Целевая цена повышена с 357 до 368 руб.

https://specialsituations.net/model/?ticker=ROSN

• Выручка незначительно превзошла наши ожидания (4 988 млрд руб против 4 964 млрд). Лист Выручка, строка 32.
• При этом себестоимость оказалась ниже ожиданий (4377 млрд против 4326 млрд). Лист Операционные расходы, строка 14
• Снижение себестоимости произошло, в основном, благодаря сокращению экспортных пошлин за счет снижения доли мазута в экспорте (657 млрд руб против 766 млрд руб.). Лист Операционные расходы, строка 12. Долю мазута в экспорте см на листе Налоги, строка 26
• В результате, EBITDA Роснефти оказалась выше наших ожиданий на 175 млрд руб. Лист Финансовый результат, строка 14
• Капитальные затраты также оказались выше наших ожиданий (733 млрд руб против 671 млрд). Лист CapEx, амортизация, ОК, долг, строка 4.

В финансовой модели Роснефти учтена покупка индийской нефтеперерабатывающей компании Essar Oil совместно с Trafigura и UCP: specialsituations.net/smi-soobshhili-o-pokupke-essar-oil-rosneftyu-s-partnerami-k-15-marta/

Параметры сделки отражены на листе Essar Oil, а также на листе FCFF, строки 5 и 27.

https://specialsituations.net/model/?ticker=ROSN

• Сумма сделки составит $12,9 млрд за 100% компании;
• Чистый долг Essar Oil составляет $4 млрд;
• Чистый денежный поток компании без учета процентных расходов составляет $1,04 млрд;
• Доля Роснефти 49%

Потенциал роста чистого денежного потока Essar Oil ограничен, так как нефтеперерабатывающие мощности загружены на 100%, а капитальные расходы за 2015/2016 финансовый год ниже амортизации.

Целевая цена снижена с 377 до 357 рублей за акцию.

• В финансовой модели Роснефти обновлены производственные показатели согласно опубликованным производственным результатам (https://www.rosneft.ru/press/releases/item/185667/):

https://specialsituations.net/model/?ticker=ROSN

1. Добыча нефти: лист «Добыча нефти», ячейки H16, H19
2. Добыча газа: лист «Добыча газа», ячейка H8
3. Переработка нефти: лист «Переработка и реализация», ячейки G38:G43, а также G56, G65

• Добавлена структура выпуска нефтепродуктов (лист «Переработка и реализация», строки 47-73. В связи с этим уточнен расчет экспортных пошлин на нефтепродукты (лист «Налоги», строки 23-37)
• Актуализированы макроэкономические предпосылки (лист Предпосылки, строки 4-19)
• Обновлены процентные ставки для расчета WACC (лист WACC, строки 5-8, 12)

Приватизация российских госактивов вряд ли возможна до лета, передает ТАСС слова Алексея Улюкаева. В начале апреля правительство только определится, какие банки будут организовывать приватизацию, сообщил чиновник.

specialsituations.net/bashneft-august-rosneft-september/

Согласно нашим расчетам, к концу апреля бюджетный дефицит превысит 3% ВВП за январь-апрель, исходя из чего мы предположили, что правительство попытается приватизировать Башнефть к этому сроку.

В июне при цене на нефть $40 за баррель бюджетный дефицит достигнет 3,9% ВВП за январь-июнь. В сентябре дефицит превысит 2,3 трлн руб и достигнет 3% уже годового ВВП. Другими словами, лимит расходования средств резервного фонда на 2016 год к этому моменту будет исчерпан.

В дальнейшем правительству потребуется 330 млрд руб в месяц для финансирования расходов бюджета. Мы полагаем, что Башнефть будет реализована с большой премией к рынку и правительство сможет привлечь 342 млрд руб. Текущая рыночная стоимость госпакета Роснефти — 675 млрд руб.

Таким образом, крайний срок приватизации Башнефти наступит в августе, а Роснефть необходимо приватизировать не позже сентября.

Правительство ищет возможность продать 19,5% Роснефти как можно дороже, рассматривая при этом несколько вариантов, пишут Ведомости.

specialsituations.net/rosneft-gives-1-rouble/

В данный момент обсуждается продажа всего пакета стратегу с премией либо выпуск конвертируемых облигаций. Первый вариант больше нравится Минфину, однако инвестора, готового сейчас купить 19,5% акций Роснефти с премией найти сложно, сообщают источники Ведомостей.

Пакет Роснефти сейчас торгуется по цене 620 млрд руб. Если чиновникам удастся найти способ реализовать его с премией в 20% (за 744 млрд руб), курс доллара для исполнения бюджета с сдвинется с текущих 69-73 руб за доллар до 68-71,5 руб за доллар.

С учетом премии к приватизируемым активам объем ОФЗ, необходимый для сведения бюджета при цене на нефть $31-36 за баррель и курсе доллара 71-81 руб/доллар составит 810 млрд руб.

specialsituations.net/premium-for-rosneft/

При реализации 19,5% Роснефти с премией 20% к рынку и контрольного пакета Башнефти с премией 50% к рынку объем средств, вырученных в 2016 году от приватизации, составит 1,03 трлн руб, что на 161 млрд руб выше изначальной оценки (872 млрд руб).

Правительство подготовило директиву, согласно которой 19,5% Роснефти следует продать стратегу с максимальной премией к рынку, сообщает РБК. Мы полагаем, что премия может составить в среднем 20% к текущей рыночной стоимости.

С учетом премии, стоимость 19,5% Роснефти составит 675 млрд руб,  50% Башнефти — 260 млрд руб, 18,9% Алросы и 1,2% Аэрофлота (без премии к рынку) — 98 млрд руб и 0,7 млрд руб соответственно.