Российский рынок ОФЗ с фиксированным купоном продолжает находиться под давлением в связи с отсутствием поддержки со стороны рубля и сохранением высокой вероятности повышения ставки на заседании Банка России 15 декабря.

За прошедшую неделю (28 ноября – 4 декабря) инфляция составила 0,12% н/н после 0,33% периодом ранее. В годовом выражении ИПЦ составил 7,52% г/г – выше верхней границы прогнозного диапазона Банка России (7,0-7,5% декабрь/к декабрю). Несмотря на замедление недельной инфляции, рост цен продолжает находиться на повышенном уровне с октября текущего года, при этом оценка инфляционных ожиданий на сроке 1 года по итогам ноября выросла на 1 п.п., до 12,2%.


( Читать дальше )

Газпром Капитал сообщил о результатах доразмещения замещающих облигаций (ЗО) на выпуск еврооблигаций Газпром-24€ 2,95% (ЗО ГазК-24Е-1, погашение – январь 2024 года). При доразмещении были обменяны бумаги объёмом €212 млн (практически все – в результате внебиржевого обмена, т.е. на хранении в Euroclear), что составило 64% от бумаг, остававшихся в обращении после первого обмена (в нём было выпущено ЗО на €670 млн на €1 млрд выпуска замещаемых еврооблигаций) и является рекордом для доразмещений Газпрома. В результате в выпуске был достигнут наивысший коэффициент замещения среди всех выпусков Газпрома – 88%.

Появление на рынке дополнительного крупного объёма бумаг, обменянных из внешнего периметра, на вторичные котировки ЗО особого влияния оказать не должно, т.к. выпуск погашается через 1,5 месяца.

С нашей точки зрения, в связи с заметно улучшившимися показателями обмена еврооблигаций Газпрома в осенних доразмещениях (сентябрь-ноябрь) и получением освобождения от правкомиссии на проведение выплат через НРД по еврооблигациям, учитываемым в российских депозитариях, и после выпусков ЗО, компании стоит рассмотреть проведение дополнительных доразмещений в отдельных выпусках ЗО, в которых вторые доразмещения проходили весной-летом 2023 года.

Булгаков Алексей

( Читать дальше )

Норникель сегодня (7 декабря) начинает размещение замещающих облигаций (ЗО) на выпуск еврооблигаций Норникель-26 (XS2393505008). Обмен на ЗО выпуска Норникель-25$ начался 5 декабря.

Внебиржевое размещение: заявки до 18 декабря, расчёты до 22 декабря, отсечка по владению – 13 декабря, обмен только по поставке (бумаги двигаются в Euroclear). Обмен на бирже: 19–20 декабря (т.е. ЗО начнет торговаться на вторичке в эти даты). Так же, как и в евробонды и в выпуск ЗО-25, в выпуск ЗО-26 вставлен «3-месячный колл» – право эмитента погасить выпуск в любую дату за 3 месяца для планового погашения. Иных опционов, встроенных в замещаемый выпуск еврооблигаций (make whole колл и clean up колл) в выпуске ЗО нет.

Статус процесса выпуска ЗО от остальных компаний, недавно проводивших «опросы» держателей еврооблигаций для получения разрешений правкомиссии не выпускать ЗО: НЛМК – совет директоров принял решение о выпуске ЗО на два выпуска еврооблигаций, прочих объявлений пока не было; Сибур – принял решение о выпуске ЗО на Сибур-25; РЖД и ВЭБ – новостей нет.

Булгаков Алексей

( Читать дальше )

Коррекция на рынке ОФЗ во вторник продолжилась – кривая госбумаг поднялась еще на 10-12 б.п., достигнув отметки 12,0% годовых на участке от 3 лет. Ослабление рубля ведет к росту инфляционных ожиданий и вероятности дополнительного повышения ставки на заседании ЦБ 15 декабря.

Краткосрочно в ближайшие дни ожидаем сохранения давления на котировки госбумаг в связи с продолжением коррекции на валютном рынке. Также ожидаем сегодня снижения спроса на аукционе Минфина, который будет размещать длинный 14-летний классический выпуск.

По-прежнему отдаем предпочтение бумагам с плавающей ставкой; к покупке облигаций с фиксированным купоном рекомендуем подходить осторожно, ограничиваясь срочностью бумаг 3 года и долей в портфеле до 30%.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Сегодня (5 декабря) начинается размещение замещающих облигаций (ЗО) на выпуск еврооблигаций Норникель-25 (XS2134628069, $500 млн). Внебиржевое размещение: заявки до 14 декабря, расчёты до 20 декабря, отсечка по владению – 11 декабря, обмен только по поставке (бумаги двигаются в Euroclear). Обмен на бирже: 15–18 декабря (т.е. ЗО на вторичном рынке начнут торговаться с этих дат).

Так же, как и в обмениваемые евробонды, в выпуск ЗО вставлен «3-месячный колл» – право эмитента погасить выпуск в любую дату за 3 месяца для планового погашения (с 11 июня 2025 года). Иных опционов в ЗО нет.

Поскольку бумаги относительно короткие и продолжают рассчитываться в Euroclear, можно ожидать «замещения» достаточно большого объёма бумаг (50% и более от выпуска еврооблигаций). На вторичном рынке доходность ЗО будет, вероятно, соответствовать доходности выпуска Фосагро ЗО25 (около 3,7%)

Напомним, что Норникель – одно из немногих российских юрлиц «с о

( Читать дальше )

В понедельник (4 декабря) совет директоров Сибура одобрил выпуск замещающих облигаций (ЗО) на выпуск еврооблигаций Сибур-25 (XS2199713384, первоначально в обращении было $500 млн, сколько осталось после серии байбэков непонятно).

Напомним, что в конце ноября компания провела «опрос» для получения согласия российских держателей бумаг на получение компанией освобождения от правкомиссии от выпуска ЗО. Начало размещения ЗО, видимо, означает, что такое разрешение компания не получила. Решение о выпуске ЗО не принято в отношении еврооблигаций Сибур-24.

Булгаков Алексей
«Ренессанс Капитал»

Интересно, что в середине сентября Сибур сообщил (после не очень удачной попытки в течение нескольких месяцев выкупить свои евробонды в Euroclear с довольно большим дисконтом к номиналу), что будет перечислять платежи по бумагам всех выпусков, хранящимся через российских брокеров в Euroclear, не через НРД по раскрытию, а прямыми платежами в основном на счета «С» и только по предъявлении документов о «дружественности» приобретения бумаг, купленных после марта 2022 года. В ходе обмена ЗО ни один эмитент пока не предъявлял условие «дружественности» приобретения как условие обмена

Россети (АКРА – AAA(RU) сегодня с 11:00 до 15:00 по московскому времени планируют собрать заявки на облигации серии 001P-11R.

• Объем выпуска — 10 млрд руб.

• Срок обращения — 6 лет, купонный период — 30 дней.

• Купон — сумма купонных доходов за каждый день купонного периода исходя из значения ключевой ставки Банка России + спред не более 125 б. п.

• Предварительная дата начала размещения — 12 декабря.

На данный момент заявленный ориентир соответствует доходности не выше 16,25% годовых, что, даже в случае снижения в процессе сбора заявок, выглядит довольно привлекательно, если учесть высокий кредитный рейтинг эмитента. Кроме этого, формула расчета купона и ежемесячные выплаты позволят получать по выпуску наиболее актуальную ставку, что важно в условиях приближающегося решения ЦБ РФ по ключевой ставке и вероятного ее повышении.

ИБ «Синара»

Инвесторы в ОФЗ продолжают фиксировать прибыль с приближением заседания ЦБ и ростом рисков повышения ключевой ставки 15 декабря. Исходя из поступающих данных (недельная инфляция, темпы кредитования и пр.), считаем равновероятными сценариями сохранение ключевой ставки неизменной и ее повышение на декабрьском заседании. Дополнительный негативный фактор для госбумаг – лишение поддержки со стороны рубля с завершением ноябрьского налогового периода.

В результате, инверсия кривой ОФЗ увеличивается за счет опережающего роста доходности коротких и среднесрочных бумаг (+11-17 б.п. в понедельник), доходность 10-леток выросла на 2 б.п. – до 11,9% годовых. Ожидаем, что котировки госбумаг останутся под давлением в ближайшее время.

В этой ситуации рекомендуем сохранять флоатеры в качестве основы облигационного портфеля; увеличение доли бумаг с фиксированной ставкой (до 30%) целесообразно возобновить уже после заседания регулятора.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Конъюнктура на валютном рынке привела к настоящему ралли на рынке замещающих облигаций. Тем не менее, интересные точки входа могут создавать и раунды доразмещения бумаг. Ориентация на 3-летние выпуски позволяет потенциально рассчитывать на получение «чистой» валютной доходности.
     


( Читать дальше )

По итогам недели кривая ОФЗ подросла на 4-7 б.п. При этом основное движение наблюдалось в четверг-пятницу после завершения налогового периода и возврата рубля к уровню 90 руб./долл. Дополнительным негативным фактором для госбумаг остаются данные по недельной инфляции, которые указывают на дальнейшее ускорение роста цен. В целом, с приближением заседания Банка России 15 декабря опасения инвесторов относительно дополнительного повышения ключевой ставки начинают нарастать, что сказывается на снижении спроса на ОФЗ с фиксированным купоном.

На текущей неделе при отсутствии поддержки со стороны рубля давление на котировки классических госбумаг сохранится, а спрос на аукционе Минфина, вероятно, снизится. Также на текущей неделе не исключаем заявлений представителей ЦБ в преддверии заседания 15 декабря и «недели тишины» со следующего понедельника.

На фоне роста рисков повышения ставки в декабре стратегия сохранения доли флоатеров в портфеле более 50% себя оправдывает – корпоративные выпуски на горизонте 4-5 месяцев обеспечат доходность 16%-17% (при повышении ставки доходность еще вырастит). Наращивание доли корпоративных бумаг с фиксированной ставок в расчете на ослабление ДКП в 2024 году, на наш взгляд, лучше отложить до итогов заседания ЦБ.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )