Аэрофлот опубликовал слабые результаты за 4К18/2018 по МСФО  

Выручка за 4К18 выросла на 13.3% г/г до 145 млрд руб. на фоне роста пассажирооборота на 12.6%, а также роста ставок доходности на 2.4%. Затраты увеличились на 25% г/г, обогнав рост выручки из-за взлетевших расходов на авиатопливо (+52% г/г) и роста СASK на 17%. В результате компания отчиталась об отрицательной EBITDA минус 13.6 млрд руб. и чистом убытке 17 млрд руб. (против убытка 4.5 млрд годом ранее). Выручка Аэрофлота за 2018 выросла на 15% г/г до 612 млрд руб. (против консенсус-прогноза Интерфакса 615 млрд руб.), EBITDA упала на 40% г/г до 33.6 млрд руб. (37.5 млрд руб.), а чистая прибыль составила 5.7 млрд руб. (против 21 млрд руб. в 2017 и консенсус-прогноза 8.7 млрд руб.). Свободный денежный поток составил минус 24 млрд руб. (против плюс 15 млрд руб. в 2017) — негативное влияние оказал не только упавший операционный денежный поток, но и рост капзатрат и расходов на финансовый лизинг, в результате чего соотношение чистый долг/EBITDA увеличилось до 2.0x (против 0.9x в 2017).

Результаты оказались слабыми и значительно ниже ожиданий. Они отражают не только негативное влияние стремительного роста цен на авиатопливо, но и неспособность компании переложить рост расходов на пассажиров (повысить ставки), особенно в сегменте бюджетных перелетов. Вклад в убыток в 4К18 также внес запуск новых направлений, которые убыточны на начальных этапах, и высокие расходы на техническое обслуживание. На чистую прибыль также негативно повлияли высокие налоги и убыток от курсовых разниц. Мы не ожидаем глубокой коррекцию в акциях, так как это уже результаты прошлого года. А вот телеконференция будет особенно важна для понимания того, как может выглядеть 2019, который представляет загадку для многих инвесторов и нас. Телеконференция состоится сегодня в 16:00 по московскому времени. Тел.: +7 495 646 9190; +44 (0) 330 336 9411. Код конференции: 1077306.

АТОН

Осенне-зимний спад нефтяных котировок не сумел оказать акциям «Аэрофлота» заметной поддержки. В конце прошлого года из США звучали официальные заявления о том, что «Аэрофлот» может попасть под адресные санкции. Указанный фактор остается серьезным препятствием для восстановления стоимости акций авиакомпании. При этом стоит в ближайшей перспективе по «Аэрофлоту» можно рассчитывать на дивидендную доходность выше 10%. Об этом рассказали эксперты в ходе онлайн-конференции на Finam.ru «Российские акции и рубль — когда разыграется весенний аппетит к риску?»

Тимур Нигматуллин, аналитик АО «Открытие Брокер»: Акции компании стоит обходить стороной. Несмотря на недавнее повышение топливных сборов, из-за конкуренции с другими авиакомпаниями перевозчик так и не сможет переложить рост соответствующих расходов на потребителей в достаточной мере, что будет длительное время давить на финансовые показатели.

Виталий Манжос, старший риск-менеджер «Алго Капитал»: Отказ в дотациях на авиатопливо стоит оценивать как разумную и справедливую меру. Если отбросить социальную значимость, то не стоит забывать, что «Аэрофлот» остается коммерческим предприятием. Авиакомпании необходимо находить и создавать возможности для того, чтобы быть прибыльной даже в неблагоприятных условиях. В конечном итоге это пойдет на пользу бизнесу. Как мы видим, осенне-зимний спад нефтяных котировок не сумел оказать акциям «Аэрофлота» заметной поддержки. Это подтверждает тот факт, что стоимость топлива — это не единственная проблема для авиакомпании и для ее акций. В конце прошлого года из США звучали официальные заявления о том, что «Аэрофлот» может попасть под адресные санкции. Указанный фактор остается серьезным препятствием для восстановления стоимости акций авиакомпании. Стоит учитывать и технический момент. Для акций «Аэрофлота» характерна сильная инерционность. В том числе и поэтому они пока не могут переломить сформировавшийся нисходящий тренд.

( Читать дальше )

Аэрофлот ожидает роста рынка авиаперевозок в РФ в 2019г на уровне 6- 7%

Аэрофлот ожидает роста рынка авиаперевозок в РФ в 2019 году на уровне 6-7% относительно прошлого года, сообщил Интерфаксу участник делового завтрака Fitch Ratings со ссылкой на выступавшего там начальника отдела по связям с инвесторами Аэрофлота А. Напольнова.

Оценки Аэрофлота предполагают замедление темпов роста перевозок (в 2018 году они выросли на 10%). При этом на фоне роста цен на билет, которые сейчас наблюдаются, есть риск более слабых темпов увеличения перевозок, чем прогнозирует Аэрофлот. По наши оценкам, они могут быть околонулевыми.

Промсвязьбанк

Вчера Группа «Аэрофлот» объявила о предстоящем повышении топливных сборов на внутренних маршрутах на 200 руб. для эконом-класса и комфорт-класса и на 400 руб. — для бизнес-класса. Изменения вступают в силу с 1 апреля и коснутся всех дочерних предприятий компании, за исключением авиакомпании «Победа».

Напомним, что компания повышает топливные сборы уже третий раз за последние 12 месяцев, чтобы компенсировать рост цен на топливо и расходов на техническое обслуживание и лизинг. Давление особенно существенно на внутренних маршрутах, где цена билета в рублях не повышалась с учетом эффекта от курсовых разниц.

Как обычно, мы не считаем повышение топливных сборов однозначно позитивным событием: оставшаяся часть цены билета всегда может уменьшиться в случае слабого спроса, и даже генеральный директор «Аэрофлота» отметил, что давление на коэффициенты занятости пассажирских кресел отчасти было обусловлено низкой покупательной способностью населения.

Особого интереса заслуживает реакция конкурентов «Аэрофлота» на эти новости. S7 Airlines (которая включает авиакомпанию «Сибирь», второго крупнейшего авиаперевозчика в России) и Уральские авиалинии (четвертое место на текущий момент) сообщили, что тоже изучают возможность либо повышения цен на билеты в целом, либо увеличения конкретно топливных сборов. Эта ситуация отличается от того, что можно было наблюдать раньше, когда авиаперевозчики ограничивались лишь расплывчатыми комментариями, не давая утвердительного ответа. По нашему мнению, сложившаяся ситуация — прямое следствие сложной ситуации в отрасли.

( Читать дальше )

На уровне Группы «Аэрофлот» сохранилась позитивная динамика: пассажиропоток и пассажирооборот выросли относительно уровней годичной давности более чем на 14%. Как и в конце 2018 года, это сопровождалось снижением коэффициента занятости пассажирских кресел на 1,4 п. п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года (на международных рейсах этот показатель был чуть хуже, чем на внутренних).

При этом компания «Аэрофлот — российские авиалинии» в отдельности продолжала отставать от группы в целом: число перевезенных пассажиров выросло на 13%, а пассажирооборот увеличился всего на 10%, что подразумевает сокращение средней дальности перелета.

Поскольку в целом по рынку число перевезенных пассажиров в январе выросло на 9%, мы считаем, что более опережающий рост трафика у «Аэрофлота» является позитивным фактором для компании. Вместе с тем, по нашему мнению, инвесторы не будут обращать на это внимания до тех пор, пока коэффициенты занятости пассажирских кресел остаются под давлением, потому что это может предвещать новые финансовые проблемы для «Аэрофлота» в 2019 году.

Рябушко Алексей
Sberbank CIB

Группа Аэрофлот увеличила перевозки в январе на 14,5%, занятость кресел упала на 1,4 п.п

Группа Аэрофлот в январе 2019 г. увеличила перевозки на 14,5% по сравнению с январем 2018 г., до 4,2 млн человек, сообщила компания. На внутренних линиях группа перевезла 2,3 млн пассажиров (+14,2%), на международных — 1,9 млн человек (+15%). Пассажирооборот за отчетный период увеличился на 14,3%, до 11,2 млрд пассажирокилометров. При этом занятость кресел уменьшилась на 1,4 процентного пункта, до 75,9%.

Аэрофлот показывает хорошие темпы роста перевозок и январь в целом для российских авиакомпаний оказался неплохим, что является следствием низкой базы в январе 2018 года. Мы ожидаем замедления темпов роста перевозок в 2019 году, в большей степени он проявится во второй половине года.

Промсвязьбанк

Аэрофлот опубликовал смешанные операционные результаты за январь 2019    

В январе 2019 пассажиропоток группы вырос на 14.5% г/г, в том числе на 14.2% на внутренних направлениях и на 15% на международных направлениях. Пассажирооборот увеличился на 14.3%. Коэффициент занятности кресел упал на 1.4 пп до 75.9%.

Объявленные результаты оставили смешанное впечатление. Среди положительных моментов можно отметить, что Группа продолжает демонстрировать впечатляющий рост пассажирооборота третий месяц подряд. Тем не менее, такой огромный рост достигается частично за счет падения коэффициента занятости кресел, что негативно сказывается на прибыльности компании. Результаты нейтральны для динамики акций компании. Компания опубликует результаты по МСФО за 2018 в понедельник, 4 марта. Мы ожидаем увидеть слабые показатели

АТОН

Победа опубликовала результаты по РСБУ за 2018 

Выручка Победы достигла 35.5 млрд руб. (+75% г/г) на фоне сильного роста числа пассажиров. Пассажиропоток превысил 7 млн (+55% г/г), оказавшись выше прогнозов группы. Коэффициент загрузки в 2018 составил 94%. Среди минусов — снижение чистой прибыли на 43% г/г до 2 млрд руб. В 2019 Победа рассчитывает увеличить пассажиропоток до, как минимум, 10 млн за счет расширения парка самолетов и развития новой сети маршрутов.

Победа опубликовала сильные результаты, а снижение чистой прибыли скорее всего связано с ростом затрат на топливо. Компания представила оптимистичный прогноз на 2019 (рост пассажиропотока на 43% г/г), предполагающий, что Победа останется основным генератором трафика для Аэрофлота. Мы считаем новость нейтральной для акций Аэрофлота.

АТОН

Производство MC-21 откладывается на год   

По словам гендиректора Ростеха Сергея Чемезова, производство МС-21 будет отложено на один год до конца 2020 из-за санкций США. США прекратили поставки композитных материалов в Россию, и Ростех рассматривает возможность создания собственного производства.

Аэрофлот является крупнейшим покупателем этих самолетов — он подписал контракт на приобретение 50 единиц. Изначально мы видели риски, что существенное и быстрое расширение парка Аэрофлота за счет десятков самолетов MC-21 может негативно повлиять на его операционную эффективность. Мы не исключаем, что замена композитных материалов локальными аналогами и запуск производства MC-21 может занять даже больше времени, чем говорит Ростех. Это означает, что Аэрофлот продолжит использовать самолеты Boeings и Airbus, что снизит операционные риски. Новость нейтральна с точки зрения восприятия для акций Аэрофлота.

АТОН

Российским авиаперевозчикам было отказано в компенсации дополнительных расходов, возникших в связи со значительным подорожанием топлива в прошлом году. Об этом сообщает Коммерсант. Напомним, изначально авиаперевозчики предлагали властям два варианта: распределить между всеми компаниями однократную выплату на сумму около 23 млрд руб. или повысить коэффициент налогового вычета, применяемый к топливному акцизу, с 2,08 до 3,50. Во втором случае дополнительные расходы государства, предположительно, должны были составить 22,5-24,0 млрд руб. в год. Против этих предложений, естественно, активно возражал Минфин.

Даже с учетом того, что вероятность получения авиаперевозчиками такой господдержки составляла значительно менее 100%, мы рассматриваем отказ правительства как умеренно негативный фактор для отрасли в целом и группы «Аэрофлота» в частности. Если бы просьбу авиаперевозчиков удовлетворили, «Аэрофлот» и аффилированные с ним структуры могли бы рассчитывать на получение госсредств на сумму более 10 млрд руб.

Рябушко Алексей
Sberbank CIB