Компания «Русагро» опубликовала хорошие результаты за 4К20 и 12М20.

Эффект на компанию. «Русагро» сильно выиграла на стремительном росте рыночных цен на продукты питания, который произошел вследствие повышения мировых цен, а также за счет слабости рубля. Кроме того, бумага привлекательна за счет ожидаемого высокого уровня дивидендов, которые компания заплатит по итогам 2020 г. – мы ожидаем двузначную дивидендную доходность. Результаты за 4К20 оказались существенно лучше наших ожиданий, согласно финансовой модели, что создает вероятность превышения наших финансовых прогнозов как по итогам 4К20, так и по итогам 2020 г.

Эффект на акции. С начала года котировки ГДР компании на Московской бирже выросли в цене на 9%, обогнав индекс широкого рынка на 9%. Мы ожидаем сохранения хорошей динамики в бумаге в среднесрочной перспективе.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»
           дивидендов по итогам 2020 года - Газпромбанк" title="Акции Русагро привлекательны за счет ожидаемого высокого уровня дивидендов по итогам 2020 года - Газпромбанк" />

Русагро в 4 кв. 2020 увеличило выручку на 36%, до 61,4 млрд руб.

Группа Русагро в 4 квартале 2020 года увеличила выручку (до элиминации между сегментами) на 36% по сравнению с показателем за 4 квартал 2019 года, до 61,4 млрд рублей. Все бизнес-направления, кроме сахарного, показали заметный рост, сообщила компания. Сильнее всего выросла выручка сельскохозяйственного сегмента (на 81%, до 19,6 млрд рублей). Выручка масложирового бизнеса увеличилась на 36% (до 24,2 млрд рублей), мясного — на 27% (до 9,6 млрд рублей). Выручка сахарного бизнеса сократилась на 12%, до 7 млрд рублей.

Мы позитивно оцениваем результаты компании. Снижение выручки в сахарном сегменте обусловлено падением производства на 24% из-за более низкого урожая сахарной свеклы в России в сезоне 2020/2021 по сравнению с сезоном 2019/2020. В прочих сегментах рост выручки был обеспечен преимущественно благоприятной ценовой конъюнктурой.

Промсвязьбанк

Мы повысили целевую цену по ГДР «РусАгро» на 24% до $16,9 (1 264 руб.) после того, как обновили нашу финансовую модель, отразив в ней высокие рыночные цены на сахар и подсолнечное масло в конце года и впечатляюще высокий показатель EBITDA в октябре-ноябре.

Наша рекомендация ВЫШЕ РЫНКА осталась прежней, и мы видим потенциал роста акций на 40-43% с текущих уровней котировок. Дивидендные возможности компании усиливают ее привлекательные фундаментальные оценки стоимости, так как повышение коэффициента дивидендных выплат до 50% от чистой прибыли предполагает дивидендную доходность за 2П20 на уровне 7%. Мы считаем операционные результаты РусАгро за 4К20 (их компания представит 1 февраля) главным краткосрочным катализатором.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Высокие цены в конце 2020 г.; благоприятная конъюнктура на рынке, вероятно, продолжится в 1П21. Цены на сахар и подсолнечное масло выросли в России в 4К20 на фоне снижения г/г урожая и мировой конъюнктуры (масло). К середине декабря средние рыночные цены на сахар подскочили примерно в два раза, а цены на подсолнечное масло выросли примерно на 60% с начала года.

( Читать дальше )

Вчера представители «Русагро» провели телефонную конференцию, чтобы обсудить последствия принятых властями мер по ограничению инфляции. Компания оценивает негативное воздействие мер по ограничению роста цен на подсолнечное масло (95 руб./кг для производителей) и сахар (36 руб./кг ) в пределах 1-2 млрд руб. в течение следующих восьми месяцев (если ограничения будут действовать до следующего урожая). Поставки от производителей ритейлерам должны как минимум остаться на том же уровне, что и годом ранее. В то же время «Русагро» выиграет от введения экспортной пошлины на семена подсолнечника.

В ходе телефонной конференции менеджмент также отметил, что EBITDA в текущем году, скорее всего, окажется рекордно высокой: по итогам 11М20 этот показатель 30 млрд руб. Ожидается, что в следующем году он также будет довольно высоким. Также был подтвержден ранее объявленный прогноз по капиталовложениям на 2020 год в объеме 15 млрд руб.

Поскольку свободный денежный поток «Русагро», как ожидается, в ближайшее время будет положительным, в апреле 2021 года совет директоров компании рассмотрит новую дивидендную политику, предусматривающую выплаты в размере 50% чистой прибыли (на данный момент 25%). Кроме того, компания планирует нарастить мощности по выпуску масла в Саратовской области. Запуск намечен на 4К22, и совокупные производственные мощности увеличатся с 690 тыс. т в 2020 году до 714 тыс. т в 2022 и 818 тыс. т в 2023.

( Читать дальше )

Русагро планирует изменение дивполитики, переход на выплаты минимум 50% прибыли

Группа Русагро может рассмотреть корректировку дивидендной политики и переход на выплату минимум 50% чистой прибыли, сообщил гендиректор компании Максим Басов в ходе онлайн-конференции в четверг. По его словам, совет директоров, который будет рассматривать дивиденды за 2020 год (его вторую половину), состоится в апреле. Текущая дивидендная политика Русагро предусматривает выплату не менее 25% чистой прибыли по МСФО. Компания платит дивиденды дважды в год — по итогам первого полугодия и финальные за год.

Планы перехода на выплату дивидендов в размере 50% от прибыли по МСФО — позитивная новость для бумаг компании, но для этого необходимо будет соблюдение ряда ковенант: положительный FCF и соотношение чистого долга к EBITDA на уровне 2х. По данным за 9 мес. 2020 г. эти условия выполнялись. Мы положительно оцениваем данную новость.

Промсвязьбанк

Уже в начале будущей недели производители продуктов питания и ритейлеры планируют подписать межсекторальное соглашение, направленное на сдерживание продолжающегося роста цен. Решение было принято в четверг, после экстренного совещания у заместителя премьер-министра Андрея Белоусова по итогам негативных комментариев президента В.Путина и премьер-министра М. Мишустина по поводу роста цен на наиболее важные продукты питания (сахар, подсолнечное масло, хлеб, макароны).

Сейчас обсуждаются механизмы регулирования, направленные на удержание роста цен с введением рекомендуемых ограничений по оптовым и розничным ценам. Как сообщает РБК, предельные оптовые цены на сахар могут составить 36 руб./кг, розничные – 45 руб./кг, цены на подсолнечное масло – 95 руб./л и 110 руб./л.

РусАгро является одним из крупнейших производителей сахара и подсолнечного масла в России. ГДР компании упали в цене на 2,3% вчера на фоне сообщений о регулировании цен. Хотя новостной фон вокруг цен на сахар и подсолнечное масло негативен для инвесторов, как мы считаем, регуляторные меры вряд ли негативно повлияют на финансовые результаты РусАгро.

Курбатова Анна

( Читать дальше )

Вчера правительство РФ обсудило ситуацию с ценами на продовольствие в стране и предложило ограничить рост цен на сахар и растительное масло. По сообщениям, правительство рекомендует установить потолок оптовых цен на сахар на уровне 36 руб./кг, розничных — 45 руб. кг, а на растительное масло — соответственно 95 и 110 руб./кг. Федеральная антимонопольная служба будет следить за динамикой цен на масло, и если эти уровни будут превышены, возможно введение пошлин на экспорт подсолнечного масла.

Также правительство повысило экспортные пошлины на семена подсолнечника и рапса с 6,5% до 30% на период с 9 января по 30 июня 2021 года. Это должно ограничить цены на внутреннем рынке, которые за последнее время повысились на фоне роста мировых цен и ослабления рубля.

Негативный эффект для «Русагро», на наш взгляд, будет ограниченным, так как ценовые ограничения относятся только к продаже конечным потребителям — в 2019 году доля этого сегмента в продажах составляла около 20%, тогда как основная часть продукции поставлялась кондитерским предприятиям. По итогам 9М20 на долю бутилированного масла пришлось 40% объема продаж масла компанией и 13% всей выручки масложирового бизнеса. При этом негативные последствия ограничения цен на подсолнечное масло будут частично сглажены позитивным эффектом от экспортных пошлин на семена подсолнечника. Рентабельность сегмента может поддержать ожидаемое сокращение себестоимости производства при высоких экспортных ценах на подсолнечное масло.

Красноперов Михаил
Крылов Андрей
Sberbank CIB
           

Рентабельность группы достигла 23% (+11 п. п. г/г и +5% к/к); учитывая, что за 9М20 выручка выросла на 10% г/г и маржа скорректированной EBITDA составила 19%, мы считаем, что наш прогноз на 2020 г. (рост выручки на 4,1% г/г при рентабельности 16,5%), как и консенсус-прогноз агентства BBG (+4,4% г/г, 16,9%) могут быть повышены.

Учитывая отсутствие крупных сделок M&A на повестке, менеджмент будет рекомендовать совету директоров увеличить дивидендные выплаты за 2020 г.; решение будет приниматься в апреле. На наш взгляд, сильные операционные результаты РусАгро за 9М20 указывают на более высокий в сравнении с ожиданиями размер дивиденда на акцию (текущий консенсус-прогноз BBG предусматривает 49 руб. на акцию). В целом мы считаем результаты ПОЗИТИВНЫМИ и подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по акциям компании.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Компания представила сильную отчетность за 3К20: Выручка за 3К20 по МСФО (после межгрупповых элиминаций) на уровне 37,5 млрд руб. предусматривает рост на 11% г/г, что немного превышает рост валовой выручки на 10% г/г, опубликованный в операционных результатах в октябре. Скорректированная EBITDA за 3К20 составила 8,6 млрд руб. (+ 147% г/г) при рентабельности 23% (+10,5 п. п. г/г). Чистая прибыль за 3К20 составила 11,0 млрд руб. (что в 3,6 раза выше г/г). Валовый долг РусАгро составил 96,9 млрд руб. на 30 сентября (+ 9% к/к). Чистый долг компании составил 53,3 млрд руб. на 30 сентября, увеличившись на 3% к/к, коэффициент чистый долг/LTM EBITDA снизился до 1,9x (против 2,17x на 2К20). Размер чистого долга достиг сезонного минимума в 3К20 на фоне снижения оборотного капитала и, таким образом, как ожидается, нормализуется до уровня более 2,0 x к концу года. Компания израсходовала 10 млрд руб. в качестве капиталовложений за 9М20 (из которых 5,3 млрд руб. в 3К20).

( Читать дальше )

Русагро в 3 квартале увеличила чистую прибыль в 3,6 раза, до 11 млрд руб.

Группа «Русагро» в 3 квартале 2020 года увеличила чистую прибыль по МСФО в 3,6 раза — до 11,018 млрд рублей с 3,044 млрд рублей годом ранее. EBITDA выросла вдвое, до 8,614 млрд рублей с 4,211 млрд рублей в 3 квартале 2019 года, сообщила компания. Рентабельность EBITDA составила 23% против 12% годом ранее. Выручка группы в июле-сентябре увеличилась на 11%, до 37,526 млрд рублей. Валовая прибыль «Русагро» выросла в 2,5 раза, до 15,572 млрд рублей, валовая маржа повысилась до 41% с 19% в июле-сентябре прошлого года.

Мы позитивно оцениваем результаты компании. Рост выручки произошел почти во всех сегментах, кроме сахарного, из-за решения руководства перенести продажи в ожидании дальнейшего восстановления цен. Основное направлении Русагро – масложировое – показало рост выручки на 12% вследствие расширения мощностей на базе ГК «Солнечные продукты» (в аренде). В плюс сыграла и благоприятная ценовая конъюнктура: цены реализации масложировой продукции, свинины и всех с/х культур выросли в отчетном периоде. На рост EBITDA также повлиял ценовой фактор, но и контроль над затратами. А рост чистой прибыли дополнительно был обусловлен «бумажной» переоценкой биоактивов и с/х продукции в размере 5,15 млрд руб.

Промсвязьбанк

«РусАгро» опубликовала результаты по МСФО за 3К20. Консолидированная выручка выросла на 11,2% г/г благодаря росту в трех из пяти бизнес-сегментах.

Сахарный сегмент показал снижение выручки на 10% г/г за счет сокращения объема продаж на 25%, сглаженного ростом цен на 14%.

Мясной сегмент продемонстрировал рост выручки на 23% г/г как за счет роста объемов производства на 15%, так и за счет повышения цен на продукцию на 4-7%.

Масложировой сегмент увеличил выручку на 12% г/г на фоне незначительного (2%) снижения объема продаж при общем росте цен на продукцию (в среднем на 19%).

Сельскохозяйственный сегмент увеличил выручку на 20% г/г в основном из-за снижения объемов реализации продукции (-20% г/г), нивелированного ростом цен (33% г/г).

Валовая рентабельность выросла на 22,8 п.п. г/г до 41,5% в 3К20. Консолидированная EBITDA в годовом сопоставлении удвоилась, достигнув 8,6 млрд руб. Рентабельность по EBITDA выросла на 10,5 п.п. до 23,0%. Чистая прибыль выросла в 3,6 раза г/г до 11 млрд руб. Чистый долг увеличился на 1,6 млрд руб. до 53,3 млрд руб. на 30 сентября 2020 г. Показатель «чистый долг/EBITDA» снизился до 1,9х против 2,17х на 30 июня 2020 г. Чистый операционный денежный поток снизился на 14% г/г до 24,7 млрд руб. за 9М20.

( Читать дальше )