Июль стал еще одним хорошим месяцем для мирового рынка алмазов: в частности, благодаря повышению цен на бриллианты на 2% дополнительно увеличилась прибыльность ограночного производства. Помимо этого, операционные результаты крупнейших добывающих компаний за 2к18 показывают, что, несмотря на сокращение товарных запасов и рост продаж алмазов в годовом сопоставлении, объем производства снизился на 5% (первое снижение с 2016 г.).

По мере уменьшения товарных запасов и их приближения к нормальным уровням мы видим потенциал дальнейшего роста цен на алмазы в среднесрочной перспективе. На наш взгляд, конъюнктура мирового рынка алмазов остается благоприятной для «АЛРОСА».

ВТБ Капитал

Ниже представлены основные тенденции и новости прошлого месяца

Мировое производство алмазов в 2к18 снизилось на 5% г/г. В 2к18 мировое производство алмазов сократилось приблизительно на 5% г/г, до 35,7 млн карат. Это первое снижение с 2016 года. Это было обусловлено прежде всего снижением показателей Алросы после аварии на руднике Мир, которое было лишь отчасти компенсировано увеличением производства De Beers на 3% г/г и наращиванием мощности рудника Гачо Куэй.

Добывающие компании продолжают сокращать товарные запасы: продажи на 2,1 млн карат превысили объем производства. Весьма вероятно, что товарные запасы у крупнейших компаний приближаются к нормальным уровням, по достижении которых потенциал дальнейшего сокращения запасов будет ограничен.

Рыночные цены на алмазы выросли на 4–7% с начала года.

( Читать дальше )

Посещение ПАО «Севералмаз»

В пятницу мы посетили Севералмаз – ключевой актив роста АЛРОСА. Команду представлял заместитель гендиректора Валерий Калашников, и он произвел положительное впечатление в плане знаний и опыта. Модуль по переработке – сердце производственной цепочки – должен быть выведен на проектную мощность 4 млн т в год во 2П19, после разрешения проблем с рядом узких мест, включая мощность двигателя мельницы. Ожидается, что себестоимость производства будет уменьшаться, т.к. применяются меры по повышению эффективности, и со временем содержание алмазов в руде и качество (цена за карат) должны улучшиться. Наш прогноз по АЛРОСА остается позитивным с учетом оценки: мы видим потенциал роста с текущего уровня EV/EBITDA 2018П (5.1x), и считаем, что появление большей ясности по новой дивидендной политики должно стать катализатором для акций.

Модуль по переработке превысит проектную мощность 4 млн т в год
АЛРОСА имеет два модуля по переработке (мощность 1 млн т + 3 млн т в год), 90% работ на которых автоматизировано и требует всего шести рабочих на смену. Поскольку дробление руды, залегающей на большой глубине, становилось все более сложным, общая мощность модулей снизилась до 3.6 млн т с проектных 4.0 млн т в год. Компания полагает, что установка более мощного двигателя (2.1 кВт против 1.6 кВт в настоящее время) должна увеличить мощности модулей выше их проектной – до 4.2 млн т в год. Работы запланированы на 2К19, а рост переработки будет заметен с 3-4К19.

Два карьера в эксплуатации, срок службы еще двух продлен до 2049

( Читать дальше )

НОВАТЭК традиционно открывает сезон квартальной отчетности в российском нефтегазовом секторе — компания отчитается за 2К18 по МСФО в эту среду, 25 июля.

Мы ожидаем роста выручки и EBITDA кв/кв на фоне улучшения макроэкономической конъюнктуры во 2К18 (котировки Brent взлетели до $74.6/барр., +11% кв/кв, в то время как рубль упал, средний курс во 2К18 составил 62руб./$ против 56.9 руб/$ в 1К18), положительного лага экспортной пошлины (+13/т), который привел к росту нетбэк цен, роста объемов продаж газа (2К18 — первый квартал, когда газовые активы «АЛРОСА» были полностью консолидированы), а также роста объемов на Ямал СПГ.

Увеличение объемов нафты также способствовало росту выручки. Мы прогнозируем, что выручка достигнет 196 млрд руб. (+9% кв/кв, +52% г/г) а EBITDA составит 64.4 млрд руб. (+14% кв/кв, +48% г/г).

Это означает, что компания обновит свои исторические максимумы по квартальному показателю выручки и EBITDA и установит новые рекорды. На чистой прибыли должно было отрицательно сказаться вышеупомянутое ослабление рубля, которое привело к масштабному убытку от аффилированных компаний в размере 19.4 млрд руб., в основном из-за убытков, связанных с валютными кредитами аффилированных структур (преимущественно, Ямал СПГ).

В связи с этим мы ожидаем падения чистой прибыли на 30% кв/кв до 30.3 млрд руб. (рост в 9.4x г/г), поскольку она по-прежнему сильно зависит от колебаний рубля из-за эффекта валютных корректировок. Компания на этой неделе также проведет квартальную телеконференцию.

АТОН

«АЛРОСА» объявила операционные результаты за 2к18, которые мы расцениваем как нейтральные. Как мы и ожидали, в отчетном периоде добыча и продажи снизились в годовом сопоставлении вследствие выбытием из обработки руды с трубки Мир. Производственный план на 2018 г. компания оставила без изменений. Цена реализации алмазов ювелирного качества в 1п18 повысилась на 25% г/г в условиях дальнейшего восстановления сортамента, а во 2п18 сохранению этого роста, как мы полагаем, будет способствовать повышение индекса цен на алмазы.

Мы считаем, что представленные результаты согласуются с нашим прогнозом чистой прибыли компании по итогам 2018 г. Наша оценка прогнозной цены акций «АЛРОСы» на 12-месячном горизонте остается без изменений (130 руб.), предполагая полную доходность на уровне 43%. В отношении акций «АЛРОСы» мы подтверждаем рекомендацию «покупать».

Объем добычи во 2к18 немного ниже, чем мы ожидали, но производственный план на 2018 г. остался без изменений.

( Читать дальше )

Алроса: обзор операционных результатов за 2К18

Производство без учета затопленного рудника Мир составило 8.5 млн карат (-9% г/г) из-за более низкого содержания алмазов на трубках Юбилейная и Зарница. Квартальная добыча во втором полугодии должна увеличиться на 22% против 2К, чтобы АЛРОСА смогла достичь своего целевого показателя в 36.6 млн карат в 2018. Мы считаем эту задачу непростой, несмотря на ожидаемый сезонный рост. АЛРОСА продала 6,3 млн карат необработанных алмазов ювелирного качества, что предполагает среднюю цену реализации $164/карат — это соответствует росту средней цены на 6% за карат, что наряду с ослаблением рубля на 9% должно помочь компенсировать снижение содержания алмазов в руде на 18% г/г. Мы предварительно оцениваем EBITDA за 2К на уровне 35.6 млрд руб. (на 1П приходится 58% консенсус-прогноза на 2018) и подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по АЛРОСА с учетом оценки и сильного потенциала роста дивидендов.

АТОН

Сезон распределения российскими компаниями дивидендов за 2017 г. подошел к концу. В июле российским публичным компаниям предстоит выплатить почти 840 млрд руб. (по нашим оценкам, осталось распределить еще 380 млрд руб., поскольку больше половины месяца уже прошло). С текущего момента и до конца 2018 г. компании выплатят в качестве дивидендов 1 трлн руб.

Общий объем дивидендных выплат за весь год составит 1,86 трлн руб., что на 240 млрд руб. больше, чем за 2017 г., и более половины этого роста обеспечили дивиденды «Сбербанка». Самую высокую дивидендную доходность в следующие 12 месяцев предлагают «Северсталь» и «Норильский никель».

ВТБ Капитал
Основной поток дивидендных выплат приходится на июль. Сезон распределения российскими компаниями дивидендов за 2017 г. подошел к концу. По закону, в течение 25 рабочих дней эмитенты должны осуществить выплаты розничным инвесторам, и в течение 10 рабочих дней – всем прочим инвесторам. Общий объем дивидендных выплат в июле составит почти 840 млрд руб. или около 45% от дивидендных платежей за 2018 г.

( Читать дальше )

Индексы МосБиржи и РТС достаточно далеко отступили от своих недавних максимумов, достигнутых во вторник. С учетом завершающегося сезона дивидендных отсечек и явного ухудшения среднесрочной технической картины во фьючерсах не нефть, шансы на возобновление среднесрочного роста отечественного рынка акций объективно уменьшились.
Несмотря на заметное падение индекса МосБиржи, состоявшееся по итогам торгового дня, наиболее ликвидные акции завершили торги с неравномерным разнонаправленным отклонением в пределах 1-3% по отношению к уровням предыдущего закрытия.

Наиболее заметным событием среди голубых фишек стало резкое однодневное падение стоимости акций алмазодобывающей компании Алроса (ALRS RM, -5.42%). Вчера эти бумаги испытали дивидендный разрыв в режиме торгов Т+2. Предстоящие выплаты держателям этих бумаг составят 5.24 руб. или порядка 4.9% от цены их закрытия в минувшую среду. Таким образом, вчерашняя просадка этих акций оказалась сопоставима с размером дивидендов по итогам 2018 года. С технической точки зрения стоит отметить, что акции Алроса пока сумели удержаться выше значимого ценового уровня 100 руб. Таким образом, они еще имеют шансы на достаточно быстрое закрытие дивидендного разрыва. Однако в случае просадки ниже этой отметки среднесрочные перспективы указанных бумаг заметно ухудшатся.

Манжос Виталий
ИК «Норд-Капитал»

Новатэк опубликовал производственные показатели за 1П18, объем производства газа вырос во 2К18

Вчера Новатэк опубликовал очередные предварительные квартальные операционные результаты. Объем производства газа (включая долю аффилированных компаний) составил 32,9 млрд куб. м (+3,2% г/г), в то время как объем производства жидких углеводородов практически не изменился — 5,9 млн т. (-0,4% г/г). Это указывает на ускорение темпов роста производства во 2К18 по сравнению с показателями 1К18: объем производства газа вырос на 4,2% г/г во 2К18 до 16,4 млрд куб. м по сравнению с более скромным ростом на 2,2% до 16,5 млрд куб. м в 1К18. Что касается жидких углеводородов (газового конденсата и нефти), то их положение также улучшилось во 2К18: +0,3% г/г во 2К18 (2,9 млн т.) против -1% г/г в 1К18 (2,9 млн т.). Основным драйвером ускорения роста добычи газа во 2К18 было приобретение газовых активов АЛРОСА в феврале 2018, которое позволило заметно увеличить объемы производства Новатэка по сравнению с тем же периодом прошлого года. Реализация проекта Ямал СПГ — еще один важный фактор роста. Компания продолжала использовать первую линию завода во 2К18. Следует отметить, что объем продаж газа вырос на 6,9% г/г в 1П18 до 35,4 млрд куб.м, включая продажи СПГ.

( Читать дальше )

Группа «АЛРОСА» в июне текущего года реализовала алмазно-бриллиантовую продукцию на общую сумму $390,3 млн.

Мы подтверждаем рекомендацию покупать по бумагам «АЛРОСА», которые торгуются по мультипликатору EV/EBITDA за 2018 и 2019 гг. на уровне 4,5x и 3,7x соответственно при прогнозной доходности свободного денежного потока в 20% и 16%. Между тем недавно утвержденная дивидендная политика создает базу для значительного роста дивидендов уже в 2п18, при этом возможные дивидендные выплаты за 1п18 могут составить 10 руб. на акцию (дивидендная доходность 9,5%; решение будет приниматься в августе–сентябре).

Все это вкупе с уже утвержденными дивидендами за 2017 г. в размере 5,2 руб. на акцию, которые будут выплачиваться в июле (акция начнет торговаться без дивиденда с 14 июля) может обусловить дивидендную доходность на уровне 14,5% уже в 2п18.

ВТБ Капитал

Группа «АЛРОСА» в июне текущего года реализовала алмазно-бриллиантовую продукцию на общую сумму $390,3 млн. Объем продаж алмазного сырья в стоимостном выражении составил $383,7 млн долларов США, бриллиантов − $6,6 млн. Об этом сообщила компания.

«АЛРОСА» показывает хорошие темпы роста продаж, и если июньский рост связан в большей степени с низкой базой мая, то динамика с начала года свидетельствует о хорошем спросе на продукцию «АЛРОСА».

В тоже время увеличение выручки от продаж обеспечено подъемом средней цены реализации, а не физическим наращиванием реализации. С учетом девальвации рубля мы ждем сильных результатов «АЛРОСА» не только по динамике выручки, но и EBITDA.

Промсвязьбанк