Экспортная цена Газпрома в 2017 г. превзойдет $169/тыс. куб. м из прогноза МЭР, уверен зампред Газпрома Медведев

Цена экспорта российского газа в дальнее зарубежье в 2017 году превзойдет заложенные в Макропрогноз Минэкономразвития $169,3 за тыс. куб. м, уверен зампред правления Газпрома Александр Медведев. «Это цена бюджетная, в нашем будет та, которую дает МЭР. Как правило, цена увеличивается. Уверен, что и в этом году прогнозный бюджет будет перевыполнен, и все наши основные проекты будут реализованы», — прокомментировал он журналистам в Вене.

В целом мы согласны с оценками Газпрома, что средняя цена экспортного газа монополии может быть выше, чем прогнозы МЭР. Мы считаем, что она будет порядка $212/тыс. куб. м., что превышает среднее значение за 2016 год на 35%. На этом фоне можно ожидать аналогичного роста долларовой выручки Газпрома от экспортного направления, при сохранении объемов продаж за рубеж на уровне прошлого года.

             Промсвязьбанк

Газпром планирует заморозить дивиденды до конца 2019 г.

Газпром планирует заморозить дивиденды до конца 2019 г., а в 2018 г. — увеличить объем заимствований до 705 млрд руб. против 288 млрд руб. в этом году, передает Bloomberg, ссылаясь на план, утвержденный советом директоров в декабре. Представитель Газпрома отказался от комментариев.

Газпрому предстоят крупные строительства, основными из них являются Сила Сибири, Северный поток — 2 и Турецкий поток, затраты на которые оцениваются в 294 млрд руб. в 2017 году и это помимо основной инвестиционной программы компании в объеме порядка 1 трлн руб. Эти факторы, на наш взгляд, могут выступить серьезным аргументом монополии не платить дивиденды в размере 50% от чистой прибыли. Напомним, что за 2015 год компания направила акционерам около 25% от прибыли по МСФО (7,89 руб./акцию).

            Промсвязьбанк

ГАЗПРОМ ХОЧЕТ ЗАМОРОЗИТЬ ДИВИДЕНДЫ В 2017-2019

Bloomberg вчера представил детали 3-летнего бюджета Газпрома (2017-2019). Компания предлагает заморозить дивиденды на уровне 2016 года (7,89 руб./акция), а также надеется привлечь 350 млрд руб. через продажу непрофильных активов. Более того, Газпром в 2017 хочет увеличить заимствования на 53% г/г (до 288 млрд руб.).

Хотя бюджет компании предусматривает достаточно умеренные дивиденды (доходность ~5,3%), стоит подчеркнуть, что это еще не финальное решение. Мы считаем, что правительство еще даст понять, какие дивиденды хочет увидеть от Газпрома, и по-прежнему возможен вариант минимального коэффициента выплат 25%, в то время как 50% представляются теперь гораздо менее вероятными после комментариев первого вице-премьера Игоря Шувалова на прошлой неделе. Коэффициент выплат 25% предполагает доходность 7-8%, что в любом случае делает Газпром одной из самых привлекательных дивидендных историй в российском нефтегазовом секторе. Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций компании.

              АТОН

Результаты по МСФО за 3 кв. 2016 г.: EBITDA превысила прогнозы, СДП ожидаемо отрицательный

EBITDA выросла на 18% к предыдущему кварталу, превысив прогноз. Газпром вчера опубликовал отчетность по МСФО за 3 кв. 2016 г. Выручка снизилась на 1% год к году и на 3% квартал к кварталу до 1,3 трлн руб. (20,1 млрд долл.), что на 2% выше ожиданий рынка и на 1% превосходит нашу оценку. EBITDA упала на 40% год к году, но увеличилась на 18% квартал к кварталу до 296 млрд руб. (4,58 млрд долл.), оказавшись выше консенсус-прогноза на 7%, а нашего прогноза – на 6%. Рентабельность по EBITDA уменьшилась на 14,7 п.п. год к году и на 4,0 п.п. квартал к кварталу до 22,8%. Чистая прибыль снизилась на 58% к предыдущему кварталу до 102 млрд руб. (1,58 млрд долл.), что на 5% ниже консенсус-прогноза и на 11% ниже наших ожиданий. В 3 кв. 2015 г. компания получила чистый убыток в размере 2 млрд руб. (0,03 млн долл.)
         

( Читать дальше )

EBITDA Газпрома в 3 кв. снизилась на 40% — до 296,186 млрд рублей

Чистая прибыль Газпрома по международным стандартам (МСФО) в III квартале 2016 года составила 102,161 млрд рублей (годом раньше был символический убыток 2 млрд рублей), сообщила компания. Выручка снизилась на 3% — до 1256,992 млрд рублей. EBITDA сократилась на 40% — до 296,186 млрд рублей. Свободный денежный поток (FCF) оказался в минусе (100,925 млрд рублей) — второй квартал подряд.

Чистая прибыль и выручка Газпрома оказалась чуть ниже ожиданий рынка, EBITDA – его превзошла. В целом отчет компании на фоне низких цен на газ оказался ожидаемо слабым. Основным негативным моментом является опережающее падение EBITDA по сравнению с выручкой и отрицательный FCF. Последний, вкупе с ожидаемым ростом CAPEX в 2017 году (компания планирует удвоить вложения в Силу Сибири и начать строить СЕГ-2), может стать аргументом в пользу не выплачивать дивиденды в размере 50% от чистой прибыли по МСФО.

            Промсвязьбанк

ГАЗПРОМ ПРОВЕЛ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЮ ПО ИТОГАМ РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 3К16
Ниже мы выделяем основные моменты.

Капзатраты.Газпром не представил прогноза по консолидированным капзатратам на 2017 год, упомянув только, что они будут близки к показателю за 2016. Однако компания раскрыла прогнозы капзатрат по своим ключевым проектам: трубопроводу Сила Сибири (159 млрд руб.), Чаяндинскому месторождению (64,2 млрд руб.), Северному потоку-2 (в части финансовых вложений, 111 млрд руб.), Турецкому потоку (42 млрд руб.). Также компания планирует потратить 62 млрд руб. на трубопровод Ухта-Торжок и 47 млрд руб. на Балтийский СПГ. В нашей модели мы сейчас учитываем общие капзатраты в размере 1 521 млрд руб. (24,4 млрд долл.) на 2017.

Дивиденды.Компания отметила, что пока слишком рано представлять точный прогноз по дивидендам за 2016 год, до выхода результатов за 4К16, однако обратила внимание аналитиков на последовательность в предыдущих выплатах. Вчера первый Вице-Премьер Игорь Шувалов сказал, что выплата 50% прибыли больше не рассматривается как обязательная для всех госкомпаний без исключений. Вместо этого правительство будет принимать решения по дивидендам для каждой компании в отдельности, а минимальной выплатой будет считаться выплата 25%. Мы считаем, что Газпром может выплатить 25%, что, с учетом нашего прогноза по чистой прибыли за 2016 год, предполагает дивиденды в размере 12 руб. на акцию или дивидендную доходность 8% в этом году. Мы не считаем, что инвесторы слишком надеялись на выплату Газпромом 50% чистой прибыли в качестве дивидендов, поэтому мы скорее предполагаем ограниченный потенциал снижения с текущих цен и удивлены вчерашним падением котировок.

( Читать дальше )

ГАЗПРОМ ОПУБЛИКОВАЛ БОЛЕЕ СИЛЬНЫЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ, ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 3К16

Выручка составила 1 257 млрд руб. (+1,5% по сравнению с прогнозом Атона, -1,3% по сравнению с консенсус-прогнозом), EBITDA составила 296 млрд руб., превысив наш прогноз на 6,2%, а консенсус-прогноз — на 6,9%. Отражая эту разницу, чистая прибыль также оказалась выше — 102 млрд руб. (+7,5% по сравнению с прогнозом Атона, -4,7% по сравнению с консенсус-прогнозом). FCF в 3К16 оказался очень слабым и отрицательным, составив минус 100,9 млрд руб., увеличив, таким образом, отрицательный FCF, наблюдавшийся во 2К16 (минус 29,3 млрд руб.). Однако Газпрому удалось остаться в плюсе по показателю FCF по итогам 9M16 (107,1 млрд руб.) благодаря очень сильному FCF в 1К16 на фоне высокого показателя высвобождения оборотного капитала.

Мы позитивно оцениваем такие высокие показатели EBITDA и чистой прибыли, которые отражают более низкие, чем ожидалось, операционные затраты. Мы не удивлены слабой динамикой FCF в 3К16, учитывая, что этот квартал является самым слабым с точки зрения ДП от операционной деятельности. Мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций, поскольку: 1) финансовые результаты за 3К16 не имеют большого значения для акций в настоящий момент; 2) динамика акций Газпрома сейчас больше определяется ожиданиями выплат дивидендов.

             АТОН

Газпром завтра опубликует результаты за 3 кв. 2016 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. По нашей оценке, выручка снизилась на 2% год к году и на 4% квартал к кварталу до 1,280 млрд руб. (19,8 млрд долл.), а EBITDA упала на 43% год к году и выросла на 11% квартал к кварталу до 280 млрд руб. (4,33 млрд долл.). Рентабельность по EBITDA при этом выросла на 3,1 п. п. квартал к кварталу, но сократилась на 15,6 п.п. год к году до 21,9%. Мы ожидаем снижения чистой прибыли на 53% квартал к кварталу до 115 млрд руб. (1,78 млрд долл.). В 3 кв. 2016 г. Газпром получил чистый убыток в размере 2 млрд руб. (0,03 млрд долл.).

             Уралсиб
        
Восстановление EBITDA после 2 кв. на фоне роста доли экспорта в выручке. Падение выручки и EBITDA год к году объясняется главным образом снижением цен на газ на рынках ЕС и Турции, в том числе снижением формульных цен на газ по долгосрочным контрактам Газпрома. По данным ежеквартальных отчетов Газпрома, объем экспорта в дальнее зарубежье в 3 кв. 2016 г. мало изменился год к году, но за квартал вырос на 2% до 41,3 млрд куб. м. При этом объем поставок на российский рынок увеличился на 9% год к году, но снизился на 8% квартал к кварталу до 33,6 млрд куб. м. Рост доли экспорта в выручке 3 кв. по сравнению со 2 кв. 2016 г. должен был положительно сказаться на EBITDA. В то же время чистая прибыль может значительно снизиться квартал к кварталу из-за уменьшения прибыли от зависимых компаний, прибыли от курсовых разниц и роста отложенных налогов.

( Читать дальше )

           ГАЗПРОМ НА ЭТОЙ НЕДЕЛЕ ОПУБЛИКУЕТ ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 3К16

«Газпром» на этой неделе должен опубликовать финансовые результаты за 3К16 по МСФО. Мы ожидаем, что выручка составит 1 238,5 млрд руб. (-6,7% кв/кв), отражая сезонное сокращение объемов продаж газа, наряду с максимальным снижением эффективной цены реализации газа в 3К16 вслед за ценами на нефть с отставанием в 6-9 месяцев. Однако показатель EBITDA будет выше, чем кварталом ранее — 279,0 млрд руб. (+11% кв/кв) благодаря сезонному снижению операционных затрат. Тем не менее мы прогнозируем гораздо более низкий показатель чистой прибыли — 95,0 млрд руб. (-61% кв/кв) за счет убытка от курсовых разниц в размере свыше 40 млрд руб. против прибыли в размере 152,0 млрд руб. во 2К16 и 162,4 млрд руб. в 1К16. Мы считаем, что компания, скорее всего, зафиксирует отрицательный FCF второй квартал подряд, поскольку в 3К обычно наблюдается сезонно слабый ДП от операционной деятельности. Телеконференция имеет более важное значение, чем финансовые результаты за 3К16, учитывая, что скоро начнется сезон отчетности за 4К16. Мы ожидаем услышать новый прогноз на 2017 год, в том числе и по объемам экспорта газа, производственным планам, финансовым показателям и оценкам консолидированных капзатрат. Кроме того, нам бы хотелось услышать комментарии по планам строительства Турецкого потока, а также по текущему статусу Восточной газовой программы, включая строительство трубопровода «Сила Сибири» и развитие Чаяндинского месторождения. Любые комментарии по дивидендам за 2016 также будут высоко оценены рынком, на наш взгляд.

             АТОН

В период с 1 по 15 января экспорт газа в дальнее зарубежье вырос более чем на 25% год году

В 1 кв. 2017 г. рост экспорта продолжается. Согласно данным Газпрома, в период с 1 по 15 января экспорт газа в дальнее зарубежье вырос на 1,9 млрд куб. м, или на 25,5% год к году. В частности, экспорт в Германию, на долю которой пришлось 27% экспорта газа за 9 мес. 2016 г., вырос на 20,7%. По нашим расчетам на основе предварительных данных, экспорт газа в страны дальнего зарубежья в 4 кв. 2016 г. также вырос на 23% до 53 млрд куб. м.

В январе возможен исторический рекорд поставок. В первой половине января 2016 г. Газпром также сообщал о значительном росте экспорта газа – на 29% год к году за 1–16 января, в том числе на 17% в Германию. По итогам января прошлого года экспорт увеличился на 36% год к году до 15,1 млрд куб. м. Однако это был восстановительный рост после резкого снижения в 1 кв. 2015 г. В текущем месяце при сохранении тенденции к росту экспорт может превысить 18 млрд куб. м и поставить исторический рекорд.

( Читать дальше )