Обзор Норникеля — прибыль падает, долги растут. Почему еще рано покупать его акции?

Компания ожидаемо слабо отчиталась за 1 полугодие 2024 года. Разбираю результаты для вас.



Финансовые результаты за 1 полугодие 2024 года

• Скорректированная чистая прибыль = 104,2 млрд руб. (за 1 пол. 2023 = 153,8 млрд руб.; за 2 пол. 2023 = 202,1 млрд руб.)

Сказать, что результат плохой — почти ничего не сказать. Скорректированная прибыль Норникеля на уровне 2017-2018 годов. 

⚠️ Проблемы компании: 

1️⃣ Низкие цены на металлы 

❌ Цены на палладий: 

2023 = 1 341 $ / унция

2024 (1 пол.) = 980 $ / унция

2024 (сейчас) = 945 $ / унция

❌ Цены на никель: 

2023 = 21 688 $ / тонна

2024 (1 пол.) = 17 741 $ / тонна

2024 (сейчас) = 16 737 $ / тонна

✔️ Цены на медь: 

2023 = 8 523 $ / тонна

2024 (1 пол.) = 9 201 $ / тонна

2024 (сейчас) = 9 307 $ / тонна

Хорошие цены только на медь. При том, что она дает только 20% всех доходов. Палладий дает 40%, никель еще 20%. Цены на них – плохие для Норникеля. И сейчас они даже хуже, чем в 1-м полугодии. 

2️⃣ Значительный долг, большая часть которого – по плавающим рублевым ставкам! Во-первых, чистый долг вырос с 679,3 до 814,3 млрд руб. за 1 полугодие 2024 года, во-вторых, более 500 млрд руб. займов будет под 19 + % во втором полугодии. 

3️⃣ Высокие финансовые расходы (34,6 млрд руб. в 1-м полугодии 2024 года против 23 млрд руб. в 1-м полугодии 2023 года); и во 2-м полугодии ситуация будет еще хуже. 

💸 Дивиденды

Норникель исправно платил хорошие дивиденды с 2005 года. Ранее по соглашению акционеров 2012 года (Потанин и Дерипаска) Норникель почти всю чистую прибыль отправлял на дивиденды, а иногда и платил дивиденды в долг.

Сейчас компания начала платить дивиденды, исходя их свободного денежного потока (от 50 до 75%). Так вот, денежный поток за 1 полугодие 2024 = 48,8 млрд руб. (1 в пол. 2023 = 108,1 млрд руб.), а скорректированный денежный поток (на процентные расходы) вообще отрицательный = -12,9 млрд руб. 

При 75% дивидендов от FCF, они составят 2,39 руб. или 2,12% доходности. Но могут и вообще не заплатить, если будут ориентироваться на скорректированный денежный поток. 

📊 Оценка компании

Норникель оценивается в 8,3 скорректированных прибыли, если посчитать по 1-му полугодию 2024 года. Второе полугодие пока ожидаю хуже, итоговый P/E может быть выше 10. И это при подвешенном вопросе с дивидендами! Конечно, это дорого. И делать в акциях Норникеля сейчас нечего. 

Предупреждал вас о грядущих плохих результатах Норникеля трижды: 

— 12 февраля, когда акции стоили 157 

— 23 мая, когда акции стоили 154

— 17 июля, когда акции стоили 125 

Текущая цена акций Норникеля — 113,1 руб. С начала года снижение составило 30,2%. Снижение бумаг компании справедливо. Акции Норникеля — яркий пример, как фундаментальный анализ помогает не терять деньги. 

Предупреждаю еще раз — пока просвета не видно.

Переходите и читайте мои обзоры горно-металлургических компаний России: 

Обзор Северстали: t.me/Vlad_pro_dengi/1085

Обзор НЛМК: t.me/Vlad_pro_dengi/894

Обзор ММК: t.me/Vlad_pro_dengi/1096

Обзор Мечела: t.me/Vlad_pro_dengi/1159

Обзор Алросы: t.me/Vlad_pro_dengi/1141

Друзья, поддержите мой обзор выходного дня – позитивной реакцией. Подпишитесь на канал, и экономьте время на аналитику фондового рынка России 👍🏻