Блог им. andreihohrin |Наши облигационные портфели. Актуальные результаты (14,5-19,5% годовых)

Суть портфелей PRObonds, которые мы ведем – работа с облигациями среднего/крупного (не крупнейшего) бизнеса. Эти компании, обычно, не имеют хорошо узнаваемых биржевой общественностью имен, но предлагают высокую доходность и часто – прозрачность эмитента. Насчет недостаточной ликвидности можно поспорить. Скажем, мы не испытываем проблем в работе с портфелем совокупным объемом около 12 млн.р. Конечно, будь он 50 млн.р., было бы, наверно, сложно.
Наши облигационные портфели. Актуальные результаты (14,5-19,5% годовых)

Портфели учитывают статистическое распределение вероятности дефолта. В целом, для облигационного рынка (не важно, широкого, или рынка высокодоходных бондов), статистически, 11% выпусков оказываются дефолтными. Чтобы избежать этого, мы стараемся приобретать бумаги в ходе их размещения и продавать в течение 6-15 месяцев. Сокращая вероятность дефолта до 0,4-0,5%.

Наши облигационные портфели. Актуальные результаты (14,5-19,5% годовых)



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |ЛК Роделен. Контракт с Леноблводоканалом. 2 месяца спустя

15 января я публиковал пост о том, что ЛК «Роделен» (эмитент 200-миллионного выпуска облигаций, купон 12,5%) выиграла крупный тендер на поставку техники «Леноблводоканалу». Цена всего договора 536 млн.р. Благодаря этому контракту компания вплотную приблизилась к ТОП-50 лизингодателей страны.
Ссылка на пост: t.me/probonds/787

Подписчики PRObonds задали вопрос, как развивается судьба контракта?

Актуальный  комментарий гендиректора «Роделена» Дениса Левицкого: 
«По сделке с Леноблводоканалом. Отгрузка имущества идет полным ходом. На сегодня отгружено более 30%. По плану отгрузка должна завершиться до конца апреля. Как никак, почти 100 единиц техники. Хотя, думаю, мы справимся раньше… При этом лизинговые платежи уже поступают. За февраль получены денежные средства в полном объеме»

ЛК Роделен. Контракт с Леноблводоканалом. 2 месяца спустя

#эмитенты #роделен 

 


Блог им. andreihohrin |Что можно покупать из высокодоходных облигаций (ВДО)?

Что можно покупать из высокодоходных облигаций (ВДО)?
В таблице — наиболее ликвидные бумаги в секторе малых выпусков/среднего бизнеса (до 500 млн.р.). Критики за этот сектор рынка я получаю непередаваемое количество. Она справедлива в части, касающейся всего рынка: низкопробные выпуски будут всегда и везде, нужно выбирать. Но есть и неприятие к всему сектору. А  он существует, будет развиваться, и в нем есть хорошие истории. С более высокими в сравнении с широким рынком доходностями и, как правило, более скромной ликвидностью. В подтверждение – индекс высокодоходных облигаций, рассчитываемый Cbonds. 
Что можно покупать из высокодоходных облигаций (ВДО)?

( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Корпоративные облигации вчера падали. И это нормально

Корпоративные облигации вчера падали. И это нормально
И все-таки, что это было? Вчера многие владельцы корпоративных облигаций, в том числе высокодоходного сегмента, обратили внимание на ощутимые просадки облигационных цен. Корпораты снижались повсеместно, причем падение было утром, а оставшийся день оно, пусть и робко, выкупалось. Параллельно, ОФЗ даже прибавляли в ценах. Корреляция снижения корпоративных бумаг со снижением нефти тоже будет надуманной: нефть отвесно падала вечером, когда облигации уже стабилизировались. Вывод, который мы можем сделать: обычная коррекция, несинхронизированная с другими рынками и секторами. Биржевая торговля – сфера парадоксов и их разоблачений. Еще год назад «длинные» облигации давали доходность выше, нежели «короткие», что не вполне естественно. Этот парадокс сошел на нет прошлым летом. Затем мы видели, что госбумаги значительно волатильней корпоративных, что тоже странно. Вчера и это противоречие было урегулировано. Так что, если Вы владеете бумагами с погашением/офертой до 3 лет – можно не обращать внимание и на -0,5-1%-ную коррекцию, она нормальна. Бумаги с отложенными сроками погашения – волатильны по природе. Здесь без рекомендаций.

Блог им. andreihohrin |Обзор облигационных портфелей. 14% и 20% по первому и второму портфелям удерживаем

Обзор облигационных портфелей. 14% и 20% по первому и второму портфелям удерживаем
С момента запуска 17 июля 2018 и по 17 февраля 2019 прирост портфеля составил 8,7% (с учетом комиссионных издержек, по эффективной ставке, включающей реинвестирование купонов). Это соответствует 14,8% годовых.

Операции портфеля PRObonds #1
• Сокращена с 10% до 8% и продолжит сокращаться до 0% доля в «Ред Софте».
• В течение февраля-марта будет сокращена до 0% доля в «ДирекЛизинге».
• «Легенда». Доля увеличена с 8% до 10% от активов. Дальнейшего увеличения доли не предполагается.
• Вероятно, в течение весны несколько сократится доля обоих выпусков «ОбъединенияАгроЭлита». Будем рассчитывать, что к тому времени цены выпусков поднимутся в район 102% от номинала.



Обзор облигационных портфелей. 14% и 20% по первому и второму портфелям удерживаем

( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Обзор доходностей облигационного рынка России

Обзор доходностей облигационного рынка России
ОФЗ. Еще ровнее, еще идеальнее. Мысли и эмоции, в которые погружает нас кривая доходности на рынке биржевого госдолга. Год назад эта же кривая имела обратный уклон (дальние долги имели меньшую в сравнении с близкими доходность), затем произошел великий исход нерезидентов и кривая, по осени, была, действительно, именно кривой. А сейчас спред доходностей годовых пятнадцатилетних бумаг – всего 0,7%. Но рынок, даже рынок госдолга – это хаотичное явление. И вслед за любым равновесием и математическим изяществом наступает новая фаза разрушения и беспорядка. Готовимся. Может, после пятничного заседания ЦБ. Как и прежде, и тем более в свете сказанного, интересны короткие бумаги, до 1-1,5 лет, как инструмент удобного тактического хранения денег.

Обзор доходностей облигационного рынка России



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Динамика размещения облигаций АгроЭлиты и ЛК Роделен

Динамика размещения облигаций АгроЭлиты и ЛК Роделен
Наверно, после размещения промежуточной отчетности (мы ее выложили в этом канале вчера), уверенной и положительной отчетности (выручка, прибыль эмитента и поручителей выросли, долг снизился), спрос на облигации АгроЭлиты вырос. По состоянию на 11-30 мск сегодня, продано 361 500 бумаг из 400 000, или 90%. Так что с очень высокой вероятностью, до конца следующей недели это не маленькое размещение будет завершено.

Динамика размещения облигаций АгроЭлиты и ЛК Роделен



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |Отчетность «ОбъединениеАгроЭлита»

Сегодня предлагаем Вам ознакомиться с промежуточной отчетностью самого крупного из эмитентов в наших портфелях – красноярского свиноводческого комплекса «ОбъединениеАгроЭлита», входящего в холдинг Goldman Group.

В наших портфелях 2 выпуска «АгроЭлиты», оба с купоном 13,75%, текущей доходностью к погашению в районе 14,6%.

Дадим несколько комментариев на тему. Камнем преткновения стала опубликованная эмитентом отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2018. Отчетность показывала, что компания прибыльна, но сама прибыль падает, а главное – падает выручка. Люди делали неприятные для себя выводы, и выводы поспешные. Дьявол в деталях. Помимо самой «АгроЭлиты» как заемщика, ее обязательства обеспечиваются 3-мя компаниями-поручителями, также входящими в холдинг. В Инвестиционном меморандуме заемщик и поручители объединены в «Облигационную группу».

Мы имеем дело с холдингом. Причем холдинг еще в процессе своего объединения (процесс почти завершен). В этой связи нужно оценивать отчетность не только самого титульного заемщика – идея в общей оценке показателей Облигационной группы. И если рассматривать группу, вопросы о кредитоспособности эмитента теряют остроту. В целом, группа в сравнении с предыдущим периодом нарастила выручку, хотя и не кардинально.



( Читать дальше )

Блог им. andreihohrin |ЗАО ЛК «Роделен». Подводим итоги и делаем предположения

«Роделен», г.Санкт-Петербург — наиболее крупная лизинговая компания, облигации которой находятся в наших портфелях (сейчас они занимают 10% капитала). Ставка купона – 12,5%, что обеспечивает эффективную доходность, при реинвестировании купона, на уровне 13,1%. Окончательное погашение – ноябрь 2022 года, при дюрации всего 1,5-2 года, поскольку погашается облигация равномерно, с первого месяца обращения.

Динамика лизингового портфеля (включая наши прогнозы, основанные на доступной информации об уже открытых или предполагаемых новых контрактах) выглядит уверенно. Учитывая, что «Роделен» накапливает и использует собственный капитал (состоит в основном из нераспределенной прибыли) для финансирования лизингового портфеля, учитывая невысокую и регулируемую просрочку (до 4% от величины портфеля), а также спокойные темпы роста бизнеса, к эмитенту мы относимся благосклонно.
Облигации «Роделена» в портфелях удерживаем и готовы накапливать.

ЗАО ЛК «Роделен». Подводим итоги и делаем предположения


Блог им. andreihohrin |Эмитенты в наших портфелях

Время поговорить об эмитентах в наших портфелях. Несколько сессий назад завершилось размещение облигаций «МСБ-Лизинга», Ростов-на-Дону (ежемесячный купон 13,75%, срок до погашения 900 дней, без оферты, портал раскрытия информации 

Эмитенты в наших портфелях
Вот график цены. На котором прекрасно разделены две стадии жизни бумаги: с 21 ноября по 22 января – размещение, с 21 января по настоящее время – свободное обращение. Сразу после окончания размещения цена переместилась на 0,3-0,4% вверх. Думается, движение не окончено. Ждем 101% от номинала как более справедливую оценку стоимости и доходности бумаг.

На данный момент мы сопровождаем размещения облигаций красноярского сельхозпроизводителя ОбъединениеАгроЭлита (купон 13,75%, срок до погашения 4,2 года, без оферты, информация об эмитенте)  и лизинговой компании из Санкт-Петербурга, входящей в топ-50 крупнейших лизингодателей России ЗАО ЛК «Роделен» (купон 12,5%, 1080 дней, без оферты, с ежемесячной амортизацией долга,



( Читать дальше )

....все тэги
UPDONW
Новый дизайн