Россети: финансовые результаты за 2К19 нейтральные, дивидендов за 2К19 не будет    

Выручка (234.5 млрд руб., +4% г/г), EBITDA (67.3 млрд руб., +7% г/г), чистая прибыль (20.5 млрд руб., +4% г/г) продемонстрировали положительную динамику г/г, хотя и замедлились по сравнению с 1К19, что в значительной степени отражает представленную финансовую отчетность дочерних компаний. Тем не менее мы отмечаем, что показатель EBITDA за 1П19 (157.8 млрд руб.) предполагает солидные 51% к прогнозу Bloomberg на 2019. FCF вырос более чем вдвое г/г — до 10.9 млрд руб. На телеконференции представители Россетей отметили, что вопрос выплаты следующих промежуточных дивидендов будет рассматриваться по итогам результатов за 9М19. На данный момент обновление стратегии и дивидендной политики в стадии реализации — предварительные варианты должны быть готовы к концу 3К19. Готовящиеся регуляторные изменения должны быть благоприятны для Россетей: напомним, сейчас обсуждаются дифференциация тарифа ФСК, включение в тарифы средств на консолидацию ТСО и введение платы за резерв сетевой мощности.

( Читать дальше )

Россети: 2К19: НЕЙТРАЛЬНЫЕ результаты, фокус на стратегию и дивиденды до конца 2019

· Финансовые результаты Россетей по МСФО за 2К19 – EBITDA +7% г/г до 67 млрд руб., чистая прибыль +4% до 20 млрд руб. – не вызывают удивиления, во многом отражая сильную финансовую отчетность ФСК и смешанную отчетность МРСК.

· Мы сосредоточимся на телеконференции (сегодня в 15:00): помимо обновления прогнозов, мы бы хотели услышать информацию о ходе обновления стратегии / дивидендной политики, которые рассматриваются как важный катализатор для Россетей.

Атон

· Россети торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.5x (на 21% выше ФСК), поскольку дисконт компании к сумме частей сузился приблизительно до 20% (против 5-летнего среднего в 35%). Мы не считаем это обоснованным, т.к. наша оценка дивидендного потенциала Россетей предполагает скромную доходность в 5%/6% по обыкновенным/привилегированным акциям.

Обзор результатов за 2К19 – в целом нейтральные: выручка (234.5 млрд руб., +4% г/г), EBITDA (67.3 млрд руб., +7% г/г) и чистая прибыль (20.5 млрд руб., +4% г/г) продемонстрировали положительную динамику г/г, хотя и замедлились по сравнению с 1К19, что в значительной степени отражает представленную финансовую отчетность дочерних компаний. Тем не менее мы отмечаем, что показатель EBITDA за 1П19 (157.8 млрд руб.) предполагает солидные 51% к прогнозу Bloomberg на 2019. Несмотря на небольшой рост капзатрат, FCF вырос более чем в два раза г/г (10.9 млрд руб.) на фоне устойчивой динамики OCF.

( Читать дальше )

ФСК увеличила прибыль по МСФО в I полугодии почти на 25%, до 50,7 млрд руб.

Чистая прибыль ПАО ФСК ЕЭС по МСФО в январе-июне 2019 года составила 50,7 млрд руб., что на 24,6% больше показателя аналогичного периода прошлого года, следует из отчетности компании. Прибыль за второй квартал увеличилась на 13,6%, до 23,24 млрд руб. Выручка компании за январь-июнь снизилась на 2%, до 114,99 млрд руб., за апрель-июнь — составила 57,48 млрд руб.(+1,2%). Операционные расходы в первом полугодии составили 70,63 млрд руб., в апреле-июне — 35,73 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA в январе-июне составил 73,8 млрд руб., что на 6,6% больше уровня аналогичного периода прошлого года.

Снижение выручки компании связано с падением доходов от работ по генподрядом, по основной деятельности ФСК (передача электроэнергии) наблюдался рост показателя на 6,1% (в о основном за счет роста тарифа на 5,5%). Отметим, что операционные расходы ФСК сократились на 0,6% (меньше чем выручка), но компания смогла отразить рост EBITDA на 6,6%, улучшив маржу.

Промсвязьбанк

ФСК: финансовые результаты за 2К19 поддержат дивиденды, доходность за 2019П — 9% 

Динамика выручки (57.5 млрд руб., +1% г/г) и EBITDA (36.9 млрд руб., +9% г/г) была сильной, а рентабельность выросла, отражая преимущественно улучшение показателей сегмента передачи электроэнергии на фоне роста тарифов и доходов от компенсации потерь электроэнергии. Чистая прибыль также оказалась высокой (23.2 млрд руб., +14% г/г), превысив консенсус Bloomberg на 3%. Мы также отмечаем, что FCF остался высоким (12.6 млрд руб.), прибавив 6% г/г и 22% кв/кв, несмотря на рост капзатрат.

ФСК представила сильные результаты за 2К19 по МСФО: чистая прибыль за 1П19 составила 60% от консенсус-прогноза на 2019, а по РСБУ финансовый план выполнен почти на 85% — это должно оказать поддержку дивидендам (доходность за 2019П составляет 9%). Хорошая отчетность ФСК будет отражена в результатах Россетей по МСФО (их публикация назначена на 29 августа), но ключевыми триггерами для Россетей по-прежнему являются потенциальное изменение дивидендной политики и обновление стратегии. ФСК предлагает привлекательную оценку по 2.9x 2019П EV/EBITDA, с дисконтом 17% к акциям Россетей (3.5x). Мы по-прежнему отдаем предпочтение ФСК, считая ее лучшей ставкой на дивиденды, чем бумаги материнской компании, и подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Атон

ФСК: Финрезультаты за 2К19 поддержат дивиденды, доходность за 2019П — 9%


· ФСК представила сильные результаты за 2К19 по МСФО: чистая прибыль за 1П19 составила 60% от консенсус-прогноза на 2019, а по РСБУ финансовый план выполнен почти на 85% — это должно оказать поддержку дивидендам (доходность за 2019П 9%).

· Хорошая отчетность ФСК будет отражена в результатах Россетей по МСФО (29 августа), но ключевыми триггерами для Россетей являются потенциальное изменение дивидендной политики и обновление стратегии – на этом фоне сохраняется дисконт к SoP 20% против исторического 35%.

· ФСК предлагает привлекательную оценку по 2.9x 2019П EV/EBITDA, с дисконтом 17% к акциям Россетей (3.5x). Мы по-прежнему отдаем предпочтение ФСК, считая ее лучшей ставкой на дивиденды, чем бумаги материнской компании, и подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Финансовые результаты за 2К19 – хороший прогресс относительно прогнозов на 2019. Динамика выручки (57.5 млрд руб., +1% г/г) и EBITDA (36.9 млрд руб., +9% г/г) оказалась сильной, а рентабельность выросла, отражая преимущественно улучшение показателей сегмента передачи электроэнергии на фоне роста тарифов и доходов от компенсации потерь электроэнергии. EBITDA за 1П19 (73.8 млрд руб.) соответствует 56% от прогноза Bloomberg на 2019. Чистая прибыль также оказалась высокой (23.2 млрд руб., +14% г/г), превысив консенсус Bloomberg на 3% и составив 60% от годового прогноза по итогам 1П19. Мы также отмечаем, что FCF остался высоким (12.6 млрд руб.), прибавив 6% г/г и 22% кв/кв, несмотря на рост капзатрат.

( Читать дальше )

Отчетность «Интер РАО» оказалась в рамках наших ожиданий, несколько выше оказался лишь показатель EBITDA (на 6%).

Выручка выросла на 13% г/г, EBITDA — на 31,5%, чистая прибыль – на 25,2%. Чистая денежная позиция увеличилась на 5,9 млрд руб. до 172,6 млрд руб.

Основной вклад в рост показателей внесли: ввод в эксплуатацию калининградских станций и Затонской ТЭЦ; рост платы за мощность ДПМ, рост цен на рынке на сутки вперёд в обеих ценовых зонах.

Основные моменты конференц-звонка:

— рост EBITDA в 2019 г. ожидается на уровне 10-15%, что транслируется в 133-139 млрд руб.

— капитальные затраты в текущем году должны составить 25 млрд руб. (в 1П19 составили 10,7 млрд руб.)

— турецкий проект Trakya Elektrik завершен, окончательный вклад в отчетность может быть отражен в годовой отчетности. Компания изучает возможность новых проектов в Турции.

— совет директоров должен принять новую стратегию развития компании в мае 2020, в нем может быть заложено изменение дивидендной политики, а также программа мотивации персонала

( Читать дальше )

Оценка дивидендного потенциала перед обновлением политики

 Россети представят обновление дивидендной политики к концу 2019, и мы полагаем, что для оценки дивидендного потенциала компании можно использовать поступления от дочерних компаний в форме дивидендов

 При коэффициенте выплат 50% дивиденды Россетей составят 10-12 млрд руб. в год (доходность за 2019: 5% по обыкновенным акциям, 6% по привилегированным)

 Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по Россетям до объявления стратегии, отмечая дорогую оценку после ралли (EV/EBITDA 2019П 3.5x, +20% против ФСК)

Россети: стратегия-2035, опционный план, дивидендная политика к концу 2019
Долгожданные обновления Россетей – новая стратегия, опционная программа для менеджмента и изменения в дивидендной политике – должны быть представлены к концу 2019. На данном этапе мы не видим четких ориентиров по готовящимся изменениям, но считаем, что рынок бы положительно воспринял усиление фокуса менеджмента на рыночную капитализацию благодаря опционному плану, новые подробности о векторе долгосрочного развития электросетевого бизнеса и цифровизации, а также оптимизацию дивидендной политики. В данном отчете мы фокусируемся на последнем пункте и представляем оценку дивидендного потенциала Россетей, основывая прогнозы на финансовых планах МРСК/ФСК на 2019-20 по РСБУ.

Дивидендный потенциал Россетей: доходность 5% при выплате 50% поступлений

( Читать дальше )

Минэнерго предлагает включить инфраструктурные расходы в тариф Россетей на техприсоединение  

Ведомости сообщают сегодня, что Минэнерго предложило повысить тарифы МРСК и ФСК на техприсоединение для потребителей, которым нужна мощность 150 кВт или выше — под этот критерий попадают промышленные потребители и малый и средний бизнес. Увеличение тарифа необходимо, чтобы включить в него расходы компаний на развитие сетевой инфраструктуры, необходимой для предоставления услуг присоединения. Согласно российскому Сообществу потребителей энергии (цитата по Ведомостям), это может привести к дополнительным расходам для потребителей в размере 80 млрд руб.

Предлагаемая мера поможет частично покрыть расходы операторов магистральных и распределительных сетей, связанные с созданием и обслуживанием соответствующей инфраструктуры, необходимой для подключения к сетям. Включение этого компонента в тариф облегчит финансирование капзатрат и, следовательно, поддержит МРСК и ФСК. Это особенно актуально в контексте избыточных мощностей и необходимости дочерних компаний Россетей их обслуживать. Тем не менее предложение Минэнерго еще не принято — НЕЙТРАЛЬНО на данном этапе.

Атон

Вчера прошло общее собрание акционеров «ФСК ЕЭС», на повестке дня было девять вопросов: среди них привычное утверждение отчетности и избрание членов Совета директоров. Одним из интересных вопросов было утверждение дивидендов, которые составят рекордные 0,016 руб. на акцию, а дивидендная доходность превысит 7,5%. Таким образом, «ФСК ЕЭС» подтвердила статус компании со стабильными ежегодно растущими дивидендными выплатами: коэффициент дивидендных выплат, как и прежде, составил 50% чистой прибыли. Последняя дата покупки акций для участия в дивидендных выплатах – 12 июля.

ФСК ЕЭС является субъектом естественной монополии, ее тарифы на передачу энергии устанавливаются государством, в связи с чем финансовые показатели стабильны и лишь незначительно растут из года в год. По итогам 2018 года чистая прибыль компании выросла на 5,7% г/г до 92,8 млрд руб., подтвердив четырехлетний тренд на рост прибыли. В 1 квартале 2019 года положительная динамика продолжилась: чистая прибыль подскочила на 35% г/г до 27,4 млрд руб.

( Читать дальше )

Несмотря на подорожавшую нефть, в преддверии закрытия реестра акционеров, которое состоится 24 июня, довольно активно дешевеют привилегированные и обыкновенные акции Башнефти. Вероятно, под влиянием технических факторов в аутсайдерах оказались лидеры роста последних дней ФСК ЕЭС и Распадская. Для ФСК ЕЭС фактором неопределенности, способствующим продажам, может выступать предстоящее 26 июня собрание акционеров.

Рост цен на золото, отмечавшийся в последние дни, с определенным временным лагом отыгрывают акции «Полюса». После очень активной и богатой новостями недели участники рынка могут взять определенную паузу в принятии значимых инвестиционных решений. Позитивным знаком для рынка в целом с точки зрения перспектив его закрытия на этой неделе я считаю официальное начало 18 июня предвыборной кампании Дональда Трампа. Существенное снижение на фондовых площадках под влиянием, например, технических факторов было бы не в интересах конструктивного начала этой кампании.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»