Аукционы Минфина — снижение ключа на 0,5% и жёсткая риторика ЦБ сделали доходность длинных ОФЗ на уровне ставки. По РЕПО занимают сверх суммы.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI подбирался к 121 пункту, но с меньшим снижением шага по ключевой ставке, который ожидал рынок физиков и жёсткой риторикой самого ЦБ индекс снизился до 119,89 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 14 по 20 апреля ИПЦ составил 0,01% (прошлые недели — 0%, 0,19%), с начала месяца 0,18%, с начала года — 3,16% (годовая — 5,68%). Недельные темпы продолжают оставаться в нулях из-за плодоовощной корзины (огурцы продолжают дешеветь, ралли в помидорах окончилось и они начали дешеветь), внешнего туризма (любимый и дорогой отдых в ОАЭ заменили дешёвой Азией) и крепкого ₽ (цены на технику снизились). Темпы находятся ниже прошлогодних данных, поэтому годовая снизилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,09%, 2024 г. — 0,08%).

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за три месяца 2026 г. составил 4,576₽ трлн (в марте — 1,127₽ трлн) или 1,9% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП, превысили уже в I квартале). Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 22 апреля потрачено 16,2₽ трлн, при доходах в 9₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в марте основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 106₽ млрд (февраль — 72,1₽ млрд), физические лица продолжили наращивать свой аппетит на покупки — 64,9₽ млрд (в феврале — 63,9₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, в марте продав на вторичном рынке рекордный объём (с апреля 2025 г.) ОФЗ на 266₽ млрд (схема рабочая, Минфин-Банки-Рынок, в феврале — 150₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 37,8% размещений в марте. В марте на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с февралём с 63,9₽ млрд до 61₽ млрд, но повышенный уровень спроса всё равно остался.

✔️ Доходность большинства выпусков повысилась до 14,5% (отмечу, что доходность некоторых дальних выпусков выше, чем ставка). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде апреля она составила 13,385% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,1%). То есть, банки и рынок ОФЗ прайсят дальнейшее снижение ставки.

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26245 (погашение в 2035 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26254 (погашение в 2040 г.)

Спрос в 26245 составил 235,6₽ млрд, выручка — 104₽ млрд (средневзвешенная цена — 89,42%, доходность — 14,55%). Спрос в 26254 составил 198,8₽ млрд, выручка — 93,6₽ млрд (средневзвешенная цена — 93,69%, доходность — 14,52%). Минфин заработал за этот аукцион 197,6₽ млрд (в прошлый — 190,9₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ во II кв. 2026 г. на 1,5₽ трлн (разместили 725₽ млрд, осталось 9 недель). С учётом того, что длина даёт приемлемую доходность, то в выполнении плана нет сомнений.



📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (сейчас идеальное время, Urals на споте торгуется по 100$ за баррель, значит уже накапливаются сверх доходы и в мае будут покупки в ФНБ, но многое зависит от Ирана). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в апреле банки привлекли 13,73₽ трлн, отдали 9,25₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 5,175₽ трлн, но выдали только 4,48₽ трлн).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor