Норникель представил результаты за 2024 год — разбираю для вас отчет и рассказываю, почему менеджмент рекомендовал НЕ выплачивать дивиденды.



ℹ️ Финансовые результаты

❌ Выручка 2024 = 1 166,2 млрд руб. (в 2023 году = 1 231,7 млрд руб.)

1 пол. 2024 = 509,3 млрд руб.

2 пол. 2024 = 656,9 млрд руб.

По выручке за 2 пол. 2024 результат чуть лучше моего прогноза, рост курс доллара помог компании. 

❌ Скорректированная прибыль 2024 = 231 млрд руб. (в 2023 = 355,9 млрд руб.)

1 пол. 2024 = 104,2 млрд руб.

2 пол. 2024 = 126,8 млрд руб.

Прибыль Норникеля важно корректировать на разовые статьи: обесценивание активов (40 млрд руб.); отрицательные курсовые разницы (31,8 млрд руб.), доход от инвестиций (6,6 млрд руб.).

Поэтому скорректированная мной прибыль сильно выше той, что в отчете (169 млрд руб.).

Отдельно отмечу рост процентных расходов во 2П (с 34,6 до 48,8 млрд руб.), большинство кредитов – плавающие в рублях. 

🔖 Мои прогнозы по выручке и прибыли на 2025 год

( Читать дальше )

📈 Индекс Мосбиржи преодолел отметку в 3 000 пунктов!

Поздравляю всех настоящих инвесторов, кто выкупал рынок в сентябре-декабре у тех, кто продавал прекрасные бизнесы по бросовой цене, мы уже отлично заработали. 

Вы знаете, что чаще я разбираю конкретные активы и редко даю общие комментарии по рынку. Это так, потому что краткосрочно рынок непредсказуем, поэтому я без прогнозов движения цен отмечу некоторые тенденции, которые наблюдаю: 

➡️В фокусе переговоры. Индекс украинских акций, который торгуется в Польше, вырос на 100% с выборов Президента США, последние дни этот индекс растет с ускорением на повышенных объемах (это явная ставка кого-то на мир, в конце 2021 и начале 2022 этот индекс безостановочно падал, я связываю такую динамику с доступом на этот рынок зарубежных инвесторов); 

➡️ Инфляция замедляется (поглядите динамику последних 4 недель). И, я считаю, что вероятность ее замедления дальше – высокая. Кредитование замедляется (завтра рынок увидит отчет Сбера и убедится в этом), февраль-март – исторически низкий сезон, доллар скорректировался, в производстве дела так себе (отчеты металлургов – плохие). 

( Читать дальше )

Вчера В. Потанин дал интервью РБК, в котором сказал касательно Норникеля: «Ужасно, когда бизнес производит меньше денег, чем потребляет». 

Бизнесмен имел ввиду отрицательный скорректированный денежный поток в 2024 году (по 1 пол. 2024 = -12,9 млрд руб.). 2-е пол. 2024, по моей оценке будет не лучше, по году денежный поток тоже отрицательный. 

Поэтому дивиденды за 2024 Норникель распределять не будет. 

💬 «И в следующем году мы ожидаем, что перейдем уже к положительному денежному потоку. Но до тех пор, пока мы к нему не перейдем, мы, конечно же, не будем распределять дивиденды. Потому что распределение дивидендов за счет долговых средств — а если ты не заработаешь, как можно? Только за счет увеличения долга — это, конечно, не выход ни для нашей компании, ни для какой другой. Поэтому акционерам с дивидендами придется некоторое время потерпеть».

Я как раз пару дней возился с моделью по Норникелю. Акции кажутся дешевыми (при взгляде на график), поэтому искал идею. Так и не нашел. 

( Читать дальше )

Акции Норникеля от минимумов выросли на 15%. 

Вчера они росли с ускорением на новостях о том, что компании разрешили продавать никель с Финского завода Норникеля на лондонской бирже металлов. 

Достаем калькулятор и считаем. 

В 2021 году завод в Финляндии произвел 47,2 тыс. тонн никеля, всего Норникель произвел 193 тыс. тонн никеля, доля финского завода = 24,4%. Доля никеля в структуре выручки составляет 21%. Итого, работа завода в Финляндии составляет 5,1% выручки компании. 

Более того, на мой взгляд, завод работал в 2022-2024 годах, потому что производство никеля у компании не падало. Видимо, сбывал не на лондонской бирже, а где-то еще. 

📊 Оценка Норникеля

Цены на металлы чуть подросли от последнего обновления. 

❌ Палладий = 1 043 (средняя цена 2023 = 1 341, 2022 = 2 111)

❌ Никель = 16 758 (ср. цена 2023 = 21 688, 2022 = 26 024)

✔️Медь = 9 807 (ср. цена 2023 = 8 523, 2022 = 8 788)

Палладий и никель все еще дешевые (60% выручки), медь на хороших уровнях (20% выручки), но этого мало.

( Читать дальше )

Компания ожидаемо слабо отчиталась за 1 полугодие 2024 года. Разбираю результаты для вас.



Финансовые результаты за 1 полугодие 2024 года

• Скорректированная чистая прибыль = 104,2 млрд руб. (за 1 пол. 2023 = 153,8 млрд руб.; за 2 пол. 2023 = 202,1 млрд руб.)

Сказать, что результат плохой — почти ничего не сказать. Скорректированная прибыль Норникеля на уровне 2017-2018 годов. 

⚠️ Проблемы компании: 

1️⃣ Низкие цены на металлы 

❌ Цены на палладий: 

2023 = 1 341 $ / унция

2024 (1 пол.) = 980 $ / унция

2024 (сейчас) = 945 $ / унция

❌ Цены на никель: 

2023 = 21 688 $ / тонна

2024 (1 пол.) = 17 741 $ / тонна

2024 (сейчас) = 16 737 $ / тонна

✔️ Цены на медь: 

2023 = 8 523 $ / тонна

2024 (1 пол.) = 9 201 $ / тонна

2024 (сейчас) = 9 307 $ / тонна

Хорошие цены только на медь. При том, что она дает только 20% всех доходов. Палладий дает 40%, никель еще 20%. Цены на них – плохие для Норникеля. И сейчас они даже хуже, чем в 1-м полугодии. 

( Читать дальше )

125 руб. за акцию Норникеля, это дешевле, чем во время февральской паники в 2022 году. И может показаться, что пора покупать. Но это не так.


В Норникель я бы не лез даже по текущей цене акций в 125 руб.

Когда акции были 150 руб., предупреждал вас о том, что это дорого, вот тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/954

С того момента цены на группу металлов компании (никель, медь, палладий) стали ниже. Снизилась и справедливая стоимость акций Норникеля.

Сейчас компания стоит 9 потенциальных прибылей.

Актив качественный, но к нему нужно присматриваться только при палладии выше 1 300 $ за унцию. Палладий — 40% выручки Норникеля.

Переходите и читайте обзоры других моих горно-металлургических компаний:

Обзор Полюса: https://t.me/Vlad_pro_dengi/972

Обзор ЮГК: https://t.me/Vlad_pro_dengi/902

Обзор Северстали: https://t.me/Vlad_pro_dengi/901

Обзор НЛМК: https://t.me/Vlad_pro_dengi/894

Обзор ММК: https://t.me/Vlad_pro_dengi/905

Подпишитесь на канал, и читайте больше качественной аналитики!

( Читать дальше )

И есть ли вообще эта скидка. 

Коротко напомню мой вывод из обзора Норникеляпо дивидендам: 

 «Норникель за 9 мес. 2023 года выплатил дивиденды в размере 915,33 руб. на 1 акцию (около 6%), финальные дивиденды, скорее всего выплачены не будут».

 Попал в точку. 

 Для меня решение не стало неожиданным, потому что финансовый директор компании Сергей Малышев предупреждал, что скорректированный денежный поток (основа для выплаты дивидендов) уже превышен в результате выплаты за 9 мес. 2023 года., поэтому финальные дивиденды под вопросом. 

 ❓ Интересны ли акции компании? 

 При анализе Норникеля важны цены на 4 металла группы, объем их добычи и курс доллара. 

 ⚙️ Операционные результаты за 1 кв. 2024

 • Добыча палладия = 745 тыс. унций

• Добыча никеля = 42 тыс. тонн

• Добыча меди = 110 тыс. тонн

• Добыча платины = 178 тыс. унций

 По добыче палладия, меди и платины результаты сильные, по никелю – слабые. 

( Читать дальше )

👀 Свежий взгляд на Норникель по итогам отчета за 2023 год 

 Впереди трудные времена

 Норникель опубликовал производственный и финансовый отчеты за 2023 год и представил прогнозы по добыче цветных металлов. Разбираю самое главное. 



• Выручка за 2023 год = 1 232 млрд руб. (что неплохо, 2-й лучший результат в истории после 2021 года)

 Из интересного – географическое распределение выручки: 

 🇨🇳 Азия – 53,9%

🇪🇺 Европа – 24,2%

🇷🇺 Россия и СНГ – 12,2% 

🇺🇸 Северная и Южная Америки – 9,7% 

 В 2022 году на Европу приходилось 48,3%, на Азию — 29,7%, очевидна переориентация поставок на Восток. 

 • Чистая прибыль Норникеля за 2023 год = 251,8 млрд руб., второе полугодие было лучше первого по прибыли в том числе благодаря слабому доллару (169,6 млрд руб. против 82,2 млрд руб.) 

 Отмечу, что Норникель недополучил 122,1 млрд руб. из-за отрицательного влияния курсовых разниц. 

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, раз в 2 месяца я подвожу статистику по идеям, которые публиковал в канале и своим позициям, как они выглядели относительно индекса — вот последний такой отчет на 1 ноября: t.me/Vlad_pro_dengi/552 

 Я сравниваю динамику активов, которые добавил в портфель, с динамикой широкого рынка (в случае России, с индексом iMOEX, который включает 45 крупнейших компаний). Хорошие идеи — те, которые выглядит лучше индекса, плохие – хуже. В расчетах не учитываются дивиденды.

 Решил посмотреть и на то, как выглядят компании, которые я НЕ рекомендовал к покупке за период с 1 августа по 26 ноября. Свел результаты в таблицу. 



13 из 15 компаний с момента моего поста выглядели хуже рынка (в Сегеже можно было потерять треть капитала, в СПБ-Бирже – половину, в ОВК – три четверти), 2 компании выглядели лучше рынка (Астра и GlobalTruck). Посмотрим, как будет дальше, по Астре и GlobalTruck мое мнение не поменялось, компании стоят неоправданно дорого.

( Читать дальше )

🖥 Обзор важных событий новой недели 

 Неделя предстоит интересная, как в целом для российского рынка, так и для отдельных компаний.

1️⃣ Главное событие недели – решение по процентной ставке ЦБ 27 октября. 

Сейчас ключевая ставка 13%. Консенсус рынка предполагает ее повышение на 1 пп. до 14%. Ставка уже очень высоко (за последние 10 лет была выше только дважды – в 2014 и 2022). Ставкой ЦБ планировал бороться с ростом курса доллара, после Президент издал указ о продаже валютной выручки, который привел к укреплению рубля на 5% (со 100 до 95 руб. за 1$). Если указ о продаже валютной выручки будет работать и дальше, то, возможно, ЦБ сочтет, что повышать ставку и удерживать ее на высоком уровне будет не нужно. Будем ждать решения и следить за риторикой главы ЦБ. 



2️⃣26 октября состоится заседание совета директоров Лукойла по дивидендам. 

 Дивиденды за 1-е полугодие, по моим расчетам, составят от 500-600 руб. на 1 акцию. Это от 6,5 до 8% доходности от текущей цены за полгода. Плюс (но не факт) Лукойл может совместить публикацию отчетности с проведение совета директоров. Мой обзор перспектив Лукойла читайте вот тут: t.me/Vlad_pro_dengi/452 

( Читать дальше )