На наш взгляд, объявленные данные по снижению производства (-15% по никелю, -16% по меди и -20% по МПГ) и периоду восстановления работы рудников (3-4 месяца) сами по себе лишь немногим хуже рыночных ожиданий.

Операционные риски остаются – предстоит еще установить вторую перемычку и откачать из шахт 1 млн м³ воды. Также сохраняется неопределенность относительно влияния инцидента на производство в 2022 и далее.

Мы сохраняем наш долгосрочный позитивный взгляд на Норникель (уникальная корзина руд и дешевая оценка), но, на наш взгляд, как и в случае с утечкой дизтоплива в 2020, быстрому восстановлению стоимости акции препятствует ряд серьезных проблем.


( Читать дальше )

«Норникель» представил план восстановления работы рудников Октябрьский и Таймырский, а также Норильской обогатительной фабрики (НОФ). Компании удалось предотвратить наиболее негативный сценарий затопления рудников, однако влияние на операционные и финансовые показатели все равно достаточно существенно. В ближайшее время мы обновим рекомендацию по акциям «Норникеля» с учетом новых данных.

План действий. Компания планирует полностью восстановить добычу на рудниках в течение 3-4 месяцев. Октябрьский возобновит работу во второй половине апреля-мае, Таймырский – в начале июня. При этом отмечается, что блокировка притока воды осложняется его высокой интенсивностью, поэтому заявленный план является базовым сценарием и может быть скорректирован. Есть и позитивные моменты: горное оборудование не пострадало и готово возобновить работу, поэтому восстановление добычи будет зависеть от сроков откачки воды. «Норникель» планирует завершить ремонт цепочки переработки вкрапленной руды на НОФ к 15 апреля, однако сроки запуска будут зависеть от результатов проверки Ростехнадзора.

Влияние на производство. «Норникель» ожидает, что в 2021 г. производство никеля снизится на 35 тыс т (или на 16% относительно первоначального прогноза), меди – на 65 тыс. т (или на 14%), МПГ – на 22 т (или на 22%). Наиболее пострадавшим оказался сегмент МПГ, однако в 2020 г. компания накопила около 190 тыс. унций запасов палладия и 15 тыс. т никеля, которые планировалось реализовать в текущем году, поэтому продажи упадут в меньшей степени.

Влияние на финансовые показатели. Согласно нашим расчетам, авария на рудниках будет стоить «Норникелю» 17% EBITDA за 2021 г., негативный эффект составит около 1,8 млрд долл. Ожидаемый годовой дивиденд за 2021 г. снизится с 3 000 руб. до 2 500 руб., что по-прежнему обеспечивает высокую дивидендную доходность. Цены на цветные металлы обновляют многолетние максимумы, поэтому даже с учетом аварии показатели Норникеля в 2021 г. будут сильными. В то же время, компания может увеличить инвестиционную программу, что в дополнение к выплате 2 млрд долл. штрафа станет поводом для снижения дивидендных выплат за 2021 г. Также стоит помнить, что авария не ликвидирована полностью и негативный эффект может оказаться еще выше.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

17 марта ожидается публикация консолидированной отчетности «Русала» по международным стандартам за 2020 год. Месяцем ранее компания раскрыла предварительные данные по операционной деятельности. Компании удалось сохранить объемы производства в прошлом году на уровне 2019 года. Объемы продаж снизились на 6%. Также примерно на 6% ниже оказались средние цены реализации алюминия, хотя в конце прошлого года цены восстанавливались, а в этом году продолжают рост и уже вышли на уровни 2018 года.

Мы ожидаем по итогам 2020 года снижения выручки примерно на 10% — до $8,7 млрд, скорректированного показателя EBITDA на 18% — до $0,76 млрд, нормализованной чистой прибыли — с учетом доходов от владения пакетом акций «Норникеля» — примерно на 20%-25% — до $0,95 млрд.

Тем не менее мы видим явную тенденцию на улучшение показателей в 2021 году и сохраняем позитивное отношение к акциям «Русала». Компания выиграет от роста цен на промышленные металлы и от курса мировой экономики на декарбонизацию. Более 90% алюминия «Русал» производит с использованием энергии от возобновляемых источников, что позволяет продвигать продукцию на рынке в качестве продукции с минимальным углеродным следом. Кроме прочих преимуществ, это открывает компании доступ к льготному «зеленому» финансированию и позволит эффективно реструктурировать долг, который пока остается большим.

В перспективе мы видим, что компания сможет снизить долговую нагрузку и вернуться к выплате дивидендов, что станет мощным драйвером роста для ее акций. Предыдущие цели по акциям «Русала», которые мы ставили, были достигнуты на прошлой неделе, и сейчас оценка компании поставлена нами на пересмотр в сторону повышения.

Калачев Алексей
   «Финам»
           

ПАО «ГМК „Норильский никель“ — диверсифицированная горно-металлургическая компания, крупнейший в мире производитель палладия и высокосортного никеля, ведущий производитель меди, платины, кобальта и родия.

Мы рекомендуем „Покупать“ акции ГМК „Норникель“ с целевой ценой 31 738 руб. Потенциал роста в перспективе 12 мес. составляет 42,0%.

Калачев Алексей
   »Финам"

* Сырьевые рынки вступили в фазу циклического роста, цены на промышленные цветные металлы находятся на многолетних максимумах.

* «Норникель» обладает значительными высококачественными запасами, является одной из самых эффективных компаний в горно-металлургической отрасли.

* Сильные финансовые результаты и действующая дивидендная политика обеспечивают высокую дивидендную доходность акций «Норникеля».

* «Норникель» реализует сильную программу развития, направленную на цели долгосрочного роста. * Среди рисков — рост аварийности на производственных объектах компании, что может отрицательно сказаться на операционных и финансовых результатах.

«Норильский никель» планирует к 16 марта завершить мероприятия по остановке водопритока грунтовых вод на рудниках Октябрьский и Таймырский, работа которых была приостановлена в конце февраля из-за попадания подземных вод в выработки, сообщила компания во вторник.

Появление каких-то сроков играет в плюс акциям компании, тем не менее, вопрос о сроках возобновления работы обоих рудников будет решен только после завершения текущих мероприятий, а восстановление НОФ — после проверки Ростехнадзора. Последствия всех этих событий пока не очевидны, но учитывая вес рудников (до 65% обрабатываемой руды компании), речь может идти о снижении объемов годовой добычи до 5% в случае их месячного простоя.

Промсвязьбанк

Норникель: информация по инциденту с притоком грунтовых вод в рудники  

По сообщению Норникеля, одна из выработок рудника заполнена твердеющей закладочной смесью, которая, как ожидается, наберет прочность в течение недели. После этого будут закрыты задвижки, и приток грунтовых вод в рудник должен прекратиться. После завершения текущих мероприятий к 16 марта компания планирует рассмотреть сроки восстановления добычи на обоих рудниках. В настоящий момент Норильская обогатительная фабрика полностью остановлена и проходит необходимые ремонты. Как сообщалось ранее, Норникель планирует восстановить цепочку переработки вкрапленной руды на обогатительной фабрике к 16 марта.

На два самых главных вопроса — когда точно будет возобновлена добыча на рудниках и насколько инцидент повлияет на производственный прогноз — ответов пока нет. Тем не менее, на наш взгляд, новость все же несет слабый позитив с точки зрения восприятия. Похоже, что восстановительные работы ведутся без особых затруднений, и новостной фон по данному инциденту, вероятно, становится положительным. В долгосрочном плане мы сохраняем оптимизм по Норникелю с учетом уникальной ставки на металлы и недооцененности по спотовым ценам на металлы (компания торгуется с мультипликатором EV/EBITDA на уровне 5.5x против собственного 5-ти летнего среднего уровня в 6.8x.

Атон

Новостной фон складывается для добывающих активов «Норникеля» негативно.

Акции отреагировали вчера снижением на 2,3% на эти сообщения. Выпадающие объемы добычи таким образом будут оценены на следующей неделе. Однако настроения на рынке промышленных металлов сохраняются позитивными, что может компенсировать снижение физических объемов.

Рекомендуем держать акции «Норникеля», до получения от менеджмента более подробной информации о ситуации на рудниках. Актуальным остается вопрос дивидендных выплат не только по итогам 2020 г., но и перспективы на 2021 год.

Промсвязьбанк

По сведениям Норильского никеля, стабилизации ситуации на рудниках Октябрьский и Таймырский можно ожидать к 9 марта. После этого Совет директоров компании сможет утвердить план по восстановлению объемов добычи до нормального уровня. 24 февраля компания частично и временно приостановила добычу из-за подтопления. Под вопросом оказалось 35% совокупной добычи, или примерно 9,5 млн т., исходя из производственных результатов за 2020г.

Норильский никель сообщил, что подтопление будет иметь материальный эффект на производственный план на 2021г. Тем не менее, мы не спешим с преждевременными выводами, так как: 1) на сегодняшний день оба рудника частично функционируют; 2) нет понимания до какой степени производственный план нарушен, так как сроки и масштаб аварии пока не определены. Если работы на рудниках вернутся в нормальный режим в ближайшие 1-2 месяца, мы рассчитываем на позитивную реакцию рынка.

Высокие цены на цветные металлы и МПГ могут смягчить негативные последствия происшествий на финансовые результаты компании. Компания может также воспользоваться своими запасами для поддержания объемов продаж. Кроме того, Норильский никель намерен привести в рабочее состояние Норильскую обогатительную фабрику после 15 марта. Для возобновления эксплуатации потребуется разрешение Ростехнадзора. Фабрика работала на сниженных мощностях с момента происшествия 20 февраля.

Альфа-Банк

На следующей неделе Норильский никель планирует остановить линию по производству меди на форсированную модернизацию, чтобы полностью исключить риски новых происшествий.

ГМК «Норникель» (-2,26%) восстановит добычу.

Глава компании сообщил о скором возобновлении производства на руднике, которое приостановилось из-за аварии. Однако инвесторы отреагировали на это сообщение продажами. Котировки никеля упали сразу на 5%. Как следствие, скорректировались и акции горно-металлургической компании. Простой на месяц угрожал снижением объемов добычи приблизительно на 2% в год, однако сохранить ее плановый объем при необходимости возможно.

Сокращение добычи никеля действует на рынок подобно сделке ОПЕК+, поэтому реакция на хорошую новость и оказалась негативной. Ближайший уровень поддержки для акции Норникеля расположен на отметке 23 тыс., поводов для его пробоя вниз не просматривается.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

«Норильский никель» сообщил об упразднении должности первого вице-президента – операционного директора, которую с 2015 г. занимал Олег Дяченко. Это решение соответствует планам «Норильского никеля» по совершенствованию модели управления и развитию дивизионной структуры. Теперь управление операционной деятельностью будет сосредоточено в трех дивизионах — Норильском, Кольском и Забайкальском, куда входят предприятия группы «Норильский никель», выполняющие производственные и поддерживающие функции.

Принятое решение мы видим в положительном ключе, так как новая структура позволит ответственно и оперативно подходить к решению вопросов на местах и в целом повысить эффективности компании. Последнее время менеджмент «Норильского никеля» подвергался критике в связи с серией происшествий на производственных активах. На наш взгляд, своевременные изменения в корпоративной структуре помогут компании улучшить ее ESG-профиль.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»