Газпром могут освободить от повышенного налога на прибыль экспортеров СПГ. Министерство финансов разработало поправки в Налоговый кодекс, согласно которым «Газпром» может быть выведен из-под повышенного налога на прибыль по ставке 34%.

По данным агентства «Интерфакс», Госдума рассмотрит законопроект на следующей неделе.

Мы не видим значительной экономии для «Газпрома» от применения более низкой ставки по налогу на прибыль. В настоящее время законопроект касается только производства СПГ в районе КС «Портовая» в Ленинградской области. Это среднетоннажный проект номинальной мощностью 1,5 млн т СПГ в год, основной целью которого являются поставки газа в Калининградскую область. Проект «Сахалин-2» работает по другой системе налогообложения (соглашение о разделе продукции).

Рынок, как мы считаем, слишком оптимистично реагирует на новость, в которой мы видим позитивный сигнал лишь в том, что компания в текущем году, пожалуй, может избежать роста налоговой нагрузки.

ИБ Синара

Как и ожидалось, экспорт «Газпрома» в Европу заметно вырос с 1 февраля, поскольку месячные контракты были переоценены с учетом снижения цен на хабах в январе. Если спотовые цены останутся стабильными, мы допускаем дальнейший рост в ближайшие месяцы. Транзит российского газа с 1 февраля вырос на 20% до 29 млн куб. м/сутки, после падения с уровня 44 млн куб. м/сутки в декабре.

Улучшение было ожидаемо с учетом переоценки контрактов на месяц вперед. Падение объемом транзита газа через Украину на 45% в январе почти наверняка было вызвано автоматическим пересмотром цен по контрактам на месяц вперед в сторону повышения, несмотря на то, что спрос и спотовые цены заметно просели из-за теплой и ветреной погоды. Улучшение динамики объемов было ожидаемо, учитывая, что цены в месячных форвардных контрактах (в докризисные годы на них приходилось 40-45% европейских экспортных объемов «Газпрома») снизились с $1 300/тыс. куб. м за январь до $740/тыс. куб. куб. м с 1 февраля.

Такой уровень все еще несколько выше текущих спотовых цен (около $670/тыс. куб. м), а цены квартальных и сезонных контрактов (не скорректировались 1 февраля), вероятно, все еще находятся на уровне $1 300 или выше и, таким образом, невыгодны покупателям, поэтому мы не ожидали полного возвращения к декабрьским уровням.

( Читать дальше )

Рост российского рынка в феврале вполне вероятен, если отбросить геополитические риски. Текущие данные Росстата по отраслям экономики говорят нам, что с российскими экспортёрами все хорошо: динамика добычи нефти положительная, идёт рост добычи угля, продолжается рост выпуска металлоизделий, улучшилась ситуация в деревопереработке. Однако риски роста геополитического противостояния растут, и основной риск для фондового рынка – новая волна мобилизации.

Основные идеи в бумагах: замещающие еврооблигации «Газпрома» 2037 года с доходностью в долларах 7,5%. Из нефтяной отрасли – привилегированные акции «Башнефти», с надеждой на раскрытие отчётности и выплаты дивидендов. И, конечно, акции «Фосагро», которые устойчивы к любым потрясениям, а компания и акционеры не внесены в санкционные списки. Однако, на всем этом фоне, в начале февраля стоит обратить внимание на акции «Сургутнефтегаза» как на страховку от санкций и ослабления рубля.

Кабаков Ярослав
ФГ «Финам»

Газета «Коммерсантъ» сообщает сегодня, что Казахстан продолжает переговоры с Газпромом о газификации областей на северо-востоке страны и поставках туда российского газа, объем которых может составить ~10 млрд м3/г. В случае реализации варианта с экспортом в Китай мощность трубопроводов может достичь 20–30 млрд м3/г.

Мы считаем новость, которая свидетельствует о проводимой Газпромом работе по увеличению экспорта в долгосрочной перспективе, умеренно позитивной для котировок газового гиганта. Насколько мы понимаем, обсуждение строительства газопроводов с казахстанской стороной находится на стадии концепции, а значит, потребуется проработка различных аспектов, включая вопросы ресурсной базы и ценообразования.

Бахтин Кирилл
ИБ «Синара»

До запуска любого из предлагаемых маршрутов пройдет не менее семи лет. Кроме того, необходимо решить вопрос разницы в ценах, так как в Казахстане газ для оптовых потребителей стоит дешевле ($50–55/тыс. м3), чем в граничащей с ним Омской области (~$70/тыс. м3), а также строительства с нуля газоэкспортной инфраструктуры в северо-восточной части Казахстана.

Транзит российского газа через Украину остается низким на фоне падения цен на газ. В течение большей части января поставки Газпрома через Украину составляли всего порядка 25 млн тыс. куб. м/сутки против 44 млн тыс. куб. м/сутки в конце 2022 г., сообщает Интерфакс. Между тем цены на газ на прошлой неделе вновь заметно снизились, поскольку теплая и ветреная зима в Европе значительно снизила давление на баланс спроса и предложения в регионе.

Комментарий: Цены падают, теплая и ветреная погода скоро вернется. Европейские цены на газ продолжили снижаться в ответ на в целом довольно теплую зиму, несмотря на возвращение нормальных зимних температур на прошлой неделе и резкое снижение скорости ветра.

На текущей неделе ожидается умеренное потепление, а также возвращение ветров, поэтому цены на газ, скорее всего, останутся под давлением. Спотовые цены на газ упали на 9% н/н, или $70/тыс. куб. м, до $730/тыс. куб. м на нидерландском хабе TTF.

Уровень заполненности европейских газовых хранилищ за неделю сократился на 4.6 пункта до 74.3%, снижаясь примерно на 0.65 пункта в сутки – несколько быстрее, чем типичное для этого времени года снижение на 0.6 пункта в сутки, но в абсолютном выражении объемы все еще выше рекордных уровней для этого времени года и намного выше обычных уровней.

( Читать дальше )

На этой неделе «Газпром» заместил еще два евробонда, номинированных в евро, доведя общее количество своих выпусков в этой валюте до шести. В частности, 24 января 2023 года были размещены бессрочные облигации серии БЗО26-1-Е на сумму 551,4 млн. евро по номинальной стоимости, что составляет 55,14% от общего объема займа. Оплата облигаций при их размещении осуществлялась денежными средствами, а также еврооблигациями Gaz Finance plc (ISIN XS2243636219), права на которые учитываются российскими депозитариями. 25 января «Газпром капитал» начал размещение облигаций серии ЗО27-1-Е. Датой окончания размещения облигаций является наиболее ранняя из следующих дат: 9 февраля 2023 года или дата размещения последней облигации. Эмитент может разместить до 1 млн облигаций номиналом 1 тыс. евро каждая. Параметры планируемого выпуска совпадают с находящимися в обращении еврооблигациями Gaz Finance plc с погашением 17 февраля 2027 года (ISIN XS2301292400)

В целом «Газпром» остается не только главным закоперщиком процесса выпуска замещающих облигаций в РФ, но для еврового сегмента его роль еще более значима. По сути, выпуск евровых облигаций остается полной прерогативой газового концерна. Как видно на графике ниже, на рынке российских евровых замещающих облигаций в настоящее время представлен пока только один «Газпром».

Ковалев Алексей

( Читать дальше )

Узбекистан и Газпром изучают вопрос поставок газа в страну

Подписанная Газпромом и Узбекистаном 24 января дорожная карта предусматривает транзит газа из России через трубопровод «Средняя Азия – Центр», который проходит через территории Казахстана и Узбекистана. Согласно сообщению Министерства энергетики Узбекистана, дорожная карта предназначена для поставок природного газа на внутренний рынок. Объемы, цены и даты поставок пока неизвестны.

Перевод на реверс одной из ниток газопровода «Средняя Азия – Центр» может увеличить экспорт Газпрома до 20 млрд м3 в год, частично компенсируя снижение экспорта компании в страны дальнего зарубежья на 84 млрд м3 в 2022 г. В этом отношении новость стратегически позитивна для Газпрома. Газпром и Узбекистан, который этой зимой приостановил экспорт в связи с аномально холодными температурами, могут поставлять избыточные объемы газа в Китай.

Бахтин Кирилл
ИБ Синара

Мы не думаем, что поставки начнутся в ближайшую пару лет. Даже для перехода на реверс необходимо решить несколько вопросов: 1) подтвердить техническую реализуемость; 2) получить согласие Казахстана и Туркменистана; 3) подписать коммерческое соглашение между Газпромом и Узбекистаном.

Акции «Газпрома» ушли под отметку 160 рублей. Поводов покупать акции компании как не было ранее, так и не появилось сейчас. Крупнейшей проблемой «Газпрома» остаётся быстрая потеря европейского рынка – в IV квартале экспорт в дальнее зарубежье снизился на 64% (г/г) относительно достаточно невысокой базы 2021 года. При этом в январе ситуация продолжила ухудшаться. Аномально тёплая погода в ЕС вместе с неплохими показателями ветряной генерации привели к тому, что заполненность европейских газохранилищ приблизилась к рекордным значениям для текущего времени года, а цены снизились до минимумов с августа 2021 года. Из-за особенностей контрактов «Газпрома» его газ оказался дороже спотовых цен, на фоне чего ежедневный объём транзита через Украину в середине января опустился примерно на 40% относительно показателей конца прошлого года.

Дополнительно на «Газпром» продолжают давить существенный рост налоговой нагрузки и необходимость повышать объём капитальных затрат для постепенной переориентации на Восток. При этом локально газовый гигант оказался в ситуации, когда налоги уже повысились, экспорт в ЕС уже существенно снизился, а объём поставок в Китай по итогам текущего года составит лишь около 22 млрд кубометров (для сравнения: в 2021 году экспорт в ЕС составил более 140 млрд кубометров).

( Читать дальше )

Потребление газа в Европе в октябре упало на 21% год к году благодаря более тёплой погоде осенью. В ноябре-январе температуры тоже в основном были выше климатической нормы, поэтому отопительный сезон в Европе начался позже обычного и отбор газа из хранилищ шёл медленнее, чем обычно. На середину января газовые хранилища были заполнены на 81% — рекорд для этого времени года.

Более низкие цены на газ в Европе в 2023 году создают риски для чистой прибыли и дивидендов Газпрома. При цене реализации $600 за тыс. куб. м дивидендная доходность за 2023 год (с учетом выплат в 2024 году) может составить 9%, а не 18%, как можно было ожидать при цене газа $1 000 за тыс. куб. м.

Аналитики SberCIB Investment Research также предполагают, что частные инвесторы слишком оптимистично оценивают размер финального дивиденда за 2022 год, который будет выплачен летом 2023 года.

По расчётам экспертов, из-за дополнительных выплат НДПИ в сентябре-ноябре и сокращения экспортных поставок газа чистая прибыль Газпрома за второе полугодие может быть в несколько раз ниже прогнозов. Финальный дивиденд за 2022 год может составить около 5 руб. на акцию, что соответствует доходности около 3%. По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, участники рынка не в полной мере учитывают столь существенное падение дивидендной доходности, поэтому в ближайшее время стоимость акций Газпрома может снизиться.

( Читать дальше )

Эксперты, принявшие участие в онлайн-конференции «Российский рынок в начале года: инвестидеи во «втором эшелоне» обсудили перспективы бумаг «Сбербанка», рассуждая о том, какие уровни по бумагам банка стоит ждать в 2023 году, есть ли шанс на преодоление 200 рублей?

Игорь Галактионов, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», ждет от «Сбербанка» рекомендаций по дивидендам. «Если прибыль по МСФО за 2022 будет сопоставима с РСБУ, а доходы 2021 г. пойдут в капитал, то 6-7 рублей на дивиденды не воодушевят рынок. Но если при этом помесячная прибыль будет оставаться на уровне последних месяцев 2022 года, то перспективы щедрых выплат в 2024 года могут поддержать котировки во II полугодии 2023 года. В этом сценарии 200 преодолеть можно, но все-таки это не быстрый процесс», — говорит эксперт.


( Читать дальше )