По данным Росстата, потребительские цены в октябре выросли на 0,5% м/м, а инфляция замедлилась до 7,7% г/г (8,0% по итогам сентября), что оказалось существенно ниже наших ожиданий и совокупности недельных данных, предполагавших рост порядка 0,8% м/м. C поправкой на сезонность (SA) рост цен в октябре, по нашим оценкам, замедлился до 0,5% м/м (0,6% в сентябре). Темп роста базового индекса потребительских цен (не включает ряд волатильных, а также регулируемых компонентов) также замедлился с 0,4% до 0,2% м/м SA. В аннуализированных темпах (SAAR) рост цен в октябре составил 6,2%. Актуальный прогноз Банка России предусматривает 6,8–8,7% в среднем в 4кв25. С учетом вышедших данных, Минэкономразвития скорректировало свою оценку инфляции по состоянию на 10 ноября с 7,7% до 7,4% г/г.

В пятницу (14 ноября) Росстат также подтвердил предварительную оценку Минэкономразвития о росте ВВП в 3кв25 на 0,6% г/г (рост на 1,0% за 9М25). Последнее, по нашим оценкам, подразумевает снижение ВВП на 0,2% кв/кв SA.

ИПЦ в ОКТЯБРЕ: 0.50% мм / 7.71% гг; с начала года — 4.81%. Отклонение от недельной оценки (0.84% мм) выглядит скандальным

Главная причина отклонения — услуги: -0.42% (абсолютный рекорд для октября) из-за аномального падения цен на услуги зарубежного туризма (-12.74%). Их нет в недельных данных, поэтому и такое сильное отклонение

По нашим оценкам, 0.50% мм в октябре – это 5.0% mm saar (в среднем за 3 мес: 4.5% mm saar). Оценки ЦБ будут выше, т.к. методика ЦБ занижает оценки saar в 1-м полугодии, и завышает – во 2-м

Базовая инфляция (БИПЦ): 0.14% мм / 6.94% гг. По нашим оценкам, это 2.3% mm saar (в среднем за 3 мес: 2.6% mm saar). В БИПЦ есть зарубежный туризм (совет Росстату — его выкинуть), без него рост примерно вдвое выше

Посмотрим, что насчитает ЦБ (сезонно-сглаженные оценки без туризма). Но пока вероятность снижения ставки до 16% в декабре однозначно возросла. В том числе и с учетом умеренного роста цен в ноябре (0.15% за 10 дней)



Источник

По данным Росстата, за период с 6 по 10 ноября потребительские цены выросли на 0,09% н/н (после роста на 0,11% неделей ранее), что ближе к нижней границе диапазона сезонной нормы для данной недели. По оценке Минэкономразвития, инфляция замедлилась до 7,7% г/г (после 7,9% неделей ранее). На прошедшей «короткой» неделе темпы роста цен на продовольственные товары остались стабильными (+0,19% н/н), несмотря на ускорение роста цен на плодоовощную продукцию (+1,66%). Снижение цен на непродовольственные товары (-0,03% н/н) связано со снижением цен на автомобильный бензин (-0,18%) после роста на 2,5–2,6% м/м в сентябре-октябре. С учетом совокупности недельных данных рост цен в ноябре складывается на уровне 0,3% м/м с поправкой на сезонность, что соответствует росту на 4,0% в аннуализированных значениях (SAAR).

Минфин РФ представил предварительные данные по исполнению федерального бюджета за январь — октябрь 2025 года. Динамика поступления доходов и финансирования расходов свидетельствует об исполнении федерального бюджета в соответствии с целевыми параметрами. По предварительной оценке, объем доходов казны за первые десять месяцев 2025 года составил 29 924 млрд рублей, что на 0,8% выше объема поступления доходов в соответствующем периоде 2024 года.

Ключевые цифры

— Ненефтегазовые доходы федерального бюджета составили 22,425 трлн рублей, рост на 11,3% г/г относительно аналогичного периода предыдущего года. Поступления оборотных налогов, включая НДС, в январе — октябре выросли на 5,8% г/г, что соответствует тенденциям охлаждения внутреннего спроса и инфляции. С учетом этого в уточненном законе о бюджете предусмотрено соответствующее понижение прогноза поступления ненефтегазовых доходов на 2025 год.
— Нефтегазовые доходы составили 7,498 трлн рублей, что меньше показателей аналогичного периода предыдущего года на 21,4% г/г преимущественно вследствие снижения средней цены на нефть.

По данным Росстата, за период с 28 октября по 5 ноября потребительские цены выросли на 0,11% н/н (после роста на 0,16% неделей ранее), что находится в центре сезонной нормы для данной недели. По оценке Минэкономразвития, инфляция замедлилась до 7,9% г/г (после 8,1%, наблюдавшихся на протяжении всего октября). На прошедшей «удлиненной» неделе замедлились темпы роста цен на продовольственные товары (+0,09% н/н), несмотря на ускорение роста цен на плодоовощную продукцию (+1,42%). Замедление роста цен в непродовольственных товарах (+0,03% н/н) связано с прекращением роста цен на автомобильный бензин (+0,04%). С учетом совокупности недельных данных рост цен в октябре складывается на уровне 0,8% м/м с поправкой на сезонность, что соответствует росту на 10,6% в аннуализированных значениях (SAAR).

С учетом высокой базы конца прошлого года дезинфляция продолжится в ноябре-декабре. Мы ожидаем инфляцию на уровне 6,9% на конец 2025 года. В нашем базовом сценарии мы ожидаем, что Банк России продолжит цикл снижения ключевой ставки, снизив ее в декабре на 50 б.п. до 16,0%.

Рынок должен быть готов к тому, что, пока не появятся признаки дезинфляции, ставку будут снижать совсем незначительно. Это означает, что в реальном выражении они довольно долго продолжат носить ограничительный характер. На наш взгляд, первое снижение ставки в следующем году может состояться во втором квартале.

Как выглядит портфель от Олега Вьюгина:

30% — депозит под 13-15%
20% — фонды денежного рынка
20% — ОФЗ (можно с плечом)
15% — золото
15% — корпоративные облигации

Заслуженный экономист в беседе с Т-Инвестициями раскрыл структуру консервативного портфеля с целевой доходностью 18–20% на предстоящий год.

По мнению эксперта, ключевую ставку ждет лишь умеренное снижение, поэтому 20% средств стоит разместить в инструментах денежного рынка. Еще 30% он советует вложить в долгосрочные депозиты под 13–15%.

«Какие-то банки все-таки соглашаются чуть ли не на год фиксировать ставку. То есть половина денег вообще никак не пропадут и точно принесут доход. И, кстати, доход двузначный».

15% портфеля Вьюгин предлагает инвестировать в золото. На фоне ожидаемого снижения ключевой ставки перспективными выглядят ОФЗ — на них стоит отвести 20%.

«Если ставка будет снижаться, на длинной ОФЗ… можно заработать 20%… а если туда еще с плечом войти, вообще можно много заработать».

Рост доходов населения замедлился, но остаётся динамичным. В III кв. реальные доходы населения выросли на 6,3% г/г (+9,9% во II кв.). За январь-сентябрь рост составил 8% г/г.

Реальные располагаемые доходы показывают более скромное замедление: 8,5% г/г в III кв. (10,4% г/г за II кв). За 9 мес. 2025 г. они выросли на 9,2% г/г. Опережающий рост реальных располагаемых доходов связан с отстающей динамикой обязательных расходов населения (процентов по кредитам, налогов, страховок и т.д.).

Несмотря на торможение динамики реальных доходов, их темпы роста остаются очень высокими. Причем Росстат существенно улучшил статистику за второй квартал за счет повышения оценок по доходам от предпринимательства, сбережений и социальным выплатам. Первоначальная оценка 5,6% пересмотрена до 9,9%.

Около 50% вклада в динамичное расширение реальных доходов населения формируется ростом оплаты труда (≈60% в структуре доходов). Чуть более трети вклада в рост реальных доходов в III кв. обеспечили социальные выплаты. Остаток – доходы от предпринимательства и прочие источники.

Российская экономика находится в середине цикла охлаждения экономической активности. Реализация ряда проинфляционных рисков ограничивает пространство для снижения ключевой ставки Банка России в краткосрочной перспективе. Мы ожидаем продолжение осторожного снижения ключевой ставки и плавное ускорение экономического роста во 2П26, что откроет возможность для наращивания доли рисковых активов в портфеле.

Экономический рост вблизи 1% в 2025–2026 годах

Рост ВВП замедлился с 4,1–4,3% в 2023–2024 годах до 1,0% г/г по итогам 8М25. Охлаждение экономической активности, обусловленное жесткой денежно-кредитной политикой и плавным сокращением бюджетного стимула, по нашим оценкам, продолжится до середины следующего года. В результате темпы роста ВВП останутся сдержанными как в 2025, так и в 2026 году (0,8% и 1,2%, по нашим оценкам). Так как стимул со стороны бюджетной политики в 2026 году продолжит снижаться, именно смягчение денежно-кредитных условий станет основным фактором, определяющим перспективы восстановления экономического роста во 2П26.

Индекс Мосбиржи упал ниже 2500 пунктов впервые с декабря 2024, достигнув минимума в 2458 пунктов. Основными причинами стали усталость инвесторов от затянувшихся геополитических переговоров и новые санкции США против «Лукойла» и «Роснефти», на которые приходится 18% индекса.

Негативную реакцию усугубило решение ЦБ: хотя ставка снижена до 16,5%, повышен прогноз на 2026 год до 13-15%. Рынок воспринял это как сигнал о сохранении дорогих денег надолго. Дополнительным давлением стало укрепление рубля, вредящее экспортерам.

Карпунин из «Альфа-Инвестиций» ожидает колебания индекса Мосбиржи около 2500 пунктов. Симонова из General Invest не видит перспектив роста выше 2600 пунктов без прогресса в переговорах, Сергеев из «Велес Капитала» допускает падение ниже 2400. Зельцер из БКС прогнозирует восстановление до 2750 пунктов.

Аналитики единогласно рекомендуют акции банков: ВТБ, «Т-Технологии», Сбербанк и банк «Санкт-Петербург».

Источник