Мы, как и большинство аналитиков, согласны с утверждением Леонида Михельсона, что текущие цены на газ в Европе являются «сверхненормальными». Они вызваны снижением заполненности газохранилищ до минимумов за историю наблюдений для данного времени года. Исправить ситуацию может относительно теплая зима или возвращение поставок СПГ из Азии, где цены сейчас еще выше. В противном случае стоимость голубого топлива может остаться на повышенном уровне в ближайший год. Отметим, что «нормальной» ценой считается значение около $250 за тыс. кубометров, которого достаточно для рентабельного роста предложения.

В Азии частичной альтернативой для газа является уголь, цены на который стали расти вслед за голубым топливом. Однако в Европе тема ухода от угля значительно более принципиальна, чем в Азии, из-за экологической повестки, что не позволяет европейцам существенно нарастить его потребление даже в текущей ситуации. ВИЭ, которые призваны на долгосрочном горизонте вытеснить ископаемые виды топлива, не обладают возможностью значительно увеличить производство э/э в случае необходимости. Иначе говоря, полноценной альтернативы для газа у европейцев на данный момент нет и приходится покупать его даже по высоким ценам.

( Читать дальше )

Президент Путин поручил правительству рассмотреть вопрос о возможности экспорта газа в Европу для Роснефти   

Вчера в ходе Восточного экономического форума-2021 вице-премьер РФ Александр Новак подтвердил, что правительство прорабатывает просьбу Роснефти о возможности поставлять газ в Европу. Напомним, 13 августа Роснефть обратилась к президенту Владимиру Путину с просьбой разрешить ей экспортировать 10 млрд куб. м газа через трубопроводную систему Газпрома (точный маршрут не уточнялся). При этом отмечалось, что поставки будут способствовать снятию ограничений со стороны антимонопольного законодательства ЕС в отношении допустимой загрузки газопроводов Северный поток-1 и Северный поток-2, а также в отношении газопровода Opal (сухопутное продолжение Северного потока-1). Взамен компания готова платить повышенную ставку НДПИ за экспорт этих объемов, что, по оценкам Александра Новака, позволит государству получить дополнительно 37 млрд руб. в год. На данный момент у Роснефти нет свободных объемов газа для прокачки, но с 2022 планируется нарастить объем добычи за счет запуска второй очереди Роспана и начала добычи на Харампуре.

( Читать дальше )

Газпром увеличил экспорт газа в страны дальнего зарубежья за 8М21 на 19.4% г/г    

Согласно пресс-релизу Газпрома, за первые 8 месяцев 2021 года Газпром увеличил объем добычи газа на 17.9% г/г до 337.2 млрд куб. м. (в рамках прогноза на 2021). Продажи газа на внутреннем рынке выросли до 15.6 млрд куб. м. (+10.9% г/г). Экспорт газа в дальнее зарубежье за тот же период вырос на 19.4% г/г до 131.3 млрд куб. м., что приближается к историческому рекорду в 133.3 млрд куб. м. В частности, в этот период Газпром нарастил поставки газа в Турцию (+173.6%), Германию (+39.3%), Италию (+15%), Румынию (+344%), Сербию (+123.9%), Польшу (+12%), Болгарию (+50.9%), Грецию (+15.8%) и Финляндию (+22.7%).

Мы считаем новость позитивной для Газпрома. В этом году макроэкономическая конъюнктура особенно благоприятствует производителю газа, и мы ожидаем, что это найдет отражение в сильных финансовых результатах группы и высокой дивидендной доходности (наш обновленный прогноз по дивидендам за 2021 предполагает доходность 13.1%). Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на бумагу, которая остается нашим фаворитом.

Атон

«Газпром» опубликовал сильные результаты за 2К21, которые оказались выше консенсуса по EBITDA и чистой прибыли на 5-12%. Группа также повысила оценку цены экспорта в Западную Европу в 2021 до $270, а объем экспорта по данному направлению оценивается по верхней границе предыдущего прогноза – в 183 млрд куб. м.

Мы учитываем результаты и новые прогнозы в нашей модели и повышаем нашу целевую цену на 16% до $10, оставляя рейтинг ВЫШЕ РЫНКА. Принимая во внимание потенциал роста 23% к нашей новой целевой цене и дивидендную доходность 13,5% за 2021П по нашим оценкам, мы подтверждаем «Газпром» в числе наших фаворитов на этот год.

Кишмария Анна
    «Атон»

«Газпром» опубликовал сильные результаты за 2К21. Выручка компании составила 2 067 млрд руб. (-2% против консенсус-прогноза), снизившись на 10% кв/кв из-за сезонного снижения объемов (объем экспорта в страны дальнего зарубежья снизился на 13%), частично компенсированного благоприятной ценовой конъюнктурой (цена экспорта газа в Западную Европу выросла на 16% до $224.4/тыс. куб м). Показатель EBITDA достиг 703 млрд руб. (+1% кв/кв, +11% против оценки АТОНа, +5% против консенсус-прогноза), что обусловлено хорошей финансовой дисциплиной, а также учетом изменений (на общую сумму 109 млрд руб.) по остаткам готовой продукции и незавершенному производству.

( Читать дальше )

«Газпром» отчитался за 2 кв. 2021 года, заметно превысив ожидания рынка по EBITDA и чистой прибыли. Сильные результаты были обеспечены за счет наращивания объемов поставок газа и роста средней цены реализации. Скорректированная на неденежные статьи чистая прибыль Газпрома за 1-е полугодие позволяет акционерам рассчитывать на дивиденды в 17,8 руб./акцию, а по итогам 2021 г. – более 30 руб./акцию – рекордный уровень. Мы повышаем целевой ориентир по акциям «Газпрома» до 351 руб., рекомендация – «покупать».

«Газпром» представил сильную отчетность за 2 кв. 2021 г. Результаты заметно превзошли рыночные ожидания как по EBITDA, так и по чистой прибыли, которая поднялась до максимальных уровней за последние 9 кварталов.


( Читать дальше )

Газпром: сильные финансовые результаты за 2К21; теоретический уровень DPS за 1К21 – 17.85 руб.   

Выручка компании составила 2 067 млрд руб. (-2% против консенсус-прогноза), снизившись на 10% кв/кв из-за сезонного снижения объемов (объем экспорта в страны дальнего зарубежья снизился на 13%), частично компенсированного благоприятной ценовой конъюнктурой (цена экспорта газа в дальнее зарубежье выросла на 16% до $224.4/тыс. куб м). Показатель EBITDA достиг 703 млрд руб. (+1% кв/кв, +11% против оценки АТОНа, +5% против консенсус-прогноза), что обусловлено хорошей финансовой дисциплиной, а также учетом изменений (на общую сумму 109 млрд руб.) по остаткам готовой продукции и незавершенному производству. Рентабельность EBITDA увеличилась до 34% с 31% в 1К21, а чистая прибыль показала рост на 17% кв/кв до 521 млрд руб. (+12% к консенсус-прогнозу) благодаря росту прибыли, полученной от ассоциированных организаций и СП (73 млрд руб.) и чистой прибыли от курсовых разниц (99 млрд руб.). Показатель OCF снизился на 12% кв/кв под влиянием роста оборотного капитала (+46 млрд руб.). С корректировкой на изменения в краткосрочных депозитах свободный денежный поток (FCF) составил 132 млрд руб. Капзатраты остались без значительных изменений кв/кв, составив 417 млрд руб. Скорректированный показатель ЧД/EBITDA улучшился до 1.4x, опустившись при этом ниже порогового уровня 2.0x, предусмотренного дивидендной политикой группы. По словам менеджмента, дивидендная база за 1П21 составляет 845 млрд руб., что соответствует DPS на уровне 17.85 руб.

( Читать дальше )

Перспективы акций «Газпрома» обсуждались в ходе прошедшей на сайте Finam.ru онлайн-конференции «Мировые рынки — что ждать инвесторам осенью?».

Сергей Кауфман, аналитик ФГ «ФИНАМ», полагает, что большая часть потенциала акций «Газпрома», если смотреть относительно минимумов ноября 2020 года, реализована.

«Наша целевая цена на данный момент равна 330,9 руб., а оставшийся апсайд составляет 12,3%. В случае коррекции „Газпром“, вероятно, будет снижаться слабее, чем широкий рынок. Это в основном связано с тем, что цены на газ меньше, чем цены на большинство сырьевых товаров, зависят от состояния экономики, так как спрос на него определяется потребностью в отоплении и генерации электричества», — подчеркнул г-н Кауфман.

При этом, по его словам, текущие цены на газ выглядят неустойчиво из-за значительного отрыва от цен, достаточных для реализации новых проектов, и не закладываются рынком в оценку акций «Газпрома».

«В связи с этим существенным риском для оценки газового гиганта можно считать только падение цен на газ ниже ~ $270-300 за 1 тыс. кубометров (сейчас около $550), что может произойти в случае относительно тёплой зимы и роста поставок со стороны „Газпрома“ после запуска СП-2. Основным долгосрочным риском для „Газпрома“ является более быстрый переход Европы на ВИЭ. Санкции СП-2 уже, вероятно, не грозят, но в случае победы партии зелёных на выборах Германия может просто минимально использовать газопровод. При этом если партия зелёных отбросит политику в вопросе экономического проекта, то СП-2 выглядят предпочтительнее транзита через Украину. Он и дешевле, и экологичнее, а полностью отказаться от российского газа Германия в ближайшие десятилетия в любом случае не может», — добавил эксперт.

В свою очередь, Виталий Манжос, старший риск-менеджер «Алго Капитал», считает, что потенциал для роста стоимости акций «Газпрома» все еще сохраняется, но не в среднесрочной перспективе, потому что эти бумаги уже сильно подорожали с мая текущего года.

( Читать дальше )

Газпром должен представить результаты за 2К21 по МСФО в понедельник 30 августа.

По нашим прогнозам, выручка компании сократится на -9% кв/кв до 2 069 млрд руб. из-за сезонного падения объемов добычи газа, которое будет частично компенсировано высокими ценами на газ и хорошими показателями Газпром нефти (выручка +19% кв/кв). Мы прогнозируем EBITDA на уровне 633 млрд руб. (-9% кв/кв) — динамика показателя должна соответствовать динамике выручки за счет эффективного контроля над затратами. Рентабельность EBITDA, как ожидается, останется на уровне 31%. Чистая прибыль прогнозируется на уровне 371 млрд руб. против 447 млрд руб. в 1К21. Расчетная сумма дивидендов Газпрома по итогам 1П21П может составить 17.3 руб. на акцию (доходность 5.8%), по нашим оценкам, что соответствует 54% от консенсус-оценки дивидендов за год.

Атон

Телеконференция: Газпром проведет телеконференцию во вторник 31 августа 2021 в 17:00 МСК (15:00 по Лондону). Для получения информации по подключению необходимо зарегистрироваться на сайте Газпрома. В ходе телеконференции мы уделим особое внимание прогнозам по добыче и капзатратам на 2021, а также информации о ходе реализации проекта Северный поток-2. Также отметим, что Газпром проиграл судебный спор о неприменении правил Газовой директивы ЕС к СП-2. Новость умеренно негативна для Газпрома, при этом в ходе телеконференции мы ожидаем информации о дальнейших действиях компании в рамках судебного процесса.

Судно «Фортуна» приступает к укладке труб «Северного потока-2» в водах Германии, там остается проложить участок длиной 13–14 км. По заявлению немецких властей крайний срок завершения работ – 12 сентября. Таким образом, запуск газопровода состоится уже это осенью. В пятницу и на выходных канцлер Германии Ангела Меркель обсудила с Путиным и Зеленским детали по газопроводу и транзиту газа. По сути, Украина теперь никак не может отказаться от новой реальности. Объемы транзита, скорее всего, будут только падать. Более того, Германия хочет через 25 лет отказаться от российского газа и достичь климатического нейтралитета. Газпром, в свою очередь, рассчитывает как на продолжение поставок газа, так и на поставки водорода по нынешним газопроводам. В любом случае, этот год – год Газпрома.

Мы считаем, что сейчас акции газового гиганта всё ещё недооценены на фоне рекордных цен на газ в Европе и в ожидании рекордных дивидендов за 2021 год. Поэтому рекомендуем даже по текущим ценам добавлять бумаги в портфель.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Как сообщило агентство «Интерфакс» со ссылкой на заявление компании, Газпром в ближайшие месяцы планирует запустить газопровод «Северный поток-2», по которому уже запланированы поставки вплоть до 5,6 млрд куб. м газа к концу года.

На наш взгляд, это указывает на то, что по крайней мере полтора месяца в этом году обе нитки трубопровода будут работать на полную мощность (мощность одной ветки — 27,5 млрд куб. м в год). Так, строительство первой из них завершилось ещё в конце июля, в данный момент проводятся испытания и сертификация газопровода, которые должны завершиться в течение 2-3 месяцев.

В свою очередь, строительство второй нитки, которое ведет трубоукладочное судно Академик Черский, должно завершиться к концу месяца, после чего новая ветка газопровода так же пройдет сертификацию. Таким образом, в случае завершения всех испытательных работ и сертификации в обозначенные сроки, запуск “Северного потока-2” может состоятся уже в середине ноября, что совпадает с нашей оценкой в условиях 100% загруженности обоих ниток газопровода. Так, план увеличения поставок в Дальнее Зарубежье на 5,6 млрд куб. м представляется нам реалистичным, что, в свою очередь, может обеспечить потенциал роста на уровне 3,1% по отношению к нашему прогнозу.

( Читать дальше )