На умеренно растущем российском фондовом рынке 20 марта опережающую позитивную динамику демонстрируют привилегированные акции Транснефти, подорожавшие на 2,2%, до 1618 руб. Покупки активизировались на фоне публикации результатов компании по МСФО за 2023 год. Выручка эмитента выросла на 10,4%, до 1,33 трлн руб., ввиду индексации тарифов на трубопроводную транспортировку нефти на уровень инфляции.

В связи с переориентацией экспортных потоков на Восток стоимость транспортировки для нефтедобывающих компаний повысилась, что стало драйвером роста для доходов Транснефти. Отказ Германии импортировать российскую нефть через магистраль «Дружба» существенно на финансовые результаты компании не повлиял: ей удалось почти полностью компенсировать выпадение доходов за счет прокачки нефти из Казахстана в западном направлении.

При этом в четвертом квартале выручка Транснефти увеличилась на 19%, до 350,8 млрд руб., EBITDA выросла на 8%, до 552,8 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 21%, достигнув 306,6 млрд руб. В ушедшем году долговая нагрузка по NetDebt/EBITDA уменьшилась с 0,6 до 0,36 благодаря сокращению задолженности.

( Читать дальше )

Роснефть в пятницу обсудит с властями Германии возможную продажу замороженных активов, пишет Reuters. Роснефти принадлежит 54.17% завода в Шведте. Сейчас завод находится в доверительном управлении немецкого регулятора, но компания остается его законным собственником, хотя и лишена возможности управлять активом.

Мы предполагали полную потерю всех европейских активов, поэтому их продажа выглядит позитивно. Наша модель уже не учитывает экономический эффект от европейских нефтеперерабатывающих активов Роснефти — мы заложили сценарий их полной потери для компании. Поэтому продажа за любую значимую сумму будет как минимум умеренно позитивным событием для акций Роснефти.

Смит Рональд
«БКС Мир инвестиций»

Акции Роснефти торгуются с дисконтом 43% к историческим средним P/E на 2024п., но у нас нейтральный взгляд на бумагу.

Глава Газпрома рассчитывает увеличить экспорт газа до уровня прежних поставок в Западную Европу в ближайшем будущем. Интерфакс приводит слова главы компании Алексея Миллера: «Трубопроводные поставки в Китай в самое ближайшее время могут выйти на уровень объемов поставки, который у нас был на экспорт в Западную Европу».

Комментарии Миллера в целом позитивны для бумаги. Мы согласны, что Китай может стать крупнейшим в истории покупателем российского газа в этом десятилетии, но для этого потребуется подписание новых контрактов. В настоящее время у Газпрома заключен контракт на поставку 38 млрд куб. м по Силе Сибири-1 и 10 млрд куб. м на Дальнем Востоке (будет использован газопровод Сахалин-Хабаровск-Владивосток). Поставки по Силе Сибири-1 должны достичь 22 млрд куб. м в этом году и выйти на устойчивый уровень 38 млрд куб. м в 2025 г. Мы предполагаем, что целевой уровень поставок в 10 млрд куб. м по дальневосточному контракту будет достигнут в ближайшие несколько лет.

Однако 48 млрд куб.

( Читать дальше )

Зимние фьючерсы на газ в Европе выросли с пятницы на 25% и превысили $600/тыс. куб. м — CME Group. Цены на поставки газа в период с ноября по апрель прибавили на нидерландской бирже TTF $120/тыс. куб. м. Стоимость газа по контрактам «на сутки вперед» с пятницы выросли на 29% до EUR 49/МВт-ч ($550/тыс. куб. м). Цены фьючерсов на декабрь-март выросли чуть меньше, на 23% до чуть выше $600 куб. м (см. график). Мы ожидали роста до $600, но не раньше, чем на северо-запад Европы придут холода.

Анализ: Приближается отопительный сезон, ветрогенерация отстает. Мы видим четыре главные причины роста цен на газ в Европе.

Во-первых, в эту пятницу на двух австралийских СПГ-заводах может начаться забастовка, из-за которой могут выпасть 7% мировых мощностей по производству СПГ.

Во-вторых, в Израиле остановились поставки с месторождения вблизи Газы. Обычно газ оттуда идет в Египет, поэтому его возможности по экспорту СПГ тоже сократились.

В-третьих, на северо-западе Европы установилась тихая погода без ветра, поэтому в последние два дня резко выросла газовая генерация электричества (впрочем, с сегодняшнего дня ветер снова усилится до нормального уровня).

( Читать дальше )

Промышленные мощности ФРГ могут быть сокращены, если соглашение о транзите газа между Украиной и Россией не будет продлено, заявил министр экономики Германии Роберт Хабек (Коммерсантъ).

Анализ: Без Северных потоков транзит через Украину очень важен. Сейчас Газпром отправляет не очень много газа в Европу через Украину, всего около 42 млн куб. м в сутки (около 15 млрд куб. м в год). Но даже этот относительно небольшой объем необходим, чтобы Европа не осталась без газа в нормальную или холодную зиму. В настоящее время на газовых рынках избыток предложения, но дефицит вернется с наступлением холодов и отопительного сезона в конце года.

Все это относительно очевидно, но для акционеров Газпрома важно, что эта мысль была озвучена на высоком политическом уровне. Как раз на прошлой неделе появились новости, что Украина не собирается продлевать контракт с РФ в конце 2024 г. Сильное давление Германии может сохранить столь важный транзитный маршрут.

Немецкий министр утверждает очевидное — промышленности страны необходим российский газ, идущий транзитом через Украину. Это может способствовать продлению транзитного контракта до 31 декабря 2024 г. Но пока наша рекомендация по акциям Газпрома — «ПРОДАВАТЬ»: бумага переоценена, а экспорт быстро ухудшается.

Смит Рональд

( Читать дальше )

Немецкий суд одобрил передачу долей Роснефти в трех НПЗ в Германии во внешнее управление, отклонив апелляцию компании о приостановке этого процесса.

Полностью ожидаемо, поэтому новость не более чем умеренно негативна. Решение суда не в пользу «Роснефти» — негативное событие для акционеров компании, однако мы считаем, что такой исход, скорее всего, был полностью ожидаем фондовыми рынками, и поэтому новость вряд ли существенно повлияет на котировки ROSN.

Царева Елена
«БКС Мир инвестиций»

«Роснефть» является одной из немногих российских компаний с государственным участием, которая заинтересована в росте своей капитализации. В частности, она проводила выкуп своих акций на рынке.

С учетом указанного фактора, стоит ожидать, что Совет директоров нефтяной компании вынесет рекомендацию о выплате промежуточных дивидендов. Такой шаг был бы логичным с учетом предстоящего вступления в силу европейского нефтяного эмбарго, а также перспективы введения международного потолка цен на экспортируемую из России нефть.

Кроме того, такой крупный акционер, как Российская Федерация, сейчас также крайне заинтересован в получении крупных дивидендных выплат.

Вполне вероятно, что «Роснефть» будет платить акционерам за счет привлечения дивидендов от зависимой компании «Башнефть».

Для «Роснефти», как для компании с государственным участием, по-прежнему характерны повышенные санкционные риски. Не будем забывать, что в середине сентября Федеральное сетевое агентство ФРГ взяло контроль дочернюю структуру НК «Роснефть» и ее доли в трех нефтеперерабатывающих заводах на территории Германии. Сама нефтяная компания характеризует указанную ситуацию как экспроприацию акционерной собственности.

( Читать дальше )

Пара доллар-рубль завершила торги во вторник без заметных изменений в диапазоне 58-59 руб.

