X5. Жду финальных драйверов!

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании X5. Отчет средний, но осталось еще 2 драйвера для переоценки акций вверх!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 21,2% до 2.243 трлн (1.174 трлн во втором квартале): на 11% за счет роста среднего чека, 2,9% из-за роста трафика (не понравился слабый трафик в 1.5% во втором квартале) и на 8,9% за счет роста торговых площадей ✔

— EBITDA. Упала на 3,8% до 122 млрд рублей, а маржинальность уменьшилась с 6.9 до 5.5%, но ситуация хотя бы улучшилась во втором квартале: EBITDA выросла на 1% с маржинальностью в 6.2%!

Душат расходы на персонал с ростом на 28% год к году, хотя у ребят из Ленты получается держать маржу по EBITDA!



— FCF. Составил скромные 6 млрд рублей против 58 млрд рублей годом ранее из-за роста Capex c 72 до 101 млрд рублей и ростом дельты по уплаченным процентам на 15 млрд рублей!

Не жду FCF за 2025 год больше 20 млрд рублей из-за большого Capex и уплачиваемых процентов по долгу, используемого для выплаты дивидендов!

— Выкуп акций. Из позитивного отмечу, что компания выкупила с 50% дисконтом 10% акций у нерезидентов за 45 млрд рублей, поэтому при расчете P/E следует учитывать данный факт!

— Долг и Дивиденды. Из-за слабого FCF, выкупа акций (45 млрд) и выплаты дивидендов (159 млрд) в 3 квартале чистый долг составляет 258 млрд рублей,  cоотношение NET Debt / EBITDA составляет менее комфортные 1.05 из-за чего падает чиста прибыль.

Субъективно считаю, что компания для выплаты еще одного дивиденда нарастит NET Debt / EBITDA до 1.3 (золотая середина в дивидендной политике), что с учетом FCF на 15 млрд рублей за следующие 2 квартала дает дивиденд в +-410 рублей (13% доходность)!

📌 Мнение о компании 🧐

Средний отчет, так как динамика по трафику падает, EBITDA не растет, да и чистая прибыль падает из-за роста долговой нагрузки, направляемой для выплаты дивидендов!

Из приятного отмечу, что выкупили с дисконтом 10% акций, что улучшает оценку акций!

Из текущей оценки P/E = 9 надо исключать выкупленные акции и будущий дивиденд, что улучшает оценку компании до P/E = 7!

Помимо дивиденда у компании остался еще один драйвер для роста — включение акций в индекс московской биржи в сентябре, при этом компания получит приличную долю в индексе (около 3%), что приманит крупные фонды к покупке акций!

Вывод: средний отчет, жду рекомендации по дивидендам и включения компании в индекс! Субъективная позиция — Hold!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest