Почему ставки могут стать еще выше. Многие люди надеются на возвращение исторически низких процентных ставок. Однако «новая эра» повышения ставок, возможно, только началась. Эти два графика помогают понять ситуацию.
Несколько лет назад многие люди считали, что сверхнизкие процентные ставки — это норма. Поэтому они были удивлены, когда ставки начали неуклонно расти. Однако наш Elliott Wave Theorist в октябре 2020 года предупредил об этом, представив этот график и комментарий:

( Читать дальше )

В течение нескольких месяцев «говорящие головы» твердили о «мягкой посадке», дезинфляционных тенденциях и «палочках-выручалочках» по снижению ставок (но, черт возьми, никакой рецессии не было). Но после того, как вышел последний пакет данных по инфляции, показавший более сильный, чем ожидалось, рост цен (особенно в ациклическом сегменте)...
… похоже, рынок больше не покупает то, что продает ФРС… Прежде всего, резко растут ставки Breakevens (ставка рынка на то, где будет инфляция)...

( Читать дальше )

См. «Убедительные доказательства того, что ФРС не контролирует процентные ставки»
Практически всем знакома фраза: «Следи за мячом», что, конечно же, означает — сосредоточьтесь на том, что действительно важно. Те, кто ищет ключи к разгадке направления процентных ставок, полагают, что «мячом» является центральный банк их страны. Например, в США объявления Федеральной резервной системы являются предметом бесчисленных финансовых заголовков, таких как это от 22 сентября (Рейтер): «ФРС сигнализирует о скором сокращении покупок облигаций и повышении ставки в следующем году». В большинстве этих заголовков предполагается, что центральный банк определяет направление ставок. Однако, если бы наблюдатели за процентными ставками следили за тем, что действительно имеет значение, они бы наблюдали за рынком облигаций, а не за центральным банком. Другими словами, рынки ведут, а центральные банки следуют за ними. Что касается США, то этрт график и комментарий из книги Роберта Пректера «Социономическая теория финансов» (2017 г.) содержат уточнения:

( Читать дальше )

Эйфория, связанная с заявлением о выплате купона Evergrande, в котором компания сделала туманное подтверждение того, что предстоящая выплата процентов в размере 232 млн юаней по ее облигациям 23 сентября «была решена путем переговоров вне клиринговой палаты», оставив офшорных кредиторов в неведении, может привели к резкому росту фьючерсов, но это, вероятно, не продлится долго. Для начала, структура платежа предполагает, что выплачиваемая сумма будет сокращена, что рейтинговые агентства сочтут техническим дефолтом. Как объясняет Ли Кай, партнер фонда облигаций Shengao Investment, китайские компании обычно платят проценты по местным облигациям через расчетную палату; когда они договариваются о выплате напрямую держателям облигаций, это часто происходит из-за того, что компании не могут вовремя выполнить свои обязательства. «Обычно это включает продление, рассрочку платежа или уменьшение суммы купона», — сказал Ли. «Это один из способов избежать дефолта проблемных компаний».

( Читать дальше )

После рекордного безумного предложения облигаций после Дня труда и сентябрьского календаря, в котором на сегодняшний день было выпущено долговых обязательств IG на 104 миллиарда долларов и который, как полагал Goldman (на прошлой неделе), будет соперничать с ежемесячными итогами 2019 и 2020 ...
… настроение резко испортилось, и в понедельник, как сообщается, по крайней мере восемь компаний инвестиционного уровня отозвали предложение своих облигаций на фоне обвала рискованных активов, согласно Bloomberg, который отмечает, что «фон для выпуска не радует, фьючерсы на акции снизились примерно на 1,5%, а индекс IG CDX, торгующийся более чем на 6,5 базисных пункта выше (в основном из-за того, что новые контракты длиннее на шесть месяцев к погашению).

Отмены размещений в понедельник последовали за пятничным вакуумом, когда ничего не было оценено на фоне резкого падения и экспирации опционов на рынке; В прошлый понедельник было проведено около 13 сделок. Тем не менее, даже без влияния Evergrande, выпуск замедлялся: на этой неделе ожидалось, что выпуск достигнет 20–25 млрд долларов, что является замедлением по сравнению с бешеными рекордными темпами продаж с тех пор, как рынок вернулся после праздника Дня труда. Вполне возможно, что большинство компаний, которые планировали, попробуют еще раз во вторник, но это будет зависеть от стабилизации на рынках, которая, в свою очередь, будет зависеть от того, что Пекин сделает в следующие 24 часа.

( Читать дальше )

«На этой неделе произойдет что-то историческое», — так мы начали объяснять процесс, благодаря которому крах Evergrande может заразно распространиться по всему миру на этой неделе. Один взгляд на мировые рынки вчера утром предполагает, как минимум, рисковые активы снижается везде, от европейских коммунальных предприятий до криптовалюты и запасов материалов в США. Тем не менее, самая большая и самая серьезная инфекция связана с суверенным риском Китая… и он начинает взрываться ...
Этот внезапный всплеск риска дефолта по суверенному долгу Китая очень значителен в контексте постоянных заверений Китая перед остальным миром в том, что он надежен как скала (точно так же, как сказал Ларри, но не спрашивайте Джорджа Сороса). Однако мы отмечаем, что CDS Китая выросли примерно до 90 базисных пунктов в марте 2020 года (когда разразился кризис COVID) и примерно до 150 базисных пунктов в начале 2016 года (ускорение после того, как Китай девальвировал юань в конце 2015 года). Вопрос, конечно, в том, где он остановится на этот раз? На какой «риск» готов пойти Китай со своим суверенным риском?

перевод отсюда

( Читать дальше )

Когда сокращение не сокращение? Когда это перекалибровка. В октябре 1980 года премьер-министр Великобритании Маргарет Тэтчер выступила с речью на своей конференции Консервативной партии. Ссылаясь на критику по поводу ее антиинфляционной экономической стратегии (потребительские цены росли в годовом исчислении почти на 18%!)и упоминая, что люди спекулировали на развороте, она заявила: «Развернитесь, если хотите. Леди не для того, чтобы разворачиваться». Эта речь стала культовой, поскольку Тэтчер закрепила за собой репутацию «железной леди» в течение следующего десятилетия.

Судя по ее вчерашним комментариям, теперь кажется, что президент Европейского центрального банка Кристин Лагард хочет представить себя новой «железной леди». Отвечая на вопрос о решении ЕЦБ сократить количество облигаций, которые он покупает в рамках своей программы покупки активов, раздувающей денежные средства (Программа экстренной закупки для пандемии, PEPP), она сказала: «Леди не сокращается», а затем добавила: «… что мы делаем перекалибровку PEPP».

( Читать дальше )

В преддверии публикации своего периодического долгосрочного исследования, которое выйдет на следующей неделе, Джим Рид из Deutsche Bank поделился некоторыми важными событиями, включая один замечательный график. Используя данные за 25 лет по высокодоходному рынку США, Рид приходит к выводу, что реальная годовая доходность за последнюю четверть века составляла 4,48% в год. (6,75% годовых от номинала). Что ж, больше нет: индекс в настоящее время имеет номинальную доходность всего 3,87% и с общим CPI на уровне 5,4%, Рейд говорит, что мы наблюдаем отрицательный разрыв в -1,53% между ними — примерно на 6% ниже долгосрочной реальной доходности. «Это в значительной степени гарантирует, что историческая доходность абсолютно не является шаблоном для будущего», — считает стратег DB. Затем Рид делится следующим графиком, показывающим, что «потрясающие» 85% рынка ВДО в США имеют доходность ниже текущего уровня инфляции. Хотя эта пропорция увеличивалась в течение нескольких месяцев с момента введения политики реагирования ФРС на covid, она никогда не превышала 10% и редко была намного выше нуля. Фактически, в конце прошлого года она составляла менее 4%.

( Читать дальше )

Питер Шифф недавно появился на RT Boom Bust, чтобы поговорить о денежно-кредитной политике ФРС и возможности ее сокращения. Он сказал, что даже если ФРС и замедлит покупку активов, сокращение продолжится недолго. В конечном итоге ФРС расширит количественное смягчение.
Несмотря на разочаровывающий августовский отчет о рабочих местах, общепринято считать, что восстановление найма наряду с рекордными вакансиями указывает на восстановление экономики. Питер сказал, что он не думает, что экономика от чего-либо оправилась. «Думаю, она все еще очень больна и это не имеет никакого отношения к COVID. Я думаю, что все, что произошло, — это то, что правительство напечатало кучу денег, точнее ФРС напечатала деньги, а правительство разослало чеки, и все ушло на расходы». Все эти потребительские расходы привели к росту ВВП. Но, как заметил Питер, это также причина того, что мы наблюдаем резкий рост цен. «Это инфляция, которую создал Федеральный резерв». Питер также отметил, что мы все еще получаем много заявок на пособия по безработице. Их просто не так много, как в прошлом году. «И многие люди просто не хотят больше работать. Правительство сделало людям лучшее предложение. Многие люди считают, что отдыхать выгоднее, чем ходить на работу».

( Читать дальше )