В ходе вчерашних торгов на отечественном валютном рынке в ключевых валютных парах не наблюдалось значимых изменений – объемы преимущественно остались без изменений, показатель волатильности немного снизился. Полагаем, что на данный момент на рынке прослеживается определенная безыдейность – участники торгов ожидают новых геополитических новостей для принятия решений.

Отметим, что евро к доллару продолжает свое падение и американская валюта стоит уже на 2,5 рубля дороже на МосБирже. Давление на европейскую валюту продолжает оказывать сохраняющийся отток капитала с континента. При этом, выходящая статистика (в Германии) говорит о том, что пикирование евро к доллару пока не завершено.

Сегодня мы не ожидаем резких изменений на МосБирже. На утреннюю сессию доллар технически немного дорожает. Считаем, что актуальным диапазоном на сегодня может выступить коридор 58-60 руб.

Жильников Егор
«Промсвязьбанк»

По данным немецкого еженедельника Automobilwoche, Tesla рассчитывает по итогам 2022 г. удвоить продажи своих автомобилей в Германии и довести их до 80 000 штук. За период с января по август компания продала 24 734 автомобиля и намерена привлечь больше клиентов, открывая новые магазины и улучшая предложения по обслуживанию.

В публикации говорится, что в 2021 г. производитель электромобилей продал в Германии 39 714 единиц и стремится к ежегодному удвоению поставок. Мы считаем нереалистичными долгосрочные планы Tesla удваивать производство и поставки, хоть в отдельных странах, хоть в целом по компании. Напомним, что даже в сверхудачном для компании прошлом году ей удалось нарастить производство на 83% г/г, а в 2020 г. рост был гораздо скромнее, около 40%. Мы ожидаем замедления роста выручки с каждым годом из-за высокой базы сравнения и усиления конкуренции.

Исходя из нашего прогноза по общим продажам Tesla в 1,29 млн автомобилей в 2022 г., на Германию, если компании удастся достичь цели, придется около 6% продаж. Поэтому в краткосрочном плане, новость, на наш взгляд, носит умеренно позитивный характер.

Вахрамеев Сергей
Фомкина Ирина
Синара ИБ

В минувшую пятницу (16 сентября) экономическое министерство Германии заявило, что временно, на срок в 6 месяцев, принимает на себя управление немецкими «дочками» Роснефти Rosneft Deutschland и RN Refining & Marketing. Доли Роснефти в трех перерабатывающих предприятиях — PCK Schwedt (54%) MiRo (24%) и Bayernoil (29%) — передаются под контроль Федеральному сетевому агентству ФРГ, которое осуществляет регулирование газовой и электроэнергетической промышленности. В своем комментарии Роснефть назвала действия немецких властей незаконными и представляющими по сути экспроприацию активов. Компания рассмотрит все возможные меры по защите прав акционеров, в том числе обращение в судебные инстанции.

Новость о том, что Германия взяла активы под свое управление, негативна для акций Роснефти. Решение немецких властей вряд ли можно назвать сенсацией, если учесть, что первые публикации на тему возможной национализации появились еще в начале апреля. На завод в Шведте годовой мощностью 11,6 млн т нефть Urals поставляется по трубопроводу «Дружба». Пока неясно, как немецкая сторона и Роснефть станут взаимодействовать по вопросу поставок нефтяного сырья и сможет ли Роснефть получать прибыль, пока активы находятся в доверительном управлении или по его завершении. В 2021 г. Роснефть переработала в Германии 11 млн т нефтяного сырья, что соответствует 10% совокупного объема переработки и 6% производства ЖУВ. В худшем сценарии, в случае прекращения поставок по «Дружбе», Роснефть может уменьшить негативный эффект от «национализации», перенаправив по крайней мере часть этих объемов в морские терминалы.

Пока мы не узнаем, какова будет новая операционная и бизнес-схема с 11 млн т/год нефтяного сырья, которые компания перерабатывала в Германии, мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Роснефти.

Бахтин Кирилл
Мордовцев Василий
Синара ИБ