FABRICAONE.AI (FIAI). Стоит ли участвовать в IPO? Отчет 2025.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 30.04.26 стартуют торги акциями компании Фабрика ПО (FIAI). В данном обзоре разберем компанию, последнюю финансовую отчетность и постараемся ответить на вопрос, стоит ли участвовать в этом IPO.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Группа компаний FabricaONE.AI (ПАО «ФАБРИКА ПО») – ведущий российский разработчик программного обеспечения на основе искусственного интеллекта.

Группа объединяет компетенции профильных компаний: Bell Integrator, SL Soft, SL Prom Soft, «Девелоника», Академия АйТи, Группа «Борлас» и других. Синергия между компаниями позволяет предлагать лучшие комплексные решения для бизнеса в различных отраслях по модели «единого окна».

Компания специализируется на предоставлении комплексных решений по нескольким фокусным сегментам:

• заказная разработка ПО (около 70% выручки), с применением собственных ИИ-инструментов, кратно повышающих скорость и качество разработки.
• тиражное и промышленное ПО – более 50 готовых решений с применением ИИ для автоматизации производственных и бизнес-процессов клиентов из различных отраслей.
• бизнес-консалтинг — внедрение ERP/PLM/EPM-систем (Oracle, SAP), управление производственными процессами, аналитика и ИИ-консалтинг.
• корпоративное обучения в сфере ИТ.

Клиентская база насчитывает более 1,1 тыс клиентов из различных секторов экономики, в том числе крупнейшие российские компании. В штате свыше 5,4 тыс. сотрудников, 85% из которых – ИТ-специалисты. У компании 10 офисов, в том числе один в Минске (Беларусь).

В состав Группы входит множество различных компаний, в основном специализирующихся на разработке ПО. Также важно отметить, что в апреле 2026 года было завершено присоединение стратегических активов: BeringPro и консалтингово-внедренческая часть «Борлас».

В свою очередь, FabricaONE.AI входит в структуру ГК Softline (ПАО «Софтлайн»).

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 2025 год:

• Выручка 21 млрд (+15% г/г).
• Себестоимость 14,4 млрд (+29% г/г).
• Операционная прибыль 2,8 млрд (-1% г/г).
• Чистые финансовые расходы 0,3 млрд (+25% г/г).
• Чистая прибыль от продолжающейся деятельности 2,5 млрд (-0% г/г).
• Убыток от прекращенной деятельности 1,5 млрд.
• Чистая прибыль (ЧП) 1,5 млрд (-40% г/г).
• EBITDAC 2,4 млрд (+13% г/г).
• NIC 1,2 млрд (-7% г/г).

Выручка выросла на 15% г/г. Темпы роста себестоимости были в 2 раза выше. Таким образом, операционная прибыль даже слегка снизилась. Чистые финансовые расходы не очень высокие, что говорит о низкой долговой нагрузке. В итоге, чистая прибыль от продолжающейся деятельности не изменилась. Но компания отразила значительный убыток от прекращенной деятельности (ООО «Сойка», ООО «Робовойс» и отдельные проекты в сегменте промышленного ПО с конкурирующими компонентами). Что привело к снижению ЧП на 40% г/г.

Показатель NIC (ЧП за вычетом капитализированных расходов на разработку ПО), который важен для дивидендов, снизился на 7%, но это без учета убытка от прекращенной деятельности. Если же учесть убыток от прекращенной деятельности, то NIC < 0.

На диаграмме видим постепенный рост финансовых показателей. Правда, в 2025 году она замедлился, прибавка по выручке 15% и по EBITDA 18%, а ЧП и вовсе упала.

Также компания привела результаты с учетом влияния присоединенных в апреле 2026 года активов: выручка 25,5 млрд (+13% г/г), EBITDA 4,8 млрд (+22% г/г), ЧП 3 млрд (+5% г/г), NIC = 1,6 млрд (-1% г/г).

Если посмотреть на опубликованные квартальные данные, то увидим, характерную для многих отечественных IT компаний сезонность: основные продажи приходятся на второе полугодие с упором на 4 кварталы. При этом 4Q 2025 оказался слабее г/г по выручке и по ЧП.

Баланс.

Изменения за 2025 год:

• Капитал 8,5 млрд (+59%).
• Гудвилл 5,6 млрд (+31%). Занимает треть от всех активов.
• Денежные средства 3 млрд (+3%).
• Кредиты и займы 5,2 млрд (+28%).
• Обязательства по аренде 0,3 млрд (-47%).

Таким образом, чистый долг (включая арендные обязательства) 0,2 млрд. ND/EBITDA = 0,1. Финансовое положение хорошее.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 2025 год:

• Операционный: +1 млрд (-61% г/г). Значительное снижение, но это с учетом оттоков по прекращенной деятельности.
• Инвестиционный: -2 млрд (-23% г/г). Капитальные затраты 2,2 млрд. И приобретение дочерних компаний 0,4 млрд.
• Финансовый: +1 млрд (+10% г/г). На 2 млрд вырос долг. И 0,6 млрд – это выплаченные дивиденды.

Из-за убытков от прекращенной деятельности, операционный поток рухнул в 2,5 раза. Кап затраты высокие (сюда включаются и затраты на создание и приобретение ПО). В итоге, FCF отрицательный.

Если же скорректировать его на прекращенную деятельности, то FCF 2025 скорр = 0,2 млрд (-80% г/г).

Дивиденды.

Дивидендная политика предусматривает распределение 25%-50% от NIC не реже 1 раза в год. При этом ND/EBITDA должно быть менее 1.

Текущая долговая нагрузка позволяет осуществлять выплаты. И несмотря на то, что в 2025 году уже было распределено 589 млн, компания рассматривает возможность направить на выплату за 2025 год еще 400 млн (32% от NIC). Т.е. около 0,63₽ на акцию, ориентировочная доходность 2,5%.

Таким образом, годовая дивидендная доходность будет на уровне 2,5-4,5%.

Перспективы.

У компании есть среднесрочный прогноз роста финансовых показателей:

• Выручка. Ближайшие три года ожидается, что выручка будет расти по 16-20% в год, а далее 18-22%.
• Рентабельность EBITDA. В 2026 году будет 19-21%. И далее, ожидается, что будет расти средними темпами +2% в год.
• CAPEX. Будет составлять 4-5% от выручки, хотя в 2025 году был 7%.
• Чистый оборотный капитал. 4-6% от выручки.
• Долговая нагрузка. ND/EBITDA < 1.
• Дивиденды. 25-50% от NIC.

Также можно отметить, что компания намерена продолжать стратегию неорганического роста (M&A) и стремится выйти на рынки дружественных стран.

Риски.

• Конкуренция. Сама компания считает, что у нее лидерство на целевом рынке с долей 11%, но при этом выделяет ряд конкурентов в разных сегментах.
• Замедления темпов роста. Рост выручки уже замедлился, и не факт, что это тенденция не продолжится.
• Ассиметричный рост издержек, например за счет роста штата и зарплат сотрудников.
• Обесценение нематериальных активов. В частности, у компании большой Гудвилл.
• Риски изменения законодательства и налогов.
• Возможные доп эмиссиии. Правда, пока планов таких нет.

Мультипликаторы.

При цене IPO = 25₽ (без учета средств, привлекаемых в ходе IPO), мультипликаторы одни из самых низких в секторе. EV/EBITDA = 3,4 вообще рекордно низкое значение для IT компаний. Но при этом EV/EBITDAC = 5,8 и P/NIC = 11,2, что не так интересно, при этом EBITDA, EBITDA и NIC указаны без учета убытка от прекращенной деятельности. А с учетом этого убытка P/NIC < 0.

IPO.

• Цель: привлечь капитал для дальнейшего развития продуктового портфеля, расширить возможности для финансирования стратегических инициатив и сделок M&A, повысить узнаваемость бренда.
• Ценовой ориентир Размещения составляет 25₽ за акцию (капитализация 14 млрд без учета средств, привлекаемых в ходе IPO). Окончательная цена будет установлена Советом директоров не позднее 30.04.2026.
• Схема размещения cash-in, т.е. доп эмиссия.
• Будет предложено 80 млн акций (2 млрд). Это 14% от количества акций.
• 15% от предложенных акций могут быть использованы для стабилизации цены в период до 30 календарных дней.
• Книга заявок закроется не позднее 29.04.26.
• Действующие акционеры не будут продавать акций в течение 180 дней после окончания IPO.
• Старт торгов 30.04.26. Тикер FIAI и ISIN RU000A10B032. Акции будут включены во второй котировальный список.
• Доступно для неквалифицированных инвесторов.

Выводы.

FabricaONE.AI – ведущий российский разработчик ПО на основе искусственного интеллекта.

Рост финансовых результатов в 2025 году замедлился. Рост выручки составил 15%. ЧП и NIC снизились г/г. FCF отрицательный. При этом финансовое положение отличное.

Ориентировочная дивидендная доходность менее 5% в год.

Ближайшие годы ожидается рост выручки ≈16-22%, а рентабельность EBITDA будет прибавлять примерно по +2% ежегодно.

Риски: конкуренция, замедление темпов роста, изменение законодательства и налогов.

Мультипликаторы средние. Если ориентироваться на темпы роста бизнеса по 16% в год, то расчетная справедливая цена акций 27₽. Не планирую участвовать в этом IPO. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• Rutube: https://rutube.ru/channel/26357920