Алроса. Прощай Ангола

Вышел отчет по МСФО за 1 полугодие у компании Алроса (был обзор по РСБУ, но давайте закрепим результаты на МСФО). К сожалению, но мой негативный мартовский прогноз полностью сбывается!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка упала со 179 до 134 млрд рублей даже на фоне низкой базы прошлого года...

Идеальный шторм для компании: крепкий рубль, работающие санкции, так еще цены на алмазы решили познакомиться к марианской впадиной 🔽

— Операционная прибыль. Упала раза с 37 до 28 млрд рублей даже на фоне низкой базы прошлого года, по-хорошему надо убирать разовый прочий доход на 25 млрд рублей от продажи Катоки и получаем 3 млрд рублей операционной прибыли. Не вижу причин для улучшения ситуации во втором полугодие с такими ценами и рублем (нужен курс 100+) 🚫



— Продажа актива. Кто-то порадуется, что прибыль компании даже выросла с 36 до 40 млрд рублей, но это связано с продажей компанией топовых активов в Анголе (прибыль за 1 полугодие 2024 года составила 11.5 млрд для Алросы). Единственный мини — позитив — это полученный кэш, который немного подправил ситуацию с долгом!

—  FCF и дивиденды. Если не брать продажу Катоки, то FCF компании составил: 25 млрд операционного потока — 22 млрд Capex — 9 млрд уплаченных процентов = — 6 млрд рублей! Дивидендами тут не пахнет, если только не использовать деньги от разовой продажи Катоки ⚠️



—  Чистый долг. У компании кредитов на 176 млрд против кэша на 115 млрд (помогла разовая продажа Катоки), но при этом у компании 52 млрд короткого дешевого долга, который будет погашен в течение 12 месяцев, что ухудшит ситуацию по нетто процентам: 4 млрд нетто расходов (такое себе с операционной прибылью в 3 млрд) в 2025 году против 3 млрд нетто доходов год назад!

Исторически у компании был околонулевой чистый долг!

📌 Мнение о компании 🧐

Мрачная картина для акционеров. Основная надежда пока на поддержку Гохрана, покупающего алмазы в свой фонд…

Трудно прогнозировать будущие мультипликаторы, но сейчас имеем компанию с EV/EBITDA = 8 и отрицательным FCF, что не выглядит дешево!

Да, возможно цена в 50 рублей неплоха для дна цикла, но я не рискну ждать разворота цен на алмазы (ждуны ждут не первый год),  оставляю это ''удовольствие'' оптимистам, которые готовы смотреть на то, как понемногу раздувается EV, но при этом доля собственного капитала постепенно заменяется на дорогой заемный...



Вывод: не вижу света в конце туннеля!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest