ФосАгро 🌾. Сила удобрений 🏋️‍♂️

Вышел отчет за 6 месяца 2025 года у компании Фосагро, попутно Совет Директоров рекомендовал дивиденды в 387 рублей (правда прошлую рекомендацию в 201 рубль не одобрили). Отчет топовый, но без нюансов не обошлось!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка выросла на 23% до 298 млрд рублей (второй квартал послабее с выручкой в 140 млрд), рост в том числе за счет увеличения производства удобрений на 4% 6.12 млн тонн, а рост реализации составил 2.4% до 6.24 млн тонн + компания отмечает восстановление с начала года средних цен (662 доллара за тонну во 2 квартале против 523 доллара за тонну год назад) реализации на глобальных рынках 📈

— Операционная прибыль. Выросла с 58 до 94 млрд рублей (исключил эффект курсовых разниц на 21 млрд из-за валютной составляющей торговой ДЗ), но важно отметить, что рост на 17.5 млрд рублей включает отмену таможенных пошлин с 1 января 2025 года! А НДПИ даже упал год к году, как это работает...

Из любопытного отмечу рост в разы расходов по сере и серной кислоте: рост с 6 до 18 млрд рублей!

— FCF. Превратился из 29 в 58 млрд рублей (иксы!): из-за роста операционного потока, а также гашения дебиторской задолженности на 28 млрд рублей (год назад нулевой эффект) по отгрузкам в 4 квартале в страны Латинской Америки (оборачиваемость тут не как с Европой).

— Долг. NET DEBT / EBITDA упал с 1.84 до 1.25 из-за роста EBITDA + у компании переоценился валютный долг (+ погасили на 30 млрд рублей), но компания в прошлом платила дивиденды в долг вместо гашения старых дешевых долгов, поэтому нетто расходы на проценты выросли с 3 до 12 млрд рублей ⚠

Рекомендованный дивиденд в 387 рублей близок к заработанному FCF,  но рационально ли его платить с учетом кэша на 20 млрд рублей против краткосрочных кредитов на 83 млрд рублей при текущих ставках? Субъективно считаю, что компания может повторить свой старый трюк — выплатить в 2 раза меньше рекомендованного дивиденды, что будет разумно!



📌 Мнение о компании 🧐

Отмена экспортных пошлин (отсутствует эффект по НДПИ) и рост цен на мировых рынках кратно улучшили финансовые результаты Фосагро (и это при крепком рубле!), пока основной потенциальный черный лебедь — это ЕС, который грозиться ввести пошлины против компании...

С учетом улучшения конъюнктуры (+ жду девальвации) поднял субъективный прогноз по прибыли со 115 до 130 млрд рублей (в начале года ставил на 100 млрд, прикола с НДПИ не ожидал) за 2025 год, что дает форвардный P/E около 7, но текущий EV (1.1 трлн рублей!) на максимумах из-за немаленького долга!

Вывод: хороший отчет, и компания мне нравится, но возможность купить акции по неплохой цене была благополучно упущена. Субъективная позиция по Фосагро — крепкий Hold!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest