Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании ЭЛ5, скучный отчет, хотя цена на акции выглядит интересно, поэтому сделаю короткий разбор!

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 15% до 37,7, а операционная прибыль на 6%. Упс, расходы растут быстрее доходов (в первую очередь затраты на топливо)!

— Прибыль. С учетом роста налога на прибыль с 20 до 25% компания показала нулевой рост по прибыли до 3.1 млрд рублей!

— Сapex, FCF и долг. Хоть у компании вырос Capex год к году с 2.9 до 4.3 млрд рублей, но FCF составил по-прежнему 5.7 млрд рублей: положительный эффект по EBITDA на 22% + компания не погасила сформированную задолженность по налогу на прибыль (188 млн заплатили против 1034 млн годом ранее)!

Положительный FCF позволил снизить временно чистый долг с 25,3 до 21,8 млрд рублей, что позволило довеcти NET DEBT / EBITDA до рекордно низкого значения в 1.4. Вот только радоваться не спешил бы, так как в следующие кварталы компания может резко нарастить Capex…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании X5. Отчет средний, но осталось еще 2 драйвера для переоценки акций вверх!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 21,2% до 2.243 трлн (1.174 трлн во втором квартале): на 11% за счет роста среднего чека, 2,9% из-за роста трафика (не понравился слабый трафик в 1.5% во втором квартале) и на 8,9% за счет роста торговых площадей ✔

— EBITDA. Упала на 3,8% до 122 млрд рублей, а маржинальность уменьшилась с 6.9 до 5.5%, но ситуация хотя бы улучшилась во втором квартале: EBITDA выросла на 1% с маржинальностью в 6.2%!

Душат расходы на персонал с ростом на 28% год к году, хотя у ребят из Ленты получается держать маржу по EBITDA!



— FCF. Составил скромные 6 млрд рублей против 58 млрд рублей годом ранее из-за роста Capex c 72 до 101 млрд рублей и ростом дельты по уплаченным процентам на 15 млрд рублей!

Не жду FCF за 2025 год больше 20 млрд рублей из-за большого Capex и уплачиваемых процентов по долгу, используемого для выплаты дивидендов!

— Выкуп акций. Из позитивного отмечу, что компания выкупила с 50% дисконтом 10% акций у нерезидентов за 45 млрд рублей, поэтому при расчете P/E следует учитывать данный факт!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 год у компании VK. Компания ожидаемо показала ''выдающиеся'' результаты за последние 6 месяцев!

📌 Что в отчете 🧐

— Выручка. Выросла на 12% до 72.5 млрд рублей, компания больше не претендует на звание компания-роста, да на и звание компании-стоимости тоже не претендует, так как заработка для акционеров тут нет 🚫

— Операционная прибыль. Хитрецы прячут прячут амортизацию на 16 млрд ниже, но если ее поднять, то получаем минус 4 млрд рублей! На скорректированную EBITDA смотреть не надо!



— Чистый долг. Из-за допэмиссии на 112 млрд рублей чистый долг упал со 174 до 66 млрд рублей, только компании это все равно не поможет из-за вечных убытков, которые приведут через некоторое время к новой допке, так как FCF за полгода составил — 11 млрд рублей!

Кстати N1, ФНБ до сих пор кредитует это ''добро'' на 60 млрд рублей под 4% годовых до 2028 года 😡



( Читать дальше )

Вышел отчет по МСФО за 1 полугодие у компании Алроса (был обзор по РСБУ, но давайте закрепим результаты на МСФО). К сожалению, но мой негативный мартовский прогноз полностью сбывается!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка упала со 179 до 134 млрд рублей даже на фоне низкой базы прошлого года...

Идеальный шторм для компании: крепкий рубль, работающие санкции, так еще цены на алмазы решили познакомиться к марианской впадиной 🔽

— Операционная прибыль. Упала раза с 37 до 28 млрд рублей даже на фоне низкой базы прошлого года, по-хорошему надо убирать разовый прочий доход на 25 млрд рублей от продажи Катоки и получаем 3 млрд рублей операционной прибыли. Не вижу причин для улучшения ситуации во втором полугодие с такими ценами и рублем (нужен курс 100+) 🚫



— Продажа актива. Кто-то порадуется, что прибыль компании даже выросла с 36 до 40 млрд рублей, но это связано с продажей компанией топовых активов в Анголе (прибыль за 1 полугодие 2024 года составила 11.5 млрд для Алросы). Единственный мини — позитив — это полученный кэш, который немного подправил ситуацию с долгом!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 6 месяца 2025 года у компании Озон. E-commerce продолжает генерить убытки, поэтому ситуацию спасает растущий Финтех, а Группа впервые показала символическую прибыль за 2 квартал в 360 млн рублей, но я по-прежнему не разделяю рыночного оптимизма по акциям Озона!

📌 Что в отчете

— E-commerce. Направление продолжает расти мощными темпами +63% по выручке до 361 млрд рублей (во втором квартале даже произошло фантастическое ускорение до + 73%). Возможно сильное разочарование при неизбежном резком замедлении темпов роста ‼️

EBITDA надо смотреть с учетом расходов по аренде (менеджмент специально показывает ниже!), то тут тоже рост с минус 12 до 21 млрд рублей! Правда направление по-прежнему убыточно: 26 млрд рублей, но во втором квартале убыток уже 9 млрд (в 1 квартале 17 млрд)!

— Финтех. На базе вечно убыточного E-сommerce Озон сделал приличный финтех, в который пришло 34 млн активных клиентов (+3 млн за квартал), что довольно круто! Сегмент заработал 28 млрд рублей EBITDA и 24 млрд прибыли ✔️

( Читать дальше )

В выходные умер основной акционер (30% акций) Самолета 🏠 Михаил Кенин! Не буду обсуждать причины смерти и качество мажоритария, а только констатирую факт — в Самолете определенно будут изменения!

Скорее всего акции умершего мажоритария достанутся наследникам (жена и две дочери), но в любом случае это добавляет еще больше неопределенности по Самолету, который итак находится в тяжелой ситуации ‼

Субъективно считаю, что связываться с активами Самолета максимально опасно: крупные акционеры сливали акции в прошлом году + берут фикс бонды под 24% + Самолет продавал самый ценный актив для застройщика (земельный банк), так еще неопределенность по 30% пакету акций (не верю в силу наследников) должна напрягать ⚠

Исторически смена крупного мажоритария не приносила счастья котировкам: Магнит, Т, ВК, Глобалтранс и так далее. С трудом могу вспомнить позитивные кейсы по росту капитализации!

Риск смерти мажоритария почему-то недооценивается у нас, хотя многим основным акционерам, пришедшим в 90-ые, уже больше 70 лет! 

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Юнипро. Отчет (раскрытие информации намекает о том, что инвесторам не рады) вторичен в контексте Юнипро, так как инвесторов волнует только накопленная кубышка за 3 года, поэтому котировки в лидерах роста на ожиданиях по улучшению геополитики, но только ситуация намного сложнее...

📌 Мысли по Юнипро 🧐

— Операционная прибыль. Упала с 22 до 17 млрд рублей, так как ушли ДПМ платежи, поэтому выручка осталась на уровне прошлого года в 64 млрд рублей, а операционные расходы не стоят на месте, что в совокупности привело к падению операционной прибыли!



— Кубышка. На конец 2024 года кубышка составляла 90 млрд рублей (капитализация Юнипро 110 млрд рублей), поэтому компания только за 1 первое полугодие 2025 года заработала 10 млрд рублей процентных доходов, а кубышка на середину 2025 года превысила 100 млрд рублей! Вроде круто, но есть нюанс!

— Capex. После выхода отчета за 2024 год компания объявила о том, что в следующие 6 лет потратит 327 млрд рублей на Capex, по отчету видно, что активная стадия Capex впереди, так как основные средства за полгода приросли только на 3 млрд рублей, с учетом амортизации в 3 млрд рублей компания потратила только 6 из запланированных 327 млрд рублей ⚠️

( Читать дальше )

Вышел отчет за 6 месяца 2025 года у компании Фосагро, попутно Совет Директоров рекомендовал дивиденды в 387 рублей (правда прошлую рекомендацию в 201 рубль не одобрили). Отчет топовый, но без нюансов не обошлось!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка выросла на 23% до 298 млрд рублей (второй квартал послабее с выручкой в 140 млрд), рост в том числе за счет увеличения производства удобрений на 4% 6.12 млн тонн, а рост реализации составил 2.4% до 6.24 млн тонн + компания отмечает восстановление с начала года средних цен (662 доллара за тонну во 2 квартале против 523 доллара за тонну год назад) реализации на глобальных рынках 📈

— Операционная прибыль. Выросла с 58 до 94 млрд рублей (исключил эффект курсовых разниц на 21 млрд из-за валютной составляющей торговой ДЗ), но важно отметить, что рост на 17.5 млрд рублей включает отмену таможенных пошлин с 1 января 2025 года! А НДПИ даже упал год к году, как это работает...

Из любопытного отмечу рост в разы расходов по сере и серной кислоте: рост с 6 до 18 млрд рублей!

( Читать дальше )

Новостной фон — это, конечно, прекрасно, но у нас тут дефицит бюджета за июль вырос еще на 1 трлн рублей уже до 5 трлн ⚠️



Видимо Сберу 🏦 надо еще будет ОФЗ на 1 трлн во втором полугодие на баланс покупать 😁

Интересно, как еще долго будет крепок рубль с таким бюджетом, но чем дольше, тем хуже!

На прошлой неделе вышел отчет Сбербанка. Все уже по несколько раз посчитали P/E, P/BV и ROE, поэтому предлагаю вместо отчета посмотреть качественно подготовленную презентацию от компании + вытащу из своей головы несколько субъективных мыслей после просмотра презентации.

📌 Несколько мыслей 🧐

— Кредитование. C начала года портфель розничного кредитования вырос на символические 0.03% до 18.1 трлн, а портфель корпоративных кредитов на 0.7% до 27.9 трлн. C учетом инфляции в 5% кредитный портфель падает в реальных цифрах, ЦБ перекрутил гайки (а, кто это сделал???) ⚠️



— Маржа. Чистая процентная маржа составила 6.1%: средняя доходность выдаваемого кредита 17.1% (cильно искажает ипотека на 11.4 трлн рублей, обычные кредит сильно дороже), средняя доходность привлекаемых денег 12.9%, но при этом физики в среднем дают деньги Сберу под 11.8% (ааааа, инструменты на бирже позволяют зарабатывать около 20%)!

— Качество портфеля. У Сбера с начало года ухудшилось качество кредитного портфеля: если на начало года доля кредитов 1-ой стадии составляла 91.2%, то cпустя полгода уже 89.2%. С этим связан рост резервирования ‼️

( Читать дальше )