Вышел РСБУ отчет (коррелирует с МСФО) за 9 месяцев 2025 года у компании НКНХ. Отчет за 3 квартал вышел ну очень слабым по цифрам!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла осталась на уровне 183 млрд рублей (на 6 месяцах рост со 115 до 132 млрд), мда, рынок каучуков чувствует себя печально в последнее время + курс доллара негативно сказывается (да-да, хоть и написано, что 98% продукции реализуется в России, но заграницу она продается через Сибур)!

— Операционная прибыль. Упала с 40 до 25 млрд, из-за отсутствия роста по выручке и инфляции затрат!

— Долг и FCF. Компания слабо отработала по FCF (минус 21 млрд рублей) из-за роста Capex с 52 до 72 млрд рублей (вторая очередь ЭП-600 с вводом к 2027 году) и уплаченных процентов с 2 до 12 млрд!

Для покрытия дыры из-за Capex привлекли долг на 27 млрд рублей cо средневзвешенной ставкой в 18%!

— Дебиторская задолженность. Понравилось, что дебиторка перед мажоритариям Сибуром перестала расти, около 50 млрд рублей на конец сентября! Но сумма по-прежнему большая, так как с текущими ставками НКНХ экономил бы 8 млрд рублей прибыли в год!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании НКНХ. Одна из немногих компаний, где ситуация стала лучше за последние полгода!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла со 120.8 до 136.7 млрд, пошел эффект от запуска в конце года ЭП-600, единственная проблема — это непонятен эффекта курса доллара на НКНХ, так как компания продают продукцию в рублях через Сибур!

— Операционная прибыль. Выросла с 16.9 до 19.6 млрд, слабый рост на фоне запуска нового проекта, но он хотя бы есть!

— Долг и FCF. Компания слабо отработала по FCF (минус 6 млрд рублей) из-за роста Capex с 26 до 48 млрд рублей и уплаченных процентов с 2 до 9 млрд!

Компания планирует к 2027 году запустить вторую очередь ЭП — 600 (установки по производству готовой продукции) совокупной стоимостью в 200 млрд рублей (осталось еще минимум 150 млрд рублей) ‼️

Не понравилось, что компания для Capex привлекала чистыми долг на 24 млрд рублей cо средневзвешенной ставкой в 18% и будет дальше привлекать ⚠️

Компания в первом полугодие получила дополнительно бумажную прибыль в 15 млрд рублей от переоценки валютного долга!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании НКНХ. К сожалению, отчет средний, а главным бенефициаром владения НКНХ является мажоритарий в лице Сибура!

📌 Что в отчете

— Операционная прибыль и прибыль. Выросла на 15% до 46 млрд рублей, что круто, но вот рост чистой прибыли в 2 раза обманчив из-за курсовых разниц, если убрать дельту эффекта по курсовым разница на 14 млрд, то прибыль остается без изменений в 30 млрд рублей 🚫

— Долг. Не понравилось, что компания привлекала чистыми долг на 40 млрд рублей cо средневзвешенной ставкой в 17%, а это минус 6 млрд рублей для прибыли в 2025 году!

— Дебиторская задолженность и дивиденды. Из 62 млрд дебиторской задолженности 61 млрд относится к мажоритарию Сибуру, который гасить данное ''добро'' не планирует! Что скрыто забирает у НКНХ 12 млрд рублей в год с текущими ставками, как Вам такое? Поэтому НКНХ платит усеченный дивиденд, так как Сибур свое получает с достатком ⚠️




📌 Мнение про компанию

— Ввод нового проекта. Компания в начале 2025 года планирует ввести в строй свой главный проект — завод Этилен 600, чтобы понимать лучше масштаб, то можно посмотреть на строку незавершённое строительство в отчете за 2024 год.

( Читать дальше )

Есть такая компания — это НКНХ, которая не на радаре у инвесторов, но акции ее могут потенциально неплохо выстрелить на горизонте года из-за ввода инвестиционного проекта Этилен 6000.

📌 Два слова про отчет

Выручка у компании за 1 полугодие 2024 года выросла на 17% до 121 млрд, но операционная прибыль выросла всего на 10% до 16.9 млрд из-за роста себестоимости сырья и материалов.

По прибыли я бы не сравнивал год к году, так как год назад были убытки по курсовым разницам на 16 млрд, а в этом году 7 млрд прибыли по ним же. В целом компания способна за 2024 год заработать +-30 млрд, что дает форвардный P/E около 6. Неплохо, но не вау. В целом текущий отчет вторичен в данной истории.

📌 Потенциал и подводный камень

— Ввод нового проекта. Компания в начале 2025 года планирует ввести в строй свой главный проект — завод Этилен 6000, чтобы понимать лучше масштаб, то можно посмотреть на строку незавершённое строительство в отчете за 2023 год. После ввода завода производственные мощности компании увеличатся в два раза! А это приведет (не сразу), но к значительному росту прибыли в 1.5-2 раза, что дает нам уже P/E в районе 3, а это уже интересно! После ввода проекта обычка может стоить +-120 рублей, тем более акция неликвидная!

( Читать дальше )

 

Вышел отчёт НКНХ за 2023 год, коротко пройдемся по компании, где возможны иксы на горизонте 1-2 лет.

📌 Тезисно о компании

— Прибыль компании. Многих расстроит маленькая прибыль, но я бы очистил ее от разовых курсовых разниц на 19 млрд, которые связаны с переоценкой валютных кредитов. Поэтому реальная прибыль у компании в два раза больше: 32 млрд с учётом налогов, а это P/E=6, но дальше больше.

— Ввод нового проекта. Компания в начале 2025 года планирует ввести в строй свой главный проект — завод Этилен 6000, чтобы понимать лучше масштаб, то можно посмотреть на строку незавершённое строительство. После ввода завода производственные мощности компании увеличатся в два раза! А это приведет (не сразу), но к значительному росту прибыли в 1.5-2 раза.

— Мажоритарий Сибур. Единственная вещь, которая может смущать в истории с НКНХ — это новый мажоритарий в лице Сибура, который выкачивает деньги из компании через рост дебиторской задолженности, а дивиденды сейчас платит в усеченном размере. История очень похожа на кейс Башнефть — Роснефть.

( Читать дальше )