В правительстве обсуждают схему обмена активами между РусГидро и структурами Андрея Мельниченко на Дальнем Востоке.

В правительстве на согласовании сделка, согласно которой структуры А. Мельниченко получат Приморскую ГРЭС (мощность — 1,46 ГВт) и Лучегорский угольный разрез (годовая добыча – 5 млн т), снизив свою долю в ПАО «Дальневосточная энергетическая компания» (ДЭК). Необходимость сделки объясняется тем, что миноритарий может заблокировать обсуждаемую в правительстве схему по капитализации внутригрупповой задолженности ДГК перед РусГидро в рамках форвардной сделки с ВТБ на 40,5 млрд руб. Предполагается, что долг будет конвертирован в капитал ДГК, таким образом у РусГидро появится в компании крупный пакет, что снизит влияние А. Мельниченко на компанию через ДЭК.

РусГидро уже много лет пытается консолидировать свои дальневосточные активы. В компании говорили, что прочие акционеры мешают оптимизировать денежные потоки, усложняя привлечение финансирования и реализацию инвестпрограмм. СУЭК, в свою очередь, хочет самостоятельно владеть активами на Дальнем Востоке, чтобы внести их в программу модернизации старых ТЭС и стать первым частным владельцем генактивов в ДФО. Тем не менее процесс заключения сделки и согласования будет не быстрым, т.к. из-за высокой долговой нагрузки затруднительно оценить стоимость актива. Отметим также, что для СГК заключение соглашение проходит в рамках реализации стратегии по объединению энергетических активов, ранее компания объявила о приобретения угольной Рефтинской ГРЭС у Энел Россия.

Промсвязьбанк

Новая стратегия ВТБ

 Мы возобновляем аналитическое покрытие ВТБ с новой целевой ценой 0.049 руб. за обыкновенную акцию и НЕЙТРАЛЬНЫМ рейтингом.
 Наши обновленные финансовые прогнозы учитывают стратегические цели ВТБ на 2019-22, которые недавно были представлены банком. Они выглядят довольно амбициозными, и мы видим риски их достижения в первую очередь в области практической реализации. Мы применяем повышенный CoE 20% в нашей оценке, чтобы отразить эти риски.
 Мы можем улучшить наши оценки позднее в этом году, когда увидим фактические результаты работы банка согласно объявленной стратегии и поймем, что у банка стабильная долгосрочная динамика доходов.

Стратегия: амбициозные цели... Обновленная стратегия ВТБ ставит целью постепенное повышение ROE примерно на 1 пп в год до 15% к 2022 и рост чистой прибыли с 200 млрд руб. в 2019 до 300 млрд руб. в 2022 с подразумеваемым CAGR 13.5%. На наш взгляд, это амбициозные цели, которые инвесторы хорошо воспримут в случае их достижения.

( Читать дальше )

Группа НМТП может потратить около 12 млрд руб. на специальные дивиденды от продажи НЗТ    

Группа НМТП в этом году продала Новороссийский зерновой терминал ВТБ за 35.5 млрд руб. Компания планирует потратить треть этой суммы на погашение долга и еще одну треть на дивиденды (около 12 млрд руб.). Компания не уточнила, что планирует делать с остальными денежными средствами, но, вероятно, они пойдут на финансирование капзатрат.

Если НМТП выплатит специальные дивиденды, это будет означать дивидендную доходность около 8%, что неплохо. Умеренно позитивная новость для акций.

Атон

ЦБ РФ вводит показатель долговой нагрузки для необеспеченных кредитов  

ЦБ опубликовал детали вводящегося регулирования для необеспеченных кредитов — показателя долговой нагрузки (ПДН). Начиная с 1 октября, необеспеченные кредиты будут взвешиваться не только по полной стоимости кредита (так называемый показатель ПСК), но и по показателю ПДН клиентов. Надбавки к коэффициентам риска варьируются от 30% до 220%. Новое регулирование должно охладить кредитную деятельность банков, особенно в сегменте клиентов с высокой долговой нагрузкой.

Это долгожданный шаг со стороны ЦБ РФ, который широко обсуждался в инвестиционном и банковском сообществе в течение года. Регулирование предполагает, что надбавки к коэффициентам риска существенно увеличиваются для кредитов с ПДН выше 50%. TCS Group отмечает, что только 15% ее клиентов имеют ПДН более 50%, что не является существенным для ее кредитного портфеля. Другие публичные банки, включая Сбербанк и ВТБ, еще не раскрыли эти данные, но мы не думаем, что у них много клиентов с ПДН более 50%. Более проблемным новое регулирование может стать для банков второго эшелона.

Атон

В лидеры дня выбились акции «ВТБ» (+4,09%). В ходе собрания акционеров была подтверждена возможность перехода к выплате дивидендов до 50% от прибыли по МСФО, а также возможной выплате промежуточных дивидендов.

I квартал для банка оказался не столь удачным, но всё же есть надежда на возобновление существенного роста прибыли, что делает акции «ВТБ» достаточно привлекательными как с позиции ожидания роста выплат акционерам, так и повышения капитализации.

Кочетков Андрей
«Открытие Брокер»

ВТБ – второй крупнейший по активам и кредитам банк в России с активами около 15 трлн руб. Доля государства в капитале около 60%.

Прибыль акционеров сократилась в 1К2019 на 16%, до 46,6 млрд.руб. на фоне сокращения доходов от кредитования и комиссий, а также роста убытков от страхования. Чистая процентная маржа сузилась на 90 бп, до 3,2% после роста стоимости фондирования.

Кредитный портфель и депозиты сократились с начала года на 1,2% и 2,4% соответственно за счет корпоративного сегмента. Квартальный отчет умеренно-слабый, но во многом в рамках отраслевых тенденций.

Банк решил направить львиную долю прибыли за 2018 год на пополнение капитала. Нормы достаточности улучшились с начала года, но дивиденды были снижены на 68% — до 0,0011 руб. на акцию. Дивидендная доходность в этом сезоне небольшая, ~3,0%, но по итогам 2019 года банк может восстановить норму выплат с 15% до 50% прибыли по МСФО. Дивиденд, согласно консенсусу Bloomberg, может составить 0,003 руб. с доходностью 8,1%.

Отчет за 1-й квартал раскрыл ослабление динамики ключевых показателей, но мы отмечаем, что мультипликаторы, с которыми торгуются акции VTBR – в среднем на уровне 2,9 годовой прибыли 2019-2020П, не предполагают высоких ожиданий от банка, и мы считаем, что риски уже по большей части отражены в котировках.

Мы понижаем рекомендацию до «держать» и целевую цену до 0,043 руб. Потенциал 17% в перспективе 12 мес.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

ВТБ вчера представил финансовые результаты за 1К19 по МСФО. Чистая прибыль снизилась на 16% г/г при ROAE на уровне 12,3%, что все же превысило консенсус-прогноз на 21% и на 6% нашу более оптимистичную оценку. Чистая прибыль за 1К19 отчасти была нейтрализована более низкой в сравнении с ожиданиями стоимостью риска.

Мы считаем результаты умеренно позитивными, учитывая позитивный сюрприз в части прибыли. В то же время банк не изменил прогноз чистой прибыли по итогам 2019 г. Сейчас ВТБ торгуется по коэффициенту P/BV 2019П на уровне 0,5x, что предполагает дисконт примерно 19% к средним мультипликаторам 2017-2018 гг. и дисконт в 59% к «Сбербанку» (против 50% в среднем за 2017-2018 гг. и в начале 2019 г.). Тем не менее, мы считаем, что раскрытие стоимости банка зависит от того, как менеджмент выполняет свои стратегические ориентиры (особенно по дивидендам).

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Основные показатели мы приводим ниже: чистый процентный доход снизился на 10% г/г до 104 млрд руб. при ЧПМ на уровне 3,2% (-0,9 п. п. г/г), так как рост кредитного портфеля был более чем нейтрализован повышением стоимости фондирования (+0,3-0,4 п. п. г/г соответственно по корпоративным и розничным кредитам). Это, тем не менее, было сбалансировано снижением операционных расходов на 4% г/г и снижением отчислений в резервы на 32% г/г, главным образом, за счет улучшения корпоративного портфеля кредитов, как мы и ожидали. Стоимость риска за 1К19 составила всего 0,5% (что на 0,4 п.п. ниже г/г) при просроченной задолженности на уровне 112%. В итоге чистая прибыль за 1К19 составила 46,5 млрд руб. (при ROAE на уровне 12,3%), что на 16% ниже г/г, однако на 21% выше консенсус-прогноза и на 6% выше нашей более оптимистической оценки. Сюрприз в части прибыли связан с резервами, которые оказались на 57% ниже консенсус-прогноза и на 16% ниже нашей более оптимистической оценки.

Прогноз: ВТБ подтвердил свой прогноз по чистой прибыли в размере 200 млрд руб. на 2019 г. В то же время ЧПМ должна составить 3,5% (vs. предыдущих 3,7%), что сбалансировано стоимостью риска на уровне 1,2% (что менее 1,5%, озвученных ранее).

ВТБ в I квартале сократил чистую прибыль по МСФО на 16% — до 46,5 млрд рублей

Группа ВТБ в первом квартале 2019 года сократила чистую прибыль по МСФО на 16,2% — до 46,5 млрд рублей по сравнению с 55,5 млрд рублей прибыли за аналогичный период 2018 года, говорится в сообщении банка. Чистые процентные доходы в первом квартале 2019 года снизились на 10,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 104,2 млрд рублей. Чистая процентная маржа по итогам первого квартала 2019 года сократилась на 90 базисных пунктов (б.п.) — до 3,2%. В первом квартале 2019 года кредитный портфель группы сократился на 1,2% по сравнению с началом года — до 11,291 трлн рублей.

На прибыль банка негативное влияние оказало снижение процентной маржи, а также сокращение кредитного портфеля. В тоже время менеджмент банка сохраняет прогноз по прибыли на 2019 год в 200 млрд руб. Результаты 1 кв. 2019 года, пока свидетельствуют о том, что такой таргет может быть достигнут.

Промсвязьбанк

ВТБ опубликовал не впечатляющие результаты по МСФО за 1К19  

Чистая прибыль ВТБ в 1К19 снизилась на 16% г/г до 46.5 млрд руб. (ROE 12.3%) — в рамках консенсуса. Чистый процентный доход сократился на 10% до 104 млрд руб., чистая процентная маржа составила 3.2% — ниже ожиданий — из-за роста стоимости фондирования. Чистый комиссионный доход оказался практически неизменным на уровне 21.6 млрд руб. Общие активы выросли на 13% г/г до 14.8 трлн руб. Неработающие кредиты выросли до 5.8% (против 5.7% за 2018). Общие отчисления банка в резервы упали до 14.2 млрд руб., предполагая стоимость риска 0.5% (1.6% в 2018) — приятный сюрприз. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня улучшился на 30 бп до 12.3%, коэффициент достаточности общего капитала вырос на 20 бп до 13.7%. ВТБ подтвердил свой прогноз по чистой прибыли на 2019 на уровне 200 млрд руб., что предполагаетROE 12.8%. Стоимость риска должна остаться на уровне 1.4%, но ЧПМ останется под давлением и составит 3.4% (против ожидаемых 3.9%).

Результаты не впечатляют. Падение чистого процентного дохода и давление на ЧПМ было компенсировано очень низкими резервами, что вряд ли продолжится долгое время. В этом свете мы считаем, что цель ВТБ по достижению 200 млрд руб. чистой прибыли является очень агрессивной. Мы ожидаем увидеть нейтральную реакцию рынка на результаты.

Атон

ВТБ отчитался о снижении прибыли акционеров на 16% до 46,6 млрд руб.

На результаты неблагоприятно повлиял рост стоимости фондирования, сокращение комиссий в инвестиционном подразделении на 27% г/г, а также чистые убытки от страховой деятельности в размере 2,7 млрд руб. в сравнении с чистым доходом 6,3 млрд руб. в 1К2018. Кредитование gross сократилось с начала года на 1,2% за счет снижения в корпоративном сегменте на 3,7%, но мы отмечаем, что это находится в рамках отраслевого тренда. На спрос на банковское финансирование влияет замедление экономики, а также движение компаний на первичный рынок облигаций на бирже. Доля неработающих кредитов (NPLs) подросла на 10 б.п. до 5,8% с начала года, покрытие NPLs резервами осталось на уровне 112%.

Результаты умеренно слабые, но во многом соответствуют отраслевым тенденциям. Мы видим риск того, что крупнейшие банки пересмотрят годовые цели по корпоративному кредитованию в этом году в меньшую сторону по итогам 1-го полугодия.

Дивиденды за 2018 год вышли ниже ожиданий, 0,0011 руб. на акцию, и при доходности около 3,0% бумаги VTBR неконкуренты по дивидендному критерию в этом сезоне, предлагая самую низкую доходность в сравнении с основными аналогами. Ставим рекомендацию на пересмотр.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»