альфа-Банк

«АЛРОСА» успешно преодолела последствия острого кризиса в алмазной отрасли, вызванного пандемией. На фоне распродажи запасов, роста цен реализации и рекордных полугодовых дивидендов рыночная капитализация компании превысила триллион рублей. Однако мы считаем, что котировки не до конца отыграли позитив. 13 августа АЛРОСА представит ударные результаты за 2-й квартал 2021 г., обусловленные сильными продажами и ростом цен реализации, и объявит дивиденды, которые, по нашим расчетам, составят 11,5 руб. на акцию. Аномально высокие выплаты два полугодия подряд обеспечат дальнейший рост котировок. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» для бумаг АЛРОСА и повышаем целевую цену до 163,4 руб. В то же время мы отмечаем, что 2-й квартал станет завершающим в череде сверхсильных результатов. Запасы, до недавнего времени подпитывавшие продажи, истощены, а текущий низкий уровень добычи не покрывает потребности компании в одновременном наращивании стоков и удовлетворении возросшего спроса на алмазы.

Операционные показатели. Во 2-м квартале 2021 г. продажи алмазов (11,4 млн карат) увеличились на 38% относительно уровня 2019 г., как преждезначительно превысив добычу (7 млн карат), что позволило сократить запасы до рекордно низких значений. Цена реализации алмазов ювелирного качества выросла на 28% к/к благодаря общемировому росту цен и улучшению продуктового микса. Несмотря на некоторый спад продаж к/к, увеличение цен реализации позволило сохранить выручку от продажи алмазов на уровне 1,2 млрд долл.

Состояние отрасли. Алмазная отрасль перешла от быстрого восстановления к бурному росту. Продажи ювелирных украшений в США в мае увеличились в 1,5 раза относительно 2019 г., июньские продажи в Китае – на 10%. Также успешная массовая вакцинация и постепенное снятие ограничений обеспечивают рост потребления ювелирных изделий в Европе. Индийские ограночные предприятия, столкнувшиеся с резким всплеском спроса на бриллианты в условиях низкого уровня запасов, в июне нарастили чистый импорт алмазов почти в 2 раза по сравнению с 2019 г. Чистый экспорт бриллиантов из Индии вырос на 22%. При этом возможности по наращиванию мирового производства алмазов остаются ограничены. В конце 2020 г. было законсервировано месторождение Argyle, обеспечивающее 10% мировой добычи. Также после пандемии часть алмазодобывающих компаний так и не смогли вернуться к докризисным уровням производства. Ситуацию в мировой добыче усугубляет многолетнее недоинвестирование в разведку и разработку новых месторождений. Даже DeBeers снизила производственный прогноз на 2021 г. с 32-34 до 32-33 млн карат. В условиях сильного спроса и ограниченного предложения цены на алмазы начали расти и превысили доковидные уровни на 15%. С начала года АЛРОСА и DeBeers неоднократно повышали цены реализации, и во 2-й половине 2021 г. мы ожидаем сохранение данного тренда.

Продажи. Во 2-м квартале 2021 г. продажи алмазов АЛРОСА в годовом выражении (LTM) достигли максимума с 2009 г., составив 49 млн карат. Мы ожидаем, что в 3-м квартале рекорд будет побит и реализация алмазов LTM достигнет 51 млн карат, что станет новым пиком на ближайшие годы. При этом на данный момент годовой объем добычи не превышает 31 млн карат. Такой резкий скачок продаж на фоне низкой производственной активности стал возможен благодаря накоплению огромных запасов в период пандемии и их последующей распродаже. Однако текущая диспропорция не может сохраняться долго. Запасы истощены, а производство находится на рекордно низких уровнях, что уже вынуждает компанию закупать алмазы у Гохрана для удовлетворения возросших запросов клиентов. АЛРОСА может нарастить добычу до 37-38 млн карат, но это займет несколько лет. В долгосрочной перспективе мы закладываем снижение годового уровня продаж до 37-38 млн карат, а уровень в 51 млн карат станет недосягаемой высотой в ближайшие годы.

Цены. Мы отмечаем, что спад продаж будет компенсирован ростом цен реализации в результате увеличения мировых цен на алмазы и улучшения продуктового микса, т.е. наращивания доли крупных и более качественных камней в структуре продаж. Сопоставимые цены АЛРОСА снижались с конца 2018 г., а пандемия лишь усугубила эту тенденцию. Однако в 1-м полугодии 2021 г. цены отскочили почти на 15%, и с учетом бурного роста спроса тренд продолжится как минимум до конца текущего года.

FCFF и запасы. Во 2-м полугодии 2020 г. и 1-м полугодии 2021 г. АЛРОСА активно распродавала запасы, которые от пика в 30,6 млн карат упали до 8,4 млн карат на конец июня 2021 г. Высвобождение оборотного капитала обеспечило значительный прирост свободного денежного потока, однако этот драйвер исчерпал себя. Из 8,4 млн карат компания сможет распродать лишь 2 млн карат алмазов ювелирного качества. Остальные объемы продаж должны быть обеспечены добычей, наращивание которой займет время. Также текущий уровень запасов приемлем в условиях взрывного спроса, когда клиенты охотно скупают любые камни, однако в нормальной обстановке компании необходимо минимум 15 млн карат на складе, чтобы гибко подстраиваться под запросы покупателей. Несмотря на возобновление работы ряда активов, в моменте АЛРОСА может столкнуться с нехваткой добычи для одновременного пополнения запасов и удовлетворения возросшего спроса. В 2022-2023 гг. запасы приблизятся к целевому уровню 15-19 млн карат, что окажет обратный эффект на свободный денежный поток. Согласно нашим расчетам, FCFF в 2022 г. составит 103 млрд руб. против 134 млрд руб. в 2021 г.

Дивиденды. За 1-е полугодие 2021 г. АЛРОСА выплатила 9,5 руб. на акцию, что соответствует 75% FCFF. Низкий коэффициент выплат был обусловлен осторожным подходом менеджмента и ожиданием полного восстановления алмазной отрасли. Однако на конец 2-го квартала чистый долг АЛРОСА останется в отрицательной зоне, а кэш на счетах превысит 200 млрд руб. С учетом бурного роста мирового спроса на алмазы мы не видим препятствий для выплаты всего свободного денежного потока за 1-е полугодие 2021 г. При таком сценарии дивиденд составит 11,5 руб. на акцию (доходность 9%). Таким образом, за последние два полугодия АЛРОСА выплатит 21 руб. на акцию, обеспечив одну из лучших доходностей в секторе. Однако стоит учитывать, что столь высокий уровень выплат обусловлен распродажей запасов. В нормальных условиях компания может выплачивать 14-15 руб. на акцию в год, что по-прежнему дает достойную доходность, превышающую 10%.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Компания «АЛРОСА» сообщила об участии в аукционе Гохрана (российский государственный фонд драгметаллов и драгкамней при Минфине) и покупке 70% алмазов, выставленных Минфином на дополнительном аукционе 23 июля. Компания действовала в интересах и по поручению своих долгосрочных клиентов, членов сообщества ALROSA ALLIANCE. Аукцион состоялся в преддверии очередной торговой сессии «АЛРОСА». По официальным данным, Гохран предложил 1 018 млн карат алмазов со стартовой ценой на уровне $114 млн.

Мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ для «АЛРОСА», которая в условиях структурного дефицита предложения алмазного сырья на рынке может удовлетворить потребности своих клиентов за счет доступа к дополнительным объемам и более широкому ассортименту. Компания сообщила, что на конец второго квартала запасы снизились до 8,4 млн карат, приближаясь к абсолютному минимуму, необходимому для поддержания стабильных поставок. Мы ожидаем, что участие в аукционе приведет к увеличению выручки в 3K21 и не отразится на оборотном капитале компании. Компания представит результаты продаж за июль 10 августа.

Отметим, что Гохран ранее в этом году уже выходил на рынок, разместив около 119 карат алмазов на аукционе 21 апреля. На наш взгляд, маловероятно, что 1 млн карат алмазов, поступивших на рынок в результате аукциона 23 июля, может охладить спрос на алмазы. На конец 2020 г. мировое предложение алмазов составляло 109 млн карат. До 2025 предполагалось увеличение добычи на 6 млн карат и сокращение производства на 27 млн карат. Консервативный сценарий восстановления спроса предполагает выход спроса на уровень 148 млн карат к 2025. Таким образом, 1 млн карат из запасов Гохрана эквивалентны менее 1% рынка, характеризующегося в данный момент оживлением cпpoca по всей цепочке каналов поставок.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

Гохран увеличивает продажи алмазов до $67 млн с начала года   

Российский государственный фонд драгоценных металлов и драгоценных камней (Гохран) увеличил продажи необработанных алмазов, которые с начала года составили $67.3 млн, что уже близко к заложенным в бюджет на этот год $69 млн. По оценке Коммерсанта, в 2020 году продажи составили $27 млн.

Мы считаем эту новость подтверждением того, что дефицит алмазов растет, подогреваемый стремительным сокращением запасов производителями (запасы алмазов у АЛРОСА упали до 12.8 млн карат по состоянию на конец 1К21 с 21.1 млн карат в прошлом году и с 20.7 млн карат на конец 2020. Мы полагаем, что продажи Гохрана — возможность для АЛРОСА пополнить свои запасы, однако интенсивные продажи, превышающие $50 млн в месяц, могут способствовать снижению мировых цен на алмазы в сезонно спокойный период, на наш взгляд.

Атон

«АЛРОСА» вчера представила финансовые результаты за 2020 по МСФО и провела День инвестора. Выручка в размере 98,6 млрд руб. оказалась на уровне ожиданий, но квартальная EBITDA в 31,8 млрд руб. выросла ниже консенсус-прогноза, оставшись при этом на 8% выше г/г. Более умеренный относительно ожиданий рост EBITDA отражает снижение средних цен реализации на алмазы ювелирного качества меньшего размера и рост производственных расходов.

СДП «АЛРОСА» за 4К20 оказался выше ожиданий на фоне роста рентабельности и значительного высвобождения оборотного капитала. Решение по дивидендам за 2П20 Совет директоров компании примет в апреле. АЛРОСА улучшила свою долговую позицию по состоянию на конец года – чистый долг /EBITDA снизился до 0,4x благодаря сильному СДП. Компания досрочно погасила кредиты двум банкам на общую сумму $275 млн и оставшиеся $494 млн в соответствии с графиком погашения по евробондам, размещенным в 2010 г.

Производственный прогноз и перспективы на 2021 г.: Компания повысила свой производственный прогноз на 2021 г. на 5% г/г до 31,5 млн карат. Продажи компании ожидаются на уровне 34-35 млн карат, что соответствует цифрам в нашей финансовой модели. По мнению компании, отрасль сейчас находится в уникальной ситуации, когда уровни запасов крупнейших производителей алмазов эквивалентны всего 1-2 месяцам добычи. Наблюдается сильный спрос на алмазы, и по ожиданиям рынок предметов личной роскоши будет расти на протяжении ближайшие трех лет.

По прогнозу «АЛРОСА», среднегодовые темпы роста предложения алмазов составят всего 1-2%, тогда как в общем предложение алмазов снизится на протяжении 2019-2025 гг. в 21 млн карат. В следующем году АЛРОСА планирует увеличить производство за счет возобновлении добычи на россыпном месторождении Алмазы Анабара. Компания намерена довести объемы добычи до 37 — 38 млн карат к 2024 г. Потенциальное восстановление добычи на трубке “Мир” возможно после 2030 г., если инвестиционное решение по проекту, ожидаемое к концу 2021 г., окажется положительным. Разведывательные работы в Африке в случае успешности могут привнести дополнительные 3-4 млн каратов на трехлетнем горизонте. Ситуация с предложением на рынке по ожиданиям приведет к росту цен до уровней, предшествующих пандемии, уже в 2021 г.

Наш базовый сценарий предполагает, что средние цены реализации на алмазы ювелирного качества в 2021 г. будут на 1,5% выше уровня 2019 г. ($135/карат). Позитивный ожидания продаж обоснован улучшением конечного спроса и роста рентабельности в сегменте огранки, что поддерживает активное пополнение запасов.

Капиталовложения на 2021, как ожидается, будут выше г/г и составят 25 млрд руб., за счет реализации проектов, отложенных в 2020 г. В ближайшие 4 года АЛРОСА планирует капитальные затраты в размере около 94 млрд руб., которые будут направлены на расширение добычи (35 млрд руб.), модернизацию инфраструктуры (32 млрд руб.), ремонтно-профилактические работы (26 млрд руб.) и прочие проекты. Текущий план капитальных затрат не включает затраты на восстановление трубки “Мир”.

Финансовое положение компании, по ожиданиям, сохранится устойчивым, поскольку АЛРОСа планирует поддерживать объем средств на депозитных счетах в размере 50 млрд руб. что выше минимального уровня в 25 млрд руб., которого компания придерживалась ранее. Целевой уровень соотношения “чистый долг/EBITDA” находится до 1x. Устанавливая новые нормы, компания тем самым обеспечивает себя подушку ликвидности на периоды возможных кризисов на рынке, чтобы не прибегать к продажам алмазов ГОХРАНу, так как такой сценарий не самый привлекательный для инвесторов.

Дивидендная политика сохраняет привязку к СДП. В соответствии с озвученными поправками, коэффициент дивидендных выплат при соотношении “чистый долг/EBITDA” в диапазоне между 0-1x составит 70-100% СДП. Ранее при отношении долга к EBITDA в диапазоне от 0 до 0,5x на дивиденды предполагалось 100% СДП. Эти изменения предполагает некоторый риск, что дивиденды за второе полугодие могут быть ниже 100% СДП. Мы ожидаем дивиденды в диапазоне 8,5-12 руб. на акцию, что предусматривает дивидендную доходность на уровне 8 -12%. На наш взгляд нижний уровень прогнозного диапазона маловероятен, так как АЛРОСа, по данным на конец года, уже обеспечила себе необходимый уровень ликвидности; соотношение “чистый долг/EBITDA” достигло минимального значения с 2015 г.; прогноз на 1К21 г. благоприятен – по итогам мартовских продаж АЛРОСА может удивить уровнем распроданных запасов.

Подытоживая вышесказанное, мы считаем предоставленный прогноз благоприятным для АЛРОСы. Компания по-прежнему находится в выгодном положении крупнейшего поставщика алмазов, располагающим достаточной ликвидностью и значительной ресурсной базой. Недавно объявленный пакет бюджетных стимулов в США, а также увеличение доли онлайн-продаж предполагают рост продаж ювелирных изделий. Природные камни не утратили свой статус уникального товара, тогда как синтетические бриллианты заняли собственную нишу в сегменте модных ювелирных украшений, демонстрируя 80-90% дисконт от цены натуральных камней. По нашим ожиданиям, 2021 будет хорошим годом для АЛРОСЫ. Мы подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

«АЛРОСА» представила сильные финансовые результаты за 4-й квартал 2020 г. Мы позитивно оцениваем перспективы компании в 2021 г. и сохраняем рекомендацию «Покупать».

Финансовые показатели. В 4-м квартале 2020 г. выручка АЛРОСА выросла на 53% г/г до 98,6 млрд руб. (консенсус 96,8 млрд руб.) благодаря рекордному объему продаж и ослаблению рубля. EBITDA увеличилась на 8% г/г до 31,8 млрд руб. (консенсус 38 млрд руб.), рентабельность снизилась до 40%. Свободный денежный поток вырос в 3 раза до 65,2 млрд руб. (консенсус 49,2 млрд руб.) вследствие распродажи запасов. Результаты 4-го квартала оказались настолько сильными, что помощь Гохрана ушла с текущей повестки, однако по-прежнему остается опционным вариантом. Менеджмент считает, что отмена сделки выгодна акционерам, так как алмазы были бы проданы Гохрану в тяжелый период по заниженной цене. Бурное восстановление мировой экономики и алмазной отрасли позволили реализовать алмазную продукцию на рыночных условиях по высоким ценам.

Долговая нагрузка. В 4-м квартале АЛРОСА предприняла ряд действий по снижению долга. В дополнение к плановому гашению еврооблигаций на сумму 494 млн долл. были досрочно погашены два банковских кредита в общей сумме 275 млн долл. В результате чистый долг снизился на 71% к/к до 31,2 млрд руб., соотношение чистый долг/EBITDA упало до 0,36х. Вместе с тем компания пересмотрела подход к уровню ликвидности: менеджмент будет стремиться поддерживать объем денежных средств на уровне 50 млрд руб. (вместо 25 млрд руб.), что позволит преодолеть будущие кризисы с меньшими потерями.

Дивиденды. Во 2-м полугодие 2020 г. свободный денежный поток АЛРОСА составил 87,8 млрд руб. Так как соотношение чистый долг/EBITDA на конец года опустилось ниже 0,5х, компания формально может направить на дивиденды весь FCF. В таком случае дивиденд на акцию составит 12 руб. (доходность 11,5% к текущим котировкам). Наблюдательный совет даст рекомендацию 21 апреля. Однако мы не исключаем, что менеджмент выберет осторожный подход и направит на дивиденды 70% свободного денежного потока, что обеспечит выплату в размере 8,3 руб. на акцию. Такой сценарий согласуется с новой дивидендной политикой, которая была анонсирована в ходе дня инвестора. Полугодовая периодичность выплат и FCF в качестве дивидендной базы сохраняются. Изменения затронут условия, определяющие долю FCF, направляемую на дивиденды. Теперь при соотношении чистый долг/EBITDA в диапазоне от 0,0х до 1,0х коэффициент выплат составит 70-100% FCF. Если по старой политике при значении чистый долг/EBITDA ниже 0,5х выплачивалось строго 100% свободного денежного потока, то в новой редакции появляется возможность ограничить выплаты 70% FCF.

Состояние отрасли. Менеджмент отмечает быстрое восстановление алмазной отрасли. Праздничный сезон в США и Европе обеспечил высокие продажи ювелирных украшений, а индийские ограночные мощности достигли 100%-й загрузки. Все участники алмазной отрасли встретили 2021 г. с рекордно низким уровнем запасов сырья. В 2021 г. основными драйверами спроса станут продажи обручальных колец (эффект отложенных свадеб) и ограничения на путешествия, что будет стимулировать потребителей искать иные способы проведения досуга и самопоощрения, в том числе через покупку предметов роскоши. Долгосрочный взгляд АЛРОСА на алмазную отрасль позитивен. С 2021 г. алмазный сектор войдет в фазу структурного дефицита алмазов. Этому во многом поспособствует прекращение добычи в ноябре 2020 г. на месторождении Argyle, обеспечивающем 10% мирового предложения. После многих лет ценового спада и снижения инвестиций в новые проекты алмазные компании не смогут быстро нарастить добычу, поэтому АЛРОСА оценивает CAGR мирового предложения алмазов в 1-2% до 2030 г. В то же время, спрос на предметы роскоши будет расти с годовыми темпами прироста 10%, что обусловит дефицит алмазов на мировом рынке на многие годы.

Ожидания. В 2021 г. АЛРОСА планирует добыть 31,5 млн карат алмазов, а реализовать – 34-36 млн карат. Менеджмент отметил, что в 1-м квартале 2021 г. снижение запасов продолжится, а их уровень достигнет минимальных за всю историю значений. Мы ожидаем, что рост продаж и распродажа запасов в 2021 г. обеспечат сильные финансовые показатели и высокие дивиденды.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Мы повысили РЦ по акциям «АЛРОСА» с 76,8 до 118,8 руб./акцию и подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА. Финансовые результаты «АЛРОСА» за 3К20 стали долгожданной отдушиной после сильного спада в отрасли на фоне пандемии.

Мы обновили модель «АЛРОСА», отразив в ней позитивный прогноз менеджмента по продажам и производству. Хотя риски пандемии не исчезли, мы ожидаем, что продажи восстановятся до 34 и 37 млн карат в 2021 и 2022 соответственно. По нашим прогнозам, цены на алмазное сырье вырастут с $129/кар в 2020 до $135/кар и $140/кар соответственно в 2021 и 2022. Наш прогноз цены рассчитан на основе метода ДДП и мультипликаторов 2022п EV/EBITDA 6x и P/E 8x (в соотношении 33:33:33).

Инвестиционное резюме. Мы ожидаем, что продажи в 4К20 будут сильными на фоне праздничных продаж и продолжающегося пополнения запасов у огранщиков: Предварительные результаты продаж 9 торговой сессии компании Dе Beers оказались самыми сильными с января этого года и продемонстрировали устойчивый спрос в розничном сегменте США и Китая. Продажи алмазного сырья составили $450 млн, что на 13% выше г/г. Мы отмечаем продолжающееся смещение спроса от камней небольшого размера к камням в 1-3 карат, цена на которые увеличивается третий месяц подряд на фоне истощения запасов в мидстриме. Мы ожидаем, что продажи «АЛРОСА» за 4К20 в 2-2,5 раза превысят уровень 3К20 благодаря сезонному восстановлению продаж, увеличению поставок промышленных алмазов и дополнительным объемам продаж с 3К20, что было отражено в авансах прошлого квартала. Прогноз менеджмента «АЛРОСА» в ходе телефонной конференции с аналитиками предполагает снижение запасов на 3-4 млн карат в 4К20, что окажет дополнительную поддержку СДП компании.

( Читать дальше )

Мировой рынок алмазов продолжает активное восстановление. В США и Китае растет потребление ювелирных украшений, в Индии ограночные предприятия восполняют запасы, а алмазные компании наращивают продажи. «АЛРОСА», чьи акции до недавнего времени отставали от рынка, является одним из главных бенефициаров начала массовой вакцинации в 2021 г., которая предотвратит повторное введение локдаунов.

Мы считаем, что в текущих условиях компания продемонстрирует отличные результаты даже без поддержки Гохрана. Рост объемов реализации, ослабление курса рубля и распродажа запасов в 2021 г. позволят существенно нарастить свободный денежный поток. В ближайшие 12 месяцев акции «АЛРОСА» способны обеспечить одну из лучших дивидендных доходностей на российском рынке. Для расчета справедливой стоимости акций была использована 5-летняя DCF-модель с WACC 10,5%. Мы подтверждаем предыдущую рекомендацию «Покупать» и повышаем целевую цену до 118,5 руб.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

( Читать дальше )