НКНХ 🏭. Сибур доволен!

Вышел отчет за 2024 год у компании НКНХ. К сожалению, отчет средний, а главным бенефициаром владения НКНХ является мажоритарий в лице Сибура!

📌 Что в отчете

— Операционная прибыль и прибыль. Выросла на 15% до 46 млрд рублей, что круто, но вот рост чистой прибыли в 2 раза обманчив из-за курсовых разниц, если убрать дельту эффекта по курсовым разница на 14 млрд, то прибыль остается без изменений в 30 млрд рублей 🚫

— Долг. Не понравилось, что компания привлекала чистыми долг на 40 млрд рублей cо средневзвешенной ставкой в 17%, а это минус 6 млрд рублей для прибыли в 2025 году!

— Дебиторская задолженность и дивиденды. Из 62 млрд дебиторской задолженности 61 млрд относится к мажоритарию Сибуру, который гасить данное ''добро'' не планирует! Что скрыто забирает у НКНХ 12 млрд рублей в год с текущими ставками, как Вам такое? Поэтому НКНХ платит усеченный дивиденд, так как Сибур свое получает с достатком ⚠️




📌 Мнение про компанию

— Ввод нового проекта. Компания в начале 2025 года планирует ввести в строй свой главный проект — завод Этилен 600, чтобы понимать лучше масштаб, то можно посмотреть на строку незавершённое строительство в отчете за 2024 год. После ввода завода производственные мощности компании увеличатся в два раза! А это приведет (не сразу), но к значительному росту прибыли в 1.5 раза, только вопрос в конверсии будущей выручки в кэш из-за мажоритария!

— Мажоритарий Сибур. Главная беда в истории НКНХ — это мажоритарий Сибур, который выкачивает деньги из компании через рост дебиторской задолженности (компания недозарабатывает 12 млрд рублей), так что не факт, что доходы с Этилен 600 не будут идти в карман Сибура, поэтому дивиденды сейчас платит в усеченном размере — жду 4 рубля за 2024 год. История 1 в 1 как у Башнефти с Роснефтью ⛽️

Вывод: актив прикольный, но дисконта нет (текущий P/E = 6) из-за плохих корпоративных практик со стороны Сибура! Префы Башнефти торгуются с низким P/E!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest