НКНХ. Стало лучше!

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании НКНХ. Одна из немногих компаний, где ситуация стала лучше за последние полгода!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла со 120.8 до 136.7 млрд, пошел эффект от запуска в конце года ЭП-600, единственная проблема — это непонятен эффекта курса доллара на НКНХ, так как компания продают продукцию в рублях через Сибур!

— Операционная прибыль. Выросла с 16.9 до 19.6 млрд, слабый рост на фоне запуска нового проекта, но он хотя бы есть!

— Долг и FCF. Компания слабо отработала по FCF (минус 6 млрд рублей) из-за роста Capex с 26 до 48 млрд рублей и уплаченных процентов с 2 до 9 млрд!

Компания планирует к 2027 году запустить вторую очередь ЭП — 600 (установки по производству готовой продукции) совокупной стоимостью в 200 млрд рублей (осталось еще минимум 150 млрд рублей) ‼️

Не понравилось, что компания для Capex привлекала чистыми долг на 24 млрд рублей cо средневзвешенной ставкой в 18% и будет дальше привлекать ⚠️

Компания в первом полугодие получила дополнительно бумажную прибыль в 15 млрд рублей от переоценки валютного долга!

— Дебиторская задолженность. Понравилось, что дебиторка перед мажоритариям Сибуром перестала расти, снизившись за полгода с 61 до 50 млрд рублей (могла бы дальше расти на фоне роста выручки)! Но сумма по-прежнему большая, так как с текущими ставками НКНХ экономил бы 9 млрд рублей прибыли в год ⚠️



📌 Мнение про компанию 🧐

Ввели первую часть ЭП — 600 и планируют его дальше развивать, надо еще вложить минимум 150 млрд, что будет адски давить на FCF во 2 полугодие 2025 и весь 2026 год + у компании не хватает собственного капитала на такой масштабный проект, поэтому привлекается дорогое долговое финансирования!

Понятно, что Сибур будет ближайшие 2 года устанавливать 25% пейаут по дивидендам от прибыли, но хотя бы перестал выкачивать деньги из компании через новую бесплатную дебиторку! Возможно скоро увидим IPO Cибура, раз стал лучше относится к дочке!

Вывод: актив прикольный с форвардным P/E = 5, но у компании скромный пейаут, да и FCF, находящийся под нагрузкой Сapex, не позволяет платить большой дивиденд. Субъективная позиция — Hold!

Как будто идеальный тайминг по НКНХ — это покупка в конце 2026 года под окончание периода активного Capex, связанного с ЭП-600!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest