В ходе встречи в субботу страны-участники ОПЕК+ решили продлить на июль договоренность о сокращении добычи нефти в объеме 9,7 млн барр./сут., ранее согласованном на май-июнь. С августа до конца декабря сокращение составит 7,7 млн барр./сут., с января 2021 до конца апреля 2022 – 5,8 млн барр./сут. Страны, не уложившиеся в ранее согласованную квоту, должны компенсировать нереализованное сокращение в июле-сентябре. Для контроля соблюдения соглашения будут проводиться ежемесячные заседания мониторингового комитета. Следующая министерская встреча ОПЕК+ планируется 1 декабря.
           
           

( Читать дальше )

В среду, 3 июня, «ЛУКОЙЛ» опубликует финансовые результаты за 1К20. Телефонная конференция назначена на 4 июня.

С точки зрения нефтеперерабатывающего, трейдингового и прочих направлений бизнес структура активов «ЛУКОЙЛа» намного более сложна, чем у аналогов. В связи с этим весьма трудно точно спрогнозировать результаты компании за квартал с учетом высокой волатильности цен на нефть и нефтепродукты.

На рентабельность «ЛУКОЙЛа» негативно повлияют не только падение цен на сорт URALS на 21% по сравнению с предыдущим кварталом и отрицательный эффект временного лага, возникающего при расчете экспортной пошлины, но также переоценка ТМЗ, которая приведет, по нашим оценкам, к возникновению убытка на сумму около $2,0 млрд. Впрочем, мы полагаем, что этот убыток удастся с избытком компенсировать доходом от операций хеджирования в размере $2,2 млрд в части расходов, т. к. компания осуществляет хеджирование более половины объемов трейдинга, а цена Brent за 1К20 упала на $51/барр к концу квартала. Мы ожидаем, что EBITDA «ЛУКОЙЛа» за рассматриваемый квартал упадет на 47% по сравнению с 4К19 до $2,3 млрд, а свободный денежный поток уменьшится на 67% до уровня ниже $1,0 млрд.

( Читать дальше )

«Газпром нефть» вчера представила слабые финансовые результаты за 1К20 – выручка, которая в целом соответствует консенсус-прогнозу агентства “Интерфакс” (она оказалась на 0,8% ниже его и снизилась на 12,2% г/г), составила 514,6 млрд руб., тогда как чистый убыток составил 13,8 млрд руб. против чистой прибыли 108 млрд руб. в 1К19. Это немного ниже консенсус-прогноза агентства Bloomberg (-13 млрд руб.).

EBITDA преподнесла позитивный сюрприз, опередив консенсус-прогноз на 7,2% и составив 81 млрд руб., что на 55% ниже г/г на фоне слабых цен на нефть и нефтепродукты, а также негативного эффекта отложенной экспортной пошлины. Скорректированная EBITDA (в том числе сокращение доли в EBITDA совместных предприятий) продемонстрировала снижение в два раза г/г в 1К20 до 99 млрд руб., скорректированное динамикой СП, показавших пропорциональное снижение как в сегменте добычи, так и в сегменте переработки, сглаженное эффектом от участия в СП. В сочетании с неблагоприятной динамикой курсовых разниц (37 млрд руб. г/г) и обесценения (8 млрд руб. по статье износ и амортизация) на фоне падения курса рубля и переоценки добывающих активов, чистая прибыль провалилась в отрицательную зону и продемонстрировала чистый убыток.

( Читать дальше )

Результаты деятельности «Газпром нефти» в 1К20 соответствуют оценкам АТОНа и несколько ниже консенсус-прогноза. В 1К20 компания получила чистый убыток (13.8 млрд руб.), который был ожидаем и в значительной степени обусловлен убытками от курсовых разниц.

Несмотря на ухудшение результатов из-за неблагоприятной макроэкономической обстановки, компания сохранила свободный денежный поток на положительном уровне за счет высвобождения оборотного капитала (80 млрд руб.) и сокращения капзатрат кв/кв (-24.3%).

Чтобы смягчить негативное влияние группа планирует снизить капзатраты примерно на 100 млрд руб. по сравнению с предыдущими прогнозами.

«Газпром нефть» в настоящий момент торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020 7.2x, по оценкам АТОНа – на 11% выше российских нефтяных аналогов. На данном этапе мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по бумаге.

Атон

В 1К20 на показателях выручки и EBITDA компании отразилась негативная макроэкономическая обстановка, но в целом они оказались на уровне оценок АТОНа. Объем выручки сократился на 16% кв/кв до 514.6 млрд руб. вследствие падения цен на Urals (-18.5% кв/кв в рублевом выражении), несмотря на увеличение объемов добычи на 2.6% кв/кв, в том числе благодаря росту добычи на месторождениях Арктикгаза и разработки нефтяных оторочек. При этом объемы переработки снизились на 1.1%. Показатель EBITDA упал на 47% кв/кв до 72.4 млрд руб. из-за снижения цен на нефть и отрицательного лага экспортной пошлины (экспортная пошлина увеличилась на 9.7% кв/кв до 19.9 млрд руб.). Общий эффект лага экспортной пошлины и роста себестоимости составил 30 млрд руб. Рентабельность EBITDA составила 14%. Газпром нефть отчиталась о чистом убытке в размере 13.8 млрд руб., что обусловлено убытком от курсовых разниц в размере 31.9 млрд руб., а также сокращением доли в прибыли ассоциированных и совместных предприятий (-53% кв/кв, 9 млрд руб.).

( Читать дальше )

Финансовые результаты «Газпром нефти» практически совпали с ожиданиями рынка по основным финансовым показателям. Выручка компании снизилась на 16% к/к до 515 млрд руб. (консенсус-прогноз: 519 млрд руб.) из-за падения стоимости Urals на 22% к/к. EBITDA компании сократилась на 47% к/к до 72 млрд руб. (консенсус-прогноз: 76 млрд руб.) из-за падения выручки и отрицательного лага экспортных пошлин. Чистый убыток составил 13 млрд руб. (консенсус-прогноз отсутствует) против чистой прибыли кварталом ранее в размере 80 млрд руб. из-за убытка по курсовым разницам в 32 млрд руб., который образовался из-за переоценки долга вследствие падения рубля к доллару.

Свободный денежный поток «Газпром нефти» в 1 квартале 2020 г. составил 22 млрд руб. против -9 млрд руб. кварталом ранее. Чистый долг Газпром нефти вырос за квартал с 498 до 539 млрд руб., соотношение «Чистый долг/EBITDA» выросло за период с 0,70 до 0,88, что говорит о высокой финансовой устойчивости компании.

С учетом чистого убытка за 1 квартал и вероятного убытка во 2 квартале мы ожидаем, что дивиденды компании по итогам 1 полугодия будут стремиться к нулю. Мы также обращаем внимание на слабый рост курсовой стоимости акций «Газпром нефти» в последний месяц на фоне раллирующего нефтегазового сектора, что делает их одними из наиболее недооцененных в секторе. На наш взгляд, фундаментально для этого нет предпосылок, и такая ситуация объясняется низкой ликвидностью акций Газпром нефти и спекулятивными движениями в бумагах других представителей сектора.

Наша целевая цена по акциям компании составляет 394 руб. с рекомендацией «Покупать».

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Выручка компании почти совпала с прогнозом. На бизнесе отразилось снижение цен и объемов нефти и нефтепродуктов, особенно, авиационного топлива. Средняя цена на нефть упала практически в два раза, до $8,18 за баррель. Объемы добычи и переработки не пострадали в 1 квартале, основное сокращение придется на 2 квартал. Однако, этот негативный эффект будет компенсироваться ростом цены на нефть.

Результаты «Газпром нефти» существенно лучше ожиданий по показателю EBITDA (98 млрд руб. против 78). По сравнению с 4 кварталом 2019 года приблизительно на 16% сократились налоги и пошлины. При этом, свободный денежный поток удалось удержать на положительной территории, он составил 22 млрд руб. Пандемия коронавируса и связанное с ней падение цены на нефть не привела к корректировке стратегии. «Газпром нефть» справляется с ситуацией и сохраняет финансовую устойчивость. Долговая нагрузка выросла до 0,88х EBITDA, что является низким уровнем. При этом, долг не входит в список главных рисков, он преимущественно рублевый, а компания снижает стоимость заимствований (5,68% – на уровне суверенного долга).

( Читать дальше )

«Газпром нефть» (+0,00%), «покупать», цель — 395 руб., отчитается за первый квартал по МСФО.

Консенсус-прогноз предполагает сокращение выручки до 520 млрд руб., EBIDTA — до 73 млрд руб., и убыток в 13 млрд руб. под влиянием переоценки валютного долга. Во втором квартале не исключено снижение выручки до 400 млрд руб., что обусловлено и укреплением рубля. Восстановление финансовых показателей ожидаем во втором полугодии. Годовой прогноз выручки и чистой прибыли 1900 млрд руб. и 250 млрд руб.

По аналогии с действиями «Роснефти», менеджмент, возможно, сократит Capex на 20-30%, что не учтено пока в наших оценках. Несмотря на негатив, бумаги «Газпром нефти» привлекательны для долгосрочных инвестиций. Показатель Р/Е у компании менее 8. Ее финансовая устойчивость не вызывает сомнений. Долговая нагрузка менее 1х EBITDA. Потенциал роста на горизонте полугода — 18% без учета дивидендов.

Ващенко Георгий 
ИК «Фридом Финанс»

28 мая «Газпром нефть» представит финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2020 г.

Согласно нашим прогнозам, выручка «Газпром нефти» снизится на 22% к/к до 482 млрд руб., EBITDA (без учета доли в зависимых) упадет на 47% к/к до 73 млрд руб., чистый убыток составит 8 млрд руб. против чистой прибыли в размере 80 млрд руб. кварталом ранее.

Согласно нашим прогнозам, финансовые показатели будут ниже, чем в предыдущем квартале, в результате снижения средней цены Urals на 22% к/к до 48 долл. за баррель. Дополнительное давление на EBITDA оказал отрицательный лаг по экспортной пошлине.

Мы ожидаем, что «Газпром нефть» отразит чистый убыток из-за падения доли в прибыли зависимых компаний и переоценки валютного долга на фоне резкой девальвации рубля в отчетном периоде: курс рубля вырос за 1 квартал с 62 до 78 рублей за доллар.

Мы считаем, что динамика финансовых показателей «Газпром нефти» в отчетном период полностью объясняется слабой рыночной конъюнктурой, таким образом, снижение результатов уже заложено в котировках ее акций. Как следствие, мы не ожидаем влияния отчетности на акции компании за исключением сильного расхождения результатов с рыночным прогнозом.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Газпром нефть 28 мая должна опубликовать финансовые результаты за 1К20.

Мы ожидаем, что выручка снизится до 515 млрд руб. (-16% кв/кв, -12% г/г), отражая падение цен на нефть на фоне ухудшения макроэкономической обстановки (Urals подешевела на 19% кв/кв в рублевом выражении). EBITDA должна снизиться на 47% кв/кв и 54% г/г до 72.5 млрд руб. в результате неблагоприятной ценовой конъюнктуры, а также отрицательного лага экспортной пошлины, рентабельность EBITDA, как ожидается, сократится до 14% (с 22% в 4К19). Чистая прибыль окажется отрицательной (мы прогнозируем -14.7 млрд руб.) из-за убытков по курсовым разницам, возможных списаний и снижения прибыли от СП.

Телеконференция: 28 мая 2020 (четверг), 17:00 по Москве (15:00 по Лондону); номера для подключения: +7 495 213 1767 (Россия), 0800 358 6377 (Великобритания); ID конференции: 6154429 (на английском), 8968705 (на русском).

Атон

Мы пересмотрели прогнозную цену акций «Газпром нефти» после падения цен на нефть из-за вирусной пандемии и разрыва соглашения ОПЕК+ в феврале 2020 г., спровоцировавшего ценовую войну между Россией и Саудовской Аравией. Мы понизили прогноз финансовых показателей компании на среднесрочную перспективу с целью отразить радикально изменившуюся рыночную конъюнктуру. Мы полагаем, что после начала ребалансировки рынка в мае 2020 г. цены на нефть начнут движение вверх, и акции «Газпром нефти» реализуют потенциал роста в течение года.

Мы понизили прогноз средней цены Brent на 2020 г. почти в два раза до $35 за баррель, так как учли обвал цен в 1 квартале и резкий рост избытка предложения во 2 квартале. Бывшие страны-участницы ОПЕК+ приняли новое соглашение по сокращению добычи на 9,7 млн баррелей в сутки с мая, однако этих мер, на наш взгляд, будет недостаточно: избыток нефти уже на текущий момент превышает 20 млн б/с и может достигнуть 30 млн б/с к концу апреля, так как эксперты ожидают, что пандемия выйдет на пик в конце апреля-начале мая. Определенные надежды мы возлагаем на естественную ребалансировку рынка во 2 полугодии 2020 г. из-за давления низких цен на неэффективных производителей, однако надеяться на более высокие цены, чем в среднем 35 долл. за баррель Brent в 2020 г., на наш взгляд, преждевременно.

( Читать дальше